柯尼卡美能达第一季度营业利润下滑4.4%，74亿日元关税退款推动业务贡献利润增长25.8%

指向相反方向的两组数字

柯尼卡美能达（Konica Minolta, Inc.，东京证券交易所：4902）是总部位于东京的影像、办公设备与工业光学集团，于2026年7月30日按国际财务报告准则公布截至2027年3月的财年第一季度（2026年4月1日至6月30日）合并业绩。营业收入增长2.9%至2,585.17亿日元，上年同期为2,512.04亿日元，扭转了一年前同期8.2%的降幅。在这一行之下，公司的两项利润指标走向相反：业务贡献利润——营业收入减去营业成本再减去销售及一般管理费用，是柯尼卡美能达衡量经营业绩的自有指标——增长25.8%至115.66亿日元，而账面营业利润下降4.4%至96.2亿日元，上年同期为100.62亿日元。

这一背离在下一行进一步扩大，随后又反转。税前利润下降14.4%至76.08亿日元，但季度利润增长2.7%至78.13亿日元，归属于母公司所有者的季度利润增长6.8%至77.8亿日元。原因是所得税费用由42.68亿日元降至27.42亿日元：关税退款改善了美国子公司的盈利，同时可结转亏损得到利用。基本每股收益为15.74日元，上年同期14.74日元；稀释每股收益15.68日元，上年同期14.70日元。季度综合收益为178.93亿日元，较43.28亿日元增长313.4%，其中其他综合收益100.79亿日元，包含海外经营单位折算差额88.54亿日元——贯穿各经营行的同一轮日元疲软，在权益端再次显现。

阅读这些数字时需注意一条会计边界。精准医疗业务自前前个财年第三季度起被列为非持续经营业务，因此营业收入、毛利、业务贡献利润、营业利润、税前利润和研发费用均为持续经营口径，而季度利润与每股收益则合并了持续与非持续经营。持续经营贡献季度利润48.65亿日元，增长5.3%；非持续经营贡献29.48亿日元，下降1.2%，其中包含出售Tempus AI, Inc.股票确认的29.16亿日元——该股票系转让Ambry Genetics Corporation所收对价。柯尼卡美能达已将持有的Tempus股票全部出售完毕，因此这部分贡献不会重现。

从115.66亿日元到96.2亿日元的桥梁

本季经营层面的那一半简单地说就是好。营业收入增长2.9%，营业成本却下降4.6%至1,344.74亿日元，推动毛利增长12.5%至1,240.42亿日元，毛利率由43.9%升至48.0%。其中包含上一财年计入费用的美国关税成本74亿日元退款，仅此一项就超过毛利增长额137.89亿日元的一半。销售及一般管理费用因日元走弱以及上年同期一次性减少因素的消失，增长11.3%至1,124.76亿日元，费用率由40.2%升至43.5%。两者相抵后，业务贡献利润增加23.71亿日元。

把这115.66亿日元与账面96.2亿日元隔开的，只有其他收益和其他费用两行，而造成损害的是收益端而非成本端。其他收益由38.66亿日元骤降至6.59亿日元，因为上年同期含有子公司股票转让收益22.71亿日元，本年并无对应项。相反，其他费用实际上下降了，由29.98亿日元降至26.05亿日元：海外数字工作场所业务与专业印刷业务的事业结构改善费用由1.81亿日元升至11.46亿日元，但上年同期同一笔股票转让带来的10.34亿日元损失并未重现。合计来看，其他项目由贡献8.68亿日元转为拖累19.46亿日元——这28.14亿日元的摆动足以吞掉23.71亿日元的业务贡献利润增量，并使营业利润减少4.42亿日元。重组费用确实存在，但把25.8%的增长变成4.4%的下降的，是去年那笔转让收益的消失。

