토리돌 1분기 영업이익 34% 감소한 52억 9,400만 엔, 전년 일회성 이익 소멸…매출은 723억 엔 사상 최대

사상 최대 매출, 그리고 반대 방향으로 움직인 이익

아와타 다카야 사장이 창업해 이끄는 외식 그룹으로 일본에서 셀프서비스 사누키우동 체인 '마루가메제면'과 대규모 해외 포트폴리오를 운영하는 토리돌 홀딩스(TSE: 3397)는 2026년 8월 14일 IFRS 기준으로 2027년 3월기 1분기(2026년 4월 1일~6월 30일) 연결 실적을 공시했다. 매출은 3.5% 늘어난 723억 1,800만 엔으로, 회사는 1분기 기준 사상 최대라고 밝혔다. 그 아래 모든 이익 지표는 반대로 움직였다. 매출에서 매출원가와 판매비·일반관리비를 뺀 회사 고유 지표인 사업이익은 9.3% 감소한 57억 7,600만 엔, 영업이익은 34.3% 감소한 52억 9,400만 엔, 세전이익은 26.7% 감소한 49억 3,900만 엔, 분기이익은 34.8% 감소한 30억 3,200만 엔, 모회사 소유주 귀속 분기이익은 31.0% 감소한 30억 3,100만 엔을 기록했다. 기본 주당순이익은 전년 49.04엔에서 33.25엔으로, 희석 주당순이익은 48.67엔에서 33.06엔으로 낮아졌다.

흐름을 거스른 항목이 하나 있다. 분기 포괄이익은 19억 6,500만 엔에서 120.0% 늘어난 43억 2,200만 엔이었다. 영업과는 무관하다. 해외 사업의 환산차액이 1년 전 마이너스 24억 9,200만 엔에서 이번에는 플러스 11억 8,600만 엔으로 돌아섰기 때문이다. 36억 7,800만 엔의 반전으로, 매출의 약 3분의 1을 일본 밖에서 올리는 그룹에서는 이 항목이 영업 실적보다 훨씬 격하게 포괄이익을 흔든다.

27억 5,800만 엔은 어디로 갔나 — 사업이익과 영업이익의 간극

9.3% 감소와 34.3% 감소 사이의 거리가 이번 분기의 전부이며, 토리돌 자신의 정의가 그 구조를 드러낸다. 사업이익은 매출에서 매출원가와 판관비를 뺀 값이다. 보고 기준 영업이익은 여기에서 손상차손을 빼고 기타 영업수익을 더한 뒤 기타 영업비용을 뺀 값이다. 두 지표 사이에 놓인 것은 모두 비경상 항목이다.

1년 전 이 항목들은 강력한 순풍이었다. 기타 영업수익과 비용이 순액 플러스 17억 7,300만 엔이었고 손상차손은 8,800만 엔에 그쳐, 보고 영업이익에 약 16억 8,500만 엔을 더해 사업이익 63억 6,700만 엔을 80억 5,200만 엔으로 끌어올렸다. 올해는 완만한 부담이다. 폐점 점포의 리스 해약이익인 기타 영업수익 13억 7,900만 엔은, 주로 고정자산 제각손과 일회성 구조개혁 비용으로 구성된 기타 영업비용 16억 6,500만 엔에 상쇄되고도 남아 순액 마이너스 2억 8,500만 엔이 됐고, 손상차손은 1억 9,700만 엔(마루가메제면 6,300만 엔, 국내 기타 9,900만 엔, 해외 3,600만 엔)으로 늘었다. 합산하면 비경상 항목은 전년 대비 약 21억 6,700만 엔 흔들렸고, 여기에 사업이익 감소분 5억 9,100만 엔을 더하면 보고 영업이익의 27억 5,800만 엔 감소가 설명된다. 올해 계상된 수익과 비용은 모두 동일한 해외 구조조정에서 비롯된 것으로, 상당 부분 서로를 상쇄한다.

영업이익 아래에서는 방향이 뒤집힌다. 세전이익이 영업이익보다 덜 줄어든 이유다. 순금융비용은 13억 2,200만 엔에서 3억 6,800만 엔으로 크게 축소됐다. 금융수익이 2억 300만 엔에서 3억 4,900만 엔으로 늘고, 금융비용이 15억 2,500만 엔에서 7억 1,700만 엔으로 절반 이하가 됐다. 지분법 투자손익은 600만 엔에서 1,300만 엔으로, 법인세비용은 20억 8,700만 엔에서 19억 700만 엔으로 줄었다. 비지배지분 몫이 2억 5,600만 엔에서 200만 엔으로 급감한 탓에, 분기이익 전체는 34.8% 줄어든 반면 모회사 소유주 귀속 이익은 31.0% 감소에 그쳤다.

