铁建建设一季度净利润因资产出售大增 50% 至 19.26 亿日元，铁路订单翻倍有余

总部位于东京、以日本国有铁路网为业务根基的土木与建筑承包商铁建建设（Tekken Corporation，TSE: 1815）于 8 月 6 日按日本会计准则（J-GAAP）公布了合并第一季度业绩。在 2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日的三个月内 — 即截至 2027 年 3 月的财年首个季度 — 营业收入下降 8.9% 至 404.29 亿日元，经营利润下降 20.7% 至 13.58 亿日元，经常利润下降 20.5% 至 15.77 亿日元。归属于母公司股东的季度净利润则增长 49.9% 至 19.26 亿日元，使季度每股收益从 92.29 日元升至 138.32 日元。

经营利润下滑与净利润增长之间的背离，完全来自经常利润之下的科目。铁建建设本季度计入 13.34 亿日元特别利得 — 其中固定资产出售收益 8.40 亿日元、投资有价证券出售收益 4.94 亿日元 — 而上年同期则完全没有此类科目；同时特别损失从 6,800 万日元降至 1,000 万日元。税前利润因此从 19.14 亿日元增长 51.6% 至 29.02 亿日元，在扣除 9.34 亿日元所得税（实际税率 32.2%）和 4,100 万日元少数股东损益后，母公司口径利润定格于 19.26 亿日元。综合收益则反向变动，从上年同期的正 30.75 亿日元转为 负 1.09 亿日元，原因是其他有价证券评价差额金在本季度减少了 20.67 亿日元。

管理层将收入下滑归因于基数问题而非需求问题：上年同期包含一项大型建筑工程的竣工交付，本季度未再重复。理解全部数据需注意两个结构性因素。其一，铁建建设明确提示了 季节性偏差：由于合同将竣工交付集中于第四季度，前三个季度确认的完工工程收入在结构上远低于最后一个季度，因此第一季度的节奏无法简单年化。其二，在盈利端公司表示建筑工程的采算性有所改善，但这一改善被上年同期海外土木工程所计利润的缺失所抵消并有余。

收入收缩，但施工毛利率反而改善

核心科目完工工程收入从 422.23 亿日元下降 8.1% 至 387.92 亿日元，兼业业务收入则从 21.47 亿日元降至 16.37 亿日元。然而完工工程毛利几乎持平，为 39.06 亿日元（上年同期 39.59 亿日元），这意味着 完工工程毛利率从 9.4% 扩大至 10.1% — 对一家仍在消化材料与人工成本上涨的日本建筑企业而言，这是相当可观的改善。毛利合计为 44.02 亿日元（上年同期 46.37 亿日元），销售费用及一般管理费用从 29.24 亿日元升至 30.43 亿日元，这正是经营利润下降 20.7% 的直接原因。

在经营利润之下，营业外收益从 7.17 亿日元降至 5.40 亿日元，营业外费用从 4.47 亿日元降至 3.21 亿日元。构成发生了变化：股利收入从 4.58 亿日元小幅升至 4.76 亿日元，汇兑由 1.91 亿日元损失转为 4,500 万日元收益，但利息支出从 2.25 亿日元大幅升至 3.15 亿日元 — 上升 40%，反映了日本银行利率正常化对约 731 亿日元银行借款的影响。折旧费基本持平，为 2.66 亿日元（上年同期 2.67 亿日元）。第一季度不编制合并现金流量表。

土木利润缩水三分之一，建筑毛利率几近翻倍

分部数据揭示了两股相反力量各自的位置。作为最大业务的 土木工程收入基本稳定于 212.50 亿日元（下降 2.3%），但分部利润从 10.36 亿日元 下降 34.7% 至 6.76 亿日元 — 缺失的海外工程利润正体现于此 — 分部利润率由 4.8% 压缩至 3.2%。建筑工程则恰恰相反：由于竣工基数较高，收入 下降 14.3% 至 175.41 亿日元，分部利润却从 1.41 亿日元 增长 89.4% 至 2.67 亿日元，利润率由 0.7% 升至 1.5%。房地产业务最为疲弱，收入下降 28.2% 至 14.61 亿日元，利润下降 42.1% 至 2.57 亿日元。规模较小的附带业务与「其他」分部（后者主要为保险代理）分别贡献 5,000 万日元和 1.06 亿日元利润，两者均在极小基数上大幅增长。

铁路订单翻倍有余，但新签订单总额下降 27.8%

订单数据是本次披露中信息量最大的部分，且同时指向两个方向。母公司口径的新签订单总额从 582.32 亿日元 下降 27.8% 至 420.27 亿日元。土木订单 骤降 39.5% 至 202.49 亿日元，主因是国内政府工程从 207.47 亿日元 暴跌 50.2% 至 103.26 亿日元，国内民间工程亦下降 24.3% 至 99.01 亿日元。建筑订单下降 12.1% 至 217.77 亿日元，其中民间部分下降 13.5% 至 211.18 亿日元，政府部分上升 77.0% 至 6.58 亿日元，部分抵消了降幅。

