乐天七年来首次实现税前盈利：金融科技利润激增 47%，移动业务亏损收窄

乐天集团股份有限公司（Rakuten Group, Inc.，TSE: 4755）于 8 月 10 日按 IFRS 公布合并业绩。这是一份覆盖 2026 年 1 月 1 日至 6 月 30 日的中期（半年）业绩——乐天采用 12 月结算，而非日本大型蓝筹常见的 3 月结算，因此这些数字是 2026 年 12 月期的上半年累计数据，既不是一季报，也不是 3 月结算的年度业绩。营业收入增长 12.9% 至 13,090.52 亿日元，IFRS 经营利润由 66.10 亿日元亏损转为 504.40 亿日元盈利，税前利润达到 178.83 亿日元，上年同期为亏损 662.47 亿日元。期间利润为 254.29 亿日元，上年同期为亏损 1,019.57 亿日元。管理层明确强调了这一里程碑：税前利润与期间利润七年来首次为正，是自 2019 年 6 月止半年以来首个盈利的中期。

这一里程碑旁边需要立刻补上一个前提。由于乐天相当大一部分盈利能力位于仅部分持股的上市金融子公司，本期利润中有 363.70 亿日元归属于非控股权益，归属于母公司所有者的仍是 109.41 亿日元亏损。相较上年同期母公司层面 1,244.35 亿日元的亏损，这仍是戏剧性的改善——基本每股亏损由 57.64 日元收窄至 5.03 日元，稀释每股亏损由 57.65 日元收窄至 5.05 日元——但母公司这条线尚未越过零。按集团自身偏好的口径，Non-GAAP 经营利润由 197.51 亿日元增长 296.6% 至 783.34 亿日元，接近四倍。EBITDA 增长 22.4% 至 2,240.57 亿日元，综合收益总额由亏损 955.29 亿日元转为 878.28 亿日元。

金融科技已成为集团的利润引擎

钱在金融科技。该分部营业收入激增 25.1% 至 5,707.51 亿日元，分部利润（按 Non-GAAP 口径并已扣除集团内部"移动生态贡献"）增长 46.9% 至 1,277.08 亿日元，明显高于整个集团的 Non-GAAP 经营利润。在扣除该内部项目之前，金融科技盈利 1,405.98 亿日元，较 958.93 亿日元增长 46.6%。国内各主要金融科技业务全线改善。乐天信用卡持卡人基础持续扩大，购物交易额稳步增长，带动手续费收入上升。银行业务表现最为突出：客户基础扩大推动运用资产增加，恰逢日本央行上调政策利率抬升运用收益率，资金运用收益大幅扩张，业务规模扩大带来的效率提升进一步放大了效果。证券业务受益于账户基础持续扩大和活跃的股票市场；保险业务通过产品组合的取舍集中提升了盈利能力；乐天 Pay 则在用户数增长与更高效的营销共同作用下扩大了交易额。仅 6 月当季，金融科技分部利润就由 432.17 亿日元升至 691.76 亿日元。

移动亏损再度收窄——但未披露用户数

移动业务营业收入增长 13.3% 至 2,525.41 亿日元，分部亏损由 884.57 亿日元收窄至 710.80 亿日元，改善 173.77 亿日元。在计入移动生态贡献之前，亏损为 922.35 亿日元，上年同期为 1,048.41 亿日元。所谓移动生态贡献，是乐天就其 MNO 签约用户在集团其余 18 项被测算服务中产生的增量消费，向移动业务分配的内部抵扣项；本期该项增长 29.1% 至 211.55 亿日元。这个数字的含义值得琢磨：其他分部为移动用户带来的交叉销售效益所承担的金额上升了近三分之一，这本身就说明签约基础及其交叉使用正在扩大。管理层将改善归因于持续的通信质量投入与认知度提升活动、借助乐天市场与乐天信用卡展开的生态联动营销，以及由此带来的签约线路数持续增长。决算短信并未披露具体用户数，仅表示签约线路数继续增加。6 月当季分部亏损为 330.54 亿日元，上年同期为 371.12 亿日元。乐天表示将继续投资 4G 与 5G 基站，扩充终端阵容与面向法人的解决方案，并推进智能手机与低轨卫星的直连通信，以覆盖此前的通信盲区并在灾害等紧急情况下维持服务。

