创纪录的半年，以及其中日元付了多少
大福株式会社（Daifuku Co., Ltd.，东京证券交易所：6383）是总部位于大阪的自动化物流搬运系统制造商——产品包括在半导体工厂内输送晶圆的存储库与天车搬运系统（OHT），以及仓储自动化、机场行李处理和洗车机。公司于2026年8月6日按日本会计准则公布了2026年12月期上半年（2026年1月1日至6月30日）的合并业绩。订单额达到4,401.86亿日元，增长31.6%。营业收入为3,555.13亿日元，增长8.9%；营业利润566.80亿日元，增长10.9%；经常利润586.66亿日元，增长11.7%；归属于母公司所有者的净利润431.43亿日元，增长14.7%。公司表示，这五项均为合并半年度的历史最高水平。
汇率贡献已经披露，而且金额不小。上半年平均汇率为1美元兑158.46日元，上年同期为147.66日元；1元人民币兑23.12日元，上年为20.36日元；1韩元兑0.1066日元，上年为0.1038日元；1新台币兑5.02日元，上年为4.66日元。大福将这些变动的同比影响量化为：订单约增加181亿日元，营收约增加153亿日元，营业利润约增加27亿日元。营收合计增加290.24亿日元，因此汇率解释了增量的约53%；营业利润增加55.77亿日元，因此汇率解释了约48%。剔除日元因素后，营收增速更接近4%，营业利润增速更接近6%。
订单是例外，而且是关键的例外。订单增量约为1,057亿日元，其中181亿日元的汇率影响仅占约17%。无论这半年还有什么别的成分，订单的跃升是真实需求，而非折算带来的假象。关于可比性有一点需要说明：大福自2024年12月期起将决算期末由3月31日变更为12月31日，因此2025年12月期的半年（2025年1月至6月）与2024年12月期的半年（2024年4月至9月）期间不同，公司未列示2025年12月期半年的同比增减率。此外，公告中订单仅给出当期金额与增长率；由31.6%倒推的上年同期订单约为3,345亿日元。
订单结构：韩国的生成式AI，中国的国产化
分部订单数据显示了资金的来处。韩国洁净室自动化子公司Clean Factomation, Inc.（CFI）获得订单640.75亿日元，增长80.2%，公司将其直接归因于面向生成式AI的先进半导体投资需求扩大。大福自动搬送设备（苏州）有限公司（DSA）获得订单249.06亿日元，增长76.9%，得益于中国推进半导体国产化带来的持续投资。销售工业计算机的康泰克（Contec）集团获得订单137.22亿日元，增长56.6%。
单一最大订单来源仍是母公司大福本体，1,415.76亿日元，增长47.5%，一般制造业与流通业、半导体生产线及汽车生产线用系统同时增加。第二位是Daifuku North America（DNA）集团，1,135.50亿日元——基本持平，为−0.0%，但是在高位上的持平，仍占集团订单的四分之一。其余合并子公司合称"其他"，获得订单823.55亿日元，增长23.8%，同样由半导体生产线带动。
管理层对需求环境的判断值得拆开来看，因为这四个驱动因素节奏并不相同。半导体是加速器，来自先进制程为生成式AI扩产以及中国的国产化投资。一般制造业与流通业是稳定的基本盘，由日本和美国的劳动力短缺与人工成本上升支撑——这是一条不依赖芯片周期的结构性自动化逻辑。汽车是复苏故事：去年因美国通商政策而拖延的客户投资决策正在逐步解除。机场则是延续性需求，由客流增长推动，集中在北美。基于这样的组合，大福将全年订单预期由7,800亿~8,200亿日元上调至8,600亿~9,000亿日元。上半年的4,401.86亿日元几乎正好是8,800亿日元中值的一半。
营收究竟来自哪里，以及母公司发生了什么
分行业营收的走势与订单大相径庭。电子行业——也就是半导体业务——贡献1,513.53亿日元，增长19.9%，已占外部客户营收的42.6%。机场贡献433.69亿日元，增长22.7%。但汽车及汽车零部件下降8.8%至372.30亿日元，商业及零售业下降12.8%至598.10亿日元。这两个领域的订单都在增长；营收下滑反映的是年初手持订单的结构，而不是客户当下的下单情况——这正是项目型业务固有的时滞。
