JAL 一季度利润暴跌 80%，燃油支出激增 58%；营收仍增长 11% 至 5,237 亿日元

日本航空株式会社（Japan Airlines Co., Ltd.，TSE: 9201）公布了截至 2027 年 3 月财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）的 IFRS 合并业绩。营收增长 11.2% 至 5,237.4 亿日元，但财务及所得税前利润下降 72.1% 至 127.0 亿日元，税前利润下降 75.8% 至 99.1 亿日元，归属于母公司所有者的季度利润下降 80.2% 至 53.5 亿日元。基本每股收益为 9.09 日元，上年同期为 60.04 日元。所附季度合并财务报表已由毕马威 AZSA 会计师事务所进行自愿性审阅，公司于 8 月 3 日举行了面向机构投资者与分析师的说明会。

关于该利润口径需说明：JAL 将财务及所得税前利润（公司称之为 EBIT）定义为季度利润扣除所得税费用、利息以及其他财务收益与费用后的金额。公司将其作为便于跨期比较业绩的连续性指标列示；这是 JAL 自定义的指标，并非 IFRS 规定的小计项目。

549 亿日元的燃油增支吞掉了营收增量

营收与利润的背离，几乎完全由一项成本解释。营业费用增长 18.7% 至 5,168.5 亿日元，远超营收 11.2% 的增幅。其中 航空燃油费为 1,488.9 亿日元，同比激增 58.4%，上年同期为 940.2 亿日元——增加的 548.8 亿日元，单项就超过了 526.5 亿日元的营收增量。管理层将其归因于中东局势紧张导致的航空燃油价格急涨，以及持续的日元贬值。剔除燃油后的营业费用增幅温和得多，为 7.8%，达 3,679.6 亿日元（人工费 1,007.5 亿日元，+6.4%；折旧摊销及减值 428.1 亿日元，+5.0%；其他营业费用 2,244.0 亿日元，+8.9%）。其他收入也几近腰斩，从 76.9 亿日元降至 39.6 亿日元。EBIT 利润率从 9.7% 骤降至 2.4%，下滑 7.2 个百分点。

单价上升，运量小幅下滑

营收增长来自价格而非运量。全服务航空业务的国际线收入增长 20.5% 至 2,662.4 亿日元，其中客运收入增长 14.4% 至 2,116.5 亿日元——与此同时，收入客公里下降 2.1% 至 108.1 亿，可用座公里下降 0.7% 至 127.3 亿，客座率下降 1.2 个百分点至 84.9%。换言之，国际客运的全部增量均来自单位收入，得益于强劲的入境需求与日本始发的商务需求、燃油附加费表上调，以及外国航空公司暂停中东航线所带来的供需紧张。国际货邮收入大涨 52.4% 至 541.4 亿日元，货运吨公里增长 13.7% 至 8.80 亿吨公里，得益于在北美航线增投卡利塔航空大型货机、在欧洲航线开通与卢森堡货运航空的代码共享，以及聚焦医药、AI 相关零部件等高单价货物。国内线收入增长 3.7% 至 1,477.6 亿日元，客运收入增长 3.6% 至 1,390.7 亿日元，尽管旅客运输量下降 2.7% 至 883 万人次、国内客座率下降 0.2 个百分点至 79.3%。

只有里程与金融业务在赚钱

分部业绩清晰地反映了这种挤压。全服务航空业务营收 4,202.0 亿日元（+13.8%），却录得 EBIT 亏损 8.1 亿日元，上年同期为盈利 307.2 亿日元。低成本航空（LCC）业务营收 324.9 亿日元（+6.7%），EBIT 亏损 1.3 亿日元，上年同期为盈利 42.4 亿日元；其中 ZIPAIR 运送旅客 355,240 人次（+1.9%），在运力下降 8.9% 的情况下客座率提升 11.3 个百分点至 88.5%，而春秋航空日本运送 179,545 人次，下降 35.9%。于是，里程／金融与商务业务成为集团唯一有实质贡献的利润引擎，营收增长 13.3% 至 563.4 亿日元，EBIT 增长 17.6% 至 120.5 亿日元——几乎相当于合并 EBIT 的全部。以旅行业务为主的其他分部贡献 26.7 亿日元。

综合收益转为 167 亿日元亏损

在利润线之下，税后其他综合收益为 负 223.1 亿日元，上年同期为负 21.2 亿日元，使季度综合收益总额由上年的 259.9 亿日元盈利转为 167.0 亿日元亏损。最主要的项目是现金流量套期的有效部分，为 负 186.4 亿日元（上年同期负 67.4 亿日元）；以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产再贡献负 36.6 亿日元，逆转了上年 48.9 亿日元的正贡献。境外经营外币折算差额为小幅正值 1.5 亿日元。权益内的套期储备在本季度由 317.5 亿日元降至 125.8 亿日元。

债券型种类股发行强化了资产负债表

总资产由 3.20 万亿日元增至 3.37 万亿日元，增加 1,750 亿日元，主要由现金推动。负债因合同负债增加而上升 194 亿日元至 1.88 万亿日元，权益则增加 1,556 亿日元至 1.49 万亿日元，主因是 JAL 于 2026 年 6 月 3 日发行首次债券型种类股，募资约 1,940 亿日元，拟用于空客 A350 与波音 737-8 等新一代机型的采购。归属于母公司所有者的权益由 1.29 万亿日元升至 1.45 万亿日元，权益比率由 40.3% 升至 42.9%。期末现金及现金等价物为 1.16 万亿日元，增加 1,472 亿日元，另有 1,500 亿日元未使用的承诺授信额度。经营活动现金流为净流入 978.5 亿日元（上年同期 810.3 亿日元），投资活动为净流出 665.7 亿日元（242.7 亿日元），筹资活动为净流入 1,141.1 亿日元（1,457.3 亿日元）。

指引原封不动，但开局异常单薄

JAL 完全维持 4 月 30 日发布的全年预测：营收 2.095 万亿日元（+4.1%），财务及所得税前利润 1,800 亿日元（−17.4%），归属于母公司所有者的当期利润 1,100 亿日元（−20.1%）。公司不公布上半年预测。这里的算术值得留意：本季度 53.5 亿日元的归属利润仅相当于 1,100 亿日元全年目标的 约 4.9%，季度 EBIT 127.0 亿日元也仅约为 1,800 亿日元 EBIT 计划的 7.1%——相对于管理层选择不作修订的计划而言，这是一个异常单薄的开局。年度股息预测同样维持 96.00 日元（中期 48 日元加期末 48 日元），与 FY3/2026 实际派发的 96.00 日元总额相同，但权重略向中期倾斜（此前为 46 日元加 50 日元）。另外，JAL 已于 4 月 30 日与 Lifenet 生命保险签订资本业务合作协议，并在 6 月取得股份，将其纳入权益法适用公司。

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