出光兴产一季度净利润暴增至2,175亿日元，接近其全年预想的三倍，原油时间差令燃料油分部逆转3,126亿日元

一个季度跑赢了一整年

作为日本第二大炼油企业、Apollostation加油站零售网络的运营方，出光兴产株式会社（TSE: 5019）于2026年8月7日公布了截至2027年3月的财年第一季度业绩。在社长兼代表董事酒井则明的带领下，集团在2026年4月1日至6月30日的三个月内实现营业收入2,271,753百万日元，同比增长23.8%（上年同期1,835,727百万日元）；营业利润307,462百万日元，而上年同期为营业亏损4,038百万日元，逆转幅度达311,500百万日元；税前利润316,885百万日元（上年同期21,466百万日元）；归属于母公司所有者的利润217,504百万日元，增长696.0%（上年同期27,325百万日元）。基本每股收益升至179.63日元（上年同期22.31日元），无稀释数据。综合收益为235,534百万日元（上年同期10,383百万日元）。

把这些数字与业绩预想并列，本季度就显得格外反常。首次于2026年5月12日公布的全年业绩预想维持不变：归属于母公司所有者的利润750亿日元，同比下降57.4%；剔除财务费用与存货影响后的税前利润1,400亿日元，下降48.6%；剔除存货影响后的归属净利润900亿日元，下降54.0%；全年每股收益62.00日元。仅第一季度就录得全年归属净利润目标的290%，而管理层没有修订任何一项数字。

这并非疏漏，而是定义本身使然。出光的业绩预想采用剔除存货估值影响的正常化口径，正是因为炼油企业的账面利润会随原油价格大幅波动，而这与其炼制与销售能力的高低关系不大。实际实现的2,175亿日元与预想的750亿日元之间的落差，衡量的是本季度存货与时点效应有多大，同时也是一种含蓄的表态：公司并不认为这一效应会持续下去。

一项结构性变化界定了所有同比数据的口径。出光自本季度起改用国际财务报告准则（IFRS），取代日本会计准则，转换日为2025年4月1日；上年同期与上一完整财年均已按IFRS重述，因此同比栏为同口径比较。集团还提前采用了IFRS 18——取代IAS 1的新列报与披露准则——并追溯适用。另需说明，本次公布所附的季度财务报表尚未经注册会计师或审计机构复核；公司表示将于2026年8月14日公布附带复核报告的版本。

燃料油：成本时点带来3,126亿日元的逆转

分部注释对利润的来源没有留下任何含糊。燃料油分部——石油产品的炼制、销售、进出口与贸易，并自本季度起纳入由高性能材料分部划转而来的功能性铺装材料——实现对外收入1,924,037百万日元，增长25.9%，分部利润293,802百万日元，而上年同期为分部亏损18,765百万日元，同比逆转312,567百万日元。这一行数字本身就超过了集团全部的税前利润。

这一机制值得精确说明，因为它就是本季度的全部。炼油企业在出售成品油的数周之前买入原油。若在采购与销售之间原油价格上涨，成品油按更高的当期市场行情定价，而销售成本反映的却是更早、更便宜的那批货——这就是正向的时间差。本季度有两点将其放大：一是原油价格自3月起持续上行；二是中东局势恶化拉长了航行天数，拉开了采购与销售之间的间隔，从而延长了时间差。结果是该分部录得近年记忆中未曾有过的正向时点收益。价格回落时，它同样会反向抵消。

投资组合的其余部分则冷静得多。基础化学品（烯烃与芳烃）收入增长14.4%至112,822百万日元，在销量下滑的情况下凭借正向存货效应，从上年同期2,033百万日元的亏损转为85百万日元的微薄盈利。高性能材料（润滑油、功能化学品、电子材料、农药与功能性饲料）收入增长14.4%至147,586百万日元，但利润下降15.6%至14,524百万日元：石脑油价格上涨推动功能化学品的存货成本与产品价格价差走阔，但不足以抵消上年同期润滑油业务中一次性分步收购收益消失的影响。

电力与可再生能源是唯一明显恶化的分部，收入下降21.7%至19,373百万日元，录得分部亏损1,304百万日元，上年同期为盈利994百万日元，原因是东亚石油株式会社的计划检修与电厂故障。资源分部收入增长26.3%至65,854百万日元，利润增长47.0%至18,914百万日元，其中石油、天然气与地热业务因越南凝析油产量增加，收入增长60.9%至167亿日元、利润增长119.9%至116亿日元；煤炭及其他业务因动力煤价格与销量上升，收入增长17.7%至491亿日元，但受成本上涨与汇率影响，利润下降3.3%至74亿日元。以保险与集团内部服务为主的其他分部收入2,079百万日元，下降37.6%，利润136百万日元。

应报告分部利润合计326,022百万日元；计入其他与调整项3,526百万日元（主要为不归属于具体分部的研发费用）后，集团数字为322,632百万日元。再加上利息收入6,182百万日元、扣除与投资相关的汇兑损失1,241百万日元，融资与所得税前利润为327,573百万日元，上年同期为18,488百万日元。

资产负债表精确显示了利润的去向

总资产三个月内增加787,749百万日元至6,056,972百万日元，2026年3月31日为5,269,223百万日元。增量几乎全部集中在一行：存货由1,357,844百万日元跃升至2,137,115百万日元，增加779,271百万日元，增幅57.4%。这正是造就时点收益的同一轮原油价格上涨，如今以更高的账面价值停留在资产一侧。

资金来自负债。总负债增加600,342百万日元至4,380,011百万日元，其中流动公司债及借款由995,648百万日元升至1,417,371百万日元——单季增加421,723百万日元——非流动公司债及借款则由594,060百万日元小幅降至583,060百万日元。权益合计增加187,408百万日元至1,676,961百万日元，归属于母公司所有者的权益由1,462,567百万日元增至1,646,599百万日元。

由于资产增速快于权益，归属于母公司所有者的权益比率由27.8%降至27.2%，净负债权益比由1.03升至1.17。二者都是持有规模更大、成本更高的存货所带来的算术结果，而非基础业务恶化——但这也正是时点收益并非白得的原因。现金及现金等价物基本持平，为377,662百万日元，此前为381,842百万日元。

注销6,553万股，股息维持36.00日元

股份数量显著下降。含库存股在内的已发行股份由上一财年末的1,288,747,390股降至1,223,217,590股，减少65,529,800股，即5.1%；库存股由70,475,150股降至24,605,215股。资本公积相应由278,334百万日元降至203,491百万日元，库存股扣减项由76,148百万日元收窄至28,646百万日元——这是回购股份注销而非单纯回购的典型特征。本季度每股指标所用的加权平均股数为1,210,843,116股，较上年同期的1,224,636,938股下降1.1%。

股息维持原状。相对于2026年3月期已派发的36.00日元（中期18.00日元加期末18.00日元），2027年3月期预想为同样构成的36.00日元，较此前公布的预想未作修订。若一家公司确实基于本季度上调了对全年盈利能力的判断，通常会通过股息来表达；在业绩预想未作修订的同时让股息保持不变，传递的是一致的信息：管理层将本季度的意外之财视为时点因素，而非盈利能力。

另有两项披露补足了本次公布。季度内合并范围未发生重大变更，除采用IFRS本身之外，会计政策与会计估计亦无变更。税项一栏值得顺带一提：税前利润316,885百万日元对应所得税费用96,803百万日元，实际税率为30.6%；而上年同期为所得税收益6,171百万日元——那是一个账面利润微乎其微的季度的镜像。

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