按销售目的地看，反差更为鲜明。日本下降12.6%至816.36亿日元，海外增长17.1%至2,734.48亿日元，海外占外部营收的比重由71.4%升至77.0%。韩国遥遥领先：424.20亿日元，增长75.2%，即CFI效应。北美贡献956.19亿日元，增长11.9%；中国498.71亿日元，增长14.0%；台湾466.30亿日元，增长4.2%。约2,856亿日元营收，即80.4%，是在一定期间内确认而非在某一时点确认的：这是一门按完工进度计量的生意，真正转化的是手持订单。
这一时滞造就了本半年最耐人寻味的一行数字。母公司营收下降16.1%至1,126.62亿日元，因为它带入本年度的手持订单增长有限——其自身47.5%的订单跃升要在此后各期才会体现。其余各家都在增长：CFI营收400.77亿日元，增长112.7%；"其他"793.39亿日元，增长27.7%；DNA 907.73亿日元，增长12.1%；康泰克118.25亿日元，增长23.5%。DSA下降3.0%至204.05亿日元。
分部利润需要一句提示。大福将其定义为归属于母公司所有者的净利润，而非营业利润，因此各单位的数字包含了从集团内其他公司取得的股息——本半年在合并时抵销了258.28亿日元，上年同期为179.51亿日元。披露的各分部利润合计为689.10亿日元，而合并净利润为431.43亿日元，差额几乎全部来自该项抵销。在这一口径下：母公司实现371.93亿日元，增长9.3%，公司将其归因于营业外损益改善而非主营；CFI 73.85亿日元，增长392.3%；"其他"106.42亿日元，增长79.7%；DSA 59.04亿日元，增长3.4%；康泰克6.66亿日元，增长97.7%。只有DNA下降12.6%至71.17亿日元，因为上年同期在一般制造业与流通业用系统中有一笔收益性较好的项目计入营收。
毛利率扩大，但销管费用又拿走了大半
在营收增长8.9%的背景下，毛利增长15.9%至924.69亿日元，毛利率由24.4%升至26.0%，提升1.6个百分点——这正是管理层所称半导体生产线收益性改善的算术证据。但其中几乎没有多少落到营业利润这一行。销售费用及一般管理费用增长24.9%至357.89亿日元，几乎是营收增速的三倍：销售费用增长18.0%至111.01亿日元，一般管理费用增长28.3%至246.88亿日元。销管费用率因此由8.8%升至10.1%，把毛利率所得1.6个百分点中的1.3个百分点又拿了回去。营业利润率最终为15.9%，仅比此前的15.7%高0.3个百分点。换成金额：毛利增加127.13亿日元，销管费用吸收了其中71.36亿日元，55.77亿日元抵达营业利润。
营业利润之下，算术方向反了过来。尽管汇兑损失由5.72亿日元扩大至9.31亿日元，营业外损益净额仍由14.20亿日元改善至19.87亿日元，原因是利息等收入增加使营业外收益由20.83亿日元升至31.53亿日元。特别损益由净损失1.26亿日元转为净收益1.27亿日元，其中包含投资有价证券出售收益3.56亿日元。税前利润为587.94亿日元，所得税费用156.52亿日元，实际税率由28.2%降至26.6%。每一级都添了一点：营业利润增长10.9%，经常利润增长11.7%，净利润增长14.7%，每股收益由102.32日元增长14.4%至117.07日元。稀释每股收益增长14.6%至111.85日元。
506.12亿日元、增长104.4%的综合收益看着惊人，但大部分并非如此。跃升来自外币折算调整，由−123.33亿日元转为+68.77亿日元——192亿日元的变动，源于以更弱的日元重估海外净资产。这是对集团原本就持有的资产产生的资产负债表效应，而不是对业务盈利能力的衡量。
可转债转股，自有资本比率跃升至62.5%
总资产达到8,031.81亿日元，半年内增加489.69亿日元。现金及存款增加81.25亿日元至2,693.78亿日元；有形固定资产增加111.91亿日元至1,192.69亿日元；其他流动资产增加204亿日元至419.49亿日元，下文讨论的一笔收购预付款正是停放在这里。
