9月结算的公司，以及一段在6月结束的九个月
E-Guardian Inc.（TSE: 6050）于2026年8月3日按日本会计准则披露了截至2026年9月的财年前九个月合并业绩。该公司的财年在9月30日结束，而不是3月，因此这一第三季度累计期间为2025年10月1日至2026年6月30日。在与主导日本财报日历的3月结算公司做任何比较之前，都应先确认这一点。季度财务报表未经会计师事务所审阅。
E-Guardian 是一家互联网安全服务集团：面向社交网络等各类互联网服务提供内容审核、客户支持与舆情调查；主要面向社交游戏提供客户支持与调试；承接互联网广告审查与广告运营代理；并销售网络安全产品——漏洞诊断、Web应用防火墙（WAF）与安全咨询。公司以互联网安全业务这一单一分部报告，并改以服务类别披露收入构成。它本身是Change Holdings, Inc. 的子公司，并称正与母公司共同推进成为日本国内网络安全头部厂商的工作，其对外表述的运营模式是"AI与人的混合"。
九个月营业收入为83亿日元（8,300,182千日元），较86.09亿日元下降3.6%；而后者在一年前本身还有1.5%的增长。营业利润从12.06亿日元下降30.1%至8.43亿日元（843,229千日元）。经常利润下降27.2%至8.83亿日元，归属于母公司股东的季度净利润从7.81亿日元下降27.0%至5.70亿日元（570,752千日元）。基本每股收益为49.22日元，上年同期为67.61日元；未披露摊薄数据，面向董事的股票交付信托所持股份在期中平均股数11,594,786股的计算中作为库存股扣除。综合收益为5.80亿日元，同比下降25.8%。
收入降3.6%、利润降30%——这段落差全部来自成本
两个降幅之间八倍的差距才是重点，而损益表精确指出了它的位置。营业成本下降1.3%至59.70亿日元，而营业收入下降3.6%，于是毛利下降8.9%——从25.58亿日元降至23.29亿日元，减少2.285亿日元。销售费用及一般管理费用则向反方向移动，上升10.0%至14.86亿日元，上年同期为13.52亿日元，又增加了1.346亿日元。这两项变动合计，正好解释了营业利润3.631亿日元的下滑。
管理层的解释是：随着AI在各运营中心落地并被嵌入服务本身，单项目毛利率确实在改善，但人事费用因三个原因同时上升——为尽快启动大型新项目而使用派遣人力；据点关闭与整合期间多个中心出现临时性的劳务费重叠；以及招聘包括AI人才在内的高端专业人才。这一叙述前后一致，但也应看清合并数字实际显示了什么：集团层面的毛利率从29.7%下降至28.1%。单项目利润率改善而合计利润率下滑，正是转型成本仍留在营业成本之内时转型期应有的样子：改善在项目层面真实存在，在集团层面尚不可见。
营业利润率从14.0%降至10.2%。一项会计估计变更又切走一小块：第二季度公司确定了立川中心与郡山中心的退出时间，缩短使用年限以使折旧在剩余预计使用期内完成，并变更了恢复原状费用的估计，以确认押金中最终预计无法收回的部分。这使九个月的营业利润、经常利润与税前季度利润各减少1,315万日元左右——约占3.631亿日元利润降幅的3.6%。它不是全部解释，但是其中一部分，也是那场造成劳务费重叠的据点整合在账面上的痕迹。
营业利润以下的部分则有所改善。营业外收益从1,398万日元增至4,399万日元，增幅超过两倍，主要来自利息收入由上年同期的807万日元增至3,039万日元——在日元重新有了利息的日本，一张持有106亿日元现金及存款的资产负债表所得的回报。营业外费用随汇兑损失缓和而几近减半至379万日元。结果是经常利润8.83亿日元高于营业利润8.43亿日元，降幅也只有27.2%而非30.1%。特别损失仅1.2万日元，可忽略不计，上年同期为固定资产处置损失314万日元；有效税率维持在35.4%，基本未变。
营业收入已连续两个季度回升
九个月的下滑是上半年的问题，而这个问题已经停止恶化。上半年社交支持业务的存量客户收入减少，加上上一财年上半年承接的一个游戏支持大型项目结束，两者合计已足以让累计口径落后3.6%。但第三季度单季营业收入为28.35亿日元，高于第二季度的28.20亿日元，公司称这是连续第二个季度环比增长。从累计数中倒推，第一季度约为26.45亿日元，因此季度轨迹为26.45亿日元、28.20亿日元、28.35亿日元。
公司将这一转折归因于三点，而这三点其实是同一件事的不同侧面：主要客户扩大了下单量；AI被导入公司已有的项目，从而扩大了公司在这些客户上的承接范围；以及在以AI导入为前提的基础上赢得了新项目。换言之，眼下压低利润率的那笔AI投入，也正是被卖出去的东西。环比改善的绝对额并不大，第二季度到第三季度之间为1,500万日元；一个季度的方向不构成趋势，两个季度是趋势的开端。
