收入增长13.3%，管理费用仅增2.4%——这个差距成就了本季度
Chudenko Corporation（TSE: 1941）是一家电气与设备工程承包商，Chugoku Electric Power集团约占其单体营业收入的四分之一。公司于2026年7月31日按日本会计准则公布2027年3月期第一季度合并业绩，期间为2026年4月1日至6月30日的三个月。营业收入增长13.3%至503.33亿日元，营业利润增长21.5%至51.89亿日元，经常利润增长12.5%至56.12亿日元，归属于母公司所有者的净利润增长3.7%至34.70亿日元。每股收益由61.80日元升至65.56日元，增长6.1%，快于净利润，原因是期中平均股数由54,142,090股减少2.2%至52,940,751股。
利润的改善并非来自毛利层面。营业成本增长13.7%至407.06亿日元，略快于收入，因此毛利增速稍慢，增长11.9%至96.27亿日元，毛利率由19.4%降至19.1%。杠杆效应出现在下一行：销售及一般管理费用仅增加1.03亿日元，即2.4%，至44.38亿日元，而毛利增加10.21亿日元，使费用占收入比重由9.8%降至8.8%。营业利润率由9.6%升至10.3%。公司将增益归因于收入增长以及严格的成本管理、施工效率提升和全公司范围的成本削减；从本季度数据看，效果体现在管理费用上，而非毛利率。
营业利润以下，权益法亏损与税费吞噬了大部分增益
营业外收入由7.66亿日元增至8.95亿日元，其中利息收入2.16亿日元、股利收入4.96亿日元；但营业外费用由5,000万日元跃升至4.72亿日元，几乎全部源于权益法投资亏损由2,900万日元扩大至3.96亿日元。公告未说明亏损来自哪家关联公司。营业外净收益因此由7.16亿日元缩减至4.23亿日元，经常利润仅增长12.5%，只略高于营业利润增速的一半。计入5,800万日元的固定资产处置损失后，税前利润为55.53亿日元，增长11.3%。
所得税费用增长28.5%至20.74亿日元，实际税率约为37.3%，上年同期为32.4%。季度税费是以全年估计实际税率乘以税前利润计算的，公告并未解释税率上升的原因。本期利润为34.79亿日元，增长3.2%；非控股股东应占800万日元，上年同期为2,700万日元，归属于母公司所有者的部分为34.70亿日元。
综合收益则呈现另一番景象：由29.03亿日元增至125.73亿日元，增长333.0%。其他综合收益由−4.68亿日元转为+90.94亿日元，其中90.46亿日元来自可供出售证券估值差额的变动，上年同期为−1.46亿日元；资产负债表上的投资有价证券增加103.43亿日元至1,151.50亿日元。这一变动源于所持证券的市值，而非经营，公告未列明涉及哪些证券。
室内电气与空调工程增长，信息通信与配电线路工程收缩
Chudenko只有一个报告分部，即设备工程业，另有“其他”业务，涵盖电气设备与工程材料销售、工程材料的制造与销售，以及保险代理与租赁等。设备工程业对外部客户的营业收入增长14.3%至450.29亿日元，分部利润增长22.0%至51.56亿日元，分部利润率由10.7%升至11.5%。“其他”营业收入增长5.6%至53.04亿日元，利润由6,900万日元增至1.14亿日元。分部利润为抵销分部间交易8,200万日元（上年同期2,400万日元）之前的数字。
按工程类别划分的收入明细显示了增长的来源。约占集团收入一半的室内电气工程增长17.5%至239.92亿日元；空调管道工程增长25.0%至80.80亿日元；输变电及地下线路工程增长62.4%至29.91亿日元。与之相反，信息通信工程几乎腰斩，下降48.6%至7.13亿日元，配电线路工程下降3.1%至70.73亿日元——正是公司自己点名的两项下滑。公司对经营环境的描述很简短：制造业设备投资与城市再开发保持稳健，而原材料价格高企、劳动力短缺以及中东局势的影响令人担忧。公司表示，其依据涵盖2025至2027年度的“中期经营计划2027”，持续强化营销与施工能力并提升生产效率。
订单增速远超收入
补充披露的单体数据仅涵盖母公司，其季度营业收入为402.01亿日元，增长12.6%。其中订单额增长33.6%至816.26亿日元，约为本季度单体收入的两倍。空调管道工程订单增长80.6%至261.47亿日元，增加的116.67亿日元占订单总增量的57%；室内电气工程订单增长28.9%至443.40亿日元。信息通信工程订单下降76.2%至5.61亿日元，配电线路工程订单持平于73.36亿日元，输变电及地下线路工程订单增长29.4%至32.40亿日元。
按客户划分，由Chugoku Electric Power Co.及其电网子公司组成的Chugoku Electric Power集团订单增长21.2%至119.57亿日元，一般客户订单增长36.0%至696.69亿日元，占总额的85.4%；Chugoku Electric Power集团占单体收入的24.1%。截至2026年6月30日，母公司在手订单为2,334.07亿日元，较上年同期的1,762.85亿日元增长32.4%，其中空调管道工程在手订单增长64.5%至671.22亿日元。该在手订单已超过母公司1,950亿日元的全年收入预期，本季度订单相当于其2,100亿日元全年订单预期的38.9%。
资产负债表收缩，自有资本比率上升
