Feed One Co., Ltd.（TSE: 2060）是日本最大的动物配合饲料生产商，同时经营畜产、鸡蛋和水产品业务，公布了截至 2027 年 3 月财年第一季度（2026 年 6 月 30 日结束的三个月）的日本会计准则（J-GAAP）合并业绩。营收增长 9.0% 至 784.43 亿日元，营业利润跃升 45.0% 至 21.4 亿日元，经常性利润增长 26.7% 至 23.6 亿日元，归属于母公司所有者的净利润增长 7.6% 至 17.61 亿日元。基本每股收益为 46.03 日元，上年同期为 42.85 日元。集团与 ROIC 一并采用为核心经营指标的 EBITDA 增长 20.2% 至 34.48 亿日元。
推动营业利润跃升的是提价，而不只是销量
利润的大幅增长来自定价与成本管控，而非仅靠销量。集团主要原料玉米在本季度走弱，原因是美国播种和生长状况良好，加之市场预期南美供应增加；但海运运费上涨和日元持续走弱，促使 Feed One 将 4 至 6 月季度的畜产用配合饲料价格较上一季度上调。营业成本增长 8.9% 至 698.18 亿日元，略低于营收增速，使毛利率从 10.9% 小幅升至 11.0%。真正起决定作用的是费用端：在营收增长 9.0% 的同时，销售及一般管理费用仅增长 1.6% 至 64.84 亿日元，正是这一经营杠杆把 7.64 亿日元的毛利增量转化为 6.64 亿日元的营业利润增量。
畜产饲料撑起本季；鱼粉价格挤压水产饲料
核心业务畜产饲料的对外销售额增长 4.6% 至 590.12 亿日元，分部利润增长 16.6% 至 27.02 亿日元，得益于销量增加和平均售价上升。水产饲料是营收端的增长引擎——销量大幅增加带动对外销售额飙升 50.1% 至 78.18 亿日元——但主要原料鱼粉价格暴涨，使分部利润下降 30.4% 至 2.1 亿日元。食品业务重回盈利，对外销售额增长 12.2% 至 116.1 亿日元，分部利润为 1.1 亿日元，上年同期为亏损 1,400 万日元：鸡蛋部门受益于销量增加，且禽流感造成的供应紧张缓解使蛋价低于去年；肉类部门在猪胴体行情因 2025 年夏季酷暑导致出栏量减少而维持高位的背景下，收益与上年基本持平。规模较小的"其他"板块——海外联营公司和不动产租赁——贡献 3,300 万日元，增长 92.7%。需要注意的是，Feed One 将分部利润与经常性利润而非营业利润进行调节；未分配的公司层面费用 6.96 亿日元（上年为 7.6 亿日元）填补了 30.56 亿日元的分部合计与报告的 23.6 亿日元之间的差额。
为何 45% 的营业利润增长到最后只剩 7.6%
营业利润以下的每一行都吐回了一部分。营业外收益从 5.13 亿日元降至 3.02 亿日元，几乎完全是因为权益法投资收益从 2.88 亿日元锐减至 5,100 万日元；同时利息支出从 5,600 万日元升至 6,700 万日元。仅这一步就把增速从 45.0% 拉低到经常性利润层面的 26.7%。再往下方向反转：2.16 亿日元的投资有价证券出售收益使特别利益从 9,100 万日元升至 2.19 亿日元，特别损失则从 4,400 万日元收窄至 400 万日元，因此税前利润增长 34.9% 至 25.75 亿日元。随后税负重置了最终结果。所得税费用合计从 2.63 亿日元增至 7.95 亿日元，翻了两番，实际税率从上年同期的 13.8% 升至 30.9%——上年有 2.19 亿日元的递延所得税收益美化了基数，而今年仅为 5,600 万日元。归属于所有者的净利润因此仅增长 7.6%；由于证券估值差额转向，其他综合收益从 3 亿日元降至 3,700 万日元，综合收益甚至下降 6.6% 至 18.16 亿日元。
开局强劲，指引仍然原封不动
Feed One 将 FY3/2027 全年预测完全保持在 2026 年 5 月 8 日公布的水平：营收 3,170 亿日元（+9.1%）、营业利润 85 亿日元（+5.1%）、经常性利润 88 亿日元（+2.2%）、归属于所有者的净利润 65 亿日元（+1.9%），每股收益 169.85 日元。第一季度已经完成营业利润目标的 25.2% 和净利润目标的 27.1%，同时营业利润增长 45%，因此维持指引意味着余下九个月将明显平缓得多。这与一门售价按季度对照谷物、运费和汇率成本进行调整、成本可能双向波动的饲料生意相符，也与当前挤压水产饲料利润率的鱼粉通胀相符。2027 财年是集团"中期经营计划 2026 — 1st STAGE for NEXT 10 YEARS"的最后一年，管理层正据此把业务模式从规模扩张转向更高附加值和解决方案型。
股息指引 52.00 日元，但纪念股息需留意
FY3/2027 的股息预测维持在每股 52.00 日元（中期 26.00 日元、期末 26.00 日元），对比 FY3/2026 已派发的 45.50 日元。这个表面比较需要谨慎看待：上一财年 21.00 日元的中期股息中，除 16.00 日元的普通股息外还包含 5.00 日元的纪念股息，因此 FY3/2026 的普通股息合计为 40.50 日元。按可比的普通股息口径，指引中的 52.00 日元意味着增长 28.4%，而非公布总额所暗示的 14.3%。对照预测每股收益 169.85 日元，派息率约为 30.6%。
资产负债表稳健；未编制季度现金流量表
6 月末总资产为 1,357.83 亿日元，较 3 月末增加 27.63 亿日元：应收票据及应收账款增加 24.37 亿日元，现金及存款增加 7.37 亿日元，而原材料及储备品减少 5.7 亿日元。负债增加 18.94 亿日元至 725.29 亿日元，其中应付票据及应付账款增加 27.18 亿日元，应交所得税减少 11.1 亿日元。净资产为 632.54 亿日元，增加 8.68 亿日元，因为本季度 17.61 亿日元的利润超过了 9.42 亿日元的已付股息；随着资产规模扩大，权益比率从 46.4% 微降至 46.1%。Feed One 不编制季度合并现金流量表；本季度折旧及商誉摊销为 10.21 亿日元，上年同期为 9.51 亿日元。
| 指标 | Q1 FY3/2027 | Q1 FY3/2026 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（十亿日元） | 78.44 | 71.97 | +9.0% |
| 营业利润（十亿日元） | 2.14 | 1.48 | +45.0% |
| 经常性利润（十亿日元） | 2.36 | 1.86 | +26.7% |
| 归属于所有者的净利润（十亿日元） | 1.76 | 1.64 | +7.6% |
| 综合收益（十亿日元） | 1.82 | 1.95 | −6.6% |
| EBITDA（十亿日元） | 3.45 | 2.87 | +20.2% |
| 基本每股收益（日元） | 46.03 | 42.85 | +7.4% |
| 畜产饲料分部销售额（十亿日元） | 59.01 | 56.42 | +4.6% |
| 水产饲料分部销售额（十亿日元） | 7.82 | 5.21 | +50.1% |
| 食品分部销售额（十亿日元） | 11.61 | 10.35 | +12.2% |
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