总部位于东京、在国际市场以 J-POWER 之名经营的批发电力生产商电源开发株式会社（Electric Power Development Co., Ltd.，TSE: 9513）按日本会计准则发布了截至 2027 年 3 月财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）的合并业绩。营业收入增长 12.0% 至 2,802.7 亿日元，营业利润增长 11.7% 至 362.8 亿日元。但在营业利润这条线以下，画面完全反转：经常利润下降 45.9% 至 395.6 亿日元，归属母公司股东的季度净利润下降 47.3% 至 274.2 亿日元。基本每股收益为 155.80 日元，上年同期为 284.82 日元，未列示稀释数据。季度综合收益则再度反向而行，增长 132.6% 至 368.3 亿日元。比较基数解释了大部分分化：上年同期经常利润曾大增 108.5%、净利润大增 104.5%，这一异常高的起点建立在一笔并未重演的一次性收益之上。
火电产出弥补了偏弱的水情，营收依然增长
收入增长来自三个方面。电力业务营业收入增长 6.9% 至 2,012.0 亿日元，其中对其他电力公司的批发售电收入增长 7.4% 至 1,880.8 亿日元，输电（代输）收入基本持平于 120.8 亿日元。海外业务营业收入大增 33.8% 至 664.6 亿日元，其他业务营业收入增长 1.3% 至 126.2 亿日元。在这之下，结构发生了明显变化：水力来水率从 105% 降至 94%，可再生能源售电量下降 16.2% 至 27.92 亿千瓦时，其中水电由 29.85 亿千瓦时降至 24.55 亿千瓦时；而火电厂利用率由 43% 升至 49%，火电售电量增长 16.0% 至 77.69 亿千瓦时。从批发电力交易市场等采购后转售的电量下降 27.2% 至 26.19 亿千瓦时，使发电业务整体售电量下降 3.3% 至 131.82 亿千瓦时。海外售电量因泰国增长而上升 9.7% 至 38.86 亿千瓦时，集团总售电量为 170.68 亿千瓦时，上年同期为 171.69 亿千瓦时——电量几乎持平，但收入结构明显更为有利。
成本同步上升。营业费用增长 12.0% 至 2,439.9 亿日元，其中电力业务营业费用增长 10.3% 至 1,749.4 亿日元，仅燃料费一项就大增 24.8% 至 631.3 亿日元；海外业务营业费用增长 19.6% 至 546.9 亿日元。由于收入与成本同以 12.0% 的幅度增长，营业利润率几乎未动：12.9%，上年为 13.0%。换言之，在营业层面这是一个有增长而无利润率改善的季度，仅此而已。
全部利润缺口都在营业利润线以下
营业外收益由 509.1 亿日元大降 69.3% 至 156.1 亿日元。几乎全部来自一个科目：权益法投资收益由 465.2 亿日元骤降 78.3% 至 101.1 亿日元，减少 364.1 亿日元。公司明确将其归因于上年同期确认的美国火电发电业务权益转让收益的反向减少。营业外费用增长 19.5% 至 123.3 亿日元，其中利息支出增长 26.3% 至 86.1 亿日元，汇兑损失由 8.0 亿日元增至 28.3 亿日元。因此，尽管营业收入增长 12.0%，季度经常收益合计仍下降 1.8% 至 2,958.8 亿日元，而季度经常费用合计增长 12.4% 至 2,563.2 亿日元。
算式对得很干净：经常利润同比减少 335.1 亿日元，而权益法收益的反向变动一项就达 364.1 亿日元。此后所得税由 202.7 亿日元降至 93.7 亿日元，季度净利润由 527.9 亿日元降至 301.9 亿日元；少数股东损益由 7.1 亿日元升至 27.7 亿日元，因此归属母公司股东的净利润降幅（47.3%）略大于集团整体。对试图判断主业实质的读者而言，利润率持平、增长 11.7% 的营业利润是更干净的读数；下方的腰斩反映的是相对于被一次性因素抬高的基数的营业外项目变化，而非发电或输变电业务本身的恶化。
海外收入增长三分之一，海外分部利润下降三分之二
J-POWER 以经常利润口径披露分部利润，因此分部表把这条裂缝直接摊开。发电业务收入因火电厂利用率上升和批发市场售电单价走高而增长 7.1% 至 1,927.2 亿日元，但燃料费与外购电力费上升压缩了销售毛利，分部利润下降 1.8% 至 201.5 亿日元。输变电业务收入基本持平于 123.4 亿日元，分部利润因利息支出增加而下降 24.6% 至 19.6 亿日元。电力周边关联业务收入因持有澳大利亚煤矿权益的子公司受日元贬值影响等增长 9.0% 至 172.9 亿日元，但销售成本上升使分部利润下降 33.3% 至 19.0 亿日元。海外业务收入因泰国电量增加而大增 33.8% 至 664.6 亿日元，分部利润却由 464.9 亿日元下降 67.7% 至 150.0 亿日元——权益法收益的反向变动集中体现于此。其他业务贡献收入 28.9 亿日元、分部利润 1.86 亿日元，上年同期为 0.68 亿日元。分部利润合计由 725.2 亿日元降至 392.0 亿日元，而这 333.3 亿日元的降幅中，海外业务贡献了 314.9 亿日元。
美国光伏与老挝水电推高资产，自有资本比率降至 37.3%
总资产较 3 月末增加 979 亿日元至 3.84 万亿日元，主要来自美国 Charger 光伏电站建设工程进展、对老挝水电事业的出资以及日元贬值的影响。负债增加 724 亿日元至 2.28 万亿日元，主因长期借款增加；有息负债增加 785 亿日元至 1.96 万亿日元，其中 3,500 亿日元为海外业务的无追索权贷款（责任财产限定特约借款）。净资产增加 254 亿日元至 1.56 万亿日元，自有资本由上财年末的 14,054.7 亿日元升至 14,323.3 亿日元。由于资产增速快于资本，自有资本比率由 37.6% 降至 37.3%。公司还依据 4 月 30 日董事会决议，于 2026 年 5 月 15 日注销库存股 6,713,200 股，使留存收益与库存股各减少 199.99 亿日元；发行在外股份由 183,051,100 股降至 176,337,900 股，库存股由 7,042,805 股降至 309,239 股。折旧费为 283.0 亿日元，上年同期为 282.8 亿日元。本期未编制季度合并现金流量表，期内有 2 家公司新纳入合并范围。
