从事道路铺装与土木工程、同时生产销售沥青混合料的佐藤渡边株式会社（TSE: 1807）按日本会计准则公布了截至 2027 年 3 月 31 日财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）的合并业绩。新签订单增长 38.5% 至 75.88 亿日元，但营业收入下降 20.7% 至 58.04 亿日元，营业亏损由 2.41 亿日元扩大至 3.50 亿日元，经常亏损由 1.05 亿日元扩大至 2.40 亿日元，归属于母公司股东的净亏损由 8,220 万日元扩大至 1.92 亿日元。两个核心数字方向相反，原因很简单：订单在合同中标时确认，而收入按工程实际进度确认——在全年季节性最清淡的季度，实际进度极为有限。
订单大增 38.5%，在手订单不降反升
新签订单由上年同期的 54.80 亿日元增至 75.88 亿日元，增长在工程业务中全面铺开。铺装工程订单增长 39.8% 至 48.37 亿日元，土木工程等订单增长 72.2% 至 17.29 亿日元，带动工程部门小计增长 47.1% 至 65.67 亿日元，占全部订单的比重由 81.5% 升至 86.5%。产品销售贡献 10.21 亿日元，与上年的 10.15 亿日元基本持平。值得关注的是对在手订单的影响：结转下期的工程量在季末达到 164.06 亿日元，同比增长 8.8%，比集团财年初的 145.46 亿日元高出 18.60 亿日元。这与上年模式恰好相反——去年同期期初在手订单 169.20 亿日元在相同三个月内被消耗至 150.78 亿日元。在期末余额中，铺装占 131.44 亿日元，土木占 32.61 亿日元，后者占比由 14.7% 升至 19.9%。
营收为何下滑：铺装与土木同时停摆
公司表示，季度初结转的在手工程量与往年持平，但财年开局数月主要用于正式施工前的准备作业，现场进度因此停滞。收入结构清楚地反映了这一点：铺装收入下降 21.3% 至 38.36 亿日元，土木工程等收入下降 33.9% 至 9.46 亿日元，工程部门收入合计下降 24.2% 至 47.83 亿日元。毛利降幅快于收入，下降 30.6% 至 2.60 亿日元，毛利率由 5.1% 收窄至 4.5%。由于销售及一般管理费用基本持平（6.10 亿日元对上年 6.15 亿日元），1.15 亿日元的毛利缺口几乎原封不动地传导至营业利润层面，使营业亏损扩大 1.09 亿日元。这在日本建筑业属于结构性节奏，而非警讯：公共工程集中在财政年度结算前的 1 至 3 月，使 4 至 6 月成为铺装专业公司全年最清淡的时段。
周边工程萎缩之际，沥青业务守住产量
产品销售部门是业务中更稳健的一半。全国沥青混合料需求延续下行趋势，但佐藤渡边维持了制造数量，产品销售额还从 10.15 亿日元小幅升至 10.21 亿日元。公司同时持续将原材料涨价传导至销售价格，产品销售毛利高于上年同期。由于周边的工程收入萎缩，该部门在集团收入中的占比由 13.9% 跃升至 17.6%——这一变化中有业务结构调整带来的放大效应，但其背后确实是在萎缩的国内市场中守住了实际销量。沥青搅拌站固定成本较重，守住产量的同时扩大价差，正是该部门没有放大本季亏损的原因。
股息收入压缩亏损，证券估值冲击综合收益
在营业利润层面之下，1.15 亿日元的营业外收益——其中集团证券投资组合贡献的股息收入为 8,270 万日元——将 3.50 亿日元的营业亏损压缩为 2.40 亿日元的经常亏损。这一缓冲小于上年同期，当时 1.50 亿日元的营业外收益中包含 1.28 亿日元股息。计入 430 万日元固定资产出售收益和 1,710 万日元固定资产报废损失后，税前亏损为 2.53 亿日元；5,920 万日元的所得税抵免使净亏损为 1.94 亿日元，其中归属于母公司股东的部分为 1.92 亿日元。更大的恶化完全发生在利润表之外：其他有价证券评估差额减少 2.76 亿日元，使综合收益由上年同期的正 1,970 万日元转为 4.86 亿日元亏损。
回款收缩资产负债表，自有资本比率反而上升
