四电工第一季度营业利润近乎翻倍至 28.15 亿日元，在手订单增长 13.8%

总部位于香川县高松市、承接电气、配电、信息通信以及空调与管道工程的四电工（Yondenko Corporation，TSE: 1939）依据日本会计准则公布了 2027 年 3 月期第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）合并业绩。营业收入从 202.64 亿日元增长 18.9% 至 240.89 亿日元；营业利润从 14.62 亿日元增长 92.5% 至 28.15 亿日元；经常利润从 15.39 亿日元增长 90.3% 至 29.28 亿日元；归属于母公司股东的季度净利润从 10.51 亿日元增长 86.4% 至 19.59 亿日元。基本每股收益为 41.40 日元，上年同期为 22.24 日元；公司未披露稀释后数据。作为比较基数的上年同期本身就偏弱，当时营业收入下降 13.0%、营业利润下降 18.3%。管理层将本季度的回升归因于对高水平在手工程的稳步推进以及更严格的工期与成本管理，并维持 4 月 30 日公布的全年预测不变。

工程成本增速低于收入，毛利率随之扩大

利润弹性来自已完工工程。已完工工程收入增长 20.1% 至 227.86 亿日元，而对应成本仅增长 14.4% 至 178.01 亿日元，因此已完工工程毛利大增 46.2% 至 49.85 亿日元，该项毛利率从 18.0% 扩大至 21.9%。其他业务收入基本持平，为 13.02 亿日元，上年同期为 12.87 亿日元，贡献毛利 3.93 亿日元，上年同期为 4.32 亿日元。整体毛利因此增长 40.0% 至 53.79 亿日元，合并毛利率达到 22.3%，上年同期为 19.0%。销售费用及一般管理费用增幅小得多，增长 7.8% 至 25.64 亿日元，使营业利润率从 7.2% 升至 11.7%。营业外方面，包含利息、股利收入与不动产租金在内的营业外收益为 1.31 亿日元，上年同期 8,600 万日元，超过 1,800 万日元的营业外费用；在扣除 9.59 亿日元所得税（上年同期 4.77 亿日元）后，季度净利润 19.67 亿日元中扣除 700 万日元非控股股东权益，归属于母公司股东的部分为 19.59 亿日元。本季度税费按公司采用的季度特有会计处理，即以估计的年度实际税率计算。

新签订单增长 10.6%，在手订单达 660.43 亿日元

对于建筑承包商而言，订单簿比单一季度的收入更重要，而两项指标均有改善。合并新签订单从 304.42 亿日元增长 10.6% 至 336.73 亿日元，增加 32.31 亿日元。母公司口径下，截至 2026 年 6 月 30 日的结转工程（在手订单）为 660.43 亿日元，上年同期为 580.22 亿日元，增长 13.8%，即 80.21 亿日元。电气与仪表工程是在手订单中占比最大的部分，达 376.15 亿日元，占 57.0%，增长 12.5%；空调与管道工程为 110.74 亿日元（16.8%），增长 2.4%；配电工程 74.59 亿日元（11.3%），增长 21.9%；输电与土木工程 62.24 亿日元（9.4%），增长 37.0%；信息通信工程 36.68 亿日元（5.5%），增长 18.1%。管理层表示，建筑行业的接单环境良好，尤其是在城市地区，同时提醒材料与设备价格上涨及劳动力短缺仍是持续存在的供给制约，中东局势长期化亦带来资源供应风险与价格上涨隐忧。

母公司口径下空调与管道工程收入增长逾一倍

分工程种类的明细以母公司口径披露。母公司营业收入增长 22.8% 至 200.54 亿日元，营业利润增长 94.4% 至 15.29 亿日元，经常利润增长 70.3% 至 18.08 亿日元，净利润增长 66.1% 至 12.43 亿日元，母公司每股收益由 15.83 日元升至 26.27 日元。按工程种类划分，配电工程仍是最大类别，达 93.94 亿日元，占母公司收入的 46.8%，增长 6.4%。变动最剧烈的是空调与管道工程，从 14.22 亿日元增长 130.3% 至 32.75 亿日元，收入占比由 8.7% 升至 16.3%。电气与仪表工程增长 29.0% 至 52.06 亿日元（26.0%），输电与土木工程增长 20.9% 至 11.75 亿日元（5.9%），信息通信工程下降 13.5% 至 6.69 亿日元（3.3%），兼营业务贡献 3.32 亿日元（1.7%）。母公司新签订单增长 9.2% 至 291.05 亿日元，由输电与土木工程的 31.31 亿日元（增长 78.4%）以及信息通信工程的 14.52 亿日元（增长 62.2%）带动，而电气与仪表工程订单下滑 7.7% 至 93.24 亿日元。

