营收增长28%，其上的每一项经营指标都跑得更快
东京上市的云端会计与人事劳务软件公司freee株式会社（TSE: 4478，代表董事佐佐木大辅）按日本会计准则公布了截至2026年6月30日止财年的合并业绩。营收从332.70亿日元增长27.6%至424.41亿日元，而净利润线之上的所有利润指标增速都超过了营收：调整后营业利润增长41.3%至26.63亿日元，营业利润增长78.6%至10.91亿日元，经常利润增长81.0%至7.46亿日元。营业利润率由1.8%扩大至2.6%。业绩于2026年8月13日披露，覆盖自2025年7月1日起的十二个月。
公司偏好的利润口径是调整后数字，其构成值得说清楚。freee将调整后营业利润定义为营业利润加上股份支付费用、加上并购形成的无形资产摊销、再加上其他一次性成本。两者之间的差额——调整后26.63亿日元对账面10.91亿日元——因此衡量的是公司仍在承担的非现金及并购相关费用规模。今年这一差额在比例上有所收窄，这也正是法定营业利润线（78.6%）远快于调整后口径（41.3%）的原因。
ARR 435.95亿日元，付费企业694,586家，ARPU 62,772日元
对订阅制软件公司而言，经常性收入指标比年度损益更值得关注，而freee的三项指标同时朝着正确方向移动。平台年度经常性收入于期末达435.95亿日元，同比增长21.8%，已略高于本年度确认的营收——这是期末运行率超过十二个月平均水平的惯常信号。付费用户企业增长14.0%至694,586家，ARPU上升6.8%至62,772日元。也就是说，数量与单价对ARR增长的贡献大致为二比一，这比单靠涨价更为健康。涵盖面向小微企业的云端ERP与金融服务的平台业务贡献了全部营收424.41亿日元（增长27.6%）以及26.63亿日元的调整后营业利润（增长41.3%）。
管理层对机会的判断是市场仍处早期。它将面向小微企业的云端会计与云端人事劳务软件的合计潜在市场规模估算为约1.7万亿日元，而日本中小企业的云端后台软件渗透率为47.7%，个体经营者的云端会计渗透率仅为38.4%。本财年公司投入资源改进两大核心产品「freee会计」与「freee人事劳务」的功能，通过会计师事务所渠道推动新客获取——这一渠道恰好能在小微企业需要记账时触达它们——并在存量客户中推进交叉销售。
为何上方全线改善，净利润却下滑
归属于母公司所有者的净利润从13.70亿日元下降21.3%至10.77亿日元，每股收益由23.28日元降至18.20日元，稀释后每股收益由23.10日元降至18.11日元。综合收益下降16.4%至11.25亿日元，净资产收益率由7.6%降至5.3%。原因在经常利润线以下，而不在业务本身。两个年度里净利润都高于经常利润，即该线以下的项目为结果带来了增益，但这份增益的规模大幅萎缩：一年前4.12亿日元的经常利润变成13.70亿日元的净利润，增益达9.58亿日元；今年7.46亿日元只变成10.77亿日元，增益仅3.31亿日元。经常利润线上的本业改善约3.34亿日元，其下方的贡献却缩水约6.27亿日元。降幅全部源自于此，并未反映经营层面的不利变化。总资产经常利润率反而由0.9%改善至1.3%。
从「Done by You」到「Done for You」
随业绩一同释出的战略叙事，讲的是AI智能体而非由客户自行操作的软件。管理层将AI时代客户体验的变化描述为从「Done by You」走向「Done for You」：告别「便于人类使用的界面」，转向「把工作本身交给AI智能体的体验」。承载这一讯息的是两款产品。freee Agent Hub是面向会计师事务所、针对客户委托业务优化的一体化AI智能体，瞄准的正是已在为freee输送小微企业客户的专业渠道。freee AI Assistant则让企业客户能够构建契合自身工作流的AI智能体。两者都建立在公司自我设定的使命之上——通过一体化经营平台，「让小微企业成为世界的主角」。
619亿日元的资产负债表，对外部融资的依赖上升
总资产由一年前的525.95亿日元增至2026年6月30日的619.20亿日元。净资产由196.63亿日元升至211.86亿日元，股东权益由195.12亿日元升至210.96亿日元；但由于资产增长更快，自有资本比率由37.1%降至34.1%。每股净资产由329.82日元改善至355.27日元。期末已发行股数由59,221,680股增至59,781,402股，库存股由62,551股大幅增至400,014股，加权平均股数为59,234,061股。
现金流量表把融资的故事讲得更清楚。经营活动现金流由36.61亿日元降至15.19亿日元，投资活动流出58.98亿日元，上年为46.01亿日元，筹资活动流入47.65亿日元，上年为49.77亿日元。换言之，投资流出再次大幅超过经营流入，缺口由外部融资填补；期末现金及现金等价物仍基本持平，为361.79亿日元，上年为357.89亿日元。公司不派息——2025年6月期与2026年6月期均为0.00日元，这与一家仍把每一日元内部现金投向增长的公司相符。
2027年6月期指引意味着利润率故事终于兑现
对于截至2027年6月的财年，freee给出的指引是营收522.10亿日元，较2026年6月期平台业务营收增长23.0%，以及调整后营业利润57.50亿日元，增长115.9%。公司将这一展望归因于SaaS用户基础的扩大与客户价值的提升。真正值得玩味的是隐含的利润率：522.10亿日元对应57.50亿日元，意味着调整后营业利润率约为11.0%，而今年为6.3%——一年之内跃升近五个百分点，其难度远高于23%的营收增长目标本身。年初ARR已达435.95亿日元，营收线因此拥有宽厚的可见度基础；真正需要投资者给予信任的，是利润线。
| 指标 | 2026年6月期 | 2025年6月期 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营收（百万日元） | 42,441 | 33,270 | +27.6% |
| 调整后营业利润（百万日元） | 2,663 | 1,885 | +41.3% |
| 营业利润（百万日元） | 1,091 | 610 | +78.6% |
| 经常利润（百万日元） | 746 | 412 | +81.0% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 1,077 | 1,370 | −21.3% |
| 每股收益（日元） | 18.20 | 23.28 | −21.8% |
| 平台ARR（百万日元） | 43,595 | — | +21.8% |
| 付费用户企业（家） | 694,586 | — | +14.0% |
| ARPU（日元） | 62,772 | — | +6.8% |
| 自有资本比率 | 34.1% | 37.1% | −3.0个百分点 |
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