雅马哈一季度营业利润增至三倍达 137.91 亿日元，受益于 42.66 亿日元美国关税退款；全年指引上调

雅马哈株式会社（Yamaha Corporation，TSE: 7951）是全球最大的乐器制造商，也是专业与消费级音响设备的重要供应商，公布了截至 2026 年 6 月 30 日的三个月第一季度合并业绩，采用国际财务报告准则（IFRS）。营收上升 12.0% 至 1,163.35 亿日元；事业利润——公司自有的「business profit」口径，定义为毛利减去销售及一般管理费用，大体相当于日本会计准则下的营业利润——近乎翻倍，增长 97.8% 至 92.88 亿日元；IFRS 营业利润则增至三倍，增长 200.5% 至 137.91 亿日元。归属于母公司所有者的利润激增 348.8% 至 106.90 亿日元，基本每股收益从 5.26 日元升至 24.30 日元，无稀释效应。

乐器业务带动营收反弹 12%

本季度干净利落地扭转了极为疲弱的同期基数。去年同期营收下滑 7.4%，事业利润腰斩、下降 49.2%，净利润更是暴跌 74.7%。这一次，经营杠杆转而对雅马哈有利。毛利扩大 21.1% 至 468.83 亿日元，高于上年的 387.20 亿日元，远超营收 12.0% 的增幅，因为销售成本仅上升 6.6% 至 694.52 亿日元。这使毛利率从 37.3% 升至 40.3%——三个百分点的改善，既反映产品结构优化，也反映此前提价的传导。销售及一般管理费用增长 10.5% 至 375.94 亿日元，略低于营收增速，因此核心营业利润率从 4.5% 近乎翻倍至 8.0%。

42.66 亿日元关税退款是两条利润线之间的关键变量

事业利润增长 97.8% 与营业利润增长 200.5% 之间的差距，完全落在「其他收益」上——该项从上年同期的 1.66 亿日元暴增至 47.62 亿日元。其中绝大部分来自关税红利。雅马哈的美国子公司——Yamaha Corporation of America 与 Yamaha Guitar Group, Inc.——在美国联邦最高法院裁定依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税无效后，于 2026 年 4 月起开始提交退款申请。本季度已完成或已确定的退款金额合计 42.66 亿日元，全额计入其他收益。剔除该项后，营业利润约为 95 亿日元——仍是上年的两倍多，但标题的冲击力将大为减弱。其他费用基本持平，为 2.60 亿日元，上年为 2.74 亿日元。

在营业利润之下，顺风继续。财务收益从 7.47 亿日元升至 11.41 亿日元，而财务费用则从 15.48 亿日元大幅降至 1.42 亿日元——14 亿日元的改善，主要由融资科目上的汇率变动推动。权益法投资损失 1,000 万日元，影响甚微。税前利润因此攀升 290.2% 至 147.80 亿日元。所得税费用 40.50 亿日元，对应有效税率 27.4%，低于上年同期的 36.6%——当时税前利润基数偏小，放大了固定税务项目的影响。非控股权益分得 3,800 万日元，归属于母公司股东的利润为 106.90 亿日元。

分部一览：乐器业务利润率近乎增至三倍

雅马哈报告两个分部——乐器与音响设备，其余业务统一归入「其他」。乐器分部涵盖钢琴、电子乐器、管乐、弦乐与打击乐器、音乐教室以及音乐与影像软件，对外客户营收增长 16.8% 至 776.84 亿日元，分部利润增长 207.9% 至 64.51 亿日元，增幅超过三倍。其利润率从 3.1% 扩大至 8.3%，是集团业绩复苏的最大单一贡献来源。音响设备分部——家用音响、音乐制作与分发设备、专业音响、网络设备与车载音响——对外营收增长 5.9% 至 349.50 亿日元，分部利润增长 21.7% 至 28.20 亿日元，利润率由 7.0% 升至约 8.1%。涵盖汽车内饰部件、FA 设备、高尔夫用品与度假村业务的「其他」分部下滑 15.0% 至 37.00 亿日元，分部利润从上年的 2.84 亿日元几近归零，仅剩 1,700 万日元。

资产负债表：总资产 6,389.49 亿日元，自有资本比率 77.2%

总资产较 2026 年 3 月 31 日的 6,175.68 亿日元增长 3.5% 至 6,389.49 亿日元，增加 213.81 亿日元。流动资产因现金与存货增加而上升 3.8% 至 3,786.60 亿日元；非流动资产增长 3.0% 至 2,602.89 亿日元，主要因集团持有证券的市值上升带动金融资产增加。负债总额增长 4.8% 至 1,444.18 亿日元，其中流动负债增长 4.9% 至 1,028.46 亿日元，非流动负债增长 4.4% 至 415.72 亿日元。权益总额增长 3.1% 至 4,945.31 亿日元，归属于母公司所有者的权益从 4,783.47 亿日元升至 4,931.29 亿日元，得益于留存收益增加与汇率变动的正面影响。由于资产增速略快于权益，自有资本比率从 77.5% 微降至 77.2%，但仍属日本消费品制造商中最稳健的资产负债表之一。每股净资产从 1,087.41 日元改善至 1,121.01 日元。

