营收增长48%，各项亏损全线收窄
PowerX, Inc.（TSE: 485A）是在东京证券交易所成长市场上市的公司，在日本设计并制造电网级与商用电池储能系统。公司于2026年8月13日按日本会计准则（J-GAAP）公布了2026年12月期上半年（2026年1月1日至6月30日）的合并中期业绩。营收由上年同期的46.47亿日元增长48.3%至68.93亿日元；在总裁兼首席执行官 Masahiro Ito 的带领下，公司在所有披露的损益科目上都缩短了与盈亏平衡点的距离。
EBITDA由亏损13.08亿日元改善至亏损7.78亿日元。营业亏损由15.63亿日元收窄至10.73亿日元，经常亏损由22.05亿日元收窄至15.18亿日元，归属于母公司所有者的净亏损由22.30亿日元收窄至15.51亿日元。每股亏损由23.49日元改善至13.65日元，综合亏损为15.64亿日元，上年同期为22.29亿日元。换言之，PowerX在增加约22.5亿日元营收的同时，把最终亏损压缩了约6.8亿日元——经营杠杆正以一家早期硬件制造商所需要的方式显现。
上半年亏损本就是全年的既定形态
中期亏损不应被读作经营恶化，公司对此有明确说明。PowerX的合并业绩天然偏重下半年，因为客户购买电池产品取决于其是否满足补贴项目的适用条件。项目先通过补贴条件、再转化为订单，交付以及随之而来的收入确认因此被推向公历年度末段，而固定成本却在全年均匀发生。
这一结构性的不对称，是解读本期报表的前提。一家给出全年营收400亿日元指引的公司，到6月只计入68.93亿日元，并不意味着它只走完了激进目标的17%；而是意味着它正处在自身季节性曲线上亏损理应最宽的那个位置。真正要问的不是上半年是否盈利，而是下半年的收入是否已经签约——这就要看在手订单。
1,018.76亿日元的在手订单，以及“101%覆盖”意味着什么、不意味着什么
截至2026年8月13日，PowerX的在手订单总额为1,018.76亿日元。其中415.60亿日元预计于2026年12月期确认为收入，而在这部分本年度金额中，403.97亿日元属于已正式签约的订单，相当于全年营收指引400亿日元的101.0%。按公司自身的口径，今年的营收目标已被客户正式下达的订单完全覆盖。
口径本身很关键，PowerX也一并给出了定义。在手订单是“正式订单”与“预期订单”之和，并包含已确认为收入的金额。正式订单指客户依据已签署的销售合同正式下达的具有约束力的订单，含经常性收入。预期订单指满足以下之一的订单：（i）已获得日本政府、东京都或类似机构的补贴批准；或（ii）客户已就PowerX关于关键条款的最终方案完成内部审批、正处于合同签署的最后阶段，因而被判断为近期极有可能成交。
公司自己附上的提示同样值得同等重视。在合同签署前，订单仍可能被取消，或在价格、数量上发生变更；即便合同已经签署，也存在部分甚至全部预期收入无法确认的风险。覆盖指引101%的在手订单，是需求正在转化的强力信号，但它终究是有合同支撑的时间表，而不是已经入账的现金。
BESS业务：营收增长34%，分部利润下降23%
作为PowerX核心的电池储能系统（BESS）分部实现营收53.88亿日元，增长34.3%，而分部利润下降23.1%至7.38亿日元——这是硬件业务先做量、后做毛利的典型特征。上半年的增长主要来自大型固定式储能系统PowerX Mega Power的顺利交付；产品线还包括中型固定式系统PowerX Cube。应用场景涵盖电网级储能、与可再生能源同址配置的储能，以及工商业储能装置。
需求背景异常清晰。日本必须有效利用富余的可再生能源出力，并确保可将波动性发电与需求相匹配的调节能力，因此对直接接入电网的大型固定式系统的需求持续上升，订单不断累积，其中也包括明年及以后的项目。物流企业等需求侧客户在自有设施上加装可再生能源发电以推进脱碳的同时，也在采用储能。
政策方向亦如出一辙。日本能源政策设想可再生能源提供约40%至50%的电力，并将电网加强与电池部署列为让可再生能源成为主力电源的关键任务。电网级电池的并网申请较上年大幅增加，运营商投资电网储能的意愿依然强劲。自2026财年起，调节市场规则将被修订、并网规则收紧，使得拥有扎实项目规划与较强运营能力的运营商愈发占优——PowerX打算以国产、成本具竞争力的电池产品为基础，叠加使资产得以作为长期稳定能源基础设施持续运行的软件与服务，来通过这道筛选。固定式系统交付稳步推进，受益于国家与地方补贴制度，储能电站系统订单呈上升趋势，售电合同也在稳步增加。
