需要拆开来看的倍数
总部位于东京的轴承与精密机械厂商NSK Ltd.（东京证券交易所：6471）于2026年7月30日按国际财务报告准则公布了2027年3月期第一季度（2026年4月1日至6月30日）合并业绩。营业收入增长30.6%至2,556.38亿日元，上年同期为1,957.60亿日元。营业利润增长212.3%至149.61亿日元，上年同期为47.90亿日元；税前利润增长199.4%至146.53亿日元；归属于母公司所有者的利润增长795.6%至97.01亿日元，上年同期为10.83亿日元。基本每股收益为19.83日元，上年同期2.22日元；稀释每股收益19.74日元，上年同期2.21日元。
三个标题倍数沿着利润表逐级放大，而每一级都有各自的原因。营业利润增长两倍有余；税前利润增幅略低，为199.4%，因为净金融损益由上年同期1.04亿日元的净收益转为3.07亿日元的费用。随后季度利润大增751.7%至102.74亿日元，上年同期为12.06亿日元，涨幅远超税前一行，原因在于实际税率从75.4%降至29.9%：上年同期税前利润仅48.94亿日元，却背负了36.88亿日元的所得税费用。归属利润的增速更快，达795.6%，尽管非控股权益分走了5.72亿日元（上年同期1.23亿日元），因为母公司所占部分的基数只有10.83亿日元。季度综合收益227.91亿日元对比上年同期3.40亿日元，约为67倍，是全篇最极端的比率，而它几乎全部来自汇率：海外经营体折算差额76.47亿日元，以及以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产47.09亿日元。
再往下看，经营层面的效益确实改善了。毛利增长39.7%至590.75亿日元，毛利率从21.6%升至23.1%；销售及一般管理费用450.03亿日元，占收入比重从19.3%降至17.6%。相反，权益法投资收益下降至5.58亿日元，上年同期为10.61亿日元——这正是下文所述变化的直接结果，过去经由该科目流入的利润，如今改由并表体现。
收入增量的四分之三来自NSK原本已持股的业务
2025年9月1日，NSK从日本产业解决方案第三号基金（JIS）手中收购了全球统管转向业务的NSK转向与控制株式会社（下称"NS&C"）100%股权。此前NS&C为权益法适用的联营公司；NSK自取得控制权之日起将其及其子公司纳入合并范围，并与产业机械、汽车并列作为第三个报告分部披露。由于上年同期在交易交割前两个月即已结束，这是首个包含该业务的一季度对比。此处需要说明清楚：公司披露本季度合并范围没有发生重大变更。转向业务的影响属于同比可比性问题，而非一笔新的收购。
这一影响的量级很大。转向分部本季录得收入442.63亿日元、营业利润15.70亿日元。相对于598.78亿日元的收入总增量，仅这一个分部就解释了其中的73.9%。剔除后，集团其余部分增长8.0%至2,113.75亿日元——成绩不俗，但与30.6%已是两个故事。还需注意，转向并非完全没有可比数：由于NSK将收购前的转向权益法损益从汽车分部重分类过来，该分部上年同期在对外收入为零的情况下仍有2.50亿日元利润，因此其利润一行是增长528.0%，而非空白。
然而转看营业利润，排序就颠倒了。在101.71亿日元的增量中，产业机械贡献65.11亿日元，占64.0%；转向贡献13.20亿日元，占13.0%；汽车贡献12.52亿日元，占12.3%；未分配调整项贡献11.12亿日元，占10.9%——该项由负7.25亿日元转为正3.87亿日元，因为3.31亿日元的未分配其他营业收益取代了未分配的其他营业费用。换言之，并表主导了收入一行，在利润一行却近乎边际。真正的新消息在别处。
产业机械：AI投资把营业利润推高五倍
产业机械——面向一般产业的轴承、精密机器相关产品与状态监测系统——录得收入1,045.32亿日元，增长17.2%；营业利润81.03亿日元，较上年同期15.92亿日元增长408.7%。这是在收入增长17%的情况下利润变为五倍的结果，也是集团本季最大的单一贡献来源。NSK将其归因于AI相关投资扩大，带动了机床与半导体制造装置的需求。
