日本最大的烘焙产品制造商山崎面包（Yamazaki Baking Co., Ltd.，TSE: 2212）公布了截至 2026 年 12 月的财年上半年（2026 年 1 月 1 日至 6 月 30 日）合并业绩，采用日本会计准则编制。营业收入由 6,506 亿日元增长 4.0% 至 6,766 亿日元，营业利润由 346 亿日元增长 3.3% 至 358 亿日元，经常利润由 354 亿日元增长 6.8% 至 378 亿日元，归属于母公司股东的中期净利润由 229 亿日元增长 5.3% 至 241 亿日元。基本每股收益为 122.77 日元，上年同期为 116.11 日元；公司未披露稀释后每股收益。综合收益在上年同期下降 10.6% 之后，本期增长 22.3% 至 277 亿日元。管理层将增益归因于运用山崎自有生产技术推进品质提升带来的母公司单体业绩稳健增长，以及合并子公司的良好表现。半期报告书预定于 2026 年 8 月 7 日提交，面向机构投资者与证券分析师的业绩说明会定于 8 月 5 日举行。
甜面包与休闲零食带动 260 亿日元的收入增量
260 亿日元的新增收入绝大部分来自食品业务，其对外销售增长 4.1% 至 6,292 亿日元，占集团总收入的 93.0%。其中最大品类甜面包与糕点增长 4.5% 至 2,546 亿日元，占合并收入的 37.6%：主力产品「整根香肠面包」大幅增长，品质改良后的「热狗面包」等主力甜面包，以及「苹果派」和「厚实丹麦」系列等酥皮点心同样增长；YK 烘焙公司等积极运用山崎技术生产的产品也表现良好。糕饼、米果及其他商品增长 6.5% 至 992 亿日元，为食品各品类中增速最快，得益于不二家的「Home Pie」以及山崎饼干的「Aerial」、东鸠的「Poteco」等零食产品。日式点心增长 6.4% 至 417 亿日元，主力串团子与大福表现强劲，品质改良的「北海道芝士蒸蛋糕」和低价产品「山崎蒸面包」大幅增长。西式点心增长 3.1% 至 841 亿日元，品质改良的两枚装鲜奶油蛋糕和「草莓特选」等特别系列增长，运用新技术提升奶油风味的「大双泡芙」等泡芙产品大幅增长。吐司面包仅增长 2.6% 至 639 亿日元——1 月完成品质提升的主力产品「Royal Bread」实现增长，包含连锁自有品牌在内的低价吐司大幅增长。增速最慢的是增长 1.2% 至 854 亿日元的调理面包与米饭类，子公司 Sundelica 以三明治为中心扩大了与便利店连锁及量贩店的业务。
成本上涨令利润增速低于收入增速
营业利润增速慢于收入，营业利润率由 5.33% 降至 5.30%。营业成本增长 3.9% 至 4,515 亿日元，销售费用及一般管理费用增长 4.3% 至 1,892 亿日元，均与 4.0% 的收入增速持平或高于该增速；毛利增长 4.1% 至 2,251 亿日元。公司表示，在消费者节约意识与低价取向根深蒂固的市场环境下，油脂、包装材料等原材料价格上涨，叠加人工与物流成本上升，经营环境严峻。便利店行业则面临药妆店和小型超市等其他业态竞争加剧的压力。在此背景下，公司推进「两极化·三极化」产品策略——在充实低价产品的同时，由女性产品开发负责人牵头开发高附加值产品——并于 1 月将最初应用于「Double Soft」的品质改良技术推广至主力产品「Royal Bread」。
汇兑转向使经常利润增速超过营业利润
经常利润增速达到营业利润的两倍，源于营业外净额改善约 13 亿日元。营业外费用由 21 亿 7,200 万日元下降 41.9% 至 12 亿 6,100 万日元，主要因上年同期 8 亿 6,800 万日元的汇兑损失未再发生；本期公司反而在营业外收益中确认了 3 亿 6,900 万日元的汇兑收益。利息支出由 6 亿 9,200 万日元升至 8 亿 6,500 万日元，杂项损失由 4 亿 7,300 万日元降至 2 亿 7,300 万日元。营业外收益增长 12.2% 至 32 亿 8,600 万日元，其中股利收入 11 亿 7,600 万日元、利息收入 3 亿 2,600 万日元、固定资产租赁收入 4 亿 7,300 万日元、杂项收入 7 亿 5,300 万日元；而权益法投资收益由 4 亿 4,500 万日元降至 1 亿 8,700 万日元，可见发挥作用的是汇兑转向而非联营企业利润。经常利润之下，营业外特别利益 1 亿 5,500 万日元（固定资产处置收益 1 亿日元、投资有价证券出售收益 5,500 万日元）不敌特别损失 13 亿 700 万日元，后者由固定资产报废及处置损失 9 亿 8,500 万日元、减值损失 2 亿 8,500 万日元和其他项目 3,600 万日元构成。税前中期净利润为 367 亿日元，所得税费用为 115 亿日元，实际税率由上年同期的 30.1% 升至 31.5%。
