日本最大化妆品集团资生堂（Shiseido Company, Limited，TSE: 4911）依据国际财务报告准则（IFRS）公布了截至2026年12月的财年上半年合并业绩，即2026年1月1日至6月30日的六个月。净销售额增长 6.2% 至 498,965 百万日元，核心营业利润近乎翻倍，增长 90.1% 至 44,432 百万日元，归属于母公司所有者的净利润增至三倍以上，增长 211.4% 至 29,697 百万日元。基本每股收益为 74.32 日元，上年同期为 23.87 日元。
转机体现在利润率上
资生堂多年结构改革见效的最明确证据在于利润率而非营收规模。核心营业利润率从 5.0% 扩大至 8.9%。营业利润激增 131.8% 至 41,925 百万日元，税前利润增长 130.2% 至 44,200 百万日元，EBITDA 增长 44.2% 至 70,017 百万日元。综合收益总额由上年同期的负 15,744 百万日元转为正 43,329 百万日元。
解读这些数字时有两项定义值得留意。核心营业利润是从营业利润中剔除非经常性项目——结构改革费用、减值损失、收购相关费用及类似支出——后的口径，是管理层衡量基础经营表现的首选指标。EBITDA 则为核心营业利润加上折旧（不含使用权资产折旧）与摊销。
基础需求依然持平
表面增长率美化了实际业务。按同口径计算——即剔除汇率变动与业务剥离影响——净销售额 下降 0.2%；仅剔除汇率因素则下降 0.6%。换言之，报告口径 6.2% 的增幅来自合并范围与产品结构，而非销量：资生堂在数量层面仍未实现增长。这是一份原本亮眼的利润复苏背后最重要的注脚。
中国与旅游零售挑大梁
中国与旅游零售分部如今已稳居集团最大分部，销售额 191,406 百万日元（+10.0%），占总额 38.4%，高于此前的 37.0%。该分部核心营业利润增长 22.7% 至 47,630 百万日元，利润率由 22.1% 升至 24.6%——由于总部费用单独列示，这一金额甚至高于集团整体核心营业利润。
相比之下，日本分部下降 0.8% 至 144,701 百万日元，占销售额比重由 31.0% 降至 29.0%，但盈利能力有所改善：分部核心营业利润增长 7.2% 至 20,911 百万日元，利润率由 13.3% 升至 14.4%。
美洲与亚太扭亏为盈，欧洲仍在亏损
两个长期亏损的地区实现转正。美洲录得核心营业利润 2,015 百万日元，而上年同期为亏损 5,830 百万日元——改善幅度达 7,846 百万日元；销售额增长 6.0% 至 54,572 百万日元，地区利润率由 −10.8% 升至 3.6%。亚太实现 2,222 百万日元利润，上年同期为亏损 129 百万日元；销售额增长 10.1% 至 37,064 百万日元，利润率 5.9%。
欧洲是营收增长最快的地区，增长 12.4% 至 66,863 百万日元，但在盈利方面仍是例外：核心营业亏损扩大 835 百万日元至 3,393 百万日元，利润率由 −4.1% 恶化至 −4.8%。包含餐饮业务的"其他"分部收缩 19.1% 至 4,357 百万日元，但亏损由 900 百万日元收窄至 173 百万日元。六个分部合计核心营业利润 69,212 百万日元，利润率 13.6%，扣除 24,779 百万日元的总部费用与抵销后，得出报告口径的 44,432 百万日元。
资产负债表改善，股息翻倍
总资产由财年末的 1,267,256 百万日元小幅上升至 1,273,863 百万日元，权益总额由 621,270 百万日元增至 653,951 百万日元。归属于母公司所有者的权益由 600,756 百万日元升至 636,618 百万日元，自有资本比率由 47.4% 提升至 50.0%。已发行股份为 400,000,000 股，库存股由 463,674 股减少至 375,638 股。
资生堂维持了上调后的股息方案：2026年12月财年年度股息预测为 每股 60.00 日元（中期 30.00 日元加期末 30.00 日元），较2025年12月财年实际支付的 40.00 日元（20.00 加 20.00）增长 50%，与此前公告一致。中期股息自 2026 年 9 月 3 日起开始支付。
全年指引维持不变
管理层未调整2026年12月财年预测：净销售额 990,000 百万日元（+2.1%）、核心营业利润 69,000 百万日元（+55.0%）、营业利润 59,000 百万日元、税前利润 60,000 百万日元、归属于所有者的净利润 42,000 百万日元、基本每股收益 105.12 日元。上半年已完成全年核心营业利润目标的约 64%、净利润目标的约 71%——缓冲颇为宽裕，但也意味着在基础销售仍然持平的情况下，管理层尚未准备好宣告复苏完成。
| 指标 | 26/12财年上半年 | 25/12财年上半年 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 净销售额（百万日元） | 498,965 | 469,831 | +6.2% |
| 核心营业利润（百万日元） | 44,432 | 23,372 | +90.1% |
| 营业利润（百万日元） | 41,925 | 18,084 | +131.8% |
| 税前利润（百万日元） | 44,200 | 19,202 | +130.2% |
| 归属于所有者的净利润（百万日元） | 29,697 | 9,535 | +211.4% |
| EBITDA（百万日元） | 70,017 | 48,540 | +44.2% |
| 基本每股收益（日元） | 74.32 | 23.87 | +211.4% |
| 核心营业利润率 | 8.9% | 5.0% | +3.9个百分点 |
| 同口径销售额增长 | -0.2% | — | — |
| 26/12财年指引 — 净销售额（百万日元） | 990,000 | — | +2.1% |
| 26/12财年指引 — 核心营业利润（百万日元） | 69,000 | — | +55.0% |
| 26/12财年指引 — 营业利润（百万日元） | 59,000 | — | — |
| 26/12财年指引 — 税前利润（百万日元） | 60,000 | — | — |
| 26/12财年指引 — 归属于所有者的净利润（百万日元） | 42,000 | — | — |
| 26/12财年指引 — 基本每股收益（日元） | 105.12 | — | — |
| 年度股息（日元） | 60.00 | 40.00 | +50.0% |
| 分部 | 净销售额（百万日元） | 销售额同比 | 核心营业利润（百万日元） |
|---|---|---|---|
| 日本 | 144,701 | -0.8% | 20,911 |
| 中国与旅游零售 | 191,406 | +10.0% | 47,630 |
| 亚太 | 37,064 | +10.1% | 2,222 |
| 美洲 | 54,572 | +6.0% | 2,015 |
| 欧洲 | 66,863 | +12.4% | -3,393 |
| 其他（含餐饮） | 4,357 | -19.1% | -173 |
| 分部小计 | 498,965 | +6.2% | 69,212 |
| 总部 / 抵销 | — | — | -24,779 |
| 合并总计 | 498,965 | +6.2% | 44,432 |
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