各地区表现并不均衡。日本因面向半导体制造装置和机床的销售增加而增长。中国同样增长，仍以机床和半导体制造装置为主——考虑到公司自己对中国经济低迷的描述，这一点值得注意，也提醒人们AI投资周期与中国工业经济整体走在不同的时钟上。美洲持平：基础销售站稳，但向客户支付的关税返还削减了账面收入。欧洲下滑，售后市场等需求低迷。
汽车：收入持平、利润增长37.7%，以及大幅走弱的日元
汽车分部收入988.63亿日元，上年同期为988.67亿日元，同比下降0.0%，对这种体量的分部而言已是最接近"不变"的数字。营业利润却增长37.7%至45.76亿日元，上年同期为33.24亿日元。公司对收入持平的解释是，以欧洲和中国为主的下滑被日元走弱所抵消，汇率表也印证了这一点：本季平均汇率为1美元兑159.49日元，上年同期144.60日元；1欧元兑185.38日元，上年同期163.81日元；1元人民币兑23.43日元，上年同期19.99日元——日元分别走弱10.3%、13.2%和17.2%。仅折算一项就承担了相当大的作用。
分地区看，日本因自动变速器用零部件销售减少而下降。美洲下降，部分源于向客户支付的关税返还——与拖累当地产业机械的是同一因素。欧洲因需求持续低迷而下降。中国整体下降，尽管电动制动用滚珠丝杠销售增长，但日系车销售不振的影响超过了这一增量。换言之，该分部四个地区的销量图景全部为负，收入持平与利润增长都在很大程度上依赖折算与产品结构，而非基础需求。
转向交易也改变了规模。NSK目前披露合并子公司90家，上年同期为76家；员工26,214人，上年同期为23,876人，其中海外人员由13,626人增至15,414人。折旧与摊销156.75亿日元，增长23.6%，远高于下降1.1%的资本支出94.05亿日元；法定口径研发费用44.47亿日元，增长23.5%。
资产负债表、现金流与上调的全年预期
截至2026年6月30日，资产合计1.2978万亿日元，较3月末的1.2398万亿日元增加580.30亿日元，即4.7%。负债合计增加447.53亿日元至5,923.87亿日元，资本合计增加132.76亿日元至7,054.12亿日元，其中归属于母公司所有者的权益为6,857.86亿日元，上年度末为6,719.75亿日元。由于资产增速快于权益，母公司所有者权益比率由54.2%降至52.8%，尽管权益本身在增加——该比率的下降是分母问题，而非资本基础恶化。权益内部，向所有者派发的83.27亿日元股利吸收了本季利润的大部分，留存收益仅增加13.75亿日元；其他权益构成要素则因上述汇率与公允价值变动增加123.91亿日元。
经营活动现金流为285.32亿日元，上年同期274.13亿日元，增长4.1%——远低于各利润科目的增幅，这正是一个利润增长部分为非现金、部分为基数效应的季度所具有的典型特征。投资活动现金流为净流出354.23亿日元，上年同期仅流出16.00亿日元，主要用于购置有形固定资产与无形资产，以及取得其他非流动资产。筹资活动现金流为净流入182.78亿日元，上年同期净流出58.13亿日元，短期借款净增额超过了95.59亿日元的已付股利。现金及现金等价物期末余额1,567.83亿日元，三个月内增加146.60亿日元，但较上年同期末减少11.04亿日元。
NSK修订了2026年5月12日公布的2027年3月期业绩预期。目前预计全年收入1.04万亿日元，增长14.1%；营业利润500亿日元，增长28.8%；税前利润480亿日元，增长26.2%；归属利润290亿日元，增长26.8%，对应基本每股收益59.27日元。上半年目标为收入5,140亿日元（+24.7%）、营业利润260亿日元（+46.8%）、税前利润250亿日元（+44.5%）、归属利润152亿日元（+44.3%），每股收益31.06日元。分部方面，全年收入预计产业机械4,250亿日元、汽车4,050亿日元、转向1,790亿日元。
