乐敦制药株式会社（ROHTO Pharmaceutical Co., Ltd.，TSE: 4527）是大阪的消费者健康企业，旗下拥有肌研（Hada Labo）护肤系列、乐敦与乐敦 V 眼药水品牌以及 Obagi、Acnes 等品牌。公司按日本会计准则公布了截至 2027 年 3 月的财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）合并业绩。营收增长 11.8% 至 916.24 亿日元，营业利润增长 16.8% 至 136.63 亿日元，而经常利润下降 10.1% 至 144.91 亿日元，归属于母公司所有者的净利润下降 9.5% 至 106.50 亿日元。基本每股收益为 47.14 日元，上年同期为 52.09 日元；稀释每股收益为 46.50 日元。季度数据未经会计审计师审阅。
营业利润跑赢营收，但营业外的支撑消失了
损益表的上下两半指向相反方向，原因完全落在营业利润这条线之下。尽管乐敦在本季度加大了广告、促销与人工方面的支出，营业利润仍增长 16.8%，快于营收 11.8% 的增幅，营业利润率由 14.3% 扩大至 14.9%。经常利润与净利润之所以仍然下滑，是因为上年同期包含一笔未再重复的一次性股息收入。这一基数效应足以解释全部差距：144.91 亿日元的经常利润较上年同期的 161.27 亿日元下降 10.1%，而后者本身曾同比大增 31.4%；106.50 亿日元的净利润较曾增长 38.7% 的 117.69 亿日元下降 9.5%。涵盖外币折算的综合收益则呈现同一季度更为亮眼的一面——由 77.69 亿日元 增长 79.3% 至 139.29 亿日元。对投资者而言，关键在于经营层面并未恶化，只是一项营业外项目不再重复。
日本：肌研与眼部护理增长 5.2%，部分支出后移
日本分部实现对外销售 428.64 亿日元，同比增长 5.2%，分部利润 68.67 亿日元，同比增长 8.8%。增长由肌研护肤系列、面向年轻消费者的眼药水、乐敦 V5 以及护肤品牌 Obagi 带动，集团旗下的乐敦日点（Rohto Nitten Co.）、Qualitech Pharma Co. 与天藤制药（Amato Pharmaceutical Products）也对销售增长有所贡献。分部利润增速快于销售，部分源于一个投资者应予扣除的时点因素：原计划的部分广告与研发支出后移至后续季度，而非被削减。日本目前占对外销售的 46.8%，随着海外业务不断扩张，这一比重正在收窄。市场环境喜忧参半：就业与收入状况改善使日本经济温和复苏，但食品与能源价格上涨侵蚀了家庭实际购买力并拖累消费；入境旅客人数低于上年，不过日元持续疲软令入境需求保持坚挺。
海外：亚洲激增 19.7%，欧洲分部利润近乎五倍
海外目前占对外销售的 53.2%，本季度的动能正来自于此。亚洲实现对外销售 356.04 亿日元，同比增长 19.7%，分部利润 56.76 亿日元，同比增长 18.8%：东南亚是主引擎，越南、马来西亚与缅甸表现强劲，余仁生国际（Eu Yan Sang International）与中国同样稳健。按产品看，眼药水、肌研与 Acnes 领跑增长。仅亚洲一地就已占集团对外销售的 38.9%，仅略低于日本。欧洲在盈利能力上最为亮眼：对外销售增长 19.9% 至 66.84 亿日元，分部利润则 激增 392.7% 至 6.64 亿日元，接近五倍。波兰的 Dax Cosmetics 凭借 Hadalabo Tokyo 与 YOSKINE 表现强劲；在英国，一款抗炎镇痛药的销售在容器供应商破产曾于上一财年一度削减产量后得以恢复，随着生产正常化，成本率亦有所改善。美洲增长相对温和，对外销售 54.65 亿日元，同比增长 8.3%，分部利润 2.26 亿日元，同比增长 22.6%，得益于美国业务稳健以及肌研在巴西持续走强，尽管销售及管理费用有所上升。
资产负债表增强，以细胞科学为根基的新企业方向
截至 2026 年 6 月 30 日，总资产为 4,871.51 亿日元，较 3 月末增加 13.80 亿日元：投资有价证券增加 27.39 亿日元，原材料及储备品增加 18.85 亿日元，退休福利净资产增加 16.28 亿日元，电子记录债权减少 41.23 亿日元形成抵消。总负债减少 69.04 亿日元至 1,586.92 亿日元，其中其他流动负债减少 44.88 亿日元、短期借款减少 25.96 亿日元、应交所得税减少 21.41 亿日元，应付票据及账款增加 24.21 亿日元部分抵消。净资产在留存收益 50.01 亿日元与外币折算调整 24.35 亿日元的推动下增加 82.84 亿日元至 3,284.59 亿日元；股东权益由 3,014.46 亿日元升至 3,091.06 亿日元，自有资本比率由 62.1% 升至 63.5%。现金及存款由 868.16 亿日元略降至 847.71 亿日元。战略方面，乐敦于 2026 年 5 月发布新的企业方向 “Connect for Well-being & Longevity”，宣布公司将在创业以来积累的细胞科学基础之上，连接医药、护肤、食品与再生医疗领域的知识，进化为一家促进并实现长寿的企业。