总资产由 3 月末的 326.73 亿日元降至 6 月 30 日的 306.20 亿日元。流动资产下降 8.8% 至 162.47 亿日元：随着上一财年末的开票款项完成回收，应收票据及完工工程应收款等减少 35.49 亿日元，而现金存款增加 10.14 亿日元至 74.09 亿日元。固定资产下降 3.3% 至 143.73 亿日元，主要因投资有价证券估值减少 4.03 亿日元。负债降幅快于资产，整体下降 13.5% 至 84.35 亿日元：应付票据及工程应付款等减少 5.05 亿日元、应交所得税等减少 3.93 亿日元，推动流动负债下降 15.8% 至 58.84 亿日元；1.92 亿日元的递延所得税负债被全额冲销，带动固定负债下降 7.6% 至 25.51 亿日元。净资产下降 3.2% 至 221.85 亿日元，其中派发股利使留存收益减少 4.41 亿日元，其他有价证券评估差额金减少 2.78 亿日元。由于负债收缩快于资产规模，自有资本比率反而由 69.8% 提升至 72.1%——对这一体量的建筑承包商而言属于异常稳健的资本结构，也是此类季度能够被从容消化的原因。
北海道合并、股份回购与不变的预测
2026 年 6 月 1 日，公司吸收合并了从事铺装、土木工程及合材销售业务的全资子公司あすなろ道路（Asunaro Doro），其事业所已被承继，并作为佐藤渡边的北海道支店继续运营。由于属于共同控制下的交易，合并产生的抱合股份消灭差损在母公司个别决算中计入特别损失，但在合并决算中被抵销，因此对合并业绩没有影响。在季度结束后的 8 月 6 日董事会上，还作出了另外两项决定。公司决议回购至多 200,000 股自家股份——占扣除库存股后已发行股份总数的 3.2%——总额上限 4.06 亿日元，并于 8 月 7 日通过东京证券交易所的场外自家股份买入交易（ToSTNeT-3）执行，理由是强化股东回报与提升资本效率。公司同时决议自 2026 年 10 月 1 日起吸收合并第二家全资子公司、从事机械租赁业务的 SW Techno 株式会社。此外，7 月 24 日公司以每股 1,803 日元处分库存股 12,517 股，作为面向 4 名董事与 5 名执行董事的限制转让股票报酬。2027 年 3 月期业绩预测与 2026 年 5 月 11 日公布的数值相比没有变更，公司表示今后如有变更将适时披露。集团继续推进佐藤渡边集团中期经营计划（2024—2026 年度），三项基本方针为提升盈利能力、强化资本与财务战略、推进 ESG 经营。考虑到全年工程收入的大头仍在后面，且在手订单重新增长，第一季度反映的更多是节奏问题，而非全年走势。
| 指标 | 最新 | 上期 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（一季度，百万日元） | 5,804.1 | 7,322.3 | −20.7% |
| 营业成本（一季度，百万日元） | 5,544.3 | 6,948.0 | −20.2% |
| 毛利（一季度，百万日元） | 259.8 | 374.3 | −30.6% |
| 销售及一般管理费用（一季度，百万日元） | 609.7 | 615.3 | −0.9% |
| 营业亏损（一季度，百万日元） | −350.0 | −241.0 | 亏损扩大 |
| 经常亏损（一季度，百万日元） | −240.3 | −105.1 | 亏损扩大 |
| 归母净亏损（一季度，百万日元） | −191.7 | −82.2 | 亏损扩大 |
| 综合收益（一季度，百万日元） | −485.9 | 19.7 | 转为亏损 |
| 新签订单（一季度，百万日元） | 7,588 | 5,480 | +38.5% |
| 期末在手订单（百万日元） | 16,406 | 15,078 | +8.8% |
| 总资产（百万日元，较上财年末） | 30,620 | 32,673 | −6.3% |
| 净资产（百万日元，较上财年末） | 22,185 | 22,920 | −3.2% |
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