营业利润增长859.5%，增量大部分来自存货估值
ENEOS Holdings, Inc.（TSE: 5020）是一家能源集团，其报告分部涵盖石油炼制与销售、石油天然气开发、功能材料、电力以及可再生能源。公司于2026年8月7日按国际财务报告准则（IFRS）公布了2027年3月期第一季度（2026年4月1日至6月30日）的合并业绩。营业收入增长18.7%至34,078.31亿日元，营业利润增长859.5%至4,825.96亿日元，税前利润增长976.0%至4,776.59亿日元；归属于母公司所有者的利润由上年同期亏损145.16亿日元转为盈利4,149.81亿日元，基本每股收益由亏损5.40日元转为154.64日元。公司股票在东京和名古屋证券交易所上市。
本季度的损益结构异常失衡。营业收入增加5,378.57亿日元，而营业成本仅增长3.0%至27,623.90亿日元，因此毛利由1,873.05亿日元增至6,454.41亿日元，增长逾两倍，毛利率由6.5%升至18.9%。销售及一般管理费用仅增长3.3%至2,233.60亿日元。两个较小的项目走势相反：按权益法核算的投资收益由72.61亿日元增至354.68亿日元，其他收益则由811.36亿日元降至347.49亿日元——上年同期的现金流量表显示有633.73亿日元的子公司股份出售收益。营业利润率由1.8%升至14.2%。
剔除存货估值后，营业利润大致翻倍
ENEOS单独披露按加权平均法及账面价值减记进行存货估值后、经由营业成本对业绩产生的影响。剔除这一存货影响后，营业利润为2,874亿日元，增加1,523亿日元，约为倒推得出的上年同期1,351亿日元的两倍。公告将该影响计入石油产品及其他分部，该影响由亏损848亿日元转为收益1,952亿日元。因此，在报告营业利润增加的4,323亿日元中，约2,800亿日元来自存货估值的逆转，1,523亿日元来自基础业务。
市场环境剧烈波动。迪拜原油在季初为每桶109美元，因中东局势紧张一度升至120美元，随后受美伊和平协议预期及霍尔木兹海峡恢复正常的预期影响，于6月末回落至68美元，较季初低41美元。期间平均价格为96美元，同比上涨29美元。受中东局势紧张和日美利差影响，日元兑美元在季内由159日元贬至162日元，平均为159日元，同比贬值14日元。
石油产品：销量下降，利润大增
规模最大的石油产品及其他分部营业收入增长21.4%至30,573.83亿日元，营业利润由16.49亿日元增至4,066.17亿日元，增加4,050亿日元，其中包括1,952亿日元的存货估值收益；剔除该收益后，分部利润为2,114亿日元，增加1,250亿日元。这一结果是在销量下降的情况下取得的：石油产品销量下降9.6%，公司将其归因于以汽车燃油效率提高为主因的国内需求结构性下降，以及为优先保障国内稳定供应而减少出口。石化产品方面，受中东局势导致的原料短缺和区域内装置开工率下降影响，供需趋紧，对二甲苯和苯的利润空间均有所改善。
公告坦承，中东局势也使原油采购更加困难。原油供应的不确定性影响了公司的采购，为维持稳定供应，公司动用国家储备、推进采购来源多元化，并在市场上紧急采购原油和石油产品。公告还指出，国际原油和石油产品价格以及采购相关成本的变动正在影响其经营环境，但未披露相关成本的金额。
上游和功能材料增长，电力下滑
自2026年4月1日起，集团将ENEOS Corporation的天然气液化业务和日本国内销售业务移交并整合至负责石油天然气开发与生产的ENEOS Xplora，由一家公司统一经营从气田开发到销售的天然气业务；上年同期分部数据已按新口径重新编制。石油天然气开发分部营业收入增长14.0%至873.89亿日元，营业利润增加116亿日元至270.55亿日元。由于霍尔木兹海峡封锁，中东项目停产，原油产量下降；而马来西亚沙捞越州近海SK10区块上年同期定期检修造成的停产影响消失，天然气产量增加。原油销售价格随行情上涨，天然气销售价格与上年同期基本持平。
功能材料分部因定期检修及中东局势对部分产品的影响，销量有所下降，但受丁二烯行情飙升和日元贬值推动，营业收入增长18.8%至1,004.64亿日元，营业利润增加64亿日元至117.32亿日元。电力分部则相反：由于零售销量下降，以及联络线相关制度终止和费用计入时点差异导致电力采购成本暂时上升，营业收入下降23.5%至588.20亿日元，营业利润减少53亿日元至27.22亿日元。可再生能源分部营业收入增长0.8%至122.42亿日元，营业利润为3.13亿日元，上年同期为2.51亿日元；新建太阳能电站投运使发电量增加，但受天气不佳影响，损益与上年大致持平。
