日本火腿株式会社（NH Foods Ltd.，TSE: 2282）作为日本火腿集团的母公司，公布了截至 2026 年 6 月 30 日的三个月第一季度合并业绩，采用国际财务报告准则（IFRS）。营收上升 8.7% 至 3,849.46 亿日元（384,946 百万日元），集团自有的营业口径指标"事业利润"攀升 19.5% 至 194.15 亿日元（19,415 百万日元）。税前季度利润仅微增 0.6% 至 185.23 亿日元（18,523 百万日元），归属母公司所有者季度利润则下降 5.6% 至 107.72 亿日元（10,772 百万日元），基本每股收益由 115.40 日元降至 114.46 日元。综合收益仍增长 24.5% 至 146.47 亿日元。
营业线与最终利润的分化是简单的算术。事业利润的定义是营收扣除销售成本与销售及一般管理费用，并计入集团自行界定的汇兑损益，同时剔除 IFRS 调整与非经常性项目——因此它与税前利润并非一一对应。在税前利润之下，所得税负担由约 59 亿日元升至 63 亿日元，归属非控股股东的部分由约 11 亿日元扩大至 14 亿日元，两者合计将略有增长的税前数字变成了下降的归属利润。
食肉事业本部挑大梁，新分部登场
日本火腿于 2026 年 4 月新设体育与娱乐事业部，将原有的球场业务纳入其下，并自本季度起作为独立报告分部披露；总部费用的分摊范围亦有变更，上年同期分部数据已重述。在此基础上，食肉事业本部支撑了整个季度：营收增长 12.2% 至 2,808.05 亿日元（280,805 百万日元），分部利润增长 20.4% 至 152.64 亿日元（15,264 百万日元）。各畜种采购价格上涨，但公司进行了适当转嫁；澳洲牛肉业务在销售单价上升的同时维持了销量。进口肉类的合理定价与库存管理，加上销售部门的品牌战略，完成了余下部分。加工事业本部营收增长 2.5% 至 1,321.89 亿日元（132,189 百万日元），受益于日本国内消费者主力品牌销售增长以及北美子公司产量扩大，但受中东局势影响原料价格飙升，分部利润下降 13.9% 至 7.46 亿日元（746 百万日元），是本季度唯一明显的疲弱点。体育与娱乐事业部在增速上表现最亮眼：ES CON FIELD HOKKAIDO 观众人数稳健，门票、广告、周边商品与餐饮收入均表现良好，营收增长 13.2% 至 125.44 亿日元（12,544 百万日元），利润增长 29.2% 至 49.11 亿日元（4,911 百万日元）。
| 分部 | 营收（百万日元） | 营收同比 | 分部利润（百万日元） | 利润同比 |
|---|---|---|---|---|
| 加工事业本部 | 132,189 | +2.5% | 746 | -13.9% |
| 食肉事业本部 | 280,805 | +12.2% | 15,264 | +20.4% |
| 体育与娱乐事业部 | 12,544 | +13.2% | 4,911 | +29.2% |
| 分部合计 | 425,538 | +11.0% | 20,921 | +20.6% |
| 抵销及调整 | -40,592 | — | -1,506 | — |
| 合并 | 384,946 | +8.7% | 19,415 | +19.5% |
肉类库存推高资产，也抽走现金
总资产增长 2.2% 至 10,196.30 亿日元（1,019,630 百万日元）。流动资产增长 5.5% 至 4,623.30 亿日元（462,330 百万日元），主要因肉类单价上升与数量增加使存货增长 13.7% 至 1,744.68 亿日元（174,468 百万日元），其他金融资产亦跃升至 160.97 亿日元（16,097 百万日元）；现金及现金等价物下降 15.1% 至 583.21 亿日元（58,321 百万日元）。非流动资产下降 0.3% 至 5,573.00 亿日元（557,300 百万日元）：有形固定资产下降 0.2% 至 3,751.87 亿日元（375,187 百万日元），而无形资产及商誉因数字化推进带来的软件增加而上升 2.8% 至 401.50 亿日元（40,150 百万日元）。负债增长 5.3% 至 4,696.07 亿日元（469,607 百万日元）：应付所得税下降 30.7% 至 107.58 亿日元（10,758 百万日元），但为应对短期资金需求而举借，有息负债增长 10.7% 至 2,529.83 亿日元（252,983 百万日元）。归属母公司所有者权益下降 0.6% 至 5,339.17 亿日元（533,917 百万日元）——107.72 亿日元的季度利润被 150.62 亿日元（15,062 百万日元）的现金分红所抵过——归属权益比率因此下降 1.4 个百分点至 52.4%。
