营业收入增长15.3%，营业成本增长20.1%——利润率反向而行
生产处方用汉方药（日本传统生药制剂）的TSUMURA & CO.（TSE: 4540）于2026年8月6日按日本会计准则公布2027年3月期第一季度合并业绩，期间为2026年4月1日至6月30日的三个月。营业收入增长15.3%至497.04亿日元，营业利润增长2.1%至78.81亿日元，经常利润增长57.8%至97.53亿日元，归属于母公司所有者的净利润增长47.8%至64.57亿日元，每股收益由58.16日元升至86.63日元。公司在东京证券交易所主板上市。
本季度的算术很简单。营业收入增加66.09亿日元，营业利润却只增加1.61亿日元，原因是营业成本增速快于收入——增长20.1%至271.07亿日元——营业成本率上升2.1个百分点至54.5%。公司将其归因于汇率影响以及中国业务收入占比上升。毛利因此仅增长10.1%至225.97亿日元，毛利率由47.6%降至45.5%。销售及一般管理费用增长15.0%至147.15亿日元，公司将其归因于中国饮片企业Shanghai Hongqiao纳入合并以及汇率影响；其增速略低于收入，费用率下降0.1个百分点至29.6%。因此，利润率的下滑几乎全部来自营业成本：营业利润率由17.9%降至15.9%，下降2.0个百分点。
中国业务销售额近乎翻倍并扭亏为盈，国内业务利润减少
公司只披露医药品业务这一个分部，但在定性说明中把本季度拆分为国内业务与中国业务。国内营业收入增长6.7%至414.75亿日元；中国业务营业收入由42.23亿日元增长94.8%至82.28亿日元，占集团收入的比重由9.8%升至16.6%。公司将中国业务的增长归因于Shanghai Hongqiao纳入合并，以及Ping An Tsumura、Shenzhen Tsumura等子公司原料生药与饮片（切制生药）销售增长。本季度内合并范围并无重大变化，因此Shanghai Hongqiao的影响来自与上年同期的比较，而非本期新纳入合并。
利润却朝相反方向变动。国内业务营业利润由79.81亿日元下降6.0%至74.98亿日元，尽管国内收入有所增长，国内营业利润率由约20.5%降至18.1%。中国业务由2.61亿日元营业亏损转为3.82亿日元营业利润，利润率约为4.6%。中国业务6.44亿日元的改善超过了国内业务4.82亿日元的下降，这就是集团营业利润仍增加1.61亿日元的原因。公司仅在集团层面说明营业成本率与管理费用的变化，并未就国内利润下降给出单独解释。
处方汉方药金额增长6.8%，数量增长3.4%
国内业务的核心——129个医疗用汉方制剂处方——营业收入增长6.8%至397.59亿日元。公司称，与水肿、头痛及眩晕相关的处方持续增长，加上针对医疗人员需求开展的信息提供活动，推动了增长。代表实际需求的实销数量（由医药代理商、批发商向医疗机构的交货）增长3.4%，约为收入增速的一半；公司未拆解两者的差距。一般用汉方制剂等保健产品因经销门店数增加，增长6.9%至14.71亿日元。
公司另外追踪两组战略处方。5个育药处方——针对新药治疗效果欠佳、而汉方制剂具有特异性疗效的疾病，由公司建立临床证据——营业收入增长6.2%至104.92亿日元，数量增长2.4%；其中规模最大的Daikenchuto增长5.6%至38.36亿日元。作为下一梯队、以纳入诊疗指南为目标的5个Growing处方营业收入增长12.0%至67.34亿日元，数量增长8.0%。其中Goreisan领先，增长14.9%至23.23亿日元，数量增长14.8%，是列明的处方中唯一数量增速与金额同步的一个；Hochuekkito金额增长6.4%，数量却下降1.0%。其余119个处方增长5.6%至225.32亿日元，数量增长2.7%。
营业利润以下，汇率逆转贡献了大部分增长
经常利润增加35.71亿日元，是营业利润增量的二十多倍，公司将其归因于对海外子公司贷款的汇兑收益。该收益为21.43亿日元，上年同期则为16.98亿日元汇兑损失，一正一负相差38.41亿日元，超过经常利润的全部增幅。利息费用由1.47亿日元增至5.47亿日元。税前利润97.62亿日元，增长58.7%，法人税等30.39亿日元，增长77.7%，实际税率由27.8%升至31.1%。季度净利润为67.23亿日元，其中归属于非控股股东的部分为2.65亿日元，上年同期为7,300万日元，归属于母公司所有者的净利润为64.57亿日元。综合收益为131.59亿日元，上年同期为−41.84亿日元，主要因为外币报表折算差额由−81.65亿日元转为+59.28亿日元。
资本开支与营运资金消耗现金，短期借款填补缺口
资产总额由2026年3月31日的5,927.66亿日元增长1.6%至6,021.48亿日元。流动资产增加56.92亿日元，主要来自存货：在产品由251.15亿日元增至299.57亿日元，商品及产成品由242.62亿日元增至257.63亿日元，原材料及储备品则基本持平，为1,143.79亿日元，约占资产总额的19%。非流动资产增加36.90亿日元，主要为有形固定资产。负债增加21.39亿日元至2,233.02亿日元，主要因为短期借款由33.29亿日元增至157.94亿日元；此外，一年内到期的150亿日元公司债已转入流动负债。净资产增加72.43亿日元至3,788.46亿日元，主要来自以折算差额为主的其他综合收益累计额增加46.22亿日元，以及非控股股东权益增加21.08亿日元；股东资本仅增加5.11亿日元。自有资本比率维持在54.3%。
