光荣特库摩控股（Koei Tecmo Holdings Co., Ltd.，TSE: 3635）是总部位于横滨的游戏开发与发行商，旗下拥有《真·三国无双》《仁王》和《炼金工房》等系列。公司公布了截至 2027 年 3 月财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）的日本会计准则（J-GAAP）合并业绩。营收增长 17.4% 至 173.68 亿日元，营业利润增长 51.3% 至 54.07 亿日元，经常性利润飙升 79.2% 至 157.19 亿日元，归属于母公司所有者的净利润跃升 86.9% 至 113.48 亿日元。基本每股收益为 33.97 日元，上年同期为 19.23 日元。由于潜在股份具有反稀释效应，本季度未披露稀释每股收益。
游戏销售回升
营收在疲弱的基数上实现回升：上年同期第一季度营收曾下降 15.9% 至 148 亿日元。本季度游戏业务带来 17.4% 的增长，而营业层面的杠杆效应更为明显——54.07 亿日元的营业利润比一年前的 35.74 亿日元高出 51.3%。这使季度营业利润率从 FY3/2026 同期的约 24% 升至约 31%，反映出在开发成本被消化之后，实体与数字软件具有很高的边际利润率。
投资组合挑起大梁
本季度最引人注目的部分位于营业利润之下。157.19 亿日元的经常性利润几乎是 54.07 亿日元营业利润的三倍，这一差距几乎完全来自集团持有证券所产生的营业外金融收益。同时包含这些持仓未实现估值变动的综合收益达到 294.38 亿日元，较 164.95 亿日元增长 78.5%。
这是光荣特库摩商业模式长期以来的特点，而非一次性事件。公司在游戏业务之外还运营着规模庞大的自有投资组合，在市场强势的季度里，其带来的金融收益甚至可能超过软件发行所创造的利润。相应的代价是，集团的经常性利润和净利润远比营业利润波动更大，其起伏既取决于发售节奏，也同样取决于市场行情。
堡垒般的资产负债表
截至 2026 年 6 月 30 日，总资产为 3,339.23 亿日元，高于三个月前的 3,136.62 亿日元；净资产从 2,725.36 亿日元升至 2,799.63 亿日元。权益比率为 83.6%，低于 3 月末的 86.7%；每股账面价值从 813.60 日元改善至 835.72 日元。集团基本没有实质性的杠杆负担，这正是它得以持有如此规模投资资产的前提。
指引暗示全年趋弱
管理层维持此前公布的全年预测不变。上半年指引营收 340 亿日元（+8.7%）、营业利润 70 亿日元（−12.1%）、经常性利润 120 亿日元（−32.6%）、净利润 90 亿日元（−33.2%），每股收益 27.69 日元。截至 2027 年 3 月的全年指引为营收 900 亿日元（+1.8%）、营业利润 320 亿日元（−13.9%）、经常性利润 420 亿日元（−26.3%）、净利润 310 亿日元（−27.6%），每股收益 95.38 日元。
因此，仅第一季度就已完成全年净利润目标的约 37%，按公司自身的数字推算，这意味着此后各季将明显走弱。主要原因在于对投资收益的处理：由于其本质上波动剧烈，管理层并不假设这样强劲的季度会重演。股息预测同样维持不变，FY3/2027 每股 48.00 日元，全部于期末派发，不设中期分红，低于 FY3/2026 的 66.00 日元。
| 指标 | FY3/2027 一季度 | FY3/2026 一季度 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（十亿日元） | 17.37 | 14.80 | +17.4% |
| 营业利润（十亿日元） | 5.41 | 3.57 | +51.3% |
| 经常性利润（十亿日元） | 15.72 | 8.77 | +79.2% |
| 归属于所有者的净利润（十亿日元） | 11.35 | 6.07 | +86.9% |
| 基本每股收益（日元） | 33.97 | 19.23 | +76.6% |
| 综合收益（十亿日元） | 29.44 | 16.50 | +78.5% |
| FY27 净利润指引（十亿日元） | 31.00 | 42.82 | -27.6% |
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