食品业务改善之际 Daily Yamazaki 亏损扩大
分部格局泾渭分明。食品业务利润由 330 亿日元增长 5.3% 至 348 亿日元，快于该业务 4.1% 的收入增速。以 Daily Yamazaki 便利店连锁和 Fresh Bakery 零售业务为主的流通业务收入仅增长 0.7% 至 392 亿日元，且在人工等成本上升下录得 9 亿 5,700 万日元的营业亏损，上年同期为 2 亿 4,300 万日元亏损——恶化 7 亿 1,400 万日元，吞噬了食品业务利润增量的约 60%。公司表示已将松户、杉并的密集开店项目扩展至大阪，与区域工厂协同改善 Daily Hot 现烤面包的收益，并推进门店改装与卖场改良。其他业务在三大分部中增速最快，收入增长 14.8% 至 82 亿日元，利润增长 8.9% 至 17 亿 7,400 万日元。分部间内部交易抵销 2 亿 2,700 万日元（上年同期为 2 亿 3,500 万日元）将分部合计 356 亿日元与披露的营业利润 358 亿日元相连接。主要子公司方面，Sundelica 收入增长 1.9% 至 584 亿日元、营业利润增长 3.2% 至 20 亿 6,500 万日元；YK 烘焙公司收入增长 6.1% 至 209 亿日元、营业利润增长 81.2% 至 8 亿 3,300 万日元；东鸠收入增长 8.5% 至 167 亿日元；不二家收入增长 4.8% 至 594 亿日元，但营业利润由 12 亿日元下降 75.3% 至 2 亿 9,700 万日元。
总资产收缩，自有资本比率升至 51.5%
资产负债表的变化方向对成长中的企业而言并不寻常：总资产由 2025 年 12 月末的 9,318 亿日元减少 154 亿日元至 9,164 亿日元。流动资产主要因应收账款减少而下降 161 亿日元至 3,493 亿日元；固定资产则因投资有价证券增加而上升 7 亿 2,200 万日元至 5,671 亿日元。负债合计因应付票据及应付账款等支付债务减少和借款偿还而下降 281 亿日元至 3,929 亿日元。净资产因留存收益增加而上升 127 亿日元至 5,235 亿日元，自有资本由 4,598 亿日元升至 4,715 亿日元。由此，自有资本比率由 49.3% 升至 51.5%，提升 2.2 个百分点。根据 2026 年 2 月 25 日董事会决议，公司回购了 649,800 股库存股；本期库存股因此增加 22 亿日元，期末达 577 亿日元。已发行股份数维持 220,282,860 股不变，期末库存股由 22,728,150 股增至 23,378,061 股，用于每股指标的期中平均股份数由 197,933,886 股降至 197,090,513 股。
经营活动现金流保持稳定，资本开支增加
经营活动现金流入 624 亿日元，比上年同期增加 3 亿 9,200 万日元，主要来自税前中期净利润 367 亿日元和折旧费 220 亿日元。投资活动现金流出 331 亿日元，因购置有形固定资产等支出比上年同期增加 47 亿日元。筹资活动现金流出 227 亿日元，因分红派息与借款偿还比上年同期增加 92 亿日元。期末现金及现金等价物余额为 1,632 亿日元，较上一财年末的 1,554 亿日元增加 78 亿日元。单体口径下，山崎面包实现营业收入 4,623 亿日元（+3.1%）、营业利润 233 亿日元（+2.6%）、经常利润 268 亿日元（+8.6%）、中期净利润 181 亿日元（+4.3%）。
全年预测与 60.00 日元年度分红均维持不变
山崎面包重申了 2026 年 2 月 12 日公布的全年计划：营业收入 13,380 亿日元（+2.0%）、营业利润 640 亿日元（+4.7%）、经常利润 670 亿日元（+4.2%）、归属于母公司股东的当期净利润 425 亿日元（+3.9%），全年每股收益 215.73 日元。上半年因此完成收入目标的 50.6%，但完成营业利润目标的 56.0% 和净利润目标的 56.9%。管理层预计经营环境仍将严峻，主原料小麦粉、油脂及包装材料价格上涨，人工、物流与水电燃气费用亦将上升；但公司指出，自 2026 年 7 月 1 日出货起已对部分吐司面包、甜面包及日式与西式点心实施价格调整，并称各部门推进品质提升、各工厂由管理人员牵头开展 5S 活动等准备工作扎实，销量得以确保，业绩运行顺利。分红预测同样维持不变：期末分红 60.00 日元，全年合计 60.00 日元，与截至 2025 年 12 月的财年相同；山崎面包每年仅派息一次，因此不设中期分红属其惯常做法，并非中止派息。合并范围无重大变更，中期合并财务报表未适用特殊会计处理，会计政策与会计估计亦无变更。按日本中期决算短信惯例，本财务报表未接受注册会计师或审计法人的审计或审阅。