负债总额几乎没动——减少11.59亿日元至3,014.91亿日元——但结构变化不小。应付费用等其他流动负债增加127.09亿日元，而随着持有人行权，可转换公司债券型附新股预约权公司债减少156.92亿日元至450.35亿日元。这次转股也是权益科目中最大的一笔：4,443,589股库存股被交付，使库存股扣减额减少114.72亿日元至192.60亿日元，资本公积增加42.42亿日元至246.56亿日元。库存股由12,120,273股降至7,616,275股，已发行股份为379,830,231股。
净资产因此增加501.29亿日元至5,016.90亿日元：留存收益增加269.44亿日元，加上上述库存股与资本公积的影响，以及68.77亿日元的折算收益。由于权益增长11.1%而资产增长6.5%，自有资本比率由59.9%升至62.5%——一张看上去近乎无负债的资产负债表，随着可转债的转股还在变得更干净。另外，集团自2026年1月1日起适用日本新的租赁会计准则，在该时点确认148.03亿日元的租赁负债，其中73.40亿日元是新准则首次识别的，折现率采用2.30%的增量借款利率。过往期间未作重述，因此在这一行上资产负债表的比较并非完全同口径。
现金流，以及为艾森曼已经付出的166亿日元
经营活动现金流为520.64亿日元，上年同期为443.50亿日元：税前利润587.94亿日元、折旧68.99亿日元，加上合同负债增加31.76亿日元，减去应付账款减少73.52亿日元和已缴所得税168.15亿日元。投资活动使用236.19亿日元，上年同期为140.76亿日元——固定资产购置139.33亿日元，以及为收购子公司股份支付的预付款166.13亿日元，另有定期存款到期收回78.78亿日元对冲。因此自由现金流为284.45亿日元，尽管经营端更强，仍略低于去年的302.74亿日元。筹资活动使用184.45亿日元，其中股息支付156.13亿日元。现金及现金等价物期末余额为2,587.64亿日元，增加135.08亿日元。
那笔166.13亿日元的预付款正是自由现金流下降的全部原因，并作为重要的期后事项披露。2026年7月1日——资产负债表日次日——大福完成了对德国艾森曼公司（Eisenmann GmbH）100%股权的收购，对价为现金166.13亿日元，此前已于2026年4月17日经董事会决议。艾森曼从事工业涂装与表面处理设备及配套搬运系统的设计与工程。
公司给出的理由归于其长期愿景"Driving Innovative Impact 2030"和海外业务扩张：欧洲的汽车生产线要求围绕欧洲规格与客户特有需求，从提案、设计到投产提供一贯的对应能力，而艾森曼具备高度自动化技术和降低环境负荷的独特解决方案，与集团既有的汽车生产线业务形成互补。对照分部数据，这一逻辑一目了然：欧洲本半年营收仅86.09亿日元，约占外部营收的2.4%，是集团最薄弱的区域。商誉、收购相关费用以及所承接资产负债的公允价值在公告时点均尚未确定，本次交易也完全没有体现在上半年的损益表中。
预期上调，但先看清汇率假设
相对于2026年2月12日公布的预期，大福上调了全年每一项。营业收入上调至7,350亿日元，原为7,000亿日元，较原预期高5.0%，同比增长11.2%。营业利润上调至1,130亿日元，原为1,050亿日元，分别高7.6%和增长12.1%。经常利润上调至1,165亿日元，原为1,085亿日元，分别高7.4%和增长11.3%。归属于母公司所有者的净利润上调至865亿日元，原为800亿日元，分别高8.1%和增长10.8%，每股收益由217.57日元升至233.55日元。
公司也说明了是什么撑起了这次上调。它把全年美元假设由150日元修订为158日元，并表示仅此一项修订就带来订单增加300亿日元、营收增加240亿日元、营业利润增加40亿日元。相对于350亿日元的营收上调幅度，这约占69%，属汇率因素；相对于80亿日元的营业利润上调幅度，则恰好是一半。非汇率的部分归因于以上期末手持订单为基础的半导体生产线项目进展顺利、部分项目营收计提提前，以及生产效率化和项目管理改善带来的收益性提升。同样的检验用于订单预期：区间上下限各上调800亿日元中，有300亿日元来自汇率假设。
