雪国工厂一季度营业亏损收窄至 4.33 亿日元，收入合计增长 15.4%

日本最大的舞茸（灰树花）生产商雪国工厂（Yukiguni Factory Co., Ltd.，TSE: 1375）于 8 月 6 日公布了按 IFRS 编制的 2027 年 3 月期第一季度合并业绩。收入合计增长 15.4% 至 102.02 亿日元；其中代表实际售予客户产品部分的销售收入增长 9.6% 至 79.83 亿日元。营业亏损由上年同期的 7.19 亿日元收窄至 4.33 亿日元，税前亏损由 7.36 亿日元收窄至 4.71 亿日元，归属于母公司所有者的亏损减少逾一半，由 6.36 亿日元降至 3.06 亿日元。基本每股亏损由 15.95 日元改善至 7.70 日元。集团最看重的实质经营指标核心营业利润增至 2.46 亿日元，接近上年的十二倍。全年业绩预期与分红预期均未修订，公司亦未披露重大期后事项。

两条收入线：收入合计 102.02 亿日元与销售收入 79.83 亿日元

雪国工厂报告两个不同的收入端数字，二者不可互换。销售收入 79.83 亿日元是集团在截至 6 月 30 日的三个月内实际售予客户的金额。收入合计 102.02 亿日元则是在此基础上加上公司培育房中尚在生长的蘑菇所产生的 22.18 亿日元公允价值利得。

用通俗的话说：《国际会计准则第 41 号——农业》把培育中的蘑菇视为生物资产，要求自开始培育至收获期间按公允价值减去出售费用计量。随着作物生长，其计量价值上升，这部分尚未实现的增值在任何东西售出之前就已计入收入；待蘑菇收获并销售后，累计金额再通过营业成本冲回。这正是本季度营业成本中包含 29.63 亿日元 IAS 41 公允价值金额、同比增长 20.6%（上年同期为 24.57 亿日元）的原因。与计入收入的 22.18 亿日元相抵后，对营业利润形成 7.45 亿日元的净拖累。剔除 IAS 41 因素后，公司为便于与同业比较而自愿披露的实质营业成本——即已售商品的原材料、人工等成本——为 54.65 亿日元，上年同期为 49.52 亿日元；营业成本合计为 84.29 亿日元。

对读者而言，实际含义是：收入合计增长 15.4%、销售收入增长 9.6%，而两个增速之间的全部差距，来自对培育房中尚未售出作物的计量，而非经营层面的动能。公司披露的每一项分部数据以及核心 EBITDA 利润率，均以销售收入而非收入合计为基准计算。

各品类全面增长——但舞茸仅靠销量

蘑菇业务分部销售收入增长 9.2% 至 78.73 亿日元，四个品类均超过上年同期。

集团的旗舰产品舞茸贡献 39.47 亿日元，增长 11.4%——但构成值得注意：平均售价同比下滑，增量完全来自销量提升。公司持续推进季节性店头陈列和更丰富的食谱提案以拓宽食用场景，并推出以其高端整株「极」舞茸的大块切分为原料的新标准品，加强货架份额与高端品牌塑造。杏鲍菇销售收入增长 5.0% 至 9.49 亿日元，销量与单价均高于上年，得益于从小包装到大包装的完整规格线以及主打便利性的预切片产品。斑玉蕈（真姬菇）增长 4.2% 至 17.56 亿日元，同样是销量与价格双升；公司以单株包装和稳定价格为核心制定计划，并密切关注生鲜行情，随供需变化投入不同规格的双株包装。其他蘑菇在四个品类中增速最快，增长 13.4% 至 12.19 亿日元：口蘑受益于稳定的产量、品质及促销支持，本占地菇、玉蕈离褶伞以及集团海外子公司经营的各类蘑菇与特色菌菇也均有贡献。

蘑菇之外，以健康食品和培养基活化剂为主的其他分部从较小的基数增长 48.5% 至 1.10 亿日元，是集团内增幅最高的部分。

蘑菇分部亏损减少逾一半

在公司按营业利润口径报告的分部损益上，蘑菇业务亏损由 7.20 亿日元收窄至 4.20 亿日元，其他分部由 3,200 万日元收窄至 1,400 万日元，分部亏损合计由上年的 7.53 亿日元降至 4.35 亿日元。承载未分摊至分部的公司费用的「调整额」，本期为正 100 万日元，上年同期为正 3,400 万日元，由此形成报告口径的营业亏损 4.33 亿日元。分部间不存在交易。

营业损益以下，金融收益由 4,400 万日元降至 900 万日元，金融费用由 6,100 万日元降至 4,800 万日元，税前亏损为 4.71 亿日元。计入 1.64 亿日元的所得税收益（上年同期为 9,500 万日元）后，季度亏损降至 3.06 亿日元，且全部归属于母公司所有者——集团已不再存在非控股权益，而上年同期非控股权益曾承担 400 万日元亏损。

核心营业利润接近上年的十二倍

由于 IAS 41 带来的波动可能掩盖主业实况，管理层引导投资者关注一组非 IFRS 指标。核心营业利润剔除了 IAS 41 公允价值影响、减值损失与固定资产报废损失等其他收益及费用，以及任何一次性项目；核心 EBITDA 则在此基础上加回折旧与摊销。按此口径，本季度的成色远好于账面亏损所显示的水平。核心营业利润为 2.46 亿日元，上年同期为 2,200 万日元——增幅 996.8%，接近十二倍——核心 EBITDA 增长 44.4% 至 8.31 亿日元，其中折旧与摊销为 5.87 亿日元，上年同期为 5.55 亿日元。以销售收入为分母的核心 EBITDA 利润率由 7.9% 升至 10.4%。公司说明，本季度与上年同期均未发生一次性损益，因此上述指标的同比对比不受特殊项目干扰。公司同时提醒，这些并非 IFRS 定义的指标，同业计算口径各异，不应视为法定财务数据的替代。

