小林制药上半年营业利润暴跌 68% 至 21.62 亿日元，营收仅增 2.5%

小林制药株式会社（TSE: 4967）于 8 月 6 日按日本会计准则公布了2026 年 12 月财年上半年（2026 年 1 月 1 日至 6 月 30 日）的合并业绩。这是一家 12 月结算公司的中期（第二季度累计）报表，并非第一季度报表，也不是 3 月财年的年度业绩。营收增长 2.5% 至 707.49 亿日元，但各项利润指标全线大幅下滑：营业利润下降 67.5% 至 21.62 亿日元，经常利润下降 58.5% 至 30.06 亿日元，税前利润下降 47.7% 至 22.21 亿日元，归属于母公司股东的中期利润下降 64.1% 至 11.36 亿日元。每股收益为 15.29 日元，上年同期为 42.61 日元。营业利润率从 9.6% 压缩至 3.1%——在营收实际增长的基础上收窄了 6.6 个百分点。只有一项指标反向变动：综合收益由上年同期的负 8.96 亿日元转为正 31.03 亿日元，得益于一笔不计入损益表的 24.92 亿日元外币折算收益。由于不存在具有稀释效应的潜在股份，公司未披露稀释每股收益。

管理层把这半年放在两重背景下解读。其一是红曲（红麹）相关产品问题的持续处理：小林制药表示，对健康受损者的诚恳赔偿是首要任务，同时正稳步执行既定的防止再发生措施。其二是外部环境。公告提到，中东局势引发军事冲突等地缘政治风险迅速上升，由此带来的国际物流混乱、能源价格高涨、原材料确保难度加大，再叠加汇率波动与各国法规趋严。公司表示，中东局势对中期业绩的直接影响轻微，但为此收缩了部分广告与促销活动。

利润去了哪里：毛利几乎原地踏步，销管费用却增加 46.72 亿日元

损益表让这次利润塌陷的位置一目了然。营业成本增长 4.7% 至 344.18 亿日元，快于 2.5% 的营收增速，因此毛利仅微增 0.5% 至 363.30 亿日元，毛利率由 52.4% 降至 51.3%。其余变化全部发生在下一行。销售及一般管理费用大增 15.8%、即 46.72 亿日元，至 341.68 亿日元，销管费用率由 42.7% 升至 48.3%。把 46.72 亿日元的成本增加与 1.85 亿日元的毛利增加相抵，基本就得出了 44.86 亿日元的营业利润降幅——这是一项支出决策，而非需求失灵。分部间的增减也讲着同一个故事：国内利润减少 39.03 亿日元，海外亏损加深 6.79 亿日元，规模不大的"其他"分部贡献 0.64 亿日元，分部间抵消项改善 0.31 亿日元。

营业利润以下的图景没那么黯淡。营业外收益 9.96 亿日元对营业外费用 1.51 亿日元，把经常利润托到 30.06 亿日元。特别利益为 8.51 亿日元，特别损失则由上年同期的 31.75 亿日元降至 16.36 亿日元——产品召回相关损失由 29.12 亿日元降至 6.61 亿日元，但出现了一项新增费用：6.83 亿日元的事业所整合费用，用于彩都 Monozukuri Lab建成后的设备搬迁与处置。该基地把中央研究所的研发职能与此前设在大阪工厂内的生产本部技术开发部门合并到了一处。

国内：营收守住，分部利润减少 39.03 亿日元

作为集团核心分部的国内业务实现营收 546.17 亿日元，增长 1.8%，但分部利润仅 42.91 亿日元，较上年同期 536.60 亿日元营收对应的 81.94 亿日元下降 47.6%。该营收中含分部间内部销售及转拨 26.18 亿日元（上年同期 19.03 亿日元），因此对外部客户销售额为 519.99 亿日元。今春推出的 9 款新品被视为营收增长的主要推手，包括：同时针对餐后血糖与糖化血红蛋白（HbA1c）的补充剂沙拉萨 100 高级版、片剂型口气清新产品Breath Care 碳酸含片、通过平滑牙面抑制着色的牙膏美白 Sumigaki 高级版，以及可无香瞬间消除居室与卫生间十大异味的消臭元 ZERO 喷雾。红曲产品自主召回期间一度暂停的广告，自 2025 年 7 月电视广告全面恢复后一直持续投放。

