日本瑞翁（Zeon Corporation，TSE: 4205）是一家总部位于东京的特种化学品集团，产品涵盖合成橡胶、合成胶乳、环烯烃聚合物、锂离子电池材料和电子材料，公布了截至 2027 年 3 月财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）的日本会计准则（J-GAAP）合并业绩。营收增长 6.2% 至 1,094.66 亿日元，营业利润攀升 34.4% 至 163.00 亿日元，经常性利润飙升 57.4% 至 188.49 亿日元，归属于母公司所有者的净利润激增 69.4% 至 127.11 亿日元。基本每股收益为 66.43 日元，上年同期为 38.06 日元；稀释后每股收益为 66.40 日元。
利润增长来自规模较小的那一半业务
本季度最引人注目的地方在于钱是从哪里赚来的。高功能材料业务营收增加 45.43 亿日元至 338.39 亿日元，营业利润增加 27.21 亿日元至 101.09 亿日元——这项按营收计算仅相当于弹性体材料业务约 58% 规模的业务，却贡献了集团营业利润增量的约三分之二，如今的盈利已接近传统橡胶业务的两倍。管理层指出，半导体用途环烯烃聚合物以及大尺寸电视用光学薄膜需求坚挺；随着欧洲多国恢复购车补贴，纯电动汽车销量回升带动电池材料销售增长，同时包括 AI 数据中心在内的储能系统（ESS）电池需求在全球持续扩大；电子材料则受益于半导体市场活跃的 AI 相关投资以及显示器市场的稳健需求而表现强劲。碳粉业务也因欧洲需求回暖而实现营收和利润双增。该业务板块内唯一的拖累是化学品：由于上年同期主力工厂定期检修期间进行了出货调整，本季度销量上升，但合成香料市场竞争加剧导致营业利润下滑。
中东局势制约橡胶产量，弹性体业务基本持平
按销售额计算仍为集团最大板块的弹性体材料业务，营收基本持平于 581.61 亿日元，仅增加 9,200 万日元，而营业利润则增加 13.20 亿日元至 55.46 亿日元。合成橡胶方面，面对中东局势恶化，公司按原料供应情况安排生产，并有意控制通用橡胶的现货出口销售，导致营收下滑；但反映原材料成本上升的价格调整叠加日元贬值，仍推升了营业利润。合成胶乳方面，德山工厂用于医疗和卫生手套的生产设备提前停机，营收因此减少，但价格调整和销售及管理费用下降再次带动利润上升。板块内的化学品业务受益于价格调整，营收与营业利润同步增长。总体而言，这是一份由价格和成本驱动、而非由销量驱动的业绩，与集团通过「ZΣ（Z-Sigma）活动」及生产革新活动彻底削减成本的整体方针相一致。以子公司贸易业务为主的其他业务营收增加 21.17 亿日元至 184.95 亿日元，营业利润减少 4,500 万日元至 9.64 亿日元。
经常性利润远超营业利润
在营业利润之下，各项数字不但没有收窄反而进一步扩大。经常性利润 188.49 亿日元比营业利润高出 25.49 亿日元，增幅 57.4% 明显高于营业利润的 34.4%，净利润增幅更达 69.4%。每股收益的涨幅更大，达 74.5%，原因是本季度平均发行在外股数从上年同期的 197,190,844 股降至 191,345,489 股。最惊人的一项是综合收益，达 252.66 亿日元，较上年同期的 50.63 亿日元大增 399.0%，反映出远超经营成果的估值变动。上年同期在多个方面构成了低基数：当时营收下降 2.8%，经常性利润下降 2.1%，净利润下降 8.3%，仅营业利润增长 34.2%。
证券估值收益推高资产负债表
季末总资产为 6,033.20 亿日元，较 2026 年 3 月财年末的 5,482.46 亿日元增加 550.74 亿日元，公司将这一增长主要归因于投资有价证券的估值收益。净资产从 3,782.52 亿日元升至 3,958.11 亿日元，股东权益从 3,774.76 亿日元升至 3,950.00 亿日元。由于资产增速快于权益，权益比率从 68.9% 回落至 65.5%，这一下降反映的是资产负债表增长的结构，而非财务实力的削弱。本季度合并范围发生变更，新增一家子公司 Zis Infotechno Co., Ltd.，无减少。季度合并财务报表未经注册会计师或审计法人审阅。
开局强劲但预期未动，股息上调至 79 日元
日本瑞翁对截至 2027 年 3 月财年的全年预期维持不变，与此前公布的数据一致：营收 4,050.00 亿日元（下降 1.7%），营业利润 380.00 亿日元（增长 4.5%），经常性利润 370.00 亿日元（下降 7.6%），净利润 360.00 亿日元（下降 0.6%），每股收益 185.51 日元。这与刚刚披露的季度业绩形成了明显张力。第一季度经常性利润 188.49 亿日元已相当于 370.00 亿日元全年经常性利润计划的约 51%，营业利润也已完成全年目标的约 43%，但业绩预期仍隐含全年经常性利润下滑。股息方案同样与此前公布保持一致：中期股息 39.00 日元，期末股息 40.00 日元，全年合计每股 79.00 日元，高于 2026 年 3 月财年派发的 76.00 日元（中期 36.00 日元加期末 40.00 日元）。
| 指标 | FY3/2027 Q1 | FY3/2026 Q1 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（十亿日元） | 109.47 | 103.08 | +6.2% |
| 营业利润（十亿日元） | 16.30 | 12.13 | +34.4% |
| 营业利润率（%） | 14.9 | 11.8 | +3.1 个百分点 |
| 经常性利润（十亿日元） | 18.85 | 11.97 | +57.4% |
| 归属于母公司所有者的净利润（十亿日元） | 12.71 | 7.51 | +69.4% |
| 综合收益（十亿日元） | 25.27 | 5.06 | +399.0% |
| 基本每股收益（日元） | 66.43 | 38.06 | +74.5% |
| 稀释每股收益（日元） | 66.40 | 38.05 | +74.5% |
| 弹性体材料 — 营收（十亿日元） | 58.16 | 58.07 | +0.2% |
| 弹性体材料 — 营业利润（十亿日元） | 5.55 | 4.23 | +31.2% |
| 高功能材料 — 营收（十亿日元） | 33.84 | 29.30 | +15.5% |
| 高功能材料 — 营业利润（十亿日元） | 10.11 | 7.39 | +36.8% |
| 其他 — 营收（十亿日元） | 18.50 | 16.38 | +12.9% |
| 其他 — 营业利润（十亿日元） | 0.96 | 1.01 | −4.5% |
| 全年股息（日元，FY3/27 预期 vs FY3/26 实绩） | 79.00 | 76.00 | +3.00 日元 |
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