DIC 株式会社（TSE: 4631）于 8 月 10 日按日本会计准则（J-GAAP）公布了截至 2026 年 12 月的财年上半年合并业绩。这是覆盖 2026 年 1 月 1 日至 6 月 30 日的中期（半年度）业绩——DIC 为 12 月结算公司，因此以下数据为六个月累计值，既不是第一季度，也不是 3 月结算年度的业绩。销售额同比增长 13.3% 至 5,929.83 亿日元，营业利润飙升 92.2% 至 518.50 亿日元，经常利润大增 157.7% 至 523.08 亿日元，归属于母公司股东的中期净利润上升 184.1% 至 371.87 亿日元。每股收益为 392.69 日元，上年同期为 138.27 日元。综合收益由上年同期的负 4.04 亿日元转为正 542.22 亿日元，EBITDA 增长 64.8% 至 809 亿日元。管理层表示，该营业利润为公司合并中期历史最高。
提价传导与日元贬值贡献了大部分增量
理解这份财报，首先要看到名义增速与内生增速之间的落差。以日元计销售额增长 13.3%，但按当地货币计仅增长 5.8%；营业利润名义增长 92.2%，按当地货币计为 79.8%。美元平均汇率由 148.58 日元升至 158.32 日元，欧元由 162.72 日元升至 184.54 日元，分别带来 6.6% 和 13.4% 的折算顺风——对一家大部分收入来自海外的集团而言影响不小。剔除汇率因素后，经营层面的主线是毛利修复：毛利由 1,167.98 亿日元升至 1,452.28 亿日元，毛利率由 22.3% 提升至 24.5%，而销售及一般管理费用仅增长 4.0% 至 933.79 亿日元。中东局势推高的原油、能源与石脑油成本在各分部被迅速传导至售价，成本管控则使费用基数在实际口径上基本持平。经常利润增幅远超营业利润，是因为营业外费用由 99.27 亿日元减少一半以上至 54.30 亿日元，主因新兴市场恶性通胀会计相关的汇兑损失下降；同时 34.91 亿日元的权益法投资收益和 14.63 亿日元的利息收入充实了营业外收入。
三大分部齐增长，功能性产品与色彩＆显示领跑
功能性产品（Functional Products）在利润端表现最强，销售额增长 13.0% 至 1,616 亿日元，分部利润大增 96.4% 至 213 亿日元。用于半导体封装基板与封装材料的环氧树脂受益于 AI 芯片的旺盛需求，绝缘材料所用活性酯型固化剂出货尤为强劲；面向智能手机的工业胶带尽管受存储芯片短缺的市场担忧影响，仍在高端机型上扩大了采用；主力产品 PPS 复合材料在出行与住宅设备两类用途上出货均表现良好。色彩＆显示（Color & Display）分部利润由 57 亿日元翻倍以上至 120 亿日元，销售额增长 8.6% 至 1,425 亿日元，不过按当地货币计几乎持平（+0.1%）。涂料用颜料在主要市场欧洲的建筑与工业用途出货增加，塑料用颜料在欧洲之外的北美与亚洲也稳步增长，彩色滤光片用颜料则因今夏足球世界杯带动平板电视需求、面板厂开工率回升而超过上年。化妆品用颜料因战略性终止部分低附加值产品而减收。仍为最大业务的包装＆图像（Packaging & Graphic）销售额增长 14.3% 至 3,072 亿日元，分部利润增长 62.6% 至 217 亿日元，所有地区均实现增益。包装用油墨在日本因物价上涨导致消费低迷而出货疲弱，但依靠提价实现增收；出版用油墨在日本及美欧延续结构性萎缩，在亚洲则因客户囤货而出货增加；数字印刷所用喷射油墨随着临时性库存调整消化完毕而回升；食品托盘所用聚苯乙烯亦因提价而增收。需要注意的是，DIC 在以 2026 年 12 月期为起点的长期经营计划“DIC Vision 2030”第二阶段中，按分部设定了 2030 年度 ROIC 目标，并自本中期起变更了分部信息的汇总方法，上年同期数据已按新口径重述。
德国 59 亿日元负债转回，以及终将回吐的客户囤货
在外推之前，有两项需要剔除。其一，色彩＆显示的利润翻倍得益于一季度计入的 59 亿日元转回：该公司此前基于“法规上必要”的前提，为德国某颜料基地在过往年度计提的修缮相关负债，在第三方机构判定不再必要后予以冲回。这大约相当于该分部整个上半年利润的一半，且不会重演。其二，对全年走势更为关键的是，包装用油墨、出版用油墨与涂料用树脂等多条产品线受益于客户为应对中东局势长期化而进行的库存积累——管理层明确将这一需求前置列为下半年的下行风险，并同时指出原料涨价尚未完全体现在成本中。原油与石脑油价格已较高点回落，供应链混乱亦在缓解，价格与销量两方面的顺风将同时消失。算术上十分清楚：全年 780 亿日元的营业利润指引，减去已实现的 518.50 亿日元，意味着下半年约 262 亿日元，仅为上半年节奏的一半左右。
各项指引全面上调，股息提高并决议回购