倒算出的下半年比标题冷静得多。全年预期减去上半年实绩，剩下营收3,794.87亿日元、营业利润563.20亿日元——下半年营业利润率为14.8%，低于上半年的15.9%。也就是说，随着大型项目转为营收，公司预计利润率会有所让步，这与前文的费用趋势一致。在地缘政治方面，披露简短而具体：大福在中东没有生产或销售据点，面向该地区的销售规模不足上期合并营收的0.1%，直接影响有限；公司指出的风险是间接的，即原油价格上涨和国际物流混乱可能推高已接订单项目的成本，以及客户推迟设备投资计划。
股息同步上调。中期股息为每股40.00日元，上年为34.00日元，自2026年9月3日起支付；期末股息预期为50.00日元，上年为44.00日元，全年合计90.00日元，上年为78.00日元，增长15.4%，这本身也是相对此前公布的股息预期的上调。按预期每股收益233.55日元计算，派息率约为38.5%。股息增速快于预期净利润10.8%的增速；在一个相当程度上属于汇率事件的半年里，现金回报是其中最不含糊的部分。
| 指标 | 2026年12月期上半年 | 2025年12月期上半年 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 订单额（百万日元） | 440,186 | ≈334,500 | +31.6% |
| 营业收入（百万日元） | 355,513 | 326,489 | +8.9% |
| 毛利（百万日元） | 92,469 | 79,756 | +15.9% |
| 毛利率 | 26.0% | 24.4% | +1.6个百分点 |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 35,789 | 28,653 | +24.9% |
| 营业利润（百万日元） | 56,680 | 51,103 | +10.9% |
| 营业利润率 | 15.9% | 15.7% | +0.3个百分点 |
| 经常利润（百万日元） | 58,666 | 52,523 | +11.7% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 43,143 | 37,623 | +14.7% |
| 综合收益（百万日元） | 50,612 | 24,757 | +104.4% |
| 每股收益（日元） | 117.07 | 102.32 | +14.4% |
| 稀释每股收益（日元） | 111.85 | 97.58 | +14.6% |
| 经营活动现金流（百万日元） | 52,064 | 44,350 | +17.4% |
| 期末现金及现金等价物（百万日元） | 258,764 | 229,828 | +12.6% |
| 总资产（百万日元） | 803,181 | 754,211 | +6.5% |
| 净资产（百万日元） | 501,690 | 451,560 | +11.1% |
| 自有资本比率 | 62.5% | 59.9% | +2.6个百分点 |
| 每股中期股息（日元） | 40.00 | 34.00 | +17.6% |
| 每股全年股息（日元，预期） | 90.00 | 78.00 | +15.4% |
| 指标 | 本次预期 | 前次预期 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 735,000 | 700,000 | +5.0% |
| 营业利润（百万日元） | 113,000 | 105,000 | +7.6% |
| 经常利润（百万日元） | 116,500 | 108,500 | +7.4% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 86,500 | 80,000 | +8.1% |
| 每股收益（日元） | 233.55 | 217.57 | +7.3% |
| 订单额（百万日元） | 860,000–900,000 | 780,000–820,000 | +80,000 |
| 美元假设（日元） | 158 | 150 | +8 |
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