Umios 一季度营业利润下滑 29% 至 66.56 亿日元，成本增速超过 5.3% 的营收增长

Umios Corporation（TSE: 1333，原名 Maruha Nichiro）是在东京上市的水产与食品集团，公布了截至 2026 年 6 月 30 日的三个月合并第一季度业绩，采用日本会计准则（J-GAAP）。营收增长 5.3% 至 2,775.95 亿日元，但营业利润下滑 29.4% 至 66.56 亿日元，经常利润下滑 31.3% 至 64.22 亿日元，归属母公司股东的季度净利润骤降 47.3% 至 34.24 亿日元。季度每股收益为 22.72 日元，上年同期为 43.01 日元，无稀释。这与营业利润增长 23.1% 的上年同期形成逆转。

销量在增长，利润率没有

收入端表现称职。营收同比增加 139.98 亿日元，5.3% 的增速超过上一财年同期的 2.6%。问题就出在下一行：营业成本上升 6.1% 至 2,388.97 亿日元，快于营收增速，因此毛利仅从 384.94 亿日元增长 0.5% 至 386.97 亿日元。合并毛利率从 14.6% 收窄至 13.9%——0.66 个百分点的压缩，按本季度营收基数计算，单此一项就相当于约 18 亿日元的利润流失。

销售、一般及管理费用则造成了其余的损伤，从 290.66 亿日元上升 10.2% 至 320.40 亿日元，约为销售增速的两倍；29.74 亿日元的增幅，是增量销量所带来的 2.03 亿日元额外毛利的十四倍以上。这一"剪刀差"效应几乎解释了营业利润 27.72 亿日元降幅的全部。

利息支出加重，税负让最终利润腰斩

在营业利润之下，营业外收益从 18.55 亿日元微增至 18.92 亿日元：权益法投资收益从 0.99 亿日元增长两倍以上至 3.09 亿日元，杂项收入从 8.54 亿日元增至 10.23 亿日元，但股利收入从 9.02 亿日元降至 5.59 亿日元。营业外费用增长更快，从 19.40 亿日元升至 21.27 亿日元，主因是利息支出从 9.84 亿日元增长 39.2% 至 13.70 亿日元，借款规模与日本利率同步上升。汇兑损失从 8.03 亿日元收窄至 6.37 亿日元，提供了部分缓冲。因此经常利润的降幅（31.3%）略大于营业利润。

特别损益为小幅净正贡献。特别利益从 18.46 亿日元增至 20.94 亿日元，构成发生显著变化：固定资产处置收益从上年的 0.15 亿日元跃升至 16.59 亿日元，而投资有价证券处置收益则从 18.15 亿日元收缩至 4.27 亿日元。特别损失从 0.65 亿日元增至 1.60 亿日元，其中包括固定资产处置损失 1.01 亿日元和关联公司股份出售损失 0.36 亿日元。季度税前利润最终下降 24.9% 至 83.56 亿日元。

最后一击来自税收。在税前利润下降四分之一的同时，所得税等费用却增长 42.8% 至 43.05 亿日元，使实际税率从 27.1% 升至 51.5%。季度净利润因此从 81.09 亿日元腰斩至 40.51 亿日元。归属非控股股东的利润从 16.10 亿日元降至 6.26 亿日元，母公司口径最终录得 34.24 亿日元。需要注意的是，Umios 采用季度合并财务报表特有的简化税额计算方法——部分合并子公司以合理估计的全年实际税率乘以税前季度利润——因此本季度税率不应被解读为永久性上台阶。

综合收益则朝相反方向变动，大涨 84.1% 至 49.28 亿日元。其他综合收益由上年的 -54.32 亿日元转为 +8.77 亿日元，主要因为外币折算调整由上年的 -60.40 亿日元转为 +1.90 亿日元。归属母公司股东的综合收益为 44.10 亿日元，上年同期为 32.94 亿日元。

分部：水产资源利润腰斩

三大报告分部利润全部下滑。负责捕捞与养殖的水产资源分部外部客户销售额增长 14.9% 至 298.77 亿日元，是各分部中最快的，但分部利润却从 7.65 亿日元腰斩至 3.79 亿日元——外部销售利润率仅 1.3%，异常之薄，显示原料与饲料成本的上涨快于捕捞与养殖端售价。规模最大的食材流通分部外部销售额增长 5.7% 至 1,961.82 亿日元，但利润下滑 17.7% 至 37.42 亿日元。加工食品最为疲弱：外部销售额下降 1.1% 至 462.55 亿日元，利润则重挫 45.2% 至 21.21 亿日元。只有涵盖物流与房地产的"其他"分部有所改善，在销售额基本持平的情况下利润增长 11.1% 至 8.72 亿日元。

