Hard Off 一季度营收增长 30% 至创纪录的 112.51 亿日元，证券处置收益推动净利润近乎翻三倍

总部位于新潟、经营日本最大二手复用连锁加盟网络的 Hard Off Corporation Co., Ltd.（TSE: 2674）于 8 月 6 日按日本会计准则发布合并业绩，覆盖截至 2027 年 3 月的财年第一季度，即 2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日的三个月。营业收入由 86.53 亿日元增长 30.0% 至 112.51 亿日元，经营利润增长 34.4% 至 10.58 亿日元，经常利润增长 26.7% 至 10.61 亿日元，归属于母公司股东的季度净利润激增 167.8% 至 14.57 亿日元。公司表示这四项指标均刷新了季度历史最高纪录。每股收益为 104.71 日元，上年同期为 39.15 日元。综合收益增长 109.1% 至 8.49 亿日元，实现翻倍以上。

上年同期的低基数值得点明：在 2025 年 6 月当季，营业收入仅增长 4.5%，而经营利润下降 18.7%，经常利润下降 17.8%，净利润下降 18.5%。十二个月内改变的是规模。管理层指出，在物价持续上涨、消费者防御性支出意识增强的背景下，消费者继续转向二手商品，二手复用需求保持稳健；社会对循环经济关注度的提升也起到了支撑作用。

同店销售增长 8.9%，69 家收购门店贡献其余增量

推动营收增长 30.0% 的因素有三项，公司做了清晰区分。第一，日本国内同店销售同比增长 8.9%——本身就是强劲的内生数字，也是对底层需求最干净的读数。第二，上一财年开设的 30 家直营门店首次贡献了完整一个季度的经营。第三，也是最大的一项，2025 年 10 月收购后自上一财年第三季度起纳入合并的 Econos 株式会社的 69 家门店，首次进入 6 月当季的基数。剔除收购因素后增速会明显下降，但 8.9% 的同店数字表明核心连锁体系依靠自身力量而不仅是靠收购在扩张。

门店网络在本季度继续扩张。Hard Off 新开直营门店 15 家、加盟门店 3 家，关闭 1 家，净增 17 家，使集团达到直营门店 560 家、加盟门店 535 家，合计 1,095 家。直营门店数量已超过加盟门店——对于一家依靠加盟起家的公司而言，这是缓慢的结构性转变，并被门店计入直营口径的子公司 Econos 与 Ecoplus 所加速。海外门店增加 3 家至 27 家，由台湾 Hard Off 与 ECO TOWN USA INC. 运营，其中直营 14 家、加盟 13 家。海外基数仍然很小——不到全部门店的 2.5%——但按百分比计算是表中增长最快的一行。

开店费用跑在开店之前

本季度经营杠杆被部分抵消的地方在费用端。销售费用及一般管理费由 51.90 亿日元增长 28.4% 至 66.63 亿日元，几乎与营收增速持平。Hard Off 将增幅归因于本季度开业的 15 家新店（上年同期仅 6 家）的开业费用，再加上7 月开业的另外 4 家门店的开业前置费用——这些费用发生在 6 月当季，但要到第二季度才产生收入。这是一项应当反转而非持续的时点性拖累。

毛利率小幅下滑，由 69.1% 降至 68.6%，营业成本增长 31.9% 至 35.30 亿日元，略快于营收，这与收购而来的 Book Off 业态门店占比上升相符。即便如此，经营利润率仍由 9.1% 改善至 9.4%。在经营利润之下，经常利润增速（26.7%）慢于经营利润（34.4%），原因是营业外收益由 0.57 亿日元降至 0.31 亿日元（其中股利收入由 0.36 亿日元降至 0.07 亿日元），而营业外费用由 0.06 亿日元升至 0.27 亿日元，主要来自借款扩大导致的利息支出由 0.06 亿日元增至 0.24 亿日元。折旧费由 2.41 亿日元升至 2.82 亿日元，商誉摊销由 0.10 亿日元升至 0.27 亿日元，两者均反映收购影响。