互联网服务增长温和但利润大增——随后计提仓库减值

互联网服务营业收入仅增长 4.1% 至 6,557.60 亿日元，是三个分部中最慢的，但分部利润增长 67.2% 至 442.27 亿日元；在计入生态抵扣之前，则由 339.09 亿日元增长 54.8% 至 524.92 亿日元。乐天市场在提升营销效率的同时实现了流通总额与营业收入的双增长；乐天旅游受益于入境需求持续扩大与国内预订稳健，收入与利润大幅提升；此前亏损的"成长投资"业务也缩小了赤字。海外方面，国际部门尽管因部分服务关闭导致收入暂时受影响，仍实现改善：包括乐天 Rewards 在内的开放式电商受益于成本管控以及上年同期业务重组费用的消失，视频服务乐天 Viki 则在套餐价格调整后盈利能力提升。抵消因素出现在分部损益之下。在由 Non-GAAP 经营利润调节至 IFRS 经营利润的过程中，扣除了 180.22 亿日元非经常项目，其中包括退出部分欧洲电商平台业务带来的 10.19 亿日元固定资产减值，以及物流业务将仓库出租服务转为自用而产生的约 170 亿日元。其中 157.39 亿日元有形固定资产减值计入互联网服务分部，因预计该资产不再产生未来现金流，可收回金额被评估为零。

财务费用腰斩，折旧年限变更贡献 172.77 亿日元

分部损益之下有两项影响可观。净财务费用由 546.64 亿日元几乎腰斩至 315.22 亿日元：财务收益由 101.11 亿日元翻倍至 200.47 亿日元，主要来自外币永续次级债所附货币掉期产生的 175.91 亿日元衍生品估值收益；财务费用则由 647.75 亿日元降至 515.69 亿日元。利息支出本身基本持平，为 427.58 亿日元，上年同期 430.97 亿日元。另外一项——它应当与标题中的扭亏并排来看——乐天在重新检视设备实际使用情况并调整部分设备投资计划后，变更了部分网络设备的使用年限。该变更使经营利润与税前利润较原方法各增加 172.77 亿日元，也就是说所公布的 504.40 亿日元经营利润中约有三分之一源于此。营业费用明细与之吻合：折旧及摊销由 1,662.78 亿日元降至 1,489.38 亿日元，广告宣传及促销费由 1,586.87 亿日元升至 1,841.07 亿日元，金融业务的利息支出则随存款与融资成本跟随政策利率上行，由 249.68 亿日元几乎翻倍至 488.16 亿日元。

31 万亿日元资产负债表、大额现金流出与 10 月的金融科技重组

截至 6 月 30 日，总资产达到 311,359.30 亿日元，较 2025 年 12 月末的 288,044 亿日元增加 23,315.30 亿日元，主要来自证券业务金融资产增加 29,838.97 亿日元与银行业务贷款增加 5,500.16 亿日元，部分被现金及现金等价物减少 13,470.89 亿日元所抵消。负债增加 23,675.46 亿日元至 298,177.14 亿日元，几乎完全对应证券账簿——金融负债增加 29,379.50 亿日元——同时银行业务借款减少 6,330.32 亿日元。权益总额减少 360.16 亿日元至 13,182.16 亿日元：归属于非控股权益的利润 363.70 亿日元，以及股权类金融资产公允价值上升与日元走弱带来的其他权益构成要素增加 626.99 亿日元，被其他权益类金融工具转为公司债导致的 808.11 亿日元减少与资本公积减少 360.99 亿日元所盖过。自有资本比率由 4.7% 降至 4.2%，归属于母公司所有者的权益由 9,924.02 亿日元降至 9,152.91 亿日元，占比 2.9%。三项现金流均为净流出，但驱动因素主要是金融业务的机械性资金流动：经营活动现金流为净流出 3,016.71 亿日元（证券业务金融负债增加带来 29,378.15 亿日元流入、存款增长带来 3,926.44 亿日元流入，而证券业务金融资产增加流出 29,839.84 亿日元、银行贷款增加流出 5,480.28 亿日元、拆放同业增加流出 2,460 亿日元）；投资活动净流出 828.25 亿日元，远低于上年同期的 4,549.75 亿日元；筹资活动净流出 9,674.19 亿日元，主要为银行业务长期借款偿还 5,866 亿日元与短期借款减少 2,697.96 亿日元。期末现金及现金等价物为 44,904.77 亿日元。

业绩指引未作修订。就 2026 年 12 月止的全年而言，乐天力争合并营业收入较 2025 年 12 月期实现高个位数增长，并在 Non-GAAP 经营利润层面维持盈利，同时使税前利润与当期利润转正。公司未公布具体数值目标，2026 年 12 月期的股息尚未确定——2025 年 12 月期的年度股息为 0.00 日元。公司表示无重大期后事项，但日程上已有一项确定的公司行动：以 2026 年 10 月 1 日为生效日，乐天将重组金融科技业务，由乐天银行作为股份交付母公司，纳入乐天信用卡与乐天证券控股。管理层预计该架构将使融资更为灵活并降低融资成本，并强化各服务之间的营销联动与金融产品设计，从而扩大个人客户基础；但公司同时提示，重组相关费用将在第三季度计提，协同效应则要到第四季度才开始体现。相关财务影响尚未量化。期末已发行股份为 2,181,203,900 股，上年度末为 2,169,972,100 股。

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