마루가메제면: 사상 최대 매출, 흡수하지 못한 인건비

마루가메제면 세그먼트는 매출을 3.2% 늘린 365억 900만 엔으로 또 한 번 1분기 최고치를 세웠지만, 인건비 등 비용 증가를 매출 증가로 흡수하지 못해 사업이익은 16.0% 감소한 56억 6,500만 엔이 됐다. 상품 측면에서는 분주한 분기였다. 새 카테고리 '마루가메 우동메시'가 4월 7일 4종으로 출시됐다. 주문 후 눈앞의 뜨거운 그릴팬에서 조리해 그대로 제공하는 방식으로, 발매 약 1주일 만에 20만 식을 돌파했다. 매년 인기인 '토마타마 카레우동 시리즈'는 4월 21일 재등장했고, 새우가스를 세 장 쌓은 신작을 포함해 6월 말까지 시리즈 합계 234만 식이 팔렸다. 6월 2일부터는 여름 정번 '오니오로시 시리즈'와 함께 명란크림 냉우동, 스다치오로시 냉우동 등 신작 냉우동을 폭넓게 전개했다. 5월 25~27일에는 간다오가와마치점에서 '사누키우동 장인축제 2026'을 열어 여섯 곳의 유명 사누키우동 점포가 모였고, 5월 27~29일 사흘간은 면 증량 무료 캠페인도 실시했다. 마루가메제면은 12개 점포를 출점하고 한 곳도 폐점하지 않아 점포 수가 887개에서 899개로 늘었다.

국내 기타 세그먼트 — 코나즈커피, 라멘 즌도야, 니쿠노야마규, 반파이야, 덴푸라 마키노, 토리도루, 부타야 톤이치, 나가타혼조켄, 야키타테 콧페세이팡 — 도 축소판의 같은 이야기였다. 매출은 5.0% 늘어난 104억 6,200만 엔으로 1분기 최고치를 경신했지만, 인건비와 출점 비용 증가로 사업이익은 15.0% 감소한 9억 6,400만 엔이 됐다. '가장 가까운 하와이'를 표방하는 코나즈커피가 이곳의 성장 동력이다. 4월 17일 오키나와 2호점인 나하신도심공원점, 4월 23일 나토리점(미야기), 4월 27일 PALM WAGON 센다이역 서쪽출구점을 열었고, 5월 28일에는 새 하와이안 카페&바 레스토랑 브랜드 'goodNess'를 시부야역 직결 입지에 출점했다. 라멘 즌도야는 4월 20일 이온몰 고베키타점으로 푸드코트 첫 출점을, 4월 22일에는 미에현 4호점인 쓰혼마치점을 열었다. 나가타혼조켄과 반파이야도 각 1개 점포를 냈다. 세그먼트 점포 수는 292개에서 299개가 됐다. 각 세그먼트에 배분하지 않은 전사 비용은 전년 26억 5,000만 엔에서 27억 600만 엔이 됐다.

해외: 성장한 사업과 재건 중인 사업

해외 사업 세그먼트는 이번 분기의 밝은 대목이었다. 매출은 3.4% 늘어난 253억 4,600만 엔, 사업이익은 62.6% 늘어난 18억 5,300만 엔으로 1분기 기준 세그먼트 사상 최고치를 기록했다. 7억 1,300만 엔의 증가분은 절대금액으로 보면 마루가메제면에서 잃은 10억 7,800만 엔을 상쇄하지 못했고, 연결 전체 이익을 지켜내기에도 부족했다. 세 브랜드가 중심이다. 주로 홍콩에서 매운 쌀국수를 전개하는 Tam Jai는 신규 출점에 더해 기존점이 호조를 보였고 원가와 인건비 통제도 주효해 증수증익을 달성했다. 일본식 포맷을 아시아와 북미로 가져간 MARUGAME UDON 역시 대만을 비롯한 아시아와 북미 각 거점이 순조로워 증수증익이었다.

세 번째 브랜드가 보고 실적의 모양을 결정했다. 영국에서 나폴리 피자 체인 FRANCO MANCA를 운영하는 Fulham Shore는 분기 중 근본적인 사업 재건을 진행했다. 토리돌은 사업의 수익성과 지속가능성을 높이겠다는 목적 아래 법적 스킴을 활용해 부진 점포의 임차계약을 해지하고 The Real Greek 사업을 매각·철수했다. 점포 표가 그 규모를 보여준다. 해외 네트워크는 순 41개 점포가 줄었다. 출점 17개(직영 9, 프랜차이즈·합작 8)에 대해 폐점 58개였고 그중 49개가 직영이었으며, 회사는 해외 폐점에 Fulham Shore 재건에 따른 폐점·철수 점포가 포함된다고 명시했다. 해외 점포는 923개에서 882개로, 그룹 전체는 국내 출점에도 불구하고 2,102개에서 2,080개로 줄었다.

EBITDA, 재무상태, 현금흐름

구조조정에 따른 수익과 비용이 모두 그룹이 선호하는 지표 밖에 놓이기 때문에 EBITDA는 보고 이익보다 훨씬 잘 버텼다. 137억 1,500만 엔에서 2.4% 감소한 133억 8,400만 엔, 조정 EBITDA는 138억 300만 엔에서 1.6% 감소한 135억 8,200만 엔이다. 토리돌은 EBITDA를 영업이익 + 기타 영업비용 − 기타 영업수익 + 감가상각비 및 상각비로, 조정 EBITDA를 EBITDA + 손상차손 + 비경상 비용항목으로 정의한다. 감가상각비 및 상각비는 74억 3,600만 엔에서 78억 500만 엔으로 늘었다.

