鹿岛建设一季度净利润大增 17% 至 309.3 亿日元，利润率抵消 1.5% 的营收下滑

鹿岛建设（Kajima Corporation，TSE: 1812）是日本五大综合建筑承包商之一，公布了截至 2027 年 3 月 31 日财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）的日本会计准则（J-GAAP）合并业绩。营收下降 1.5% 至 640,089 百万日元（6,400.89 亿日元），但营业利润上升 7.8% 至 40,522 百万日元（405.22 亿日元），经常性利润上升 14.4% 至 44,429 百万日元（444.29 亿日元），归属于母公司所有者的净利润上升 16.6% 至 30,926 百万日元（309.26 亿日元）。基本每股收益为 66.57 日元，上年同期为 56.46 日元，回购导致的平均股数减少提供了助力。综合收益大增 58.4% 至 282.94 亿日元。

营收下滑而利润上升的原因

本季度是结构优于规模的典型案例。母公司建筑工程在手订单中有相当一部分处于开工初期、计价较少的阶段，压制了确认营收。但母公司两大建设业务的毛利率均有改善：土木工程毛利率达到 21.4%，高于全年计划的 20.4%；建筑工程守住 11.3%，对比全年目标 12.0%，考虑到初期工程的比重，这是一个稳健的开局。海外关联公司提供了第二个杠杆，房地产处置件数多于上年同期。两者叠加使毛利润在营收收缩的情况下仍然增长，而营业外损益和特别损益的改善进一步放大了利润表下方的增幅。

分部：土木工程与海外开发领跑

土木工程表现突出，多个大型工程进入施工高峰，营收上升 13.3% 至 1,062.1 亿日元，分部利润飙升 56.8% 至 152.9 亿日元。建筑工程则相反：营收下降 15.2% 至 2,261.6 亿日元，尽管毛利率改善，利润仍下降 24.0% 至 123.0 亿日元。日本国内开发及设计、工程业务营收上升 23.1% 至 113.2 亿日元，但利润下降 39.5% 至 4.9 亿日元。国内关联公司营收增长 7.7% 至 869.4 亿日元，但因毛利率略降和涨薪推动的成本上升，利润下降 20.2% 至 42.0 亿日元。海外关联公司营收上升 5.1% 至 2,405.9 亿日元，利润上升 48.7% 至 81.4 亿日元，主要由美国开发业务收益带动；今年计划在美国出售的 10 至 15 处物流仓库中，已有 3 处成交，另有数处签署了买卖合同。

新签订单激增 21%

合并建设事业新签订单从 5,206 亿日元上升 21.1% 至 6,302 亿日元，主要由国内业务带动。仅母公司口径，包含开发业务的订单额攀升 34.7% 至 4,689 亿日元，其中民间建筑订单增长 63.1%。季度末母公司结转在手订单为 3.24 万亿日元，同比高出 28.1%——对建筑商而言，这一能见度缓冲比单季营收数字更为重要。

资产负债表收缩，权益比率改善

总资产较 3 月末减少 2,398 亿日元至 3,384,488 百万日元（3.38 万亿日元），主要因应收票据及完工未收款减少 2,931 亿日元，部分被现金存款增加 888 亿日元至 4,921 亿日元所抵消。负债减少 1,908 亿日元至 19,973 亿日元，有息负债从 8,331 亿日元降至 8,177 亿日元。净资产减少 490 亿日元至 1,387,195 百万日元（1.39 万亿日元），反映了回购 5,639,500 股使库存股增加 317 亿日元的影响。即便如此，权益比率仍从 39.0% 改善 1.4 个百分点至 40.4%。

开局强劲但指引与股息维持不变

鹿岛建设完全维持 5 月 14 日公布的全年预测：营收 2.9 万亿日元（−5.5%）、营业利润 2,000 亿日元（−16.9%）、经常性利润 2,060 亿日元（−14.3%）、净利润 1,700 亿日元（−4.1%），每股收益 368.20 日元。季度与全年之间的落差很大——第一季度已完成营业利润目标的 20.3%、净利润目标的 18.2%，而全年计划却是同比下降——但管理层刻意保持谨慎：房地产处置集中在下半年，同时劳动力供给紧张、部分石油衍生材料价格上涨以及地缘政治带来的通胀与利率风险仍可能构成压力。年度股息预测维持在 每股 146.00 日元（中期 73.00 日元加期末 73.00 日元），与上年持平。

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