Japan Care Supply 一季度营业利润增长 18.3% 至 8.14 亿日元，护理用品租赁批发跑赢成本上升

利润增速是营收增速两倍的一个季度

护理与福祉用品租赁批发商日本护理供应（Japan Care Supply Co., Ltd.，TSE: 2393）于 2026 年 7 月 30 日按日本会计准则披露了截至 2027 年 3 月的财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）合并业绩。营业收入从 84.99 亿日元增长 8.2% 至 91.93 亿日元。营业利润增长 18.3% 至 8.14 亿日元，经常利润增长 18.3% 至 8.27 亿日元，归属母公司股东的季度净利润增长 17.3% 至 5.45 亿日元。每股收益由 29.90 日元升至 35.08 日元，季度综合收益增长 21.2% 至 5.41 亿日元。

营收 8.2% 与营业利润 18.3% 之间的落差是本季度的核心事实，而背后的算术并不炫目。营业成本增长 7.5% 至 58.31 亿日元，慢于营收，使毛利增长 9.3% 至 33.61 亿日元，毛利率由 36.2% 升至 36.6%。销售及一般管理费用仅增长 6.7% 至 25.47 亿日元，增速更慢，因而其占营收的比重由 28.1% 降至 27.7%。毛利两侧各自贡献的这一点点经营杠杆叠加起来，把营业利润率从 8.1% 推高到 8.9%。

这并不意味着成本缺席。公司列出了三项上升的成本：购入租赁资产的折旧费、租赁资产维护准备金的计提，以及人工成本。仅折旧一项就从 17.91 亿日元增长 4.6% 至 18.74 亿日元，这个数字比整个营业利润还大——从利润表的角度看，租赁型资产负债表正是这个样子。营业利润之下，营业外收益 1,500 万日元（其中权益法投资收益 1,000 万日元、汇兑收益若干）对上利息支出 200 万日元（上年同期为 300 万日元），把经常利润带到 8.27 亿日元。计入固定资产报废损失 9.3 万日元后，税前季度净利润为 8.26 亿日元；所得税等 2.81 亿日元，实际税率约 34.0%；归属非控股股东的部分仅为四舍五入级别。

有一点值得记住：比较基数并不轻松。上年同期本身就实现了营收增长 10.6%、营业利润增长 35.7%、经常利润增长 33.6%、净利润增长 33.5%。这是在一个苛刻的比较基数之上继续叠加的增长，而非从疲弱季度的反弹。季度合并财务报表未经注册会计师或审计法人复核；所得税费用采用估算的年度实际税率计算，属于季度报告特有的会计处理；由于集团仅有高龄者生活支援事业这一个报告分部，故未披露分部数据。

租赁批发挑起大梁，设施销售与配餐业务在旁

公司把营收增长归因于核心业务护理用品租赁批发的稳健表现，并列出了三条杠杆而非一条：因地制宜、贴合各地区特性的销售活动；积极投放租赁资产并高效运用这些资产；以及在全国范围内强化人员的招聘、留任与培养。第三条最不显眼，却很可能最具约束力——一张租赁网络的水平取决于评估、配送、适配与维护器具的人，而这恰恰是日本护理行业最紧缺的资源。

在产品批发方面，公司强化了面向护理机构的商品阵容，并借助各类网络推动向这些机构的销售，把一项围绕居家照护构建的业务延伸到机构客户。在高龄者生活支援服务方面，公司致力于扩大面向企业的电商网站与配餐服务的接单。就配餐业务而言，公司开展了以提升"均衡便当"知名度为目的的推广活动，并把电视购物作为直接触达消费者的第一步——这是在长期定义该集团的企业间渠道之外的一次审慎试探。所有这些都置于公司称之为"Care Supply Vision 2040"的长期愿景之下。

一百个营业据点，以及仍在向城市推进的网络

实体覆盖是这一模式的另一半，公司也在继续扩张。它持续在增长地区开设新据点，并把既有据点迁往更大的仓库，重点放在 75 岁以上后期高龄人口不断增加的城市地区——这一人群产生了租赁护理器具的大部分需求。2026 年 4 月开设滋贺营业所，6 月完成柏营业所的搬迁。截至季度末，集团营业据点数为 100 个。与此同时，公司通过推动女性职业发展的相关举措以及充实教育培训，投资于人力资本。

