Cominix Co., Ltd.（TSE: 3173）于 8 月 10 日按日本会计准则公布了 2027 年 3 月期第一季度合并业绩。营业收入同比增长 30.3% 至 120.28 亿日元，营业利润增长 407.7% 至 6.82 亿日元，经常利润增长 660.5% 至 7.08 亿日元，归属于母公司股东的季度净利润从上年同期的 3,000 万日元增长 1,368.9% 至 4.41 亿日元。每股收益由 4.38 日元升至 64.28 日元。公司称本季度全公司实现了"大幅超出预期的增收增利"，力度之明显，足以令管理层推翻仅十二周前发布的业绩指引。
毛利率持平、费用几乎不动——利润随之而来
营业利润增长五倍背后的机理，对一家商社而言异常简单。毛利润增长 29.8% 至 26.57 亿日元，几乎与营收同步，毛利率基本持平于 22.1%，上年同期为 22.2%——这是一个量的故事，而非毛利环节定价能力的故事。真正变化的是费用基数：销售及一般管理费用仅增长 3.2% 至 19.75 亿日元。毛利润多出 6.10 亿日元，费用只多出 6,200 万日元，增量毛利几乎全部沉降到了营业利润这一行。若加回过往并购产生的摊销费用——商誉摊销 5,300 万日元与客户关系资产摊销 3,000 万日元，同比持平——调整后营业利润达到 7.66 亿日元，上年同期为 2.18 亿日元，增长 350.3%。营业外方面，1,500 万日元的汇兑收益（上年同期为 1,800 万日元汇兑损失）与因重要性上升而自本季度起单独列示的 2,900 万日元回收收入，足以覆盖 4,100 万日元的利息支出。本期没有特别损益，而上年同期有名古屋分店不动产处置带来的 2,400 万日元固定资产出售收益；即便如此，税前季度净利润仍从 1.17 亿日元大幅跃升至 7.08 亿日元。
切削刀具带动全季，各分部悉数增收
六个报告分部营收全部增长，其中五个利润也同步增长。占对外销售约 47% 的核心 切削刀具业务营收增长 41.1% 至 56.63 亿日元，分部利润由 3,100 万日元激增 1,321.1% 至 4.49 亿日元。批发部门牢牢抓住了主要厂商调价前的抢购需求，面向重点经销商的份额扩张策略也拉动了销量；直销部门则深耕航空器相关、重型电机等景气领域，并拿下若干大型项目。回收相关业务在批发与直销两条渠道同时增长。耐磨刀具业务营收增长 28.2% 至 6.80 亿日元，利润增长 81.2% 至 3,900 万日元，得益于车载电池等成长领域的订单，以及协作机器人、外观检测装置等面向客户省人化与自动化需求的新品拓销。2024 年 12 月收购的 Kamogawa 制造解决方案（KMS）业务营收增长 21.7% 至 28.47 亿日元，利润增长 286.9% 至 9,800 万日元，半导体设备相关脆性材料加工客户扩产带动电镀工具与金刚石砂轮需求旺盛，越南与菲律宾子公司的半导体、电子零部件订单亦有贡献。光学产品业务营收增长 64.8% 至 4.51 亿日元，利润增长 74.9% 至 4,500 万日元，机器视觉与影像业务开拓了新客户，并在行业性器件采购紧张的背景下，通过库存销售图像处理板等实现了高毛利的现货需求。唯一令人失望的是 电子商务业务，且幅度不大：营收增长 44.1% 至 4,300 万日元，但仍录得 1,300 万日元的分部亏损（上年同期亏损 1,800 万日元），新增会员稳步增加的同时，涨价前囤货的需求反弹以及为获取新客户而进行的系统改造等前置投入推高了费用。
海外营收增长，但本就微薄的利润率更薄了
本季度唯一明显的短板出现在 海外业务。营收增长 17.5% 至 21.42 亿日元，为各分部中增速最低；分部利润仅增长 20.9% 至 1,500 万日元，利润率远低于 1%。北美接获汽车相关设备订单，中国需求亦部分回暖，但中国与东盟地区价格竞争加剧压低了毛利率，当地销售与管理费用也有所上升。管理层将营收与利润双双维持正增长归因于销量提升以及日元持续偏弱。汇率影响在其他科目中同样可见：营业外收益中的 1,500 万日元汇兑收益，以及权益项下 外币折算调整增加 8,600 万日元。本季度集团还在加拿大设立了合并子公司 COMINIX CANADA INC. 作为销售据点，进一步扩大目前海外业务中相对健康的北美布局。
业绩指引与分红同日上调
基于第一季度实绩，Cominix 修订了 2026 年 5 月 15 日发布的中期与全年合并业绩指引。截至 9 月的中期，公司现预计营业收入 240 亿日元（+27.9%）、营业利润 10 亿日元（+251.1%）、经常利润 10 亿日元（+335.6%）、净利润 6 亿日元（+830.2%），中期每股收益 87.35 日元。全年目标为营业收入 450 亿日元（+9.5%）、营业利润 16 亿日元（+63.1%）、经常利润 16 亿日元（+50.9%）、净利润 11 亿日元（+56.5%），对应每股收益 160.15 日元。这份指引的结构值得注意：仅第一季度就完成了全年营业利润目标的 43%、营收目标的 27%，而隐含的下半年营收增速远低于刚刚录得的 30%——这与管理层将调价前抢购视为需求前置而非新的常态水平相一致。伴随指引修订，公司还宣布增派股息。2027 年 3 月期计划 中期 25.00 日元、期末 25.00 日元，全年 50.00 日元，相较 2026 年 3 月期的 15.00 日元 / 20.00 日元、全年 35.00 日元增长 42.9%，但对应预期每股收益的派息率仍仅约 31%。本季度是以 2029 年 3 月期为最终年度的中长期经营计划"变革为贡献真正生产率提升的高度专业商社"的第三年，主线是向高附加值业务转型、加速全球化布局与推进战略性并购。
