久保田上半年营业利润大涨 65% 至 2,355.67 亿日元；全年指引上调 1,000 亿日元

久保田（Kubota Corporation，TSE: 6326）是日本最大的农业机械制造商，同时也是小型工程机械与球墨铸铁管的重要生产商。公司按 IFRS 公布了截至 2026 年 6 月 30 日的六个月合并中期业绩。由于久保田为 12 月结算，本次披露是半年度业绩，而非第一季度。营收增长 16.2% 至 16,902.80 亿日元，营业利润大涨 64.7% 至 2,355.67 亿日元，税前利润增长 63.6% 至 2,477.51 亿日元，归属母公司所有者的利润飙升 87.8% 至 1,736.81 亿日元。基本每股收益为 152.96 日元，上年同期为 80.60 日元。

营业利润率从 9.8% 扩大至 13.9%——对于久保田这样体量与产品结构的公司而言，4.1 个百分点的改善幅度相当罕见。管理层对驱动因素表述明确：美国关税与整体通胀带来的成本上升构成拖累，但有利的汇率、已缴关税的退还以及集中于北美的价格调整，加上机械板块的销量增长，远远超过了这些负面因素。

机械板块几乎贡献了全部增量

久保田的农业与工业机械板块——拖拉机、农用机具、发动机与工程机械——实现外部客户营收 14,969.02 亿日元，增长 18.1%，占集团营收的 88.6%，高于一年前的 87.1%。板块利润增长 56.4% 至 2,122.43 亿日元，也就是说，集团营业利润 925.39 亿日元的增量中，仅机械板块就贡献了约 765 亿日元。

板块内部的结构变化十分明显。农机与发动机增长 13.1% 至 11,253.56 亿日元，而工程机械增速快得多，增长 36.4% 至 3,715.46 亿日元，占集团营收的比重由 18.7% 升至 22.0%。机械板块的国内销售受农机与发动机需求走强推动，增长 13.1% 至 1,968.17 亿日元；海外销售增长 18.9% 至 13,000.85 亿日元。

这些数字背后的区域图景，比标题所暗示的更为分化。在北美，公共基建支出与民间建设需求支撑工程机械市场保持稳健，而拖拉机则走弱——尤其是住宅用机型，受中东局势相关的消费者信心恶化影响；农用机型也因农户收益环境转差而放缓。畜牧用设备则在畜产品价格高位坚挺的支撑下保持稳固。在欧洲，农产品价格低迷令拖拉机市场与上年持平，但随着上年渠道去库存的正常化，久保田自身销售有所增长；基础设施投资扩大也推动工程机械需求回暖。在亚洲，泰国因农户收入低迷而持续疲软，印度则受益于政府的农村扶持政策与良好的农业环境，继续保持增长。

水与环境板块靠提价稳住阵脚

水与环境板块——球墨铸铁管与合成管等管道系统业务、反应管、螺旋钢管与空调设备等产业材料业务，以及各类环境装置与水泵——实现营收 1,861.54 亿日元，增长 3.7%，占集团的 11.0%。国内销售三项业务全面增长，上升 5.1% 至 1,578.58 亿日元；海外销售主要因管道系统销量下降而减少 3.5% 至 282.96 亿日元。板块利润在提价消化原材料涨价的作用下增长 3.1% 至 171.29 亿日元。规模小得多的其他板块营收下降 9.7% 至 72.24 亿日元，利润下降 36.8% 至 3.72 亿日元。

阅读分部表时需注意一项会计变更：自本期起，久保田将原先计入「调整」栏的费用重新分配至各业务板块，并相应重述了上年同期数据。这正是「调整」由 99.06 亿日元的负担转为 58.23 亿日元贡献的原因——该残余项目如今主要反映母公司的汇兑损益，而非未分摊的总部费用。

北美已占营收的 42%

久保田的区域披露凸显了这家公司如今对美国的依赖程度。面向北美客户的营收增长 24.7% 至 7,123.18 亿日元，占合并营收的 42.1%；仅美国一地就贡献 6,408.88 亿日元，增长 22.5%，上年同期为 5,233.08 亿日元。按百分比计算，欧洲增速最快，增长 29.2% 至 2,169.09 亿日元；不含日本的亚洲基本持平于 3,481.60 亿日元（+1.2%），其他地区增长 29.3% 至 509.94 亿日元。日本国内营收增长 8.9% 至 3,618.99 亿日元。

