Metaplanet因比特币重估录得上半年1,827.74亿日元净亏损，持仓增至43,000枚BTC

一家赚钱的公司录得1,827.74亿日元亏损

2024年4月成为日本首家将比特币确立为主要储备资产的上市公司——东京上市的Metaplanet Inc.（东证标准市场：3350）——于2026年8月13日按日本会计准则公布了截至2026年12月的财年上半年（2026年1月1日至6月30日）合并业绩。营业收入从21.16亿日元增长133.7%至49.44亿日元，营业利润从14.09亿日元增长136.3%至33.31亿日元。但在这条线以下，画面完全反转：公司录得经常性亏损1,828.74亿日元，上年同期为经常性利润105.65亿日元；归属于母公司所有者的净亏损为1,827.74亿日元，上年同期为净利润60.59亿日元。每股亏损150.04日元，上年同期为每股盈利12.54日元。综合亏损为1,729.11亿日元，上年同期为综合收益57.69亿日元。仅第二季度（4月至6月）的营业收入即为17.59亿日元。

营业利润翻倍有余、最终损益却为九位数亏损，差距只来自一个会计科目。营业外费用中包含1,842.97亿日元的比特币估值损失，这是对公司仍持有的币量按市值计价所形成的减记。该损失不涉及现金流出，且本期未出售任何比特币；它体现的是这些币的账面价值与2026年6月30日市场价格之间的差额，若价格回升即在账面上等额回转。比特币衍生品估值收益1.43亿日元抵消了其中很小一部分。其余营业外项目属于带杠杆资产负债表的常规融资成本：利息费用18.05亿日元，汇兑损失5.70亿日元。

该资产所处的环境并不友好。整个半年内比特币价格持续疲弱，全球资金流出风险资产，对比特币及比特币相关股票普遍构成压力。对于一家刻意将资产负债表集中于单一高波动资产的公司而言，这会立即且足额地反映在披露利润中。管理层从未否认这一特性，并将其描述为该战略的代价，而非对战略的偏离。

增持7,898枚，以及管理层据以衡量自身的每股指标

经营层面的故事是积累。截至2026年6月30日，Metaplanet持有43,000枚BTC，较2025年12月31日的35,102枚增加7,898枚。仅第二季度就增持2,823枚，使持仓从3月31日的40,177枚增至半年末的43,000枚。对股东更具意义的是，每股比特币从0.0240486枚升至0.0263554枚，增幅约9.6%，这意味着买入并非单纯依靠增发足够多的股份、最终让每位股东回到原点。

这一每股数字正是管理层自述用以经营公司的标准。Metaplanet提出两项目标：在中长期提高每股所持有的比特币数量；以及通过股权融资和以日元或其他法定货币计价的债务（如公司债）为这些买入提供资金，而不是出售比特币。进展以比特币持仓、每股比特币和比特币相关业务收入衡量——明确不以比特币价格衡量。按这三项标准，本半年表现良好，这也正是披露亏损与经营记录指向相反方向的原因。

管理层对底层战略的说明自2024年以来没有改变：比特币没有发行主体，供应量固定为2,100万枚，公司认为这使其适合作为抵御货币贬值的储备资产。公司同时承认比特币价格波动幅度很大——这一提示在本半年被具体印证。

资产规模缩小，自有资本比率仍达81.4%

重估直接体现在资产负债表上。尽管持币数量增加，但由于币按更低价格计量，总资产从2025年12月31日的5,052.86亿日元降至2026年6月30日的4,181.77亿日元。净资产为3,408.84亿日元，股东权益从4,585.28亿日元降至3,402.81亿日元。自有资本比率从90.7%降至81.4%——下降逾九个百分点，但起点异常之高，且该水平仍使公司以自有资本为绝对主要融资来源，而非依赖以持仓为担保的债务。所有每股数据均反映了2025年4月1日生效的1拆10股票分割，并按分割发生于上一年度期初进行了追溯调整。

营业收入指引维持160亿日元，但对融资附加了说明

Metaplanet维持截至2026年12月的财年指引不变。公司仅对两个科目披露指引——营业收入160亿日元，同比增长79.7%；营业利润114亿日元，同比增长81.3%——而不发布经常性利润或净利润的预测。对于最终损益由无法预测的估值主导的公司而言，这是合理的做法。据此，上半年分别完成营业收入目标的30.9%和营业利润目标的29.2%，意味着下半年体量将明显更大。

维持指引的同时附有一项说明：本半年的资金募集低于设定指引时所假设的水平，直接导致比特币持仓与比特币净资产价值的增长均低于计划。由于积累的引擎是募集来的资本而非经营产生的现金，这正是决定战略推进速度的关键约束。公司不派息：2025财年实际派息0.00日元，2026财年预计同样为0.00日元。

Project Nova、BitBonds与更友好的监管环境

两项举措勾勒出公司自述的方向。Project Nova是从比特币储备型公司向以比特币为基础的金融平台演进的计划，其中包括Metaplanet证券；其明确目的是提升集团的资本募集能力，而这一能力又反过来支撑更多比特币的积累。BitBonds则是为比特币支撑型资产负债表设计的融资模式，其逻辑建立在抵押资产的两项性质之上：一是流动性，比特币在连续运行的现货、期货与期权市场交易，并全天候按市值计价；二是可验证性，持仓连同链上数据一并公开，使债务的资产覆盖情况可被公众直接观察。管理层的论点是，二者结合使公司能够以跨越比特币市场周期的多年视角经营，而不必被最近一笔再融资到期日牵着走。

本半年监管环境也向有利于公司的方向变化。将加密资产纳入《金融商品交易法》的修正法案已获公布，使这一资产类别进入日本主流证券监管范围。另外，自2028年1月1日起，个人持有加密资产的收益将适用20.315%的申报分离课税，而非累进税率——这一变化实质性降低了日本个人投资者持有该资产的税务成本，Metaplanet将其列为支撑国内需求的因素。

本半年留下的，是一家披露亏损与既定目标以不同尺度衡量的公司。按市场最为关注的数字，这是一笔1,827.74亿日元的亏损；而按管理层公布的自身计分卡——持币数量、每股持币量以及比特币相关业务收入——这六个月在三项上都取得了进展。两种解读中哪一种更为持久，完全取决于一项公司已按方针承诺不予出售的资产的价格。

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