资产负债表：借款支撑更重的营运资金
总资产较 2026 年 3 月期末增加 22.23 亿日元至 277.65 亿日元。流动资产增加 19.73 亿日元至 216.61 亿日元，推动力并非现金（略降至 56.30 亿日元），而是应收票据及账款（+2.13 亿日元）、电子记录债权（+2.19 亿日元）、存货（+2.90 亿日元），以及最为醒目的、计入其他流动资产的 预付款增加 13.01 亿日元——这是在供应商已公布涨价前提前备货的典型特征。固定资产增加 2.49 亿日元至 61.04 亿日元，投资有价证券增加 3.97 亿日元，递延所得税资产减少 1.12 亿日元。资金主要来自银行：短期借款增加 13.80 亿日元，推动流动负债增加 17.52 亿日元至 132.98 亿日元；固定负债则因偿还 1.97 亿日元长期借款等减少 1.84 亿日元至 51.63 亿日元。净资产改善 6.55 亿日元至 93.03 亿日元——留存收益增加 3.04 亿日元（季度净利润 4.41 亿日元、分红减少 1.37 亿日元）、其他有价证券评估差额金增加 2.58 亿日元、外币折算调整增加 8,600 万日元——但由于资产增长更快，自有资本比率 由 33.8% 降至 33.4%。自有资本为 92.71 亿日元。第一季度未编制合并现金流量表，因此无法直接评估现金创造能力；折旧费用为 5,000 万日元，上年同期为 4,900 万日元。作为重要期后事项，董事会于 2026 年 7 月 17 日决议，由合并子公司株式会社 Kamogawa 以场外协议交易方式取得自身股份 1,000 股，总额 101.8 万日元——这更多是行政层面的小动作，而非具有财务重要性的举措。
| 指标 | 1Q FY3/2027 | 1Q FY3/2026 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 12,028 | 9,232 | +30.3% |
| 毛利润（百万日元） | 2,657 | 2,047 | +29.8% |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 1,975 | 1,913 | +3.2% |
| 营业利润（百万日元） | 682 | 134 | +407.7% |
| 调整后营业利润（百万日元） | 766 | 218 | +350.3% |
| 经常利润（百万日元） | 708 | 93 | +660.5% |
| 归属于母公司股东的净利润（百万日元） | 441 | 30 | +1,368.9% |
| 综合收益（百万日元） | 795 | −128 | 扭亏为盈 |
| 每股收益（日元） | 64.28 | 4.38 | +1,367.6% |
| 分部营收：切削刀具（百万日元） | 5,663 | 4,014 | +41.1% |
| 分部营收：KMS（百万日元） | 2,847 | 2,339 | +21.7% |
| 分部营收：海外（百万日元） | 2,142 | 1,823 | +17.5% |
| 分部营收：耐磨刀具（百万日元） | 680 | 530 | +28.2% |
| 分部营收：光学产品（百万日元） | 451 | 273 | +64.8% |
| 分部营收：电子商务（百万日元） | 43 | 30 | +44.1% |
| 分部利润：切削刀具（百万日元） | 449 | 31 | +1,321.1% |
| 分部利润：KMS（百万日元） | 98 | 25 | +286.9% |
| 分部利润：光学产品（百万日元） | 45 | 26 | +74.9% |
| 分部利润：耐磨刀具（百万日元） | 39 | 21 | +81.2% |
| 分部利润：海外（百万日元） | 15 | 12 | +20.9% |
| 分部损益：电子商务（百万日元） | −13 | −18 | 亏损收窄 |
| 总资产（百万日元，对比 2026 年 3 月 31 日） | 27,765 | 25,542 | +8.7% |
| 净资产（百万日元，对比 2026 年 3 月 31 日） | 9,303 | 8,647 | +7.6% |
| 自有资本比率（%） | 33.4 | 33.8 | −0.4 个百分点 |
| FY3/2027 指引：营业收入（百万日元） | 45,000 | — | +9.5% |
| FY3/2027 指引：营业利润（百万日元） | 1,600 | — | +63.1% |
| FY3/2027 指引：净利润（百万日元） | 1,100 | — | +56.5% |
| 年度分红（日元） | 50.00 | 35.00 | +42.9% |
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