明星工业第一季度营业收入下降 5.3%，锅炉业务停滞，但净利润增长 6.8%、在手订单增加 33%

总部位于大阪的隔热工程与成套设备工程承包商明星工业株式会社（Meisei Industrial Co., Ltd.，TSE: 1976）按日本会计准则发布了截至 2027 年 3 月财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）合并业绩。营业收入由 138.4 亿日元下降 5.3% 至 131.1 亿日元，营业利润下降 1.3% 至 10.84 亿日元，经常性利润基本持平于12.88 亿日元（+0.1%），归属于母公司所有者的季度净利润增长 6.8% 至 8.56 亿日元。基本每股收益为 18.66 日元，上年同期为 16.85 日元，未披露稀释数据；综合收益大增 95.7% 至 12.22 亿日元，接近翻倍。这已是第一季度营业收入连续第二年下滑——上年同期本身就下降了 6.6%——但业绩结构发生了明显变化：新接订单额增长 20.4%，在手订单较一年前高出三分之一。

收入下滑完全源自锅炉业务

明星工业披露两个业务分部，二者走势相反。占公司业务绝大部分的建筑工程业务实现增长：营业收入由 119.15 亿日元增长 2.0% 至 121.59 亿日元，分部利润由 10.20 亿日元增长 4.0% 至 10.61 亿日元，公司称洁净室工程进展良好。锅炉业务则大幅萎缩：由于大型项目本季度进展有限，营业收入由 19.25 亿日元下降 50.6% 至 9.51 亿日元，分部损益由上年同期 0.55 亿日元的利润转为约 0 日元的亏损。锅炉业务在集团营业收入中的占比因此由 13.9% 降至 7.3%，而该单一分部 9.73 亿日元的降幅足以解释集团 7.29 亿日元的收入减少并有余。分地区看，日本贡献 123.91 亿日元（上年同期 128.29 亿日元），亚洲贡献 7.18 亿日元（上年同期 10.11 亿日元）。分部间内部交易抵销调整 0.23 亿日元，使 10.61 亿日元的分部利润与 10.84 亿日元的合并营业利润相衔接。

成本降幅快于收入，利润率反而扩大

尽管营业收入下降 5.3%，完工工程成本却由 112.94 亿日元下降 5.9% 至 106.23 亿日元，使完工工程毛利由 25.45 亿日元降至 24.86 亿日元，降幅仅 2.3%，毛利率则由 18.4% 升至 19.0%。销售费用及一般管理费用由 14.46 亿日元压缩 3.0% 至 14.02 亿日元。净效果是营业利润率在更小的收入基数上由 7.9% 升至 8.3%：施工量虽然减少，但每日元工程量的盈利能力反而改善。

营业外收益使经常性利润高出营业利润 2.04 亿日元

明星工业的经常性利润长期且明显高于营业利润，本季度差额为 2.04 亿日元（12.88 亿日元对 10.84 亿日元），上年同期为 1.88 亿日元。原因在于一组营业外收益来源，而几乎零负债的资产负债表使利息支出微不足道。营业外收益合计 2.39 亿日元（上年同期 2.31 亿日元），其中股息收入 0.95 亿日元、利息收入 0.51 亿日元（为一年前的两倍以上，反映巨额现金在日本存款利率上行环境下的收益）、房地产租赁收入 0.49 亿日元、汇兑收益 0.12 亿日元及其他 0.31 亿日元。营业外费用仅 0.35 亿日元（上年同期 0.43 亿日元）。这 2.04 亿日元的差额，正是营业利润下降 1.3% 却在经常性利润层面转为增长 0.1% 的原因。

推高净利润的是税负下降，而非经营

税前季度利润为 12.88 亿日元，与上年同期的 12.87 亿日元基本持平。但所得税费用合计由 4.74 亿日元降至 4.15 亿日元——法人税、居民税及事业税由 5.44 亿日元降至 4.37 亿日元，部分被 0.21 亿日元的递延所得税收益抵销（上年同期为 0.69 亿日元收益）。实际税率因而由 36.8% 降至 32.2%，仅此一项就解释了归属于母公司所有者的利润由 8.02 亿日元增长 6.8% 至 8.56 亿日元。归属于非控股股东的利润为 0.16 亿日元（上年同期 0.10 亿日元）。每股收益涨幅更大，增长 10.7% 至 18.66 日元，因为上一财年实施的库存股回购使期中平均股数由 47,595,352 股减少 3.6% 至 45,902,062 股；季末库存股为 9,215,158 股，3 月末为 9,215,122 股，说明本季度内几乎没有新增回购。已发行股份维持 55,117,218 股不变。