政策背景异常活跃。在日本长期护理保险制度下，围绕2027 年度修订的讨论正在推进，其方向承接"面向 2040 年的服务提供体制应有形态"研讨会所提出的思路，涵盖因地制宜的综合性区域支援体系扩充，以及福祉人才的稳定获取与留任支持。另有一项更直接的变化：以缩小与其他行业工资差距、改善待遇为目的的护理报酬临时修订（+2.03%）自 2026 年 6 月起实施。该修订落在季度已经过半之时，因此对本期业绩的影响至多是局部的。宏观层面，公司描述称就业与收入环境改善带动经济温和复苏，但中东局势不稳导致物价上涨推进等因素，令前景仍不明朗。

资产负债表：股息与借款从自有资本比率中拿走 3.3 个百分点

截至 2026 年 6 月 30 日，资产总计 281.91 亿日元，较上一合并会计年度末的 277.34 亿日元增加 4.57 亿日元。增量分散在三个科目上，勾勒出一支不断扩大的租赁资产队伍：流动资产中的租赁应收款增加 1.48 亿日元，有形固定资产中的租赁资产（净额）增加 1.46 亿日元，其他（净额）增加 1.66 亿日元。

负债合计增加 10.83 亿日元至 102.07 亿日元，而几乎全部变动都集中在一行：短期借款增加 10.50 亿日元，由 10.50 亿日元翻倍至 21 亿日元。这是同一个故事的融资侧：购置租赁资产在租金收入回流之前就要消耗现金，公司因此动用短期借款来填补这段时间差。

净资产减少 6.26 亿日元至 179.84 亿日元。算式很简单，却值得写清楚，因为它解释了资产负债表上最醒目的数字：本季度 5.45 亿日元的净利润计入，同时派发股息 11.69 亿日元——即上一财年每股 72.00 日元的期末股息，也就是整整一年的分配在单一的三个月期间内完成结算。自有资本收于 179.75 亿日元，自有资本比率由 67.1% 降至 63.8%，下降 3.3 个百分点。

这一下降应当按其本来面目来读，而不是当作警示灯。比率下降的原因是分子增长慢于分母；而在这里，自有资本是按计划缩减的——股息是有意为之的资本返还——资产则因为公司选择用借来的钱把更多租赁设备投放到现场而增长。两边都是这门生意按设计运转的结果。63.8% 仍是一层异常宽厚的缓冲；而且只要期末股息始终在这个时点结算，同样的形态在多数财年的第一季度都会重演。

业绩预期原封不动，季度却跑在了它前面

公司把 2027 年 3 月期的业绩预期完全保留为 2026 年 5 月 12 日随全年业绩发布时的版本：营业收入 375 亿日元，增长 7.4%；营业利润 34.50 亿日元，增长 11.5%；经常利润 34.50 亿日元，增长 10.5%；归属母公司股东的当期净利润 23 亿日元，仅增长 1.9%，对应每股收益 148.00 日元。公司表示第一季度经营进展顺利，目前并未预设经营环境出现重大变化。

对照这些目标，本季度大致落在均匀分摊的节奏上：营收完成全年目标的 24.5%，营业利润 23.6%，经常利润 24.0%，净利润 23.7%。但增速讲的是与进度率不同的故事。营业利润增长 18.3%，而全年计划只要求 11.5%；净利润增长 17.3%，而计划只要求 1.9%。把本季度剔除后，业绩预期意味着余下九个月将实现营业利润 26.36 亿日元，同比增长约 9.5%，但净利润仅 17.55 亿日元，比去年同期这九个月低约 2%。也就是说，公司预计自身的经营动能将放缓，并且营业利润之下的某个环节——最有可能是上一财年的税项或营业外基数效应——将在本财年余下时间里压制净利润。

股东回报方面，2027 年 3 月期的股息预期为每股 74.00 日元，全部于期末派发、不设中期股息，高于 2026 年 3 月期实际派发的72.00 日元，这一项同样未作修订。对照预期每股收益 148.00 日元，派息率恰为 50%，是公司明显有意维持的水平。本季度流出资产负债表的 11.69 亿日元正是上一财年的 72.00 日元；一年之后，74.00 日元也会做同样的事。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。