研发与新事业体制的扩充

本季度还体现了一系列意在把集团业务拓展至蘑菇主业之外的组织调整。2025 年 11 月 1 日，公司将「研究开发室」扩大为「研究开发本部」，把投资集中于创造新价值的研究活动。2026 年 4 月 1 日——也就是本报告期的第一天——公司新设「事业开发本部」，负责通过新事业和加工食品开拓市场并创造新的商业模式。2026 年 7 月，即季度结束后不久，集团在关东地区开设了名为「蘑菇未来实验室（Kinoko Mirai Lab）」的新研发据点，旨在强化与客户及大学等研究机构的协作，并加快对市场需求的响应。管理层将这三项举措定位为在物价持续上涨、汇率波动以及地缘政治推动的能源价格波动持续传导至原材料价格之际，确保中长期增长的手段。

业绩与分红预期维持，全年利润集中于后段

雪国工厂维持 2026 年 5 月 11 日公布的 2027 年 3 月期全年预期不变：收入合计 569.10 亿日元（增长 6.5%）、营业利润 41.40 亿日元（下降 4.1%）、税前利润 39.50 亿日元（下降 5.8%）、归属于母公司所有者的当期利润 25.40 亿日元（下降 14.1%），基本每股收益 63.69 日元。参考指标方面，销售收入预计 396.40 亿日元（增长 4.7%）、核心营业利润 39.60 亿日元（下降 4.3%）、核心 EBITDA 64.50 亿日元（增长 0.4%），核心 EBITDA 利润率 16.3%。与 6 月当季形成鲜明对照的是：在一季度亏损 4.33 亿日元之后要实现全年 41.40 亿日元营业利润，余下九个月需贡献约 45.73 亿日元，这提示蘑菇需求——进而是该公司的盈利——高度集中于一年中较冷的半年。分红预期同样维持在中期 5.00 日元、期末 15.00 日元，全年合计 20.00 日元，低于 2026 年 3 月期实际派发的 23.00 日元。公司报告称无重大期后事项，亦无持续经营方面的问题。

现金消耗大幅减少——但现金仍减少 19.92 亿日元

经营活动现金流出 6.25 亿日元，较上年同期的 22.83 亿日元流出显著改善。主要流入包括生物资产释放的 5.96 亿日元、应收账款及其他应收款减少 4.98 亿日元、应付账款及其他应付款增加 1.77 亿日元；与之相抵的是已缴所得税 8.79 亿日元、员工福利负债减少 5.89 亿日元以及 4.71 亿日元的税前亏损。投资活动流出 4.28 亿日元，高于上年的 1.27 亿日元，几乎全部为蘑菇业务设备更新所投入的 4.32 亿日元不动产、厂房及设备支出。筹资活动流出 9.40 亿日元，上年为 6.90 亿日元，主要是 7.51 亿日元的已付股利和 1.28 亿日元的长期借款按期偿还。现金及现金等价物因此在本季度减少 19.92 亿日元至 19.76 亿日元——但仍高于上年同期的 8.09 亿日元，当时更为沉重的经营性流出曾把余额从 39.03 亿日元拉低至该水平。

资产负债表：资产减少 24.00 亿日元，权益减少 10.57 亿日元

资产合计减少 24.00 亿日元至 352.86 亿日元。流动资产减少 30.71 亿日元至 86.17 亿日元，主要来自现金减少 19.92 亿日元、公允价值利得回转导致生物资产减少 5.96 亿日元，以及应收账款及其他应收款减少 4.95 亿日元。非流动资产增加 6.71 亿日元至 266.69 亿日元，主要是不动产、厂房及设备增加 5.03 亿日元与递延所得税资产增加 1.47 亿日元。负债合计减少 13.42 亿日元至 215.73 亿日元：流动负债减少 12.01 亿日元至 102.66 亿日元，因 8.79 亿日元的所得税缴纳使应交税金余额降至仅 100 万日元，员工福利负债减少 5.89 亿日元、其他负债减少 6.17 亿日元，部分被应付账款及其他应付款增加 8.71 亿日元所抵销；非流动负债因 1.26 亿日元的按期借款偿还而减少 1.41 亿日元至 113.07 亿日元。有息负债仍合计 153.08 亿日元——一年内到期 44.22 亿日元，一年以上 108.86 亿日元——相对于 19.76 亿日元的现金。

权益减少 10.57 亿日元至 137.13 亿日元，全部归属于母公司所有者。权益变动表直接列示了变动构成：季度亏损 3.06 亿日元、其他综合收益 500 万日元、计入资本公积的股份支付 200 万日元，以及股利 7.57 亿日元——即 2026 年 3 月期每股 19.00 日元的期末股息，其中 7.51 亿日元已于季度末前以现金结清。留存收益减少 10.64 亿日元至 194.82 亿日元。由于资产同步收缩，母公司所有者权益比率仅由 39.2% 微降至 38.9%。发行股份数维持在 39,910,700 股，其中库存股 27,878 股；加权平均股数为 39,874,372 股，上年同期为 39,882,215 股。合并范围未发生重大变更，会计政策及会计估计亦无变更，季度合并财务报表未经注册会计师或审计法人审阅。

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