投资者应注意分部划分的变更。自本季度起，为集中并强化销售职能，水产资源分部养殖单元的部分销售职能已转移至食材流通分部的水产商事单元。此处列示的上年同期分部数据已按变更后的划分重述，因此上述同比比较为同口径。

资产负债表：资产增加，权益减少

截至 2026 年 6 月 30 日，总资产从三个月前的 7,517.02 亿日元增至 7,749.75 亿日元，增加 232.73 亿日元，几乎全部集中在营运资金。存货增长 9.1% 至 2,669.28 亿日元（上期 2,447.33 亿日元），应收票据、应收账款及合同资产小幅增至 1,461.09 亿日元（上期 1,437.22 亿日元），现金及存款则从 541.41 亿日元降至 483.16 亿日元。固定资产基本持平于 2,956.76 亿日元，商誉摊销至 71.31 亿日元（上期 76.22 亿日元）。

这轮存货堆积是靠举债完成的。短期借款从 1,373.86 亿日元跃升至 1,595.96 亿日元，商业票据从 290 亿日元增至 300 亿日元，长期借款从 894.94 亿日元增至 917.16 亿日元，公司债维持在 510 亿日元不变——有息负债合计约 3,323 亿日元，上一财年末为 3,069 亿日元。负债合计从 4,602.15 亿日元升至 4,859.96 亿日元。

净资产从 2,914.87 亿日元降至 2,889.79 亿日元，自有资本从 2,472.36 亿日元降至 2,457.24 亿日元，使自有资本比率由 32.9% 降至 31.7%。留存收益从 1,579.47 亿日元降至 1,571.37 亿日元，因为约 42 亿日元的分红超过了本季度利润；库存股则从 4.78 亿日元增至 21.70 亿日元。库存股数量由 553,212 股增至 1,883,417 股——但增量几乎全部来自公司股权激励信托（BBT 与 J-ESOP）所持股份，由 420,428 股增至 1,750,428 股，并非公开市场回购。本季度折旧费为 45.58 亿日元（上年 44.22 亿日元），商誉摊销额为 4.83 亿日元（上年 3.90 亿日元）。公司未编制季度合并现金流量表。

收购马来西亚宠物食品 51% 股权

战略意义最大的信息藏在附注而非数字里。2026 年 6 月 29 日，董事会决议通过新设的控股公司，取得宠物护理产品制造与销售集团的马来西亚控股公司 Pet World International Sdn. Bhd. 51% 的表决权。现金对价为 2.83 亿马来西亚林吉特，按 2026 年 6 月 30 日 1 林吉特 = 39.88 日元折算约合 113.08 亿日元，企业结合日预定为 2026 年 9 月。主要收购相关费用、将产生的商誉以及承接资产负债的公允价值目前尚未确定。

Umios 将此举定位为其宠物食品业务的延伸——依托以海洋为起点的原料采购与食品安全体系，集团已在北美、欧洲和日本开展该业务。管理层援引预测称，全球宠物食品市场到 2032 年将保持 5%～7% 的年增速，其中亚洲以约 8% 的复合年增长率居首，背后是中等收入群体扩大与宠物饲养率上升；并称标的公司在马来西亚拥有压倒性的品牌影响力。对于一家核心水产与食材流通利润率正明显承压的集团而言，在结构性增长的亚洲市场布局更高毛利的消费邻近领域，是一次合乎逻辑、尽管规模有限的资本再配置。

业绩预期维持，分红小幅上调

Umios 完全维持了 2026 年 5 月 11 日首次公布的 2027 年 3 月财年全年预期：营收 11,100 亿日元（+0.4%）、营业利润 320 亿日元（+2.6%）、经常利润 300 亿日元（-4.0%）、归属母公司股东的当期净利润 150 亿日元（-32.4%），每股收益 99.22 日元。对照这些目标，第一季度完成了营收计划的 25.0%，但仅完成营业利润计划的 20.8%、经常利润的 21.4% 和净利润目标的 22.8%——第一季度在季节性上本就是该集团最清淡的一季，但这已不留任何进一步成本失控的余地。

分红预期同样维持不变，2027 年 3 月财年为每股 45.00 日元，其中中期 22.00 日元、期末 23.00 日元。与上年比较需要谨慎，因为 Umios 已于 2026 年 1 月 1 日按每 1 股普通股拆为 3 股实施股票分割：2026 年 3 月财年的中期分红 50.00 日元为拆股前金额，而期末 28.00 日元为拆股后金额，故公司未列示该年度的简单年度合计。按拆股影响调整后，2026 年 3 月财年每股分红为 44.67 日元（中期 16.67 日元加期末 28.00 日元），因此 2027 年 3 月财年的计划属于小幅增加。上年度的每股收益与期中平均股数亦按分割于该年度期初实施的假设重新计算。

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