阪神内燃机工业在手订单激增78%至131.74亿日元，第一季度营业利润翻倍以上

出货下滑，利润却翻倍以上

总部位于神户的低速船用柴油机制造商阪神内燃机工业（Hanshin Diesel Works, Ltd.，TSE: 6018）于2026年8月3日公布了截至2027年3月的财年第一季度业绩。本次披露为依据日本会计准则编制的非合并（母公司单体）报告，因此以下所有数字均为母公司口径，最终利润项目也只是"季度净利润"，而非"归属于母公司所有者的利润"。截至2026年6月30日的三个月，营业收入为37.21亿日元，较37.92亿日元下降1.9%。营业利润从1.04亿日元增长120.8%至2.30亿日元，实现翻倍以上；经常利润增长101.7%至2.41亿日元；季度净利润增长80.8%至1.61亿日元。基本每股收益为49.88日元，去年同期为27.61日元；摊薄每股收益为49.59日元，去年同期为27.45日元。

对照基期，这一逆转显得更为鲜明。去年同期营业收入同比增长39.6%，但营业利润下降50.7%、经常利润下降45.1%、季度净利润下降46.4%——出货更多却赚得更少的一个季度。这次结构反了过来：营业收入仅下降1.9%，营业成本却下降8.1%，推动毛利增长28.7%至8.27亿日元，毛利率由17.0%升至22.2%，提高5.3个百分点。公司将其归因于两点：继续把过去累积的原材料涨价部分转嫁到主机价格上，以及压缩各项费用。这些改善首先必须消化两项实实在在的成本上升：扩大招聘与改善待遇带来的人工费增加，以及核心系统更新后折旧负担加重——季度折旧费由1.32亿日元升至1.62亿日元。

在营业利润这一行之下，算术方向发生了变化。税前季度利润从1.1240亿日元增长114.1%至2.4070亿日元，增速更快，原因是特别损失大幅缩小：今年只有120万日元的固定资产处置损失，而去年同期为750万日元，其中还包含250万日元的投资有价证券评估损失。季度净利润增速较慢的80.8%，是因为税费从2,300万日元升至7,900万日元，实际税率由20.5%升至32.8%。这一税费数字在设计上就是估算值：公司采用季度财务报表允许的特有会计处理，用包含本季度在内的整个财年的估计实际税率乘以税前季度利润来计算税费。

订单才是主角——在手订单增长78%，且全部为主机

最该放在首位的数字并不在利润表上。接单额同比增长16.7%至48.94亿日元，明显高于公司实际确认的37.21亿日元营业收入。其中主机接单增长17.9%至33.36亿日元，占接单总额的68.2%；零部件与修理工程接单增长14.2%至15.58亿日元。由于接单大幅快于出货，在手订单在季末达到131.74亿日元，同比激增77.8%，去年同期为74.10亿日元。

有两点让这一在手订单不只是个标题。首先是它相对于业务规模的体量：131.74亿日元约相当于单季营业收入的3.5倍，也约为公司全年目标172.00亿日元的77%，单凭它就已超过上半年预计的88.00亿日元营业收入。其次是它的构成：补充信息显示在手订单全部集中在主机，零部件与修理工程为零。推进用主机是产品线中交期最长、单价最高的部分，因此集中在这里的在手订单更接近对未来营业收入的索取权，而不是短周期服务作业的排队量。

主机下滑，零部件与铸造上升

营业收入下降完全是出货问题，而公司的销售明细精确地指出了位置。主机销售因出货台数减少而下降10.9%至21.63亿日元：国内主机销售下降3.2%至12.60亿日元，出口大跌19.8%至9.02亿日元。其余全部增长。剔除CMR的零部件与修理工程增长11.6%至13.79亿日元，CMR——公司在船用业务之外经营的铸造与金属机械加工业务——大增39.6%至1.78亿日元，尽管基数很小。合计来看，零部件等非主机收入增长14.2%至15.58亿日元，占总营业收入的比重由36.0%升至41.9%。按销售地划分，国内销售增长4.1%至24.36亿日元，出口下降11.4%至12.85亿日元。公司按船用机械相关业务这一单一分部报告，因此没有单独的分部数据表。