全年指引维持不变，年度股息计划 105.00 日元
J-POWER 对 2026 年 5 月 12 日公布的全年业绩预期未作任何修改。公司预计营业收入 1.38 万亿日元（+16.7%）、营业利润 1,250 亿日元（+23.8%）、经常利润 1,250 亿日元（−21.2%）、归属母公司股东的当期净利润 810 亿日元（+38.4%），预期每股收益 460.21 日元。也就是说，指引本身已经预先计入了全年经常利润的下降——与本季度同源的营业外反向变动——同时预计营业利润与最终利润上升。对照该计划，本季度完成预期营业收入的 20.3%、预期营业利润的 29.0%、预期经常利润的 31.6%、预期净利润的 33.9%，各条利润线均为前置式开局。
股息计划同样被列为较此前公布无修订：中期 50.00 日元、期末 55.00 日元，全年合计 105.00 日元，而截至 2026 年 3 月财年为 50.00 日元加 50.00 日元、合计 100.00 日元。增加部分全部来自期末股息。季度合并财务报表已接受安永新日本有限责任会计师事务所的自愿期中审阅。
东南亚：湄公河水电合资项目与两座待交割的泰国燃气电厂
随业绩一并披露的两笔交易，进一步扩展了塑造本季度业绩结构的海外平台。2026 年 4 月 2 日，J-POWER 就老挝 Pak Lay 水电项目组建了共同控制企业：Pak Lay Power Company Limited 由合并子公司 JH International B.V. 持股 51%（其中公司间接持有 48.96%），Gulf Development Public Company Limited 持股 49%，采用权益法核算。该电站为直接利用湄公河丰沛自然流量的径流式水电站，设计与运行均力求抑制对河川环境的影响，公司将其纳入自身"BLUE MISSION 2050"碳中和目标之下。另外，2026 年 4 月 23 日，集团通过 J-POWER Holdings (Thailand) 与 Electricity Generating Public Company Limited 签订协议，收购 Klongluang Utilities（位于巴吞他尼府，2017 年 7 月投运，出力 12.2 万千瓦及每小时 15 吨蒸汽）与 Banpong Utilities（位于叻丕府，2017 年 10 月投运，出力 25.6 万千瓦及每小时 80 吨蒸汽）的部分股份。J-POWER 将各取得 49%，合计对价 27.65 亿泰铢，预计在取得泰国主管部门许可后于 2026 年 8 月前后完成参与，届时两家公司将成为权益法适用的联营公司。
| 指标 | Q1 FY3/2027 | Q1 FY3/2026 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 280,273 | 250,297 | +12.0% |
| 营业利润（百万日元） | 36,282 | 32,477 | +11.7% |
| 营业利润率（%） | 12.9 | 13.0 | −0.1 个百分点 |
| 营业外收益（百万日元） | 15,605 | 50,905 | −69.3% |
| 权益法投资收益（百万日元） | 10,110 | 46,520 | −78.3% |
| 经常利润（百万日元） | 39,561 | 73,067 | −45.9% |
| 归属母公司股东的季度净利润（百万日元） | 27,424 | 52,088 | −47.3% |
| 基本每股收益（日元） | 155.80 | 284.82 | −45.3% |
| 季度综合收益（百万日元） | 36,834 | 15,834 | +132.6% |
| 售电量（百万千瓦时） | 17,068 | 17,169 | −0.6% |
| 海外业务分部利润（百万日元） | 15,001 | 46,487 | −67.7% |
| 总资产（百万日元，较 FY3/26 期末） | 3,837,613 | 3,739,701 | +2.6% |
| 净资产（百万日元，较 FY3/26 期末） | 1,559,924 | 1,534,476 | +1.7% |
| 自有资本（百万日元，较 FY3/26 期末） | 1,432,333 | 1,405,468 | +1.9% |
| 自有资本比率（%，较 FY3/26 期末） | 37.3 | 37.6 | −0.3 个百分点 |
| FY3/27 营业收入指引（百万日元） | 1,380,000 | — | +16.7% |
| FY3/27 营业利润指引（百万日元） | 125,000 | — | +23.8% |
| FY3/27 经常利润指引（百万日元） | 125,000 | — | −21.2% |
| FY3/27 归属母公司股东净利润指引（百万日元） | 81,000 | — | +38.4% |
| FY3/27 每股收益指引（日元） | 460.21 | — | — |
| 年度股息（日元，FY3/27 预期 vs FY3/26 实际） | 105.00 | 100.00 | +5.00 日元 |
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