国内三大品类走势分化。健康护理增长 5.69 亿日元、即 2.0%，至 292.18 亿日元。日用品下滑 0.99 亿日元、即 0.4%，至 220.49 亿日元；一次性暖宝宝（暖贴）作为规模最小、也最受天气影响的品类，减少 2.27 亿日元、即 23.7%，至 7.31 亿日元。净效果是国内外部销售额增加 2.42 亿日元、即 0.5%。健康护理这一数字附有一条会显著改变解读的注释：公司已于 2025 年 12 月底终止自营网购平台与呼叫中心的销售，而上年同期健康护理 286.49 亿日元中仍包含 14.83 亿日元该项如今已停止的直销收入。剔除后可比基数降至约 271.66 亿日元，意味着保留下来的健康护理业务增速更接近 7.6%，而非 2.0%。

海外：营收增长 8.1%，亏损却扩大至 21.75 亿日元

海外业务主要在美国、中国和东南亚销售暖宝宝、退热贴热さまシート（Netsusama Sheet）以及外用消炎镇痛剂安美露（Ammeltz）。小林制药表示，公司为扩大销售而大力投入广告与促销——这恰恰正是该分部亏损的来源。营收增长 8.1% 至 191.95 亿日元，其中含分部间销售 7.92 亿日元（上年同期 7.39 亿日元），因此对外销售额为 184.03 亿日元，增加 13.87 亿日元、即 8.2%。尽管如此，该分部仍录得 21.75 亿日元亏损，较上年同期 14.96 亿日元的亏损进一步扩大。

区域表现分化明显。美国下滑 6.70 亿日元、即 8.5%，至 72.17 亿日元，原因是自第一季度以来持续存在的健康护理产品供应问题。中国大增 12.57 亿日元、即 34.0%，至 49.54 亿日元，由退热贴与安美露领涨，其他多款产品亦表现良好。东南亚受同样两个品牌带动，增加 4.40 亿日元、即 12.4%，至 39.99 亿日元；其他地区增加 3.60 亿日元、即 19.3%，至 22.31 亿日元。另外，"其他"分部——道路运输、合成树脂容器制造、不动产管理以及广告策划与制作，各自按独立核算运营——营收增长 9.5% 至 34.02 亿日元，分部利润由 0.69 亿日元几近翻番至 1.33 亿日元；不过其中绝大部分收入来自集团内部：对外销售仅 3.47 亿日元，而分部间结算额为 30.55 亿日元。

指引未动——但 83% 的利润目标已压到下半年

小林制药未对全年指引作任何修正，仍与 2026 年 2 月 10 日随 2025 年 12 月财年业绩一同公布的预期保持一致。对于截至 2026 年 12 月 31 日的十二个月，公司仍指引营收 1,730 亿日元，增长 4.4%；营业利润 125 亿日元，下降 16.2%；经常利润 130 亿日元，下降 23.5%；归属于母公司股东的当期净利润 100 亿日元，增长 173.5%；全年每股收益 134.52 日元。维持这套目标的算术并不轻松。上半年营收占全年目标的 40.9%，对于暖宝宝与感冒类产品集中在寒冷月份的业务来说属于正常权重。但上半年营业利润只占全年数字的 17.3%，经常利润占 23.1%，净利润更是仅 11.4%。换算成绝对金额：下半年必须交出约 1,022.51 亿日元营收、103.38 亿日元营业利润和 88.64 亿日元净利润——接近上半年营业利润的五倍。净利润一栏极高的同比增幅，反映的是异常低迷的上年基数，意味着 2025 财年在计入红曲召回相关成本后的净利润约为 37 亿日元。

资产负债表缩减 234.37 亿日元，经营现金流几近归零

总资产减少 234.37 亿日元至 2,518.91 亿日元。公司将其归因于现金及存款减少 152.84 亿日元、应收票据及应收账款减少 180.54 亿日元，部分被商品及产成品增加 61.21 亿日元所抵消。负债减少 221.28 亿日元至 421.92 亿日元，主要由其他应付款减少 144.38 亿日元和电子记录债务减少 36.95 亿日元推动。净资产小幅减少 13.09 亿日元至 2,096.99 亿日元，其中留存收益减少 33.23 亿日元，部分被外币折算调整增加 24.92 亿日元所抵消。自有资本为 2,088.46 亿日元，自有资本比率由 76.3% 跃升至 82.9%——这是一个异常稳健的读数，且由去杠杆而非留存收益推动。产品召回相关损失准备金由期末的 21.76 亿日元降至 13.51 亿日元。