换个角度看，海外营收攀升 18.3% 至 13,283.81 亿日元，目前占集团的 78.6%，高于一年前的 77.2%。这种集中度是把双刃剑：它解释了为何本半年日元走弱能如此强劲地传导至营业利润，也解释了为何美国贸易政策已成为久保田业绩最重要的单一波动因素。

关税悖论：先是成本，再是退还

本次业绩最独特之处在于，美国关税同时出现在账簿的两侧。久保田明确表示，关税相关的成本上升拖累了营业利润：公司虽然在美国生产相当比例的北美用小型拖拉机与工程机械，但仍需大量进口零部件与整机。与之相对，本半年计入了此前已缴关税的退还，管理层将其与汇兑收益并列为营业利润增加 925.39 亿日元的两大正面贡献之一，同时还提到了北美价格调整与销量增长。

退还带来的收益并非仅限于本报告期的一次性因素。它与日元进一步走弱一同被明确列为上调全年指引的理由，说明管理层预计其在下半年仍将持续贡献。投资者应留意其反面：部分依赖关税退还的盈利基础，对美国贸易行政政策变化的敏感度，要高于一般产业周期所暗示的水平。

资产负债表改善，回购启动

总资产较 2025 年 12 月末增加 1,496.46 亿日元至 63,545.55 亿日元，主要来自北美应收账款的增加——应收账款由 10,016.83 亿日元升至 11,067.00 亿日元，存货由 6,888.93 亿日元升至 7,189.16 亿日元。另一侧，随着应付账款与其他金融负债减少，总负债反而由 33,318.85 亿日元小幅降至 33,143.09 亿日元。

归属母公司所有者的权益因利润积累与外币折算的正向变动增长 6.5% 至 27,947.66 亿日元，母公司所有者权益比率提高 1.7 个百分点至 44.0%。值得注意的是，久保田正在回购股份：在已发行 1,138,716,846 股中，库存股由 1,652,299 股增至 12,324,322 股，本半年用于回购的现金达 307.68 亿日元。公司向母公司所有者派发股利 284.35 亿日元，向非控股权益派发 95.78 亿日元。本期综合收益由负 190.07 亿日元转为正 2,366.32 亿日元，因为 354.96 亿日元的有利外币折算调整取代了去年 1,375.20 亿日元的负向计提。

三条现金流全面改善

经营活动现金流由 1,427.91 亿日元升至 1,905.94 亿日元，改善 478.03 亿日元，反映中期利润增加以及金融债权的减少。投资活动流出因固定资产购置减少而由 799.55 亿日元收窄至 685.78 亿日元，使自由现金流约为 1,220.16 亿日元，上年同期为 628.36 亿日元，接近翻倍。融资活动流出同样减少，由 1,428.64 亿日元降至 1,075.86 亿日元，主因是短期借款偿还规模变小。加上 118.93 亿日元的正向汇率影响，期末现金及现金等价物由期初的 2,769.59 亿日元增加 263.23 亿日元至 3,032.82 亿日元。

营业利润指引上调 1,000 亿日元

相较 2026 年 2 月 12 日公布的计划，久保田上调了 2026 年 12 月期全年预测的每一行。营收指引因日元进一步走弱上调 1,300 亿日元至 32,800 亿日元（+8.6%）。营业利润上调 1,000 亿日元、即 33.3%，至 4,000 亿日元（+50.7%）——日元与美国关税退还的贡献盖过了中东局势推高的原材料成本。税前利润上调 1,000 亿日元至 4,170 亿日元（+47.8%），归属母公司所有者的当期利润上调 790 亿日元至 2,890 亿日元（+54.8%），预测每股收益由此前的 184.69 日元升至 255.55 日元，2025 年 12 月期实际为 163.44 日元。该预测的假设汇率为 1 美元兑 157 日元、1 欧元兑 183 日元。

对照这份上调后的计划，上半年占营收目标的 51.5%，却已完成营业利润目标的 58.9% 与净利润目标的 60.1%——这种前高后低的结构意味着，只要关税退还与汇率假设成立，指引看起来是可以达成的。

中期股利提高至 26.00 日元

久保田宣布中期股利为每股 26.00 日元，上年同期为 25.00 日元，自 2026 年 9 月 1 日起开始派发。公司维持期末 26.00 日元的预测，全年股利由 2025 年 12 月期的 50.00 日元升至 52.00 日元，增幅 4.0%，与此前公布的股利预测相比没有修正。半年度报告预定于 2026 年 8 月 7 日提交；与日本季度决算短信的惯例一致，本次数据未经审计或审阅。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。