现金创造是本季度最弱的一环。经营活动现金流仅为净流入 19.61 亿日元（1,961 百万日元）：税前利润 185.23 亿日元、折旧与摊销 110.62 亿日元（11,062 百万日元）以及营业债务增加 82.15 亿日元（8,215 百万日元），几乎被存货增加 206.40 亿日元（20,640 百万日元）全部吸收。投资活动流出 105.94 亿日元（10,594 百万日元），几乎全部为 105.06 亿日元（10,506 百万日元）的固定资产购置。融资活动流出 27.66 亿日元（2,766 百万日元）：短期借款增加 258.85 亿日元（25,885 百万日元），用于支付 151.72 亿日元（15,172 百万日元）分红与100.01 亿日元（10,001 百万日元）的库存股回购。期末现金及现金等价物减少 103.58 亿日元（10,358 百万日元）至 583.21 亿日元。
预期未动，且暗示下半年将明显走弱
日本火腿维持 2026 年 5 月 8 日公布的中期与全年预期不变。上半年累计预期营收 7,450 亿日元（增长 3.1%）、事业利润 340 亿日元（下降 6.4%）、税前利润 340 亿日元（下降 11.2%）、归属母公司利润 220 亿日元（下降 5.1%）。全年预期营收 15,000 亿日元（增长 2.9%）、事业利润 610 亿日元（下降 10.7%）、税前利润 550 亿日元（增长 0.8%）、归属母公司利润 380 亿日元（增长 8.4%），每股收益 403.68 日元。这里的算术值得留意：第一季度已完成全年事业利润目标的 31.8%，而该目标本身却预设全年下降 10.7%——意味着管理层预计进口肉类定价的顺风将减弱，原料成本在余下时间将带来更大压力。股息预期同样未变，且同比明显提高：2027 年 3 月财年每股 180.00 日元，高于 2026 年 3 月财年的 160.00 日元，全部于期末派发。
| 指标 | 27/3 财年一季度 | 26/3 财年一季度 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（百万日元） | 384,946 | 354,141 | +8.7% |
| 事业利润（百万日元） | 19,415 | 16,241 | +19.5% |
| 税前季度利润（百万日元） | 18,523 | 18,418 | +0.6% |
| 季度利润（百万日元） | 12,210 | 12,555 | -2.7% |
| 归属母公司所有者利润（百万日元） | 10,772 | 11,417 | -5.6% |
| 综合收益（百万日元） | 14,647 | 11,764 | +24.5% |
| 基本每股收益（日元） | 114.46 | 115.40 | -0.8% |
| 经营活动现金流（百万日元） | 1,961 | — | — |
| 存货（百万日元） | 174,468 | — | +13.7% |
| 有息负债（百万日元） | 252,983 | — | +10.7% |
| 总资产（百万日元） | 1,019,630 | 997,477 | +2.2% |
| 归属母公司所有者权益（百万日元） | 533,917 | 536,940 | -0.6% |
| 归属权益比率（%） | 52.4 | 53.8 | -1.4 个百分点 |
| 年度每股股息（日元） | 180.00 | 160.00 | +12.5% |
| 27/3 财年预期 — 事业利润（百万日元） | 61,000 | — | -10.7% |
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