从营业利润到税前利润这一步另有原因。金融损益与权益法损益合计恶化8.4亿日元：金融收益由18.97亿日元降至12.76亿日元（上年同期含有取得不动产信托受益权所产生的收益），金融费用由30.71亿日元升至32.6亿日元，权益法损益由200万日元收益转为2,800万日元亏损。正是这一段把营业层面4.4%的下降拉大为税前14.4%的下降。

贯穿所有行的是汇率。美元平均汇率由144.59日元升至159.49日元，日元贬值10.3%；欧元由163.80日元升至185.39日元，贬值13.2%。柯尼卡美能达将第二季度以后的汇率前提维持在1美元150日元、1欧元180日元不变——两者都比第一季度实际汇率更偏日元强势，这为下文的业绩预测提供了保守基础。

数字工作场所稳健，专业印刷是纯粹的利润率故事

最大板块数字工作场所营业收入1,491亿日元，增长6.8%；业务贡献利润89亿日元，增长25.7%；营业利润77亿日元，增长14.9%。办公单元受益于日元走弱而增长；剔除汇率影响后，硬件因上年同期大型项目的反作用（集中于美国和中国）而下降，耗材与服务等非硬件业务则因市场在用台数减少（主要在欧洲和美国）而下降。销售IT服务与解决方案的DW-DX单元的增长不止来自汇率：业务内容管理与业务流程管理服务在欧洲、美国和日本表现良好，日本自主开发的AI SaaS业务（包括基于AI的学习支持服务）也在扩大。业务贡献利润的增量主要来自计入办公单元毛利的关税退款，而结构改革费用则落在该板块的营业利润行上。

专业印刷贡献了本季最引人注目的算术。营业收入下降9.6%至581亿日元，业务贡献利润却增长206.2%至43亿日元，营业利润增长795.7%至40亿日元——在销售额下滑的情况下增长近九倍。收入下降属于组合效应而非需求问题：去年作为业务选择与集中的一环转让Konica Minolta Marketing Services Holding Company Limited股份，使其销售额退出比较基数；剔除该影响并在汇率助力下，收入是增长的。硬件因日元走弱而增长（剔除汇率后欧美与中国下降、印度增长）；非硬件同样增长（剔除汇率后欧洲与中国下降、美国与印度增长）；工业印刷单元则因标签印刷机销售台数增加超过喷墨印刷机和装饰印刷机销售台数的减少而前进。不过利润的跃升既非来自销量也非来自价格，而是关税退款加上同一笔子公司转让损失的消失——一个保质期只有一年的利润率故事。

产业板块靠需求前进，影像解决方案滑入亏损

产业是唯一利润增长来自经营本身而非一次性项目的报告板块。营业收入增长10.4%至317亿日元，业务贡献利润增长33.6%至52亿日元，营业利润增长31.2%至52亿日元，公司将其归因于以传感单元为中心的销售增长带来的毛利增加。在传感单元，大客户扩大显示器设备投资带动光源色测量仪器销售增加，高光谱成像技术测量仪器订单稳健，汽车外观检查装置销售平稳。光学组件单元中，相机可换镜头在需求扩大下表现强劲，作为重点领域的半导体检查装置用光学组件受益于芯粒化带来的需求增加以及相应的产能扩充；喷墨组件单元则因上一财年投放的标识图形市场新产品而增长。唯一的疲软点功能材料属于供给而非需求问题：薄膜需求稳健，但上一财年的产能制约使库存不足，本季供应短缺。

影像解决方案走向相反。营业收入增长5.4%至193亿日元——医疗健康受汇率带动增长，数字X光摄影借助贴牌销售与印度市场增长，医疗IT在美国增长而日本的外购商品销售减少；影像解决方案单元因LED销售稳健而增长——但业务贡献亏损由5亿日元扩大至12亿日元，营业行由14亿日元利润转为16亿日元亏损。业务贡献亏损扩大是原材料问题，即医疗健康单元的白银价格飙升，再叠加上年同期一次性减少因素的消失；营业层面的反转还加上转让MOBOTIX AG股权所产生的子公司股票出售收益不再重现。与此同时，影像IoT解决方案单元收窄了商品范围，并将部分业务转移至集团其他板块。