本次中期决算短信附有完整的合并现金流量表，也是全份文件中最不好看的一张表。经营活动现金流由 142.06 亿日元骤降至 4.60 亿日元，降幅 96.8%。税前利润 22.21 亿日元与折旧摊销 40.34 亿日元，再加上应收账款减少 183.99 亿日元带来的流入，却被存货增加 67.90 亿日元、应付账款减少 44.30 亿日元、其他应付款减少 78.46 亿日元以及已缴所得税 20.32 亿日元全部吞噬。投资活动现金流为 负 102.20 亿日元（上年同期负 83.61 亿日元），其中购置固定资产 101.37 亿日元占绝大部分，另有 22.91 亿日元存入定期存款、18.87 亿日元支取。筹资活动现金流为 负 45.87 亿日元（上年同期负 45.08 亿日元），基本就是 44.58 亿日元的已付股利。因此自由现金流由上年同期的正 58.45 亿日元转为 负 97.60 亿日元，现金及现金等价物期末余额为 507.97 亿日元，较上年末的 646.93 亿日元减少 138.96 亿日元。

含库存股在内的已发行股份为 7,805 万股，其中库存股 371 万 1,379 股，期中平均发行股数为 7,433 万 8,717 股。合并范围未发生变更，会计政策与会计估计未变更，亦无追溯重述。按照日本第二季度决算短信的惯例，本财务报表未经会计师事务所审阅。有一条或有负债附注值得关注：距离披露健康受损与自主召回已过去两年多，小林制药仍在与法人客户收集信息并结算召回费用，也仍在处理受影响消费者的赔偿申请与医疗费支付。公司已按可合理估计的范围计提准备金，但对于诉讼等无法合理估计的事项，公司明确表示无法合理估算总额，且可能产生额外费用。

两项期后事项：出售中国工厂，第三季度确认 32.82 亿日元 PALTAC 处置收益

决算短信的重要期后事项附注载有两项内容，均落在下半年。第一，在与业绩发布同日的 2026 年 8 月 6 日董事会上，小林制药决议将其持有的江苏小林制药有限公司全部股权转让给万全万特制药（厦门）有限公司。江苏小林制药是一家生产脚气、痤疮等非处方药的合并孙公司，于 2018 年 6 月由集团中国控股公司小林制药（中国）有限公司收购江苏中丹制药有限公司后更名而来。公司在重新审视中国医药监管制度与市场环境的近期变化以及自身产品组合后认为，无需自建工厂亦可扩大中国 OTC 业务。转让预计于 2026 年 10 月底完成，届时持股比例降为 0%。小林制药预计将在 2026 年 12 月财年确认特别损失，金额仍在评估中。

第二，2026 年 6 月 9 日董事会决议，将持有的 PALTAC 株式会社全部股份应募 Medipal Holdings 发起的要约收购。该交易已于 2026 年 7 月 8 日完成，将产生 32.82 亿日元的投资有价证券出售收益，计入 2026 年 12 月财年第三季度的特别利益。两项事项均未反映在早于二者公布的全年指引中——一笔金额已知的确定收益，一笔金额未知的损失，而封面数字未作任何改动。

中期股息上调至 45.00 日元，全年计划派发 106.00 日元

尽管利润大幅下滑，股东回报却有所提高。公司宣布派发每股 45.00 日元的中期股息，高于上年同期的 44.00 日元，派发起始日定于 2026 年 9 月 3 日。公司维持期末股息 61.00 日元、全年合计 106.00 日元的预期，上一财年为 104.00 日元（中期 44.00 日元加期末 60.00 日元），且相较此前公布的股息预期没有修正。半年内实际派发的股利为 44.58 亿日元，远高于同期赚取的 11.36 亿日元，这正是留存收益减少 33.23 亿日元的原因。按 134.52 日元的全年每股收益指引计算，106.00 日元的派息对应约 79% 的派息率——只有在管理层确信指引中隐含的下半年利润复苏能够兑现时，这一水平才说得通。小林制药已于 8 月 7 日提交半期报告，并于 8 月 6 日面向机构投资者与分析师召开业绩说明会，补充说明材料当日在公司网站发布。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。