现金及现金等价物减少70.56亿日元至712.05亿日元。经营活动现金流为净流出44.44亿日元，上年同期为净流出11.68亿日元：97.62亿日元的税前利润与34.27亿日元的折旧，不及48.42亿日元的所得税支付、41.41亿日元的应付账款减少，以及32.67亿日元的应收账款增加和28.69亿日元的存货增加。投资活动现金流净流出107.71亿日元，其中购置有形固定资产99.33亿日元，上年同期为23.73亿日元，增至四倍以上。自由现金流因此约为−152.15亿日元。筹资活动净流入66.11亿日元，124.65亿日元的短期借款覆盖了58.24亿日元的股利支付。
预期维持不变：一季度营业利润进度落后，其下各项则领先
Tsumura维持2026年5月13日公布的业绩预期不变。2027年3月期预计营业收入2,136亿日元（+10.9%），营业利润375亿日元（+6.5%），经常利润355亿日元（−11.3%），归属于母公司所有者的净利润262亿日元（−6.8%），每股收益351.46日元。第一季度分别完成了全年预期营业收入的23.3%、营业利润的21.0%、经常利润的27.5%和净利润的24.6%。上半年预期为营业收入1,025亿日元（+14.0%）、营业利润172亿日元（+0.5%）、经常利润164亿日元（−0.1%）、净利润111亿日元（−11.0%）。照此推算，第二季度营业收入约527.96亿日元、营业利润约93.19亿日元，经常利润却只有约66.47亿日元；上半年数字是在本季度汇兑收益入账之前制定的，公告对此未作说明。
分红预期同样维持不变，全年每股158.00日元（中期79.00日元、期末79.00日元），高于2026年3月期的147.00日元（68.00日元与79.00日元），增长7.5%，约相当于预期每股收益的45%。已发行股份数维持在76,758,362股，库存股为2,212,210股，其中包含高管报酬BIP信托与股票授予ESOP信托持有的股份。
| 指标 | 2027年3月期一季度 | 2026年3月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 49,704 | 43,094 | +15.3% |
| 国内业务——营业收入（百万日元） | 41,475 | 38,871 | +6.7% |
| 中国业务——营业收入（百万日元） | 8,228 | 4,223 | +94.8% |
| 医疗用汉方制剂129个处方——营业收入（百万日元） | 39,759 | 37,223 | +6.8% |
| 毛利（百万日元） | 22,597 | 20,518 | +10.1% |
| 毛利率 | 45.5% | 47.6% | −2.1个百分点 |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 14,715 | 12,798 | +15.0% |
| 营业利润（百万日元） | 7,881 | 7,719 | +2.1% |
| 营业利润率 | 15.9% | 17.9% | −2.0个百分点 |
| 国内业务——营业利润（百万日元） | 7,498 | 7,981 | −6.0% |
| 中国业务——营业损益（百万日元） | 382 | −261 | 扭亏为盈 |
| 汇兑损益（百万日元） | 2,143 | −1,698 | 无意义 |
| 经常利润（百万日元） | 9,753 | 6,181 | +57.8% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 6,457 | 4,367 | +47.8% |
| 每股收益（日元） | 86.63 | 58.16 | +49.0% |
| 综合收益（百万日元） | 13,159 | −4,184 | 无意义 |
| 资产总额（百万日元） | 602,148 | 592,766 | +1.6% |
| 净资产（百万日元） | 378,846 | 371,603 | +1.9% |
| 自有资本比率 | 54.3% | 54.3% | 持平 |
| 经营活动现金流（百万日元） | −4,444 | −1,168 | 无意义 |
| 投资活动现金流（百万日元） | −10,771 | −3,057 | 无意义 |
| 2027年3月期预期——营业收入（百万日元） | 213,600 | — | +10.9% |
| 2027年3月期预期——营业利润（百万日元） | 37,500 | — | +6.5% |
| 2027年3月期预期——经常利润（百万日元） | 35,500 | — | −11.3% |
| 2027年3月期预期——净利润（百万日元） | 26,200 | — | −6.8% |
| 2027年3月期预期——每股收益（日元） | 351.46 | — | — |
| 年度每股分红（日元） | 158.00 | 147.00 | +7.5% |
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