Kozo Keikaku Engineering Holdings Inc.（构造计划研究所控股，TSE: 208A）于8月10日发布了截至2026年6月30日财年的合并决算报告。这是一份按日本会计准则编制、覆盖2025年7月1日至2026年6月30日整整十二个月的决算短信，并非季度报表，同时附带集团对截至2027年6月的下一财年的首份正式业绩预测。该控股公司之下是以缩写KKE广为人知的结构解析与仿真企业 Kozo Keikaku Engineering Inc.，按工程咨询与产品服务两个分部披露业绩。
营业收入从201.37亿日元增长11.5%至224.53亿日元，营业利润增长15.2%至35.40亿日元，经常利润增长4.9%至31.96亿日元，归属于母公司股东的净利润增长3.2%至21.14亿日元。每股收益为200.34日元，上年为192.98日元。涵盖不经损益表的估值项目的综合收益，受可供出售证券组合估值收益和退休福利重新计量改善的推动，大增30.0%至26.98亿日元。净资产收益率由21.2%降至19.6%，原因并非利润下滑，而是权益基数的扩张速度远快于盈利。
规模的看点在订单簿。新接订单增长10.2%至230.02亿日元，期末在手订单由85.87亿日元增长6.4%至91.37亿日元，意味着集团进入2027年6月期时手握的合同工作量多于上一财年年初。管理层将业绩归因于上一财年结转的充裕订单余额、年内所获项目的稳步交付，以及云服务业务的持续扩张。
工程咨询贡献规模，毛利率主动下行
工程咨询是两个报告分部中较大的一个，涵盖高层建筑与大型建筑物的结构设计与结构解析、地震动评价与风环境解析、灾害风险评估、面向住宅与建设领域的CAD/BIM系统开发、包含社会仿真与最优化的决策支持咨询、通信网络与电波传播及电磁场仿真，以及面向制造业的流体与粉体仿真。分部营业收入增长11.1%至133.03亿日元，新接订单增长7.4%至136.97亿日元，分部自身在手订单由63.06亿日元增长6.2%至67.00亿日元。以营业利润口径计量的分部利润增长6.2%至52.54亿日元。
值得关注的是毛利，仅增长6.1%至77.23亿日元，明显落后于11.1%的收入增速，分部毛利率因此由60.8%降至58.1%。这是一种选择而非被动挤压：公司明确表示，随着项目交付规模扩大，对所属专业人员实施了进一步的收益回馈。公司今年还将核心经营指标——总附加价值（总人工成本＋营业利润）——的中长期年增长目标由原先的5%~7%上调至8%，并明确指出这是对物价上涨环境的回应。在一家营业成本主要由工程师工时构成的知识密集型咨询企业中，兑现这一目标既体现为收入增长，也同时体现为毛利率的压缩。
产品服务：RemoteLOCK与NavVis带动云端ARR增长20%
产品服务分部面向制造业代理并支持CAE、热流体解析、粒子法与粉体解析工具，面向建筑土木提供结构与地基解析，面向通信提供电波传播解析，并拥有日益扩大的订阅式平台阵容，增长更快。分部营业收入增长13.5%至86.19亿日元，新接订单增长15.5%至87.49亿日元——为集团内最强的订单增速——分部利润增长16.3%至15.89亿日元，毛利增长12.8%至34.39亿日元。
其中经常性收入引擎的分量已相当可观：集团云服务合计年度经常性收入（ARR）达到42.18亿日元，同比增长20.4%。管理层点名两款产品为增长动力——云端门禁管理平台RemoteLOCK与加速现场三维化的室内数字化平台NavVis，两者均保持高增长且利润率持续改善。不过在分部层面，这一改善被新云服务上线以及软件套装销售业务新产品的前期投入费用所抵消，分部毛利率基本持平于39.9%，上年为40.1%。规模小得多、以人力派遣等为主的"其他"分部则出现收缩：营业收入下降7.2%至5.29亿日元，利润贡献下降33.0%至1.24亿日元。
经常利润与净利润为何远远落后于营业利润
营业利润增长15.2%与净利润增长3.2%之间的落差，几乎完全来自单一项目。经常利润低于营业利润3.45亿日元，而上年这一差额仅为2,700万日元，原因是集团在营业外费用中计提了3.17亿日元的权益法投资损失，2025年6月期仅为3,300万日元，同比恶化2.84亿日元；公司在披露业绩的同日就此另行发布了新闻稿。再往下，2,000万日元的固定资产处置损失（2025年6月期为3,100万日元）使税前利润增长5.3%至31.76亿日元；10.30亿日元的所得税对应32.4%的实际税率（上年为31.0%），另有3,200万日元归属于非控股股东。
毛利以下的画面则健康得多。在收入增长11.5%的情况下，销售费用及一般管理费用仅增长4.1%至77.46亿日元，正是这一点把合并毛利7.3%的增幅转化为营业利润15.2%的增幅，并将营业利润率由15.3%推升至15.8%。未分摊至各分部的全公司费用几乎完全持平，为34.26亿日元，上年为34.24亿日元，因此新增毛利几乎全部沉淀到了利润端。折旧费用稳定在3.77亿日元。
长期借款近乎腰斩，自有资本比率突破50%
总资产增长1.9%至224.95亿日元。流动资产基本持平于94.92亿日元（＋0.5%），预付款增加6.92亿日元、应收账款增加1.51亿日元，被现金及存款减少8.14亿日元大部分抵消；固定资产受投资有价证券增加4.94亿日元推动，增长3.0%至130.03亿日元。