资产总额由2026年3月31日的3,178.19亿日元下降1.4%至3,132.45亿日元。公告将45.74亿日元的减少主要归因于应收票据及已完工工程应收款等减少219.64亿日元，现金存款增加52.66亿日元以及投资有价证券增加103.43亿日元部分抵消了这一减少。负债减少134.12亿日元至565.83亿日元，主要因应付票据及工程应付款等减少119.09亿日元、应交所得税等减少64.62亿日元，未完工工程预收款增加14.75亿日元部分抵消。净资产主要因其他有价证券估值差额增加88.71亿日元而增长3.6%至2,566.62亿日元，自有资本比率由76.9%升至80.7%。本季度未编制现金流量表；折旧费由8.82亿日元增至10.55亿日元，商誉摊销额两期均为1.61亿日元。
业绩预期与分红预期均维持不变
Chudenko维持2026年4月28日公布的2027年3月期预期：营业收入2,450亿日元（+7.5%），营业利润270亿日元（+3.1%），经常利润295亿日元（+7.4%），归属于母公司所有者的净利润197亿日元（+6.6%），每股收益372.12日元。第一季度分别完成全年预期营业收入的20.5%、营业利润的19.2%、经常利润的19.0%和净利润的17.6%。预期意味着全年营业利润仅增长3.1%，远低于刚公布的21.5%，公告并未说明公司如何看待余下期间的走势。
分红预期同样维持为每股140.00日元（中期70.00日元、期末70.00日元），上年度即2026年3月期为135.00日元（65.00日元与70.00日元），增长3.7%，约为预期每股收益的38%。所附季度财务报表未经审计师审阅。
| 指标 | 2027年3月期一季度 | 2026年3月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 50,333 | 44,422 | +13.3% |
| 毛利（百万日元） | 9,627 | 8,606 | +11.9% |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 4,438 | 4,335 | +2.4% |
| 营业利润（百万日元） | 5,189 | 4,271 | +21.5% |
| 营业利润率 | 10.3% | 9.6% | +0.7个百分点 |
| 经常利润（百万日元） | 5,612 | 4,987 | +12.5% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 3,470 | 3,345 | +3.7% |
| 综合收益（百万日元） | 12,573 | 2,903 | +333.0% |
| 每股收益（日元） | 65.56 | 61.80 | +6.1% |
| 设备工程业——营业收入（百万日元） | 45,029 | 39,400 | +14.3% |
| 设备工程业——分部利润（百万日元） | 5,156 | 4,226 | +22.0% |
| 其他——营业收入（百万日元） | 5,304 | 5,022 | +5.6% |
| 其他——分部利润（百万日元） | 114 | 69 | +65.2% |
| 室内电气工程——营业收入（百万日元） | 23,992 | 20,426 | +17.5% |
| 空调管道工程——营业收入（百万日元） | 8,080 | 6,465 | +25.0% |
| 信息通信工程——营业收入（百万日元） | 713 | 1,386 | −48.6% |
| 配电线路工程——营业收入（百万日元） | 7,073 | 7,296 | −3.1% |
| 输变电及地下线路工程——营业收入（百万日元） | 2,991 | 1,842 | +62.4% |
| 订单额（单体，百万日元） | 81,626 | 61,079 | +33.6% |
| 6月30日在手订单（单体，同比，百万日元） | 233,407 | 176,285 | +32.4% |
| 资产总额（百万日元） | 313,245 | 317,819 | −1.4% |
| 负债总额（百万日元） | 56,583 | 69,995 | −19.2% |
| 净资产（百万日元） | 256,662 | 247,823 | +3.6% |
| 归属于母公司所有者的权益（百万日元） | 252,930 | 244,246 | +3.6% |
| 自有资本比率 | 80.7% | 76.9% | +3.8个百分点 |
| 2027年3月期预期——营业收入（百万日元） | 245,000 | — | +7.5% |
| 2027年3月期预期——营业利润（百万日元） | 27,000 | — | +3.1% |
| 2027年3月期预期——经常利润（百万日元） | 29,500 | — | +7.4% |
| 2027年3月期预期——净利润（百万日元） | 19,700 | — | +6.6% |
| 2027年3月期预期——每股收益（日元） | 372.12 | — | — |
| 年度每股分红（日元） | 140.00 | 135.00 | +3.7% |
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