재무상태표는 양쪽이 함께 줄었다. 자산총계는 2026년 3월 31일 3,090억 7,200만 엔에서 2.5% 감소한 3,013억 7,700만 엔이 됐다. 사용권자산이 31억 9,600만 엔, 현금및현금성자산이 31억 5,700만 엔, 무형자산 및 영업권이 19억 5,000만 엔 줄어든 반면 유형고정자산이 5억 7,800만 엔, 기타 비유동자산이 4억 5,800만 엔 늘었다. 부채는 5.0% 감소한 2,058억 3,900만 엔으로 108억 7,600만 엔 줄었는데, 리스부채 66억 2,100만 엔과 장기차입금 19억 7,300만 엔 감소가 주된 요인이다. 임차 점포를 닫으면 기계적으로 따라오는 결과다. 자본은 3.4% 늘어난 955억 3,800만 엔으로, 이익잉여금 18억 8,500만 엔과 기타 자본구성요소 12억 5,500만 엔 증가에 힘입었고, 모회사 소유주 귀속 지분은 955억 9,300만 엔이 됐다. 모회사 소유주 귀속 지분비율은 29.9%에서 31.7%로, 주당 지분은 1,051.11엔에서 1,087.13엔으로 개선됐다. 리스 비중이 큰 재무상태표를 줄이면서 이익잉여금을 쌓는 것은 구조조정이 이 표에서 보여야 할 정확한 모습이다.

영업활동 현금흐름은 112억 5,500만 엔 유입으로 17.7% 감소했으며, 감가상각비 78억 500만 엔과 세전이익 49억 3,900만 엔이 이를 뒷받침했다. 투자활동은 56억 3,800만 엔 지출로 전년 대비 6.2% 늘었고, 대부분이 유형고정자산 취득 51억 5,100만 엔이다. 재무활동은 93억 500만 엔 지출로 5.5% 줄었다. 장기차입 15억 엔 유입에 대해 리스부채 상환 56억 3,200만 엔, 장기차입금 상환 35억 2,800만 엔, 배당금 지급 9억 6,700만 엔이 있었다. 현금및현금성자산은 4.5% 줄어든 667억 3,100만 엔으로 분기를 마쳤다. 1분기 배당은 없으며, 연간 전망은 중간배당 없이 기말배당 12.00엔으로 변경되지 않았다. 2026년 3월기의 11.00엔에서 늘어난 수준이다.

전망 유지 — 그리고 남은 9개월의 산술

토리돌은 2026년 5월 15일 공표한 연간 전망을 그대로 유지하며, 1분기가 대체로 계획대로 추이했다고 밝혔다. 2027년 3월기 전망은 매출 2,870억 엔(+3.0%), 사업이익 220억 엔(+2.5%), 영업이익 170억 엔(+60.7%), 세전이익 140억 엔(+73.1%), 당기이익 71억 엔(+158.4%), 모회사 소유주 귀속 당기이익 70억 엔(+202.9%), 기본 주당순이익 75.10엔이다.

이 목표에 견주면 분기 실적은 헤드라인의 감소폭이 시사하는 것보다 낫다. 매출은 연간 목표의 25.2%, 사업이익은 26.3%, 영업이익은 31.1%, 귀속이익은 43.3%를 달성해 모두 균등 분기 페이스에 도달했거나 앞섰다. 성장률이 이토록 극적으로 보이는 이유는 비교 대상에 있다. 영업이익 170억 엔·+60.7% 전망은 2026년 3월기 영업이익이 약 106억 엔이었음을 뜻하는데, 그중 80억 5,200만 엔이 1분기에만 발생했다. 즉 지난해 나머지 세 분기가 만들어낸 영업이익은 약 25억 엔에 불과했다. 귀속이익 쪽은 더 극명하다. 70억 엔·+202.9%는 전년 총액이 약 23억 엔이었음을 뜻하는데 1분기가 43억 9,300만 엔이었으니, 2026년 3월기의 마지막 9개월은 약 21억 엔의 순손실을 낸 셈이다.

그렇게 읽으면 전망의 세 자릿수 성장률은 사업이 도약한다는 약속이라기보다, 지난해 하반기의 비용이 반복되지 않는다는 선언에 가깝다. 남은 9개월이 실제로 만들어내야 하는 것은 영업이익 117억 600만 엔과 귀속이익 39억 6,900만 엔이다. 지난해 같은 기간과 견주면 까다롭지만, Fulham Shore 재건이 실제로 마무리되고 Tam Jai와 마루가메우동이 계속 쌓아 올린다면 충분히 사정권이다. 압력이 걸린 지점은 국내다. 마루가메제면은 매출 기록을 갈아치우면서도 세그먼트 이익의 16%를 임금 인플레이션에 내주고 있으며, 이것이 지속된다면 해외의 어떤 회복도 이를 대신할 수 없다. 토리돌은 결산보충설명자료를 함께 공표했으나 결산설명회는 개최하지 않는다.

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