把本季与这些目标对照，第一季度在利润上跑赢均摊，在收入上却没有：2,556.38亿日元收入相当于全年目标的24.6%，而149.61亿日元营业利润为29.9%，97.01亿日元归属利润为33.5%。与上半年目标相比差距更大——完成上半年收入的49.7%，却完成上半年归属利润的63.8%——这意味着管理层预计第二季度将明显弱于第一季度。其中一部分来自汇率：预期假设下半年1美元兑155日元，而第一季度实际为159.49日元，也就是说折算顺风在预算中被设定为逐步消退。
本季度处在2026年5月公布的战略框架之内。"NSK愿景2036"提出十年目标"以摩擦学解决方案共同实现理想的运动"，与之配套的"中期经营计划2028"以"Bearings & Beyond"为旗号推进：在轴承和直线运动产品等既有业务中持续创造稳定收益，同时在新事业、新领域继续成长，途径是组合变革、不断的结构改革以及适当的自有资本管理。NSK还计划超越机械零部件，转向以单元产品为基础的系统最优化提案和解决客户课题的解决方案业务。管理层指出，地缘政治风险、美国关税政策与中国经济低迷带来的不确定性仍在持续。2027年3月期分红预期维持不变，为每股34.00日元——中期17日元、期末17日元，与上一年度相同——按预期每股收益59.27日元计算，派息率约57%。季度合并财务报表未经注册会计师或审计法人审阅，公司亦未报告重要的期后事项。
| 指标 | 2027年3月期一季度 | 2026年3月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 255,638 | 195,760 | +30.6% |
| 毛利（百万日元） | 59,075 | 42,272 | +39.7% |
| 营业利润（百万日元） | 14,961 | 4,790 | +212.3% |
| 税前利润（百万日元） | 14,653 | 4,894 | +199.4% |
| 季度利润（百万日元） | 10,274 | 1,206 | +751.7% |
| 归属于母公司所有者的利润（百万日元） | 9,701 | 1,083 | +795.6% |
| 季度综合收益（百万日元） | 22,791 | 340 | ×67.0 |
| 基本每股收益（日元） | 19.83 | 2.22 | +793.2% |
| 稀释每股收益（日元） | 19.74 | 2.21 | +793.2% |
| 实际税率 | 29.9% | 75.4% | −45.5个百分点 |
| 产业机械收入（百万日元） | 104,532 | 89,156 | +17.2% |
| 产业机械营业利润（百万日元） | 8,103 | 1,592 | +408.7% |
| 汽车收入（百万日元） | 98,863 | 98,867 | −0.0% |
| 汽车营业利润（百万日元） | 4,576 | 3,324 | +37.7% |
| 转向收入（百万日元） | 44,263 | — | 无可比数 |
| 转向营业利润（百万日元） | 1,570 | 250 | +528.0% |
| 经营活动现金流（百万日元） | 28,532 | 27,413 | +4.1% |
| 资产合计（百万日元；对比2026年3月31日） | 1,297,799 | 1,239,769 | +4.7% |
| 资本合计（百万日元；对比2026年3月31日） | 705,412 | 692,135 | +1.9% |
| 母公司所有者权益比率（对比2026年3月31日） | 52.8% | 54.2% | −1.4个百分点 |
| 2027年3月期收入预期（百万日元） | 1,040,000 | 911,644 | +14.1% |
| 2027年3月期营业利润预期（百万日元） | 50,000 | 38,812 | +28.8% |
| 2027年3月期归属利润预期（百万日元） | 29,000 | 22,867 | +26.8% |
| 年度每股分红（日元） | 34.00 | 34.00 | 维持不变 |
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