电装公司（DENSO Corporation，TSE／名古屋：6902）是丰田系供应商，也是全球规模最大的汽车零部件制造商之一。公司公布了按国际财务报告准则（IFRS）编制的、截至 2027 年 3 月财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）的合并业绩。受客户整车产量上升以及电动化、智能化产品销售扩大的推动，营收增长 9.1% 至 19,138.7 亿日元，增加 1,597 亿日元。盈利端则走向相反：营业利润下降 21.5% 至 841.8 亿日元，税前利润下降 19.7% 至 1,126.3 亿日元，季度利润下降 14.7% 至 758.5 亿日元，归属于母公司所有者的季度利润下降 14.4% 至 678.8 亿日元。基本每股收益为 25.51 日元，上年同期为 28.50 日元。
没有传导到利润的营收增长
损益表上下两端的落差格外明显。销售成本攀升 10.5% 至 16,674.9 亿日元，快于营收 9.1% 的增幅，因此毛利基本持平于 2,463.8 亿日元，仅比上年同期的 2,456.9 亿日元高出 0.3%。仅此一项就使毛利率从 14.0% 压缩至 12.9%。随后，销售及管理费用增长 18.1% 至 1,639.5 亿日元，因为集团在新的 2030 中期经营计划"CORE 2030"下加大了面向未来增长的投入。两者叠加使营业利润率从 6.1% 降至 4.4%。管理层将这一挤压归因于铜、铝等材料价格飙升以及增长投入，日元走弱带来的有利折算效应仅部分抵消了影响。
营业利润以下各项则喜忧参半。金融收益从 342.3 亿日元降至 317.3 亿日元，金融费用从 50.0 亿日元升至 82.8 亿日元；上年同期 39.3 亿日元的汇兑收益转为 3.6 亿日元的汇兑损失。权益法投资损益则由 1.4 亿日元亏损转为 53.6 亿日元收益。所得税费用减轻至 367.9 亿日元——实际税率由 36.6% 降至 32.7%——这正是净利润降幅小于营业利润的原因。季度综合收益合计下降 33.4% 至 362.6 亿日元，主要受设定受益计划重新计量产生的 821.5 亿日元负值拖累，其规模超过了境外经营折算差额 436.9 亿日元的正向贡献。
欧洲转为亏损，日本利润近乎腰斩
电装按地区披露业绩，五个地区营收全部增长，其中三个地区利润下滑。日本规模最大，含分部间销售的营收为 11,100.3 亿日元（+9.5%），但分部利润从 133.4 亿日元 暴跌 43.3% 至 75.7 亿日元，材料成本上涨和增长投入压过了日元贬值与开工率改善带来的好处。北美是亮点：整车销售走强推动营收增长 13.7% 至 5,380.7 亿日元，尽管投入成本上升，合理化举措仍使利润增长 12.1% 至 253.0 亿日元。欧洲仅凭汇率因素实现营收增长 6.3% 至 1,987.6 亿日元，但因质量费用发生，由上年同期 52.2 亿日元的利润转为 86.2 亿日元的营业亏损。亚洲尽管区域内整车销售疲弱，仍受益于日元走弱，营收增长 6.6% 至 4,892.2 亿日元，而利润因开工率差异不利及材料成本上升下降 12.2% 至 418.3 亿日元。以南美子公司为主的"其他"地区营收增长 23.0% 至 370.5 亿日元，利润增长 31.6% 至 72.5 亿日元。四个报告地区合计利润从 888.0 亿日元降至 660.8 亿日元，再加上"其他"的 72.5 亿日元以及公司项目与抵销的 108.5 亿日元，即得到合并口径的 841.8 亿日元。
营收指引上调，利润指引维持
电装于同日，即 2026 年 7 月 31 日，通过另一份公告修订了 2027 财年全年预测。营收预测上调至 7.75 万亿日元，同比增长 2.8%，以纳入第一季度更强的整车销售以及日元走弱的折算效应。营业利润则维持此前公布的 5,000 亿日元——同比下降 9.5%——因为第一季度铜、铝价格飙升抵消了开工率与汇率带来的收益。修订后预测的其余部分为：税前利润 5,530 亿日元（−10.4%）、当期利润 4,220 亿日元（−13.4%）、归属于母公司所有者的当期利润 3,820 亿日元（−13.9%），基本每股收益 150.08 日元。第二季度起的汇率假设为 1 美元兑 153 日元、1 欧元兑 180 日元。
3,135.9 亿日元回购与更高的股息
本季度资产负债表上最引人注目的是回购规模。库存股从 219,039,381 股增至 403,942,048 股——增加约 1.849 亿股——现金流量表显示回购自身股份支出 3,135.9 亿日元，上年同期为 1,185.9 亿日元。资产负债表上的库存股扣减额由 4,372.4 亿日元扩大至 7,502.6 亿日元。本季度平均股数从 2,781,428,110 股降至 2,661,121,906 股，减少 4.3%，缓和了每股指标的下滑：归属利润下降 14.4%，而每股收益仅下降 10.5%。已发行股份数维持在 2,910,979,691 股不变。股息方面，电装 2026 财年每股派发 67.00 日元（中期 32.00 日元加期末 35.00 日元），并预计 2027 财年派发 74.00 日元——中期 37.00 日元、期末 37.00 日元——与此前的股息预测一致，同比增长 10.4%。
现金流增强，资产负债表杠杆上升
经营活动现金流从 1,643.8 亿日元大幅增至 2,389.6 亿日元，得益于应收账款释放 1,748.1 亿日元以及所得税支付额降至 707.5 亿日元，尽管有 471.9 亿日元占用于存货。投资活动消耗 1,067.7 亿日元——其中购建固定资产支出 887.5 亿日元，而折旧费为 959.3 亿日元——扭转了上年同期 605.9 亿日元的净流入。融资活动由上年同期净流出 566.6 亿日元转为净流入 926.7 亿日元，4,475.7 亿日元借款与 807.3 亿日元发债为回购及 942.2 亿日元股息提供了资金。现金及现金等价物期末为 14,291.3 亿日元，较 3 月末增加 2,400.0 亿日元。总资产微增 652 亿日元至 87,960.5 亿日元，但负债增加 4,678 亿日元至 34,827.6 亿日元，权益因回购减少 4,026 亿日元至 53,132.9 亿日元——归属于母公司所有者的权益比率因此由 62.9% 降至 58.1%。
| 指标 | 2027财年第一季度 | 2026财年第一季度 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（十亿日元） | 1,913.87 | 1,754.14 | +9.1% |
| 毛利（十亿日元） | 246.38 | 245.69 | +0.3% |
| 营业利润（十亿日元） | 84.18 | 107.21 | −21.5% |
| 营业利润率（%） | 4.4 | 6.1 | −1.7 个百分点 |
| 税前利润（十亿日元） | 112.63 | 140.23 | −19.7% |
| 季度利润（十亿日元） | 75.85 | 88.87 | −14.7% |
| 归属于所有者的利润（十亿日元） | 67.88 | 79.27 | −14.4% |
| 综合收益合计（十亿日元） | 36.26 | 54.41 | −33.4% |
| 基本每股收益（日元） | 25.51 | 28.50 | −10.5% |
| 经营活动现金流（十亿日元） | 238.96 | 164.38 | +45.4% |
| 年度股息（日元，2027财年预测对比2026财年） | 74.00 | 67.00 | +10.4% |
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