指引全线上调，股息升至 50 日元
同日，乐敦相对 2026 年 5 月 13 日发布的版本上调了 2027 财年全年预测，并另行发布了业绩预测修正公告。营收预测由 3,695 亿日元上调至 3,723 亿日元（增加 28 亿日元，+0.8%；较 2026 财年 +8.3%），营业利润预测由 438 亿日元上调至 450 亿日元（增加 12 亿日元，+2.7%；同比 +9.4%），经常利润预测由 461 亿日元上调至 474 亿日元（增加 13 亿日元，+2.8%；相对被同一笔一次性收入抬高的上年仍为 −1.2%），归属于母公司所有者的净利润预测由 345 亿日元上调至 352 亿日元（增加 7 亿日元，+2.0%；同比 +2.8%）。预测每股收益由 152.68 日元升至 155.78 日元。管理层将此次上调归因于两点：汇率假设由 1 美元 155 日元调整为 158 日元、1 元人民币 22 日元调整为 23 日元；以及一季度亚洲、日本与欧洲分部表现好于预期。修正后预测的每一项均高于此前。一季度 136.63 亿日元的营业利润已相当于上调后全年 450 亿日元目标的 30.4%。股息预测维持不变，全年 50.00 日元（中期 25.00 日元、期末 25.00 日元），高于 2026 财年实际派发的 46.00 日元（中期 21.00 日元加期末 25.00 日元），增幅 8.7%。已发行股份维持 236,178,310 股（含库存股 10,214,018 股），本季度加权平均股数为 225,964,292 股。
| 指标 | 2027财年一季度 | 2026财年一季度 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（百万日元） | 91,624 | 81,964 | +11.8% |
| 营业利润（百万日元） | 13,663 | 11,699 | +16.8% |
| 经常利润（百万日元） | 14,491 | 16,127 | −10.1% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 10,650 | 11,769 | −9.5% |
| 基本每股收益（日元） | 47.14 | 52.09 | −9.5% |
| 稀释每股收益（日元） | 46.50 | 51.39 | −9.5% |
| 综合收益（百万日元） | 13,929 | 7,769 | +79.3% |
| 营业利润率（%） | 14.9 | 14.3 | +0.6个百分点 |
| 自有资本比率（%，对比 2026 年 3 月 31 日） | 63.5 | 62.1 | +1.4个百分点 |
| 日本 — 对外销售（百万日元） | 42,864 | — | +5.2% |
| 亚洲 — 对外销售（百万日元） | 35,604 | — | +19.7% |
| 欧洲 — 对外销售（百万日元） | 6,684 | — | +19.9% |
| 美洲 — 对外销售（百万日元） | 5,465 | — | +8.3% |
| 2027财年营收指引 — 修正对此前（百万日元） | 372,300 | 369,500 | +0.8% |
| 2027财年营业利润指引 — 修正对此前（百万日元） | 45,000 | 43,800 | +2.7% |
| 2027财年经常利润指引 — 修正对此前（百万日元） | 47,400 | 46,100 | +2.8% |
| 2027财年净利润指引 — 修正对此前（百万日元） | 35,200 | 34,500 | +2.0% |
| 2027财年每股收益指引 — 修正对此前（日元） | 155.78 | 152.68 | +2.0% |
| 2027财年股息预测对 2026 财年实际（日元） | 50.00 | 46.00 | +8.7% |
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