DIC 上调了 5 月 15 日公布的业绩预期。全年销售额预期由 1.10 万亿日元升至 1.14 万亿日元（同比 +8.3%），营业利润由 560 亿日元升至 780 亿日元（+49.4%），经常利润由 480 亿日元升至 730 亿日元（+65.0%），归属于母公司股东的当期净利润由 330 亿日元升至 480 亿日元（+48.4%），EBITDA 由 1,110 亿日元升至 1,300 亿日元（+19.0%）。预期每股收益为 507.99 日元。公司预计销售额以下各级利润均将刷新历史最高。全年假设汇率为 1 美元 150.00 日元、1 欧元 175.00 日元，而 2025 财年实际平均为 150.08 日元与 169.58 日元；考虑到上半年美元均值已达 158.32 日元，这一美元假设偏保守。股东回报方面，中期股息为每股 70.00 日元，高于上年的 50.00 日元，自 9 月 1 日起支付。董事会将期末股息预期由 70.00 日元上调至 80.00 日元，全年合计 150.00 日元；不过这仍低于 2025 财年支付的 200.00 日元，后者含有异常高的 150.00 日元期末派息。此外，董事会于 8 月 10 日决议取得自家股份，细节见当日另行披露的公告；预期每股收益已计入该回购的影响。
资产负债表、现金创造与退出太阳控股
较 2025 年 12 月末，总资产增加 566 亿日元至 13,307.26 亿日元，主要来自应收账款增加（由 2,314.45 亿日元升至 2,662.84 亿日元）、存货上升以及海外余额的日元折算增值。负债因应付账款升至 1,525.13 亿日元而增加 177 亿日元至 8,009.09 亿日元；净资产则受留存收益 2,328.08 亿日元与外币折算调整由 641.51 亿日元扩大至 818.09 亿日元推动，增加 390 亿日元至 5,298.17 亿日元。自有资本比率由 37.0% 改善至 38.3%，自有资本达 5,100.34 亿日元。将披露的各项有息负债相加，毛有息负债由 4,402 亿日元小幅降至约 4,338 亿日元，结构上从短期借款（由 1,262.47 亿日元降至 951.81 亿日元）转向长期借款（由 1,989.09 亿日元升至 2,256.32 亿日元）。经营活动现金流几乎翻倍，由 215 亿日元增至 421 亿日元：税前中期净利润 520.93 亿日元、折旧摊销 276.92 亿日元，被 185 亿日元的营运资金占用与 72 亿日元的所得税缴纳所抵消。投资活动净流出 179 亿日元——购置有形及无形固定资产支出 229 亿日元，出售美术品收回 55 亿日元；筹资活动净流出 275 亿日元，其中包含 142 亿日元股息与 86 亿日元借款偿还。期末现金及现金等价物为 682.33 亿日元。就更长的时间维度而言，最大的结构性变化是计划退出太阳控股（Taiyo Holdings）：3 月 31 日，DIC 与 KKR 支持的 KJ005 株式会社签署基本协议，DIC 将不把所持 20.19% 股权（22,469,200 股）投入要约收购，而是由太阳控股通过回购自家股份的方式全部购入，预定转让价款约 826 亿日元。DIC 认为，鉴于电子领域经营环境的变化以及太阳控股向医疗与医药业务的扩张，双方进一步协同的空间有限，公司希望把资源集中于列为最重要领域的智慧生活（Smart Living）。要约收购拟于 2026 年 10 月上旬前后启动，股份合并预计在 2026 年 11 月中旬至 2027 年 1 月下旬，自家股份取得预计在 2027 年 2 月上旬至 3 月上旬，其后 2017 年签订的资本业务合作将解除，太阳控股也将不再是 DIC 的权益法适用关联公司。
| 指标 | 2026财年上半年 | 2025财年上半年 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 销售额（十亿日元） | 592.98 | 523.24 | +13.3% |
| 营业利润（十亿日元） | 51.85 | 26.98 | +92.2% |
| 经常利润（十亿日元） | 52.31 | 20.30 | +157.7% |
| 归属于母公司股东的利润（十亿日元） | 37.19 | 13.09 | +184.1% |
| 每股收益（日元） | 392.69 | 138.27 | +184.0% |
| EBITDA（十亿日元） | 80.90 | 49.10 | +64.8% |
| 毛利率（%） | 24.5 | 22.3 | +2.2 个百分点 |
| 分部销售额：包装＆图像（十亿日元） | 307.16 | 268.76 | +14.3% |
| 分部销售额：色彩＆显示（十亿日元） | 142.55 | 131.31 | +8.6% |
| 分部销售额：功能性产品（十亿日元） | 161.56 | 142.96 | +13.0% |
| 分部利润：包装＆图像（十亿日元） | 21.73 | 13.37 | +62.6% |
| 分部利润：色彩＆显示（十亿日元） | 12.01 | 5.67 | +112.0% |
| 分部利润：功能性产品（十亿日元） | 21.35 | 10.87 | +96.4% |
| 经营活动现金流（十亿日元） | 42.07 | 21.54 | +95.3% |
| 中期每股股息（日元） | 70.00 | 50.00 | +40.0% |
| 总资产（十亿日元，对比 2025年12月31日） | 1,330.73 | 1,274.09 | +4.4% |
| 自有资本比率（%，对比 2025年12月31日） | 38.3 | 37.0 | +1.3 个百分点 |
| 2026财年营业利润指引（十亿日元） | 78.00 | 56.00 | 上调 |
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