报告分部以外的业务（主要为建筑和金属）营业收入下降8.4%至1,142.14亿日元，但营业利润增加144亿日元至351.81亿日元。金属业务方面，金属价格上涨，加上人工智能相关需求扩大，半导体及信息通信材料市场保持高位，集团并于2026年4月转让了所持SCM Minera Lumina Copper Chile的部分股份；建筑业务则因原材料价格上涨和劳动力供需紧张，经营环境依然严峻。各分部营业收入中包含分部间内部销售227亿日元（上年同期为239亿日元）。
营业利润以下：税负较轻，扭亏为盈
扣除净财务费用49.37亿日元（财务收益36.03亿日元，财务费用85.40亿日元）后，税前利润为4,776.59亿日元。所得税费用为488.57亿日元，在税前利润增长逾十倍的情况下仅比上年同期多97.94亿日元，实际税率约为10.2%，上年同期约为88%。公告未解释税负偏低的原因。本季度利润由53.30亿日元增至4,288.02亿日元，其中138.21亿日元归属于非控股权益，归属于母公司所有者的为4,149.81亿日元，稀释每股收益为154.35日元。综合收益由亏损395.93亿日元转为4,670.88亿日元，其中外币报表折算差额贡献172.43亿日元，现金流量套期贡献215.92亿日元。
存货吞噬了现金
与2026年3月31日相比，总资产增长5.8%至96,258.70亿日元，主要由存货推动——存货由15,577.86亿日元增至21,366.07亿日元，而现金及现金等价物由8,772.95亿日元降至4,701.33亿日元。权益合计增长10.0%至41,324.62亿日元，归属于母公司所有者的权益增长11.2%至37,471.89亿日元，归属于母公司所有者的权益比率由37.1%升至38.9%。包括租赁负债在内的有息负债减少2,278亿日元至23,879亿日元，但扣除现金后的净有息负债增加1,792亿日元至18,830亿日元；净负债权益比（混合债券资本性调整前）改善0.01个点至0.50倍。
经营活动现金流下降67.9%至585.59亿日元：存货增加5,755.37亿日元，吸收了税前利润和应付账款增加2,538.09亿日元所带来的大部分现金。投资活动净流出1,391.03亿日元，其中资本支出910.16亿日元、购买投资性证券671.78亿日元，上年同期净流出334.36亿日元。筹资活动净流出3,387.69亿日元：偿还长期借款及赎回公司债1,587.81亿日元，减少短期借款667.40亿日元，支付股息458.03亿日元，回购股份311.75亿日元，库存股由16,873,857股增至41,752,519股。本季度现金减少4,072亿日元。
维持预期不变——尽管第一季度净利润已达到全年目标
ENEOS维持5月14日首次公布的2027年3月期全年预期不变：营业收入128,500亿日元（+9.2%），营业利润6,100亿日元（+30.7%），税前利润5,900亿日元（+31.5%），归属于母公司所有者的利润4,150亿日元（+60.4%），每股收益155.72日元。剔除存货影响的营业利润预期为5,900亿日元，较上期的4,744.54亿日元增长24.4%。对照这些目标，第一季度已完成预期营业收入的26.5%、预期营业利润的79.1%，并实际上完成了全部预期净利润——4,149.81亿日元对比4,150亿日元；剔除存货影响的营业利润2,874亿日元则完成其目标的48.7%。因此，维持预期意味着其余九个月几乎不再有净利润。公告未说明维持预期的理由，也未披露所依据的原油价格或汇率假设。
两项已在推进中的事项将影响本财年余下时间的业绩。ENEOS以所持JX Advanced Metals股份57,300,022股参与了该公司的自有股份要约回购，要约于6月17日结束，其中57,274,900股被接受收购；结算已于7月9日完成，相关股份被重分类为持有待售资产，截至6月30日为1,151.09亿日元。公司预计将在上半年因该交易确认约833亿日元的其他收益。此外，8月7日董事会决议通过全资美国子公司收购美国TPC Holdings, Inc.，方式为由该子公司旗下设立的特殊目的公司与TPC合并；在取得相关监管批准等前提下，预计于2026年10月内完成。股息预期维持不变：中期17.00日元、期末17.00日元，全年34.00日元，与2026年3月期相同。