四国电力集团贡献了一半的新签订单

四电工的客户结构仍以四国电力集团为核心，包括四国电力、四国电力输配电以及四电 T&D 服务。该集团下单 143.91 亿日元，占母公司新签订单的 49.5%，较此前的 117.45 亿日元增长 22.5%，占比亦由 44.1% 提升。一般民间客户贡献 122.65 亿日元（42.1%），增长 7.1%；政府机关订单下降 29.1% 至 24.48 亿日元，占比由 12.9% 降至 8.4%。在收入端，该集团贡献 106.08 亿日元（52.9%），增长 7.2%，但增速最快的是一般民间客户的 82.09 亿日元，增长 47.5%，以及政府机关的 12.36 亿日元，增长 41.8%。在手订单也呈现同样格局：四国电力集团相关订单增长 29.4% 至 139.97 亿日元，一般民间订单增长 17.0% 至 425.33 亿日元，占总量的 64.4%，而政府机关订单下降 12.2% 至 95.12 亿日元。

设备工程业务贡献了全部利润增量

四电工披露三个报告分部以及"其他"项目。设备工程业务实现外部客户收入 227.86 亿日元，上年同期 189.76 亿日元；分部利润 26.41 亿日元，上年同期 11.33 亿日元，增长 133.1%，足以解释合并营业利润 13.53 亿日元的增量并有余。租赁业务实现外部收入 4.58 亿日元，上年同期 4.47 亿日元；分部利润 6,600 万日元，与上年持平。太阳能发电业务是唯一后退的分部，外部收入 5.26 亿日元，上年同期 5.55 亿日元；分部利润下降 19.7% 至 1.79 亿日元，上年同期 2.23 亿日元。"其他"类别——包括 CAD 软件销售与指定管理业务——贡献外部收入 3.17 亿日元、利润 3,000 万日元，上年同期为 3,900 万日元。分部间内部交易抵销等调整额为 1.02 亿日元，上年同期仅 100 万日元，最终得出报告的营业利润 28.15 亿日元。

总资产下降 6.6%，自有资本比率升至 72.7%

三个月内资产负债表明显收缩。总资产从 3 月末的 1,038.71 亿日元减少 68.31 亿日元至 970.39 亿日元。现金及存款从 132.66 亿日元增至 169.16 亿日元，电子记录债权从 15.37 亿日元增至 32.75 亿日元，但应收票据及已完工工程应收款等从 274.58 亿日元降至 201.39 亿日元，对关联公司的存放款则由 50 亿日元降至零。负债减少 63.35 亿日元至 263.37 亿日元，主要因工程应付款等由 123.13 亿日元降至 77.66 亿日元、应交所得税等由 25.14 亿日元降至 10.74 亿日元。净资产减少 4.96 亿日元至 707.02 亿日元：留存收益由 585.50 亿日元降至 583.80 亿日元，原因是 2026 年 3 月期每股 45.00 日元的期末分红支付超过了本季度利润；其他有价证券评估差额金也由 36.15 亿日元降至 34.03 亿日元。由于资产收缩快于权益，自有资本比率从 68.4% 升至 72.7%，尽管自有资本本身由 710.92 亿日元降至 705.94 亿日元。

估值项目为负，综合收益低于净利润

有一项指标走向相反。综合收益为 16.39 亿日元，较上年同期的 11.24 亿日元增长 45.9%，但低于 19.67 亿日元的季度净利润，因为其他综合收益为负 3.27 亿日元：其他有价证券评估差额金减少 2.12 亿日元，退休福利相关调整额为负 1.15 亿日元。上年同期其他综合收益为正 6,400 万日元，这正是综合收益增速远低于净利润增速的原因。其中 16.31 亿日元归属于母公司股东，700 万日元归属于非控股股东。公司未编制第一季度合并现金流量表；折旧费为 4.76 亿日元，上年同期 4.80 亿日元，商誉摊销额两期均为 2,300 万日元。合并范围未发生重大变更，会计政策与会计估计亦无变更，季度财务报表未接受注册会计师或审计法人的审计或审阅。

全年预测维持不变——但 4 至 6 月是季节性低谷

四电工重申了 4 月 30 日公布的全年计划：营业收入 1,080 亿日元，增长 8.6%；营业利润 94 亿日元，增长 6.5%；经常利润 99 亿日元，增长 6.1%；归属于母公司股东的当期净利润 66 亿日元，下降 12.0%，每股收益 139.43 日元。读者不应将第一季度的增速简单年化。对日本建筑承包商而言，4 至 6 月是季节性低谷，因为竣工——以及随之而来的收入确认——集中在 1 至 3 月的第四季度：本季度仅完成全年收入计划的 22.3%，同时完成营业利润计划的 29.9%、经常利润计划的 29.6% 和净利润计划的 29.7%。尽管第一季度净利润增长 86.4%，公司自身的预测仍指向全年净利润下降 12.0%。分红方面，四电工在截至 2026 年 3 月的财年支付了中期 32.00 日元与期末 45.00 日元，合计 77.00 日元；对截至 2027 年 3 月的财年预计中期 42.00 日元、期末 42.00 日元，合计 84.00 日元，与此前公布数值一致，未作修订。含库存股在内的已发行股份数维持 48,766,410 股，库存股为 1,431,799 股，上年同期为 1,431,731 股；用于计算每股收益的加权平均股数为 47,334,630 股，上年同期为 47,278,527 股。

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