新接订单增长 20.4%、在手订单高出三分之一——更好的前瞻指标

对承包商而言，新接订单额和在手订单对来年的指示意义远超单一季度的收入，而这两项指标都大幅向好。新接订单额由 167.05 亿日元增长 20.4% 至 201.09 亿日元。转机恰恰来自拖累收入的那个分部：锅炉业务订单由 22.98 亿日元增至 62.28 亿日元，接近三倍，39.29 亿日元的增量来自一笔大型合同；建筑工程订单则由 144.07 亿日元减少 5.26 亿日元至 138.81 亿日元。6 月 30 日在手订单为 294.85 亿日元，较一年前的 221.14 亿日元增长 33.3%，较 3 月末的 224.86 亿日元增长 31.1%。锅炉在手订单由 33.69 亿日元增至 100.27 亿日元，占比由 15.2% 升至 34.0%；建筑工程在手订单由 187.44 亿日元增至 194.57 亿日元。作为规模参照，2026 年 3 月财年全年新接订单为 635.36 亿日元，全年营业收入为 602.99 亿日元。

自有资本比率 81.4%、现金 371 亿日元、有息负债 8 亿日元

即便以财务作风保守的日本承包商标准衡量，明星工业的资产负债表也异常稳健。资产总额由 3 月末的 855.97 亿日元减少 19.12 亿日元至 836.85 亿日元。流动资产减少 24.86 亿日元至 587.12 亿日元，主因是随着 3 月竣工潮回款，应收票据及完工工程应收款等减少 40.44 亿日元，部分被未完工程支出增加 8.90 亿日元以及现金及存款增加 5.93 亿日元至 371.05 亿日元所抵销。固定资产增加 5.74 亿日元至 249.72 亿日元，主要是投资有价证券增加 5.10 亿日元。流动负债减少 11.78 亿日元至 116.94 亿日元——应付所得税减少 11.27 亿日元、应付票据及工程应付款减少 5.17 亿日元，奖金准备金则增加 3.85 亿日元；固定负债增加 1.36 亿日元至 33.38 亿日元，负债合计减少 10.42 亿日元至 150.32 亿日元。有息负债由 7 亿日元的一年内到期长期借款和 1 亿日元长期借款构成，合计仅 8 亿日元，对应 371.05 亿日元现金。净资产减少 8.70 亿日元至 686.52 亿日元，因为 8.56 亿日元的季度利润小于 20.71 亿日元的已付股息；每股净资产同样由 1,503.30 日元降至 1,484.43 日元。但由于负债收缩快于资产，自有资本比率仍由 80.6% 提升至 81.4%。本季度折旧费为 2.28 亿日元（上年同期 2.22 亿日元），商誉摊销 0.06 亿日元；公司未编制季度合并现金流量表。

为何不应将本季度业绩简单年化

对日本的成套设备与隔热工程承包商而言，4 至 6 月是季节性低谷。收入在工程完工时确认，而竣工高度集中于 1 至 3 月的第四季度——装置检修停车安排与财年截止期限使交付集中于此。本次财报的算术直接说明了这一点：第一季度 131.1 亿日元的营业收入相当于 610 亿日元全年计划的 21.5%，但 10.84 亿日元的营业利润仅为 70 亿日元计划的 15.5%，12.88 亿日元的经常性利润为 76.5 亿日元计划的 16.8%，8.56 亿日元的净利润为 56 亿日元预期的 15.3%。将上述任一季度数字乘以四，都会显著低估全年。公司自身的上半年预期也体现了同样的形态：营业收入 280 亿日元，是第一季度的两倍以上，对应营业利润 26 亿日元。

全年业绩预期自 5 月以来维持不变

明星工业对上半年与全年预期均未作调整，二者仍为 2026 年 5 月 8 日公布的数值，财报中也没有任何修订标记。截至 2027 年 3 月财年的全年计划为：营业收入 610 亿日元（+1.2%）、营业利润 70 亿日元（−8.8%）、经常性利润 76.5 亿日元（−7.9%）、归属于母公司所有者的当期净利润 56 亿日元（+1.9%）、每股收益 122.00 日元。上半年预期为营业收入 280 亿日元（−1.1%）、营业利润 26 亿日元（−7.1%）、经常性利润 32 亿日元（+2.4%）、净利润 24 亿日元（+26.3%）、每股收益 52.29 日元。值得注意的是管理层仍然预期的形态：尽管第一季度营业利润仅下降 1.3%，全年营业利润却计划下降 8.8%，意味着公司预计年内后段的利润率压力将更大。合并范围没有重大变动，未适用季度报告特有的会计处理，会计政策与会计估计均未变更，也没有追溯重述。季度合并财务报表未经注册会计师或审计法人审计或审阅，财报也未列示重大期后事项。

股息维持每股 65.00 日元，但更向上半年倾斜

截至 2027 年 3 月财年的股息预期与此前公布一致：中期股息 25.00 日元、期末股息 40.00 日元，合计 65.00 日元。这与 2026 年 3 月财年实际派发的 65.00 日元总额相同，但分配方式有所变化——上一财年为中期 20.00 日元加期末 45.00 日元——因此股东在半年时点多得 5.00 日元，在年末少得 5.00 日元。对照 122.00 日元的全年每股收益预期，隐含派息率为 53.3%。本次第一季度财报未安排股息支付起始日。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据引自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。