两项结构性因素构成了上述板块比较的前提。第一，数据经过重述：自本财年起，影像解决方案中的影像解决方案服务被划入数字工作场所，气体监测解决方案被划入产业，上一财年数据亦按同一口径重新编制。第二，公司总部成本更重了。"其他"与调整额从业务贡献利润中拿走57亿日元，上年同期为26亿日元。这正是四个报告板块合计业务贡献利润增长45.5%在合并层面变成25.8%、合计营业利润增长21.1%变成下降4.4%的原因。

现金流改善363亿日元；预测维持，股息上调50%

截至2026年6月30日，资产总计12,299.12亿日元，较三个月前的12,349.09亿日元减少49亿日元：应收账款及其他应收款减少199亿日元、其他金融资产减少113亿日元，而存货增加109亿日元、现金及现金等价物增加62亿日元、其他流动资产增加61亿日元。负债总计减少194亿日元至6,665亿日元，主要来自应付账款及其他应付款减少103亿日元和其他流动负债减少51亿日元。权益总计由5,489.71亿日元升至5,633.98亿日元，归属于母公司所有者的权益由5,365.05亿日元升至5,507.86亿日元，增加142亿日元，其中98亿日元为其他权益组成部分中的折算差额，77亿日元为本季利润。归属于母公司所有者的权益比率由43.4%升至44.8%，提升1.4个百分点——这是资产负债表两端同时贡献的结果：权益增长的同时资产在收缩。

同比变化最大的是现金流。经营活动现金流由上年同期净流出115亿日元转为净流入116亿日元，投资活动现金流由净流出73亿日元转为净流入58亿日元——出售投资有价证券（主要为Tempus股票）收入161亿日元，对应购建固定资产支出69亿日元和取得无形资产支出32亿日元。因此自由现金流为正的174亿日元，上年同期为负的188亿日元，改善363亿日元。其中有多少可持续值得掂量：设备投资额下降64.6%至88亿日元，上年同期为250亿日元；投资端的流入则依赖一笔已全部完成的资产出售。因此，改善的相当一部分来自支出决策和资产处置，而非经营杠杆。折旧及摊销为156亿日元，增长12.6%，如今约为设备投资额的两倍。研发费用增长3.0%至135亿日元，集团员工人数下降1.9%至34,133人。筹资活动净流出127亿日元，上年同期为净流入130亿日元——短期借款净减少57亿日元、租赁负债偿还52亿日元、股利支付32亿日元，部分由发行公司债及长期借款所得22亿日元抵消——期末现金及现金等价物为1,169.86亿日元，增加62亿日元。

全年业绩预测较2026年5月14日公布的数值未作变更：营业收入11,050亿日元，增长1.6%；业务贡献利润560亿日元，增长5.3%；营业利润500亿日元，增长0.3%；归属于母公司所有者的当期利润285亿日元，下降5.8%；基本每股收益57.57日元。对照这些目标，第一季度完成了收入的23.4%、业务贡献利润的20.7%和营业利润的19.2%，均略低于均分进度；但归属利润已达全年的27.3%，得益于较低的税负和Tempus股票的出售。本年度是中期经营计划"Corporate Plan 2026-2028"的首年，柯尼卡美能达将这三年定位为构筑长期成长基石的时期，着力于以产业业务和专业印刷业务为中心的利润增长、财务基础强化以及成长种子的事业化推进。

股东回报的步伐快于业绩预测。2027年3月期股息预案为每股18.00日元（中期9.00日元、期末9.00日元），而2026年3月期实际派发12.00日元（5.00日元加7.00日元），增幅50%，且较此前公布未作修订。对照预测每股收益57.57日元，派息率约为31%。在公司自身预测归属利润下降5.8%的一年里上调股息，这更像是对该计划所要构筑的财务稳健度发出的信号，而非对本年度盈利的判断。

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