网络安全是唯一在增长的服务线
由于只有一个报告分部，有意义的拆分是按服务类别。公司披露了五条服务线，其合计等于合并营业收入，因此这是一份完整的构成，而不是挑选出来的一部分。
社交支持——内容审核、客户支持与舆情调查——仍是核心，为53.56亿日元，下降1.8%，约占集团收入的65%。其内部，面向电商与二手交易平台的客户支持与实名认证业务收入增加，而社交网络监控业务收入减少；第三季度收入较第二季度上升，原因是一家主要客户扩大了项目、AI导入扩大了公司在存量客户项目中的承接范围，以及以AI导入为前提的新项目中标。游戏支持——主要面向社交游戏的客户支持与调试——是表现最差的一条线，为8.26亿日元，下降24.2%：按服务类别重组后的销售组织确实抬高了新客户收入，但不足以覆盖上一财年那个已结束的大型项目与存量客户收入的下降。广告流程（Ad Process），即互联网广告审查与广告运营外包，按同样的模式下降8.3%至8.87亿日元——新客户拿到了，存量客户收缩得更快。
网络安全是例外，也是集团把它定位为成长领域的原因：收入增长19.6%至8.12亿日元。但构成很关键。漏洞诊断因市场需求变化而停滞，因此增长中没有一分来自集团历史最久的安全产品；相反，云端型与软件型WAF收入双双上升，咨询服务则因面对网络攻击的安全需求升温而拿下一个大型项目实现增长。集中在单一大型咨询项目上的增长，价值低于同样幅度但分散在多个项目上的增长；而一项停滞的诊断业务，传递的是产品与市场契合度的信号，而非预算的信号。第五条线其他——通过全资子公司EG测试服务株式会社开展的硬件调试——为4.19亿日元，增长0.1%，基本持平。
以8.12亿日元对53.56亿日元的体量，网络安全还不足以带动集团。在这一基数上增长19.6%，约增加1.33亿日元收入；仅游戏支持一条线就丢掉了约2.64亿日元。这道算术就是当前业务结构的全部问题：收缩的几条线，规模仍是增长那条线的数倍。
OSCOM 带集团进入外呼领域——但对这份数字毫无贡献
本期有两项公司行为改变了合并范围，方向相反。全资子公司E-Guardian东北株式会社于2026年4月1日被吸收合并，属同一控制下交易，目的是集中管理资源、加快决策并提升效率。而在2026年6月1日，公司以现金2.9亿日元加上顾问等相关费用450万日元，收购了呼叫中心运营商Outsourcing Communications Inc.（"OSCOM"）100%股权，首次进入外呼（outbound）领域。股权转让协议已于2026年5月22日披露。此次收购产生的暂定商誉为1.4565亿日元；由于季度末尚未完成可辨认资产与负债的确定以及取得成本的分配，会计处理为暂定处理，摊销期间也仍在测算中。
有一个细节实质性地改变了这笔收购与本期业绩的对照关系：视同取得日为2026年6月30日，也就是本期的最后一天。OSCOM 仅有资产负债表被合并，其收入与利润完全没有进入九个月的损益表。OSCOM 无论贡献什么，都是从第四季度开始，这份数字里一分也没有。公司提出的战略理由比一笔交易更宽：它称已构建出把AI叠加于自身积累的海量运营数据与运营诀窍之上、再乘以具备高度知识与经验的"人"的附加价值的下一代模型"AI-BPO"，并希望把该模型从舆情调查、内容审核、客户支持等既有业务领域，扩展到后台、安全/网络管理、销售/市场营销等领域，借此摆脱劳动密集型的成本结构。OSCOM 及其带来的外呼能力，被定位为实现这一愿景的第一枚战略棋子。
维持不变的预期，如今需要一个超常规的第四季度
2026年9月期全年业绩预期自2025年11月7日公布以来未作变更：营业收入120.09亿日元（增长6.1%）、营业利润16.04亿日元（增长6.7%）、经常利润16.29亿日元（增长6.5%）、净利润10.33亿日元（增长9.6%）、每股收益89.36日元。这正是需要追问的数字，因为剩余部分的算术相当严苛。
九个月过去，营业收入完成全年目标的69.1%，营业利润52.6%，经常利润54.2%，净利润55.2%——而按均匀进度，此时应为75%。往前推算，该预期意味着第四季度需交出37.09亿日元营业收入，比第三季度的28.35亿日元高约30.8%，并将成为集团近年最高的单季数字；以及7.61亿日元营业利润：全年目标的47%要在一个季度内完成，几乎相当于此前三个季度合计的8.43亿日元。这对应的第四季度营业利润率约20.5%，而九个月为10.2%。按同一口径，经常利润需要7.46亿日元，净利润需要4.63亿日元。