资产负债表扩张，权益比率变薄
总资产由2025年12月31日的262.36亿日元增至2026年6月30日的330.49亿日元，半年增长26.0%，反映公司为应对在手订单而积累存货与项目资产。净资产由66.48亿日元增至73.40亿日元。由于资产扩张快于权益，权益比率由23.7%降至19.5%；2025年末股东权益为62.30亿日元。低于20%的比率偏薄，一旦下半年的转化出现滞后，这是最需要盯住的数字：在这一体量基础上每半年扩张26%的资产负债表，若交付节奏不及预期，回旋余地并不宽裕。
指引维持不变，首个盈利年度已在视野内
PowerX维持2026年12月期预测不变，并预计将实现扭亏为盈。指引为营收400亿日元，增长107.2%，EBITDA 25亿至30亿日元，营业利润20亿至25亿日元，经常利润10亿至15亿日元，归属于母公司所有者的净利润10亿至15亿日元，对应每股收益8.80至13.20日元。营业利润与经常利润之间约10亿日元的差额，反映了中期报表中同样出现的营业外费用——上半年经常亏损比营业亏损多出4.45亿日元。
公司不计划派息。每股数据已反映两次股票分割——2025年8月9日的1拆1,000与2026年6月1日的1拆3，并按两次分割均发生于2025年12月期期初进行追溯调整，因此上文每股损益的同比对比口径一致。
投资逻辑最终归结为一个执行问题。一年内让营收翻倍是极高的要求，但它有本年度账上已有的403.97亿日元正式签约订单作支撑，对应400亿日元的目标。横在两者之间的是交付：在剩余的几个月内完成这一体量固定式储能系统的制造、安装与调试，而且要在分部毛利率随着规模扩大反而下滑的情况下完成。2026年下半年将会揭晓：PowerX的季节性究竟只是时点效应，还是亏损比在手订单所暗示的更为顽固。
| 指标 | 2026/12期上半年 | 2025/12期上半年 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 6,893 | 4,647 | +48.3% |
| EBITDA（百万日元） | −778 | −1,308 | 亏损收窄40.5% |
| 营业利润/（亏损）（百万日元） | −1,073 | −1,563 | 亏损收窄31.4% |
| 经常利润/（亏损）（百万日元） | −1,518 | −2,205 | 亏损收窄31.2% |
| 归属于母公司所有者的净利润/（亏损）（百万日元） | −1,551 | −2,230 | 亏损收窄30.4% |
| 每股收益（日元） | −13.65 | −23.49 | 亏损收窄41.9% |
| BESS分部营收（百万日元） | 5,388 | 4,013 | +34.3% |
| BESS分部利润（百万日元） | 738 | 960 | −23.1% |
| 总资产（百万日元；对比2025年12月31日） | 33,049 | 26,236 | +26.0% |
| 净资产（百万日元；对比2025年12月31日） | 7,340 | 6,648 | +10.4% |
| 权益比率（对比2025年12月31日） | 19.5% | 23.7% | −4.2个百分点 |
| 项目 | 2026年12月期 |
|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 40,000（+107.2%） |
| EBITDA（百万日元） | 2,500 – 3,000 |
| 营业利润（百万日元） | 2,000 – 2,500 |
| 经常利润（百万日元） | 1,000 – 1,500 |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 1,000 – 1,500 |
| 每股收益（日元） | 8.80 – 13.20 |
| 每股股息（日元） | 无 |
| 2026年8月13日在手订单总额（百万日元） | 101,876 |
| 其中计入2026年12月期收入（百万日元） | 41,560 |
| 其中正式（已签约）订单（百万日元） | 40,397 |
| 正式订单占全年营收指引比例 | 101.0% |
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