| 指标 | 2027年3月期一季度 | 2026年3月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 3,407,831 | 2,869,974 | +18.7% |
| 毛利（百万日元） | 645,441 | 187,305 | +244.6% |
| 毛利率 | 18.9% | 6.5% | +12.4个百分点 |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 223,360 | 216,317 | +3.3% |
| 营业利润（百万日元） | 482,596 | 50,299 | +859.5% |
| 营业利润率 | 14.2% | 1.8% | +12.4个百分点 |
| 税前利润（百万日元） | 477,659 | 44,393 | +976.0% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 414,981 | −14,516 | 扭亏为盈 |
| 每股收益（日元） | 154.64 | −5.40 | 扭亏为盈 |
| 石油产品及其他——营业收入（百万日元） | 3,057,383 | 2,518,859 | +21.4% |
| 石油产品及其他——分部利润（百万日元） | 406,617 | 1,649 | 无意义 |
| 石油天然气开发——营业收入（百万日元） | 87,389 | 76,711 | +14.0% |
| 石油天然气开发——分部利润（百万日元） | 27,055 | 15,497 | +74.6% |
| 功能材料——营业收入（百万日元） | 100,464 | 84,642 | +18.8% |
| 功能材料——分部利润（百万日元） | 11,732 | 5,318 | +120.6% |
| 电力——营业收入（百万日元） | 58,820 | 76,920 | −23.5% |
| 电力——分部利润（百万日元） | 2,722 | 8,044 | −66.2% |
| 可再生能源——营业收入（百万日元） | 12,242 | 12,077 | +0.8% |
| 可再生能源——分部利润（百万日元） | 313 | 251 | +24.7% |
| 其他——营业收入（百万日元） | 114,214 | 124,704 | −8.4% |
| 其他——分部利润（百万日元） | 35,181 | 20,846 | +68.8% |
| 经营活动现金流（百万日元） | 58,559 | 182,434 | −67.9% |
| 资产总额（百万日元） | 9,625,870 | 9,094,314 | +5.8% |
| 净资产（百万日元） | 4,132,462 | 3,758,201 | +10.0% |
| 归属于母公司所有者的权益（百万日元） | 3,747,189 | 3,369,775 | +11.2% |
| 自有资本比率 | 38.9% | 37.1% | +1.8个百分点 |
| 2027年3月期预期——营业收入（百万日元） | 12,850,000 | — | +9.2% |
| 2027年3月期预期——营业利润（百万日元） | 610,000 | — | +30.7% |
| 2027年3月期预期——税前利润（百万日元） | 590,000 | — | +31.5% |
| 2027年3月期预期——归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 415,000 | — | +60.4% |
| 2027年3月期预期——每股收益（日元） | 155.72 | — | — |
| 年度每股分红（日元） | 34.00 | 34.00 | 持平 |
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