最明显的摆动因素是新纳入合并、并将在第四季度首次进入损益表的 OSCOM，但其体量应当被诚实地衡量。OSCOM 全部股权的收购价为2.9亿日元，产生商誉1.4565亿日元；以这个价格买来的业务，很难单靠自身补上预期所隐含的8.74亿日元环比收入增量。剩下的候选因素包括：公司已连续两个季度显示出的环比动能、9月结算业务本身的季节形态、立川与郡山退出完成后重叠据点成本的消失，以及那笔大型网络安全咨询项目的逐步放量。这些因素合起来能否填补如此规模的缺口，本期数字无法给出结论；公司既未修正预期，也未说明第四季度为何会出现这样的跃升。投资者宜把维持不变的预期视为公司表明的立场，而非经过验证的预测；同时也不妨注意到，本期九个月已确认的会计估计变更，至少替下一个季度卸下了一项负担。
资产负债表：自有资本比率90.2%，股息上调至38.00日元
资产负债表异常干净。总资产下降1.3%，从2025年9月结算期末的137.28亿日元降至135.45亿日元。流动资产减少3.117亿日元（2.5%）至120.66亿日元——应收账款增加4,540万日元，而现金及存款减少3.807亿日元；固定资产增加1.289亿日元（9.5%）至14.79亿日元，主要来自收购 OSCOM 带来的商誉增加7,350万日元与有形固定资产增加2,140万日元。
负债大幅下降3.541亿日元，即21.1%，至13.21亿日元：流动负债中的应付款项增加2,950万日元，而奖金准备金减少5,900万日元、应付法人税等减少1.936亿日元——后者是利润下降的直接结果。净资产增加1.713亿日元（1.4%）至122.24亿日元：季度净利润5.708亿日元减去已支付股息4.116亿日元。在几乎没有借款而持有106亿日元现金的情况下，自有资本比率从87.8%升至90.2%——这样的资本结构给公司留出了相当的余地去消化一个转型年度，也是本次利润下滑属于利润率问题而非偿付能力问题的原因之一。公司未编制季度合并现金流量表；已披露的非现金项目为折旧费6,316万日元、商誉摊销额7,219万日元、其他摊销额3,146万日元。
在股东回报方面，2026年9月期股息预期为每股38.00日元，无中期派息，全额于期末支付，2025年9月期为35.00日元——上调8.6%，且相较此前公布未作修正。对照预期每股收益89.36日元，派息率约为42.5%；若对照九个月实际实现的每股收益节奏，则要高出不少。谈到宏观环境，管理层描述日本经济在经济活动正常化推进、就业与收入环境改善之中缓慢复苏，同时美国通商政策与中东局势等地缘政治风险仍使前景不明；视频观看、电商与金融科技相关服务持续扩张与成长，而网络安全课题——远程办公固化带来的安全不安、供应链网络风险——则逐年增多并日益严重。
| 指标 | 2026年9月期前九个月 | 2025年9月期前九个月 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 8,300 | 8,609 | −3.6% |
| 毛利（百万日元） | 2,329 | 2,558 | −8.9% |
| 毛利率 | 28.1% | 29.7% | −1.6个百分点 |
| 销售费用及一般管理费用（百万日元） | 1,486 | 1,352 | +10.0% |
| 营业利润（百万日元） | 843 | 1,206 | −30.1% |
| 营业利润率 | 10.2% | 14.0% | −3.9个百分点 |
| 经常利润（百万日元） | 883 | 1,213 | −27.2% |
| 归属于母公司股东的季度净利润（百万日元） | 570 | 781 | −27.0% |
| 综合收益（百万日元） | 580 | 781 | −25.8% |
| 基本每股收益（日元） | 49.22 | 67.61 | −27.2% |
| 总资产（百万日元；对比2025年9月30日） | 13,545 | 13,728 | −1.3% |
| 净资产（百万日元；对比2025年9月30日） | 12,224 | 12,053 | +1.4% |
| 自有资本比率（对比2025年9月30日） | 90.2% | 87.8% | +2.4个百分点 |
| 每股股息（日元；2026年9月期预期对2025年9月期实际） | 38.00 | 35.00 | +8.6% |
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