| 指标 | 2026年12月期上半年 | 2025年12月期上半年 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 676,636 | 650,633 | +4.0% |
| 食品业务收入（百万日元） | 629,211 | 604,520 | +4.1% |
| — 吐司面包（百万日元） | 63,942 | 62,345 | +2.6% |
| — 甜面包与糕点（百万日元） | 254,640 | 243,606 | +4.5% |
| — 日式点心（百万日元） | 41,735 | 39,217 | +6.4% |
| — 西式点心（百万日元） | 84,158 | 81,639 | +3.1% |
| — 调理面包与米饭类（百万日元） | 85,455 | 84,468 | +1.2% |
| — 糕饼、米果及其他（百万日元） | 99,278 | 93,243 | +6.5% |
| 流通业务收入（百万日元） | 39,204 | 38,951 | +0.7% |
| 其他业务收入（百万日元） | 8,220 | 7,160 | +14.8% |
| 毛利（百万日元） | 225,131 | 216,214 | +4.1% |
| 营业利润（百万日元） | 35,850 | 34,690 | +3.3% |
| 营业利润率（%） | 5.30 | 5.33 | −0.03 个百分点 |
| 食品业务利润（百万日元） | 34,806 | 33,069 | +5.3% |
| 流通业务营业亏损（百万日元） | −957 | −243 | 扩大 |
| 其他业务利润（百万日元） | 1,774 | 1,630 | +8.9% |
| 营业外收益（百万日元） | 3,286 | 2,929 | +12.2% |
| 营业外费用（百万日元） | 1,261 | 2,172 | −41.9% |
| 经常利润（百万日元） | 37,875 | 35,448 | +6.8% |
| 税前中期净利润（百万日元） | 36,724 | 34,623 | +6.1% |
| 归属于母公司股东的中期净利润（百万日元） | 24,197 | 22,983 | +5.3% |
| 综合收益（百万日元） | 27,712 | 22,654 | +22.3% |
| 基本每股收益（日元） | 122.77 | 116.11 | +5.7% |
| 经营活动现金流（百万日元） | 62,411 | 62,018 | +0.6% |
| 期末现金及现金等价物（百万日元） | 163,228 | 165,897 | −1.6% |
| 总资产（百万日元，对比 2025 年 12 月末） | 916,463 | 931,878 | −1.7% |
| 净资产（百万日元，对比 2025 年 12 月末） | 523,540 | 510,828 | +2.5% |
| 自有资本（百万日元，对比 2025 年 12 月末） | 471,554 | 459,881 | +2.5% |
| 自有资本比率（%，对比 2025 年 12 月末） | 51.5 | 49.3 | +2.2 个百分点 |
| 2026 年 12 月期营业收入预测（百万日元） | 1,338,000 | — | +2.0% |
| 2026 年 12 月期营业利润预测（百万日元） | 64,000 | — | +4.7% |
| 2026 年 12 月期经常利润预测（百万日元） | 67,000 | — | +4.2% |
| 2026 年 12 月期归母净利润预测（百万日元） | 42,500 | — | +3.9% |
| 2026 年 12 月期每股收益预测（日元） | 215.73 | — | — |
| 年度分红（日元，2026 年 12 月期预测 vs 2025 年 12 月期实际） | 60.00 | 60.00 | 维持不变 |
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