盐野义制药（Shionogi & Co., Ltd.，TSE: 4507）按国际财务报告准则（IFRS）公布了 2027 年 3 月期第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）的合并业绩。营收增长 63.7% 至 1,633.10 亿日元，营业利润增长 90.6% 至 669.11 亿日元，税前利润增长 59.2% 至 737.36 亿日元，归属于母公司所有者的利润激增 148.2% 至 976.96 亿日元。基本每股收益为 114.81 日元，上年同期为 46.26 日元；稀释每股收益为 114.78 日元，上年同期为 46.25 日元。公司表示，营收、营业利润、税前利润与归属利润均刷新了第一季度的历史纪录。
净利润为何高于税前利润
本季度最引人注目的并非营收增速，而是税项。季度利润 977.18 亿日元 明显高于税前利润 737.36 亿日元，这种倒挂只有在所得税表现为净收益而非费用时才可能出现。盐野义制药本季度计入 239.82 亿日元的所得税收益，而上年同期为 69.80 亿日元的费用。
公司将这一逆转归因于其美国子公司。在承接依达拉奉业务后，该主体未来的应税所得被认为很可能实现，因此针对此前未确认的可结转税务亏损确认了递延所得税资产。资产负债表也印证了这一点：递延所得税资产从 2026 年 3 月 31 日的 43.44 亿日元 跃升至 2026 年 6 月 30 日的 371.06 亿日元。由此带来的利润提升应被视为不涉及现金流的一次性确认事项，而非可持续的盈利水平。
营收增长来自何处
盐野义制药将营收拆分为三部分。日本国内处方药贡献 335 亿日元，增长 137.3%，主要得益于鸟居药品并表、承接依达拉奉业务后计入的 Radicut 销售额，以及失眠治疗药 Quviviq 处方范围扩大。海外子公司及出口贡献 422 亿日元，增长 196.6%，反映了依达拉奉在北美（美国与加拿大商品名 RADICAVA）的销售，以及头孢地尔（美国商品名 Fetroja、欧洲商品名 Fetcroja）在欧美销售额高于上年同期。特许权使用费收入贡献 801 亿日元，增长 25.3%，一方面来自 ViiV Healthcare 的 HIV 产品线增长带动的特许权使用费上升，另一方面来自新计入的与原日本烟草医药业务相关的特许权使用费。
成本上升，但权益法投资收益支撑了营业利润
收购带来的影响是双向的。受鸟居药品并表与依达拉奉业务影响，销售成本从 123.17 亿日元升至 307.95 亿日元；销售及一般管理费用因无形资产摊销、美国销售相关费用与鸟居药品并表，从 258.20 亿日元升至 451.50 亿日元；研发费用从 248.88 亿日元升至 317.89 亿日元；产品相关无形资产摊销费用则从仅 4.85 亿日元飙升至 158.24 亿日元。与之相抵的是，其他收益从 8,500 万日元膨胀至 277.72 亿日元 —— 现金流量表显示权益法投资收益为 267.56 亿日元，公司将其归因于 ViiV Healthcare 转为权益法核算的联营企业。按公司自有的调整口径，核心营业利润增长 103.5% 至 724.79 亿日元，EBITDA 增长 129.8% 至 933.60 亿日元。
税前利润增速慢于营业利润，原因与此相关。由于 ViiV 现已采用权益法核算，此前作为金融收益计入的 ViiV 分红，如今改为从权益法投资的账面价值中扣减。金融收益从 135.62 亿日元回落至 121.47 亿日元，而金融费用则从 23.31 亿日元增加一倍以上至 53.22 亿日元。
上年同期数据已被追溯重述
本次公告中的上年同期数据并非最初公布的数字。第一季度内，盐野义制药完成了 FY3/2026 三项企业合并 —— 收购鸟居药品、承接日本烟草医药业务、收购 Akros Pharma —— 的暂定会计处理确定，并对 FY3/2026 的金额进行了追溯修正。就鸟居药品而言，已识别无形资产上调 81.17 亿日元，商誉从 199.18 亿日元下调至 148.73 亿日元。就日本烟草医药业务而言，廉价购买利得从 437.81 亿日元上调至 489.70 亿日元。此外，2026 年 4 月依达拉奉业务收购以及 ViiV Healthcare 追加持股的会计处理仍属暂定，后续仍可能进一步修正。