资产负债表的看点在负债端。流动负债增长14.5%至78.26亿日元，主要来自应付费用增加3.79亿日元与应付款增加1.64亿日元；但非流动负债下降38.6%至31.09亿日元，长期借款削减12.64亿日元至15.35亿日元，退休福利相关负债减少7.61亿日元。负债合计为109.35亿日元。净资产受留存收益增加10.24亿日元推动增长13.7%至115.59亿日元，自有资本比率由45.7%升至50.9%，每股净资产由955.85日元升至1,087.63日元。以市值计的自有资本比率由118.8%升至131.0%。
现金流反映的是上述去杠杆，而非经营疲弱。22.72亿日元的经营活动现金流（2025年6月期为33.20亿日元）来自税前利润31.76亿日元、应付费用增加3.79亿日元与折旧3.77亿日元的流入，以及所得税支付12.75亿日元与预付款增加6.92亿日元的流出。投资活动流出由22.73亿日元大幅收窄至6.79亿日元，其中购置投资有价证券3.29亿日元、购置有形固定资产2.37亿日元。筹资活动由上年净流入5,700万日元转为净流出24.26亿日元：偿还长期借款11.45亿日元、支付股利10.83亿日元、回购库存股5.64亿日元，部分由处置库存股所得3.79亿日元弥补。期末现金及现金等价物为34.28亿日元，上年为42.43亿日元。受经营现金流下降影响，利息保障倍数由94.3倍降至41.2倍，而有息负债对现金流比率维持在1.0年。
2027年6月期指引、110日元股息与5亿日元回购
对于截至2027年6月的财年，公司预计营业收入243.80亿日元（＋8.6%）、营业利润38.50亿日元（＋8.7%）、经常利润37.90亿日元（＋18.6%）、归属于母公司股东的净利润25.50亿日元（＋20.6%），预测每股收益231.81日元。经常利润与净利润层面异常高的增速，正是今年权益法拖累的反面：指引假设这一冲击不会以相近规模重演，因此营业利润以下的同比对比显得格外亮眼。
在分红方面，2026年6月期各季度股息分别为15.00日元、20.00日元与20.00日元，期末股息为47.00日元（普通股息35.00日元＋特别股息12.00日元），全年合计102.00日元，派息总额11.11亿日元，合并派息率50.9%，净资产分红率10.0%。经拆股调整后，2025年6月期的可比数字为90.00日元（派息9.83亿日元，派息率46.6%）——公司已于2025年3月1日实施1股拆为2股的股份拆分，因此上一财年各季度的原始股息数额无法直接相加。2027年6月期预计年度股息升至110.00日元，派息率47.5%；公司拟继续按季度派息，但各季度金额尚未确定。股东资本分红率（DOE）由9.4%升至9.8%。
作为重大期后事项，董事会于2026年8月10日——即披露业绩的当日——决议回购至多190,000股库存股，占扣除库存股后已发行股份总数的1.74%，回购总额上限5亿日元，实施期间为2026年8月17日至12月31日，方式为在东京证券交易所市场买入（含盘后自己股份买付交易ToSTNeT-3）。公司给出的理由是应对经营环境变化、实施机动的资本政策，并将部分利润回馈股东。期末已发行股份为11,000,000股，库存股由439,274股增至469,724股，期中平均股数为10,553,108股。本财年合并范围与会计政策均无变更，无商誉摊销，亦无分部减值损失；国内客户销售额占比超过90%，且无单一客户占销售额10%以上。定期股东大会定于2026年9月10日召开，股息支付起始日为9月11日。
| 指标 | 2026年6月期 | 2025年6月期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 22,453 | 20,137 | +11.5% |
| 毛利（百万日元） | 11,286 | 10,514 | +7.3% |
| 营业利润（百万日元） | 3,540 | 3,073 | +15.2% |
| 经常利润（百万日元） | 3,196 | 3,046 | +4.9% |
| 归属于母公司股东的净利润（百万日元） | 2,114 | 2,048 | +3.2% |
| 每股收益（日元） | 200.34 | 192.98 | +3.8% |
| 营业利润率 | 15.8% | 15.3% | +0.5个百分点 |
| 净资产收益率 | 19.6% | 21.2% | −1.6个百分点 |
| 分部收入：工程咨询（百万日元） | 13,303 | 11,969 | +11.1% |
| 分部收入：产品服务（百万日元） | 8,619 | 7,597 | +13.5% |
| 云服务ARR（百万日元） | 4,218 | — | +20.4% |
| 新接订单（百万日元） | 23,002 | 20,880 | +10.2% |
| 期末在手订单（百万日元） | 9,137 | 8,587 | +6.4% |
| 总资产（百万日元） | 22,495 | 22,067 | +1.9% |
| 净资产（百万日元） | 11,559 | 10,168 | +13.7% |
| 自有资本比率 | 50.9% | 45.7% | +5.2个百分点 |
| 经营活动现金流（百万日元） | 2,272 | 3,320 | −31.6% |
| 年度股息（日元，经拆股调整） | 102.00 | 90.00 | +13.3% |
JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。公司仅公布了2026年6月期的云服务ARR及其同比增速，未披露上一财年的绝对金额。