二手复用业务挑大梁，加盟业务基本走平

分部结构失衡且愈发明显。由直营门店构成的二手复用业务实现对外营业收入 107.86 亿日元，增长 31.6%，分部利润 17.47 亿日元，增长 33.9%。向加盟商收取特许权使用费与批发收入的 FC（加盟）业务对外营业收入下降 3.4% 至 4.34 亿日元；计入分部间交易后，其营业收入总额增长 9.0% 至 5.71 亿日元，分部利润增长 6.9% 至 3.04 亿日元。换言之，加盟业务稳定且高度盈利——按营业收入总额计算分部利润率达 53%——但已不再是增长引擎。包含系统开发的小型"其他"分部贡献营业收入总额 1.28 亿日元、利润 0.04 亿日元。未分配的公司费用与抵销额由 −8.06 亿日元扩大至 −9.96 亿日元，反映集团规模扩大。

处置证券、增加借款，并派发了股息

截至 6 月 30 日，总资产增加 3.93 亿日元至 320.32 亿日元。流动资产增加 8.36 亿日元至 178.26 亿日元，其中现金及存款增加 4.62 亿日元至 37.70 亿日元，商品存货增加 3.54 亿日元至 115.55 亿日元——仅商品一项就占资产负债表的 36%，这正是一家拥有 1,095 家门店的二手业务应有的样子。固定资产减少 4.42 亿日元至 142.06 亿日元：有形固定资产因新店计划增加 3.85 亿日元至 62.88 亿日元，但投资证券减少 10.02 亿日元至 32.16 亿日元，反映了产生 11.60 亿日元特别利益的那笔处置。商誉为 10.40 亿日元。

负债增加 7.27 亿日元至 120.36 亿日元，几乎全部来自短期借款增加 8.20 亿日元至 59.10 亿日元。尽管录得创纪录利润，净资产仍减少 3.34 亿日元至 199.95 亿日元，原因有两点、应放在同一句话里：留存收益仅增加 2.74 亿日元，因为约 11.83 亿日元作为上一财年 85.00 日元的期末股息派出；同时随着已售持股离开资产负债表，其他证券评估差额金减少 6.25 亿日元至 13.65 亿日元。自有资本收于 198.78 亿日元，自有资本比率由 63.9% 降至 62.1%——以零售业标准衡量仍是一张融资审慎的资产负债表。按第一季度可豁免的规定，公司未编制季度合并现金流量表。

指引原封不动，股息上调至 92 日元

尽管本季度进度大幅领先于隐含节奏，Hard Off 仍将半年度与全年预测完全维持在 2026 年 5 月 12 日公布的水平。对截至 2026 年 9 月的六个月，公司目标为营业收入 217.50 亿日元（+26.0%）、经营利润 15.80 亿日元（+18.9%）、经常利润 16.30 亿日元（+13.9%）、净利润 18.00 亿日元（+94.6%）。对截至 2027 年 3 月的全年，指引为营业收入 457 亿日元（+16.4%）、经营利润 40.50 亿日元（+19.6%）、经常利润 41.00 亿日元（+17.5%）、净利润 33 亿日元（+31.0%），全年每股收益 237.19 日元。据此，第一季度已完成全年指引营业收入的 24.6%、经营利润的 26.1%，并因一次性证券处置收益已完成全年指引净利润的 44.1%。全年股息预测维持 每股 92.00 日元不变，全部于期末派发，高于上一财年的 85.00 日元，按指引每股收益计算派息率为 38.8%。

公告还附有两项技术性说明。Hard Off 变更了 Book Off 业务的存货计价方法，由售价还原法改为总平均法，自本季度期初起适用；此项变更缘于 2025 年 10 月将 Econos 纳入合并子公司后对集团库存管理系统的更换，旨在统一两家公司 Book Off 业态的成本管理方法。由于新系统未积累过往年度数据，该变更未追溯适用；公司表示影响轻微。此外，合并范围未发生重大变化，也未披露重大期后事项。已发行股份为 13,954,000 股，其中库存股 40,990 股，本季度加权平均股数为 13,913,045 股。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。