东曹第一季度营业利润近乎翻倍至 311.8 亿日元，石脑油飙升推高存货评估收益

东曹株式会社（Tosoh Corporation，TSE: 4042）是一家总部位于东京、由社长桑田守领导的化工制造商，公布了截至 2026 年 6 月 30 日三个月（第一季度）的日本会计准则（J-GAAP）合并业绩。营收增长 11.8% 至 2,741.74 亿日元，营业利润激增 93.9% 至 311.83 亿日元，经常性利润飙升 143.6% 至 343.02 亿日元，归属于母公司所有者的净利润攀升 198.0% 至 194.56 亿日元。基本每股收益为 63.19 日元，上年同期为 20.50 日元。综合收益从上年同期的 18.03 亿日元跃升至 276.83 亿日元。

更多是价格与存货的故事，而非销量

利润跃升的幅度更多源于原料成本与汇率，而非需求。中东局势升级大幅推高了石脑油价格以及东曹主要产品的海外市场价格，日元走弱又抬升了销售价格——两者合计为营收贡献 290 亿日元。同样的石脑油飙升带来了大幅正向的存货评估变动，加上高附加值材料与先进材料出货增加，共同推动营业利润增加 151 亿日元。随后汇兑收益改善了营业外收益，使经常性利润的增幅达到 202 亿日元。因此本季度应据此解读：存货评估效应与汇兑收益属于按市值计量的影响，若原油和石脑油回落则可能反转。

全新的五分部结构

自本季度起，东曹将报告分部从石化、氯碱、特殊产品和工程四个，重组为五个：基础材料、高附加值材料、生命科学、先进材料和水处理工程，上年数据已按新口径重述。关键变量是基础材料：营收从 1,117 亿日元增至 1,248 亿日元，并从 34 亿日元的营业亏损转为 57 亿日元的营业利润。受四日市乙烯装置计划检修年份及原料联动产量下降影响，乙烯、丙烯和异丙苯出货减少，但石脑油带动的涨价提升了实现价格，海外市场走强推高了异丙苯价格；聚乙烯出货因中东扰动引发的提前采购以及半导体用 HDPE 的稳健需求而增加，PVC 树脂的国内外出货与海外价格均有改善。烧碱因南阳产量提高而出货增加，但出口价格下滑；氯乙烯单体因原料采购顾虑产量与出货下降；水泥受国内需求疲软影响出货减少，但国内价格上涨。

高附加值材料营业利润从 39 亿日元增至 82 亿日元，增幅超过一倍，营收为 429 亿日元（+13.9%）：氯丁橡胶出货因中东带动的需求而增加，丁二烯行情走强推高价格；HDI 系固化剂出货与价格双双上升；乙撑胺则受益于亚洲询单增多与汇率提振。两项链条业务合计的营业利润从 5 亿日元增至 139 亿日元。在先进业务方面，生命科学营收持平于 154 亿日元，营业利润从 46 亿日元增至 57 亿日元；先进材料营收从 301 亿日元增至 343 亿日元，营业利润为 32 亿日元，主要由高硅沸石带动——国内以汽车和环保用途为主，海外则以亚洲汽车及石化催化剂用途为主。水处理工程是唯一下滑的分部：营收从 378 亿日元增至 420 亿日元，但营业利润从 72 亿日元降至 66 亿日元。

资产扩张，权益比率下滑

总资产从 3 月 31 日的 14,089.50 亿日元增至 6 月 30 日的 14,689.41 亿日元，净资产从 9,191.41 亿日元增至 9,286.84 亿日元，股东权益从 8,317.52 亿日元增至 8,411.78 亿日元。由于资产增速快于权益，权益比率从 59.0% 降至 57.3%——对一家大宗商品敞口较大的化工企业而言，这仍属稳健的资本结构。

指引上调；股息维持 100 日元

东曹修订了 FY3/2027 预测。上半年指引营收 5,800 亿日元（+16.2%）、营业利润 500 亿日元（+11.8%）、经常性利润 520 亿日元（+13.7%）、净利润 280 亿日元（+279.5%），每股收益 90.94 日元。全年指引营收 11,700 亿日元（+14.7%）、营业利润 1,050 亿日元（+9.9%）、经常性利润 1,070 亿日元（+0.2%）、净利润 590 亿日元（+41.8%），每股收益 191.63 日元。值得注意的是，仅第一季度入账的 311.83 亿日元就已覆盖全年营业利润目标的约 30%——表明管理层并未将本季度的存货与汇率顺风简单外推。年度股息预测维持 100.00 日元每股不变（中期 50.00 日元加期末 50.00 日元），与 FY3/2026 的实际派息持平。合并范围未发生变化，采用了季度特有的会计处理，季度报表未经审计师审阅。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。