3,974.90 亿日元的交易重塑资产负债表
2026 年 4 月 1 日，盐野义制药以总对价 3,974.90 亿日元（现金 3,930.10 亿日元加或有对价 44.80 亿日元）从田边制药手中收购了依达拉奉业务。依达拉奉是治疗肌萎缩侧索硬化症（ALS）的药物，在日本商品名为 Radicut，在美国为 RADICAVA。按暂定分配，3,548.78 亿日元计入无形资产（主要为销售权），340.64 亿日元计入商誉。自收购日以来，该业务贡献营收 259.85 亿日元、利润 8.70 亿日元。
季末资产总额为 26,550.57 亿日元，上期末为 25,855.19 亿日元。非流动资产增加 4,532.22 亿日元至 17,284.05 亿日元，而现金及现金等价物减少 4,124.59 亿日元至 2,989.37 亿日元 —— 投资活动现金流出中包含 3,918.77 亿日元的业务受让支出。归属于母公司所有者的权益从 16,893.01 亿日元升至 17,722.42 亿日元，权益比率从 65.3% 改善至 66.7%。经营活动现金流为 431.09 亿日元，略高于上年同期的 410.43 亿日元；投资活动为 4,237.31 亿日元的净流出，筹资活动为 341.38 亿日元的净流出。
开局强劲，指引与股息仍维持不变
盐野义制药维持了 2026 年 5 月 12 日公布的全年预测：营收 7,000 亿日元（+40.1%）、营业利润 2,200 亿日元（+29.2%）、税前利润 2,200 亿日元（−9.3%）、归属利润 2,100 亿日元（+0.4%），每股收益 246.79 日元。上半年指引为营收 3,400 亿日元（+59.7%）、营业利润 960 亿日元（+29.8%）、税前利润 960 亿日元（−1.6%）、归属利润 1,080 亿日元（+30.1%），每股收益 126.91 日元。
有两点张力值得留意。其一，本季度 976.96 亿日元的归属利润已相当于 全年 2,100 亿日元计划的 46.5%，但公司并未上调预测 —— 这与管理层将所得税收益及权益法收益跃升视为前置而非经常性因素的判断一致。其二，全年结构本身就不寻常：营收指引增长 40.1%、营业利润增长 29.2%，但税前利润指引却下降 9.3%，归属利润几乎持平于 +0.4%，反映了此前经由金融收益流入的 ViiV 分红不复存在，以及上一财年一次性廉价购买利得的缺席。全年股息预测维持在每股 76.00 日元（中期 38.00 日元加期末 38.00 日元），高于 FY3/2026 派发的 71.00 日元。
| 指标 | FY3/2027 一季度 | FY3/2026 一季度（重述） | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（十亿日元） | 163.31 | 99.78 | +63.7% |
| 营业利润（十亿日元） | 66.91 | 35.10 | +90.6% |
| 核心营业利润（十亿日元） | 72.48 | 35.62 | +103.5% |
| EBITDA（十亿日元） | 93.36 | 40.63 | +129.8% |
| 税前利润（十亿日元） | 73.74 | 46.33 | +59.2% |
| 所得税收益 /（费用）（十亿日元） | +23.98 | -6.98 | 不适用 |
| 归属于母公司所有者的利润（十亿日元） | 97.70 | 39.36 | +148.2% |
| 基本每股收益（日元） | 114.81 | 46.26 | +148.2% |
| FY3/2027 营收指引（十亿日元） | 700.00 | — | +40.1% |
| FY3/2027 归属利润指引（十亿日元） | 210.00 | — | +0.4% |
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