内航海运对船东艰难，对发动机厂商却是顺风

管理层对经营环境的判断，解释了接单为何如此明显领先于出货。日本经济出现了企业业绩与收入环境改善的动向，但全球前景依然不明：披露文件提到中东局势紧张推高原油价格并带来供应风险，加上汇率波动与利率上升。在作为阪神核心客户群的国内内航海运市场，船东的经营环境依然严峻——船员短缺、船价上涨、利率上升三者叠加。不过运费与租船费正在逐步改善，替代建造因此稳步推进。

更紧的约束在供给侧。造船所因自身人手不足难以扩充建造能力，而船东考虑到自有船舶的船龄提早预订船台，公司称部分造船所的建造档期已经排满到五至六年之后。这就是在手订单激增78%背后的机制：订单在交付前数年就已下达，接单与营业收入因此脱钩。海外方面，以油轮为主的询价持续不断，公司预计该渠道会带来一定的持续需求。

无借款的资产负债表，自有资本比率升至62.9%

截至2026年6月30日，总资产为249.35亿日元，较3月末的257.98亿日元减少8.62亿日元。流动资产减少4.31亿日元至128.57亿日元：电子记录债权增加3.58亿日元、产成品增加1.17亿日元、在产品增加1.12亿日元，而现金及存款减少4.75亿日元、应收票据及应收账款减少5.31亿日元。固定资产减少4.30亿日元至120.77亿日元，其中投资有价证券增加1.48亿日元，但投资其他资产之"其他"中的长期存款减少5.00亿日元、递延所得税资产减少3,800万日元，合计抵消了增量。

负债的下降快于资产。流动负债减少9.42亿日元至59.35亿日元：应付票据及应付账款减少1.56亿日元、电子记录债务减少3.31亿日元、合同负债减少2.98亿日元、奖金准备金因季节性发放减少1.39亿日元。固定负债微增1,600万日元至33.03亿日元，主要是"其他"中的收取营业保证金增加1,200万日元。负债合计减少9.26亿日元至92.38亿日元。值得注意的是，资产负债表两侧都完全没有借款。

净资产增加6,300万日元至156.96亿日元。留存收益实际上减少了1,900万日元——2026年3月期每股56.00日元的期末股息约需1.81亿日元，高于1.61亿日元的季度净利润——而其他有价证券评估差额金增加8,300万日元。自有资本由156.08亿日元增至156.72亿日元；由于总资产收缩而自有资本增加，自有资本比率由60.5%改善至62.9%。每股净资产由4,814.81日元升至4,834.33日元。每股指标异常之高，是因为股份数很少，期中平均发行股份数约为324万股。本期未编制季度现金流量表，因此无法直接读出现金创造能力；现金及存款减少4.75亿日元、长期存款减少5.00亿日元是可见的变动。

业绩预期未动——全年明显后置

公司对2026年5月15日公布的业绩预期未作任何修订。上半年累计仍预计营业收入88.00亿日元（增长31.2%）、营业利润5.00亿日元（增长61.8%）、经常利润5.50亿日元（增长51.5%）、净利润4.00亿日元（增长56.7%），每股收益123.31日元。全年预计营业收入172.00亿日元（增长22.6%）、营业利润9.00亿日元（增长9.2%）、经常利润10.00亿日元（增长4.8%）、当期净利润7.30亿日元（下降0.8%），每股收益224.97日元。

这份预期有两点值得点出。第一是形态：营业收入预计增长近四分之一，最终利润却被指引为持平至略降，这意味着剩余九个月的营业利润率约为5.0%，低于刚刚实现的6.2%——无论原因是产品结构、已经提示过的成本上升，还是单纯的保守设定。第二是时间分布。第一季度的37.21亿日元仅为全年营业收入目标的22%，而要达到上半年88.00亿日元，第二季度需要50.79亿日元营业收入，比第一季度实际值高出37%。与相当于3.5个季度营业收入的在手订单一并阅读，这种后置更像是排程上的事实，而不是勉强的目标。

股息预期同样维持不变且持平：2027年3月期每股91.00日元，其中中期35.00日元、期末56.00日元，与2026年3月期总额相同。以预计每股收益224.97日元计算，派息率约为40%。业绩预期与股息预期均未修订。本次披露既无决算补充说明资料，也未举行决算说明会；季度财务报表附有响监查法人大阪事务所的自愿期中审阅结论。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。