与之形成对照的是本次公告中最引人注目的数字 — 铁路业务。铁路相关订单从 147.32 亿日元增长 106.8% 至 304.73 亿日元，翻倍有余，其占新签订单的比重也由 25.3% 跃升至 72.5%。换言之，尽管公共工程发包时点的波动使总量收缩，铁建建设的订单结构已再度高度集中于定义这家公司的铁路业务。母公司口径的完工工程收入下降 9.0% 至 383.54 亿日元，其中铁路部分 增长 12.4% 至 165.49 亿日元，占比由上年的 34.9% 升至 43.1%。海外业务继续收缩，海外完工工程收入下降 79.0% 至 3.35 亿日元。就全年而言，铁建建设预计母公司口径订单为 1,800 亿日元，同比下降 19.9%，对照的是 2026 年 3 月期异常强劲的 2,247.34 亿日元（当年增长 24.2%）。

期末结算周期回落，资产负债表缩减 207 亿日元

总资产从 3 月末的 2,559.07 亿日元 减少 207.61 亿日元至 2,351.45 亿日元 — 对一家将大部分工程在第四季度结算的建筑企业而言，这是常规的季节性回落。应收票据及完工工程应收款等 减少 102.45 亿日元至 1,027.30 亿日元，流动资产其他项目减少 37.35 亿日元至 120.65 亿日元，现金及存款减少 33.65 亿日元至 214.03 亿日元。流动资产合计为 1,552.85 亿日元，固定资产合计为 798.60 亿日元；其中投资有价证券因出售与市值下跌而减少 30.52 亿日元至 398.52 亿日元，有形固定资产为 346.28 亿日元。

负债 减少 182.67 亿日元至 1,588.93 亿日元，主要来自 应付款项减少 83.72 亿日元至 71.43 亿日元，以及应付票据及工程应付款等减少 42.00 亿日元至 286.07 亿日元。短期借款为 524.21 亿日元，长期借款为 206.52 亿日元。净资产减少 24.94 亿日元至 762.51 亿日元，几乎全部源于其他有价证券评价差额金减少 20.67 亿日元；自有资本为 758.93 亿日元，由于资产规模收缩快于权益，自有资本比率反而由 30.6% 升至 32.3%。留存收益从 376.76 亿日元小幅降至 374.00 亿日元，因为季度内支付的每股 170 日元期末股息超过了季度利润。合并范围与会计政策均无变更，季度财务报表未经会计师事务所审阅。

全年业绩预期维持不变

铁建建设表示第一季度业绩大体处于预期范围内，因此完全维持 2026 年 5 月 14 日公布的合并业绩预期。截至 2027 年 3 月的财年目标为：营业收入 1,850 亿日元（+2.9%）、经营利润 66 亿日元（+17.4%）、经常利润 57 亿日元（−3.0%）、归属于母公司股东的净利润 63 亿日元（+25.3%）。值得注意的是这一组合的特殊形态：预期经常利润 低于 预期经营利润，意味着公司预计全年营业外项目为净支出，因为利息负担仍在攀升 — 与第一季度营业外项目净贡献 2.19 亿日元的情况相反。第一季度的进度分别为收入目标的 21.9%、经营利润的 20.6%、经常利润的 27.7% 和净利润的 30.6%；考虑到竣工集中于第四季度，这些比率属于符合计划而非超前于计划。

10 月 1 日一拆二股票分割重设股息与每股收益口径

对股东而言最具影响的事项，是 7 月 14 日董事会决议、并在此作为重要期后事项披露的一项资本行动。铁建建设将 自 2026 年 10 月 1 日起把每 1 股普通股拆分为 2 股，基准日为 9 月 30 日。发行在外股份将由 14,973,956 股增至 29,947,912 股，公司章程亦将修改，把授权发行股份总数由 29,847,600 股提高至 59,695,200 股。股本金额不变，董事（不含外部董事）股票薪酬制度的授予点数亦按同一比例调整。公司表明的目的是降低单位投资金额、提高股票流动性并扩大投资者基础。

由于分割，两项预期数字须谨慎解读。2027 年 3 月期每股 115.00 日元的期末股息预期为分割后口径。与 2026 年 3 月期已派发的 170.00 日元相比，看似削减 32%；但在可比的分割前口径下，该预期相当于 230.00 日元，即增派 35.3%。铁建建设不派中期股息，因此 115.00 日元同时也是全年总额。每股收益预期 226.12 日元 同理，若不考虑分割则相当于 452.23 日元。作为参照，若分割自上一财年期初即已实施，本年第一季度每股收益为 69.16 日元，上年同期为 46.15 日元。截至 6 月 30 日，公司持有库存股 1,043,054 股，季度加权平均股份数为 13,930,914 股。

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