综合收益的表现比利润表更为强劲：从上年同期的 14.32 亿日元升至 205.51 亿日元，其中外币折算收益 49.77 亿日元、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产公允价值收益 30.39 亿日元。股本数量也对每股指标形成助力：加权平均股数从 453,160,894 股降至 439,896,768 股，减少 2.9%，源于上年同期实施的 365.27 亿日元库存股注销。库存股为 23,103,456 股，已发行股份为 463,000,000 股。

现金流：经营性净流入增至三倍以上

经营活动现金流从 50.92 亿日元跃升至 162.59 亿日元。税前利润 147.80 亿日元与折旧摊销 53.65 亿日元贡献最大，应收账款及其他应收款释放 95.60 亿日元亦有助益。营运资本并非全然有利：存货占用 66.07 亿日元，上年同期为 15.61 亿日元；应付账款流出 47.93 亿日元。所得税支付额从 68.05 亿日元降至 38.60 亿日元。投资活动净流出从 20.91 亿日元扩大至 59.08 亿日元，主要为购置固定资产与无形资产 36.66 亿日元，以及取得投资性有价证券 8.18 亿日元，自由现金流因此约为 104 亿日元，上年同期为 30 亿日元。筹资活动由上年的净流入 17.59 亿日元转为净流出 3.94 亿日元：短期借款净增 68.98 亿日元，但被 57.18 亿日元的股息支付与 14.30 亿日元的租赁负债偿还所抵消并超出。加上 20.05 亿日元的正向汇兑影响，现金及现金等价物增加 119.61 亿日元至 1,209.13 亿日元。

指引仅在核心利润线以下上调；股息维持 26 日元

雅马哈修订了 2026 年 5 月 11 日公布的全年预测，但仅限于营业利润线及其以下。营收指引维持 4,900 亿日元不变（同比 +5.3%），事业利润指引维持 380 亿日元不变（+19.2%）。营业利润从 380 亿日元上调 11.8% 至 425 亿日元（同比 +45.2%），税前利润从 390 亿日元上调 11.5% 至 435 亿日元，归属于所有者的利润从 280 亿日元上调 10.7% 至 310 亿日元（同比 +30.7%）。预测每股收益从 63.65 日元升至 70.47 日元。修订的形态颇具意味：管理层未动本业经营线，只上调了承载关税退款与其他非经营项目的科目。对照这些目标，第一季度完成全年营收的 23.7% 与事业利润的 24.4%——完全符合计划——但完成了营业利润目标的 32.5% 与净利润目标的 34.5%，印证盈利超预期集中在期初且在很大程度上属于一次性因素。

股息保持不变。雅马哈维持 2027 年 3 月财年全年每股 26.00 日元的股息，中期 13.00 日元与期末 13.00 日元平均分配，与 2026 年 3 月财年相同，也与此前公布的预测一致。按修订后的每股收益指引 70.47 日元计算，派息率约为 36.9%，低于按上年实际每股收益 52.70 日元计算的 49.3%——若基本面复苏得以延续，未来仍有提高股息的空间。

退出高尔夫业务，英国集体诉讼终结

两项组合调整未体现在财务数字中。作为经营资源优化配置与业务组合检讨的一环，雅马哈已决定终止高尔夫用品业务，该业务归属于「其他」分部——营收规模不大，但是集团进一步聚焦乐器与音响的又一步。另一方面，一项长期存在的或有负债已经消失。Yamaha Music Europe GmbH 于 2022 年 12 月 29 日收到英国集体诉讼申请书的送达，指其在 2013 年 3 月至 2017 年 3 月期间英国境内雅马哈乐器的在线销售中，与特定交易对象实施了转售价格维持行为，此前已就同一行为作出竞争法违规认定。该诉讼由消费者组织 Which? 代表受影响的英国消费者提起，以 Elisabetta Sciallis 为集体代表，申请书中并未载明索赔金额，雅马哈也未计提任何准备金。本季度末之后，原告的撤诉申请获得准许，诉讼程序终结，该事项因此不再构成或有负债；雅马哈表示，诉讼终结对本财年业绩的影响轻微。除此之外未披露其他重大期后事项，季度财务报表亦未经会计师事务所审阅。

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