收入向上，最终损益坠地
在东京证券交易所主板（Prime）上市的出版与内容集团KADOKAWA Corporation（TSE: 9468，社长兼首席执行官夏野刚）于2026年8月13日按日本会计准则公布了截至2027年3月的财年第一季度（2026年4月1日至6月30日）合并业绩。营业收入由648.44亿日元增长5.3%至682.52亿日元。营业利润由23.18亿日元下降45.5%至12.64亿日元，但营业外损益的贡献足以覆盖营业端的缺口，经常性利润由23.49亿日元增长2.5%至24.09亿日元。在这条线之下，画面完全反转：公司录得归属于母公司所有者的净亏损45.40亿日元，上年同期为28.58亿日元的净利润；每股收益由19.51日元变为−30.90日元。公司将EBITDA定义为营业利润加折旧摊销再加商誉摊销，该指标由44.75亿日元下降19.3%至36.12亿日元。综合收益也由29.77亿日元的收益转为42.96亿日元的亏损。
整场反转只在一行：54亿日元的提前退休费用
经常性利润上升而最终损益崩塌，这道落差来自单独一项特别损益。本季度KADOKAWA就自愿提前退休计划产生的加算退职金及相关成本计提了约54亿日元的特别损失，该计划的实施结果与相应费用已由公司在2026年7月2日单独公告。剔除这一项，本季度读起来是温和增长、温和盈利；计入之后，集团便呈现45.40亿日元的净亏损。这笔费用应被理解为提前支付的重组成本——它意在换取的人事费节约将在后续季度显现，而在出版板块已经可见：人事费及其他成本的下降正是该板块扭亏的组成部分。
出版重回盈利——而且是遥遥领先的最大板块
出版板块营业收入379.66亿日元、增长10.2%，占集团营收一半以上，并带来了本季度最重要的经营变化：由上年同期9.67亿日元的板块亏损转为11.87亿日元的板块利润。海外是真正的增长引擎，美国与亚洲的既有据点稳健扩张，近期收购的据点也有所贡献。在日本国内，价格修订与退货率改善等结构改革叠加畅销书带动收入上行，电子书与电子杂志同样受益于这些畅销作品而增长。授权收入则有所下降。利润的增加来自收入提升以及人事费和其他成本的减少。
游戏与动画：内容很强，内容也很贵
两个内容板块走向相反，而两段故事讲的都是比较基数，而非需求。游戏板块营业收入下降37.4%至54.18亿日元，板块利润下降58.8%至13.90亿日元：FromSoftware《艾尔登法环》的持续销售表现稳健，但上年同期包含了《艾尔登法环 黑夜君临》的强劲销售。即便如此，游戏在本季度仍是集团单一板块中最赚钱的业务。动画与真人影视则恰好相反：《Re:从零开始的异世界生活》《欢迎来到实力至上主义的教室》等人气系列及新作在日本国内外的二次利用销售增长，真人影视也受益于摄影棚业务，收入增长26.1%至124.78亿日元；但动画制作成本持续攀升，该板块由上年同期1.37亿日元的利润转为6.60亿日元的亏损。
其余三个板块较为平稳。网络服务营业收入基本持平于53.70亿日元、增长0.3%，板块利润下降14.0%至5.93亿日元：视频社区服务niconico的付费月度高级会员减少，但活动业务增长，niconico超会议2026的到场人数超过上年；利润受IT基础设施成本上升以及包括音乐在内的创作者培育投资影响而下滑。教育与教育科技两条线同时增长，营业收入增长9.1%至47.89亿日元，板块利润增长4.3%至8.95亿日元：Bantan旗下创意领域职业学校依托2026年4月开设的Bantan音乐学院及区域扩张增加了学生人数，DWANGO的N/S/R高中与开办第二年的ZEN大学也在通学课程新校区和教育内容扩充的支持下持续招生。其他板块的亏损略有扩大，为11.07亿日元，上年同期为10.22亿日元：周边商品（角色商品）收入因上市节奏而下降，所泽樱花城及活动等休闲业务在上年退出部分不盈利业务后有所收缩，但VR系统开发商Virtual Cast实现增长、新纳入合并的子公司也有贡献，因此该板块整体收入仍然上升。各板块利润合计由30.76亿日元降至22.99亿日元，集团调整额由−7.57亿日元变为−10.34亿日元。
资产负债表更轻，自有资本比率更高
总资产由2026年3月31日的3,948.64亿日元降至6月30日的3,760.40亿日元，减少4.8%。净资产由2,767.47亿日元降至2,683.62亿日元，股东权益由2,450.04亿日元降至2,356.20亿日元，反映了本季度的亏损。由于资产收缩快于权益，自有资本比率由62.0%升至62.7%——按任何标准衡量，这仍是一张融资保守的资产负债表。每股净资产由1,667.01日元降至1,603.23日元。
业绩预期修订，股息维持30日元
KADOKAWA于同日另行发布了《业绩预期修订公告》。对截至2027年3月的整个财年，公司现预计营业收入3,003.00亿日元、增长6.1%，营业利润101.00亿日元、增长24.7%，经常性利润120.00亿日元、增长2.6%，EBITDA201.00亿日元、增长14.2%——换言之，这是一轮很大程度上由提前退休计划所针对的成本结构所驱动的经营复苏。归属于母公司所有者的净利润则仅预计为10.00亿日元、下降21.8%，对应每股收益6.80日元，因为第一季度的特别损失已包含在全年数字之内。按此预期，公司需要在剩余三个季度实现约88亿日元的营业利润，而第一季度仅为12.64亿日元——这是一条明显后置的曲线，须由下半年的作品阵容和人员精简的全年效应来兑现。
股息金额未变，且仍为一次性发放。相对于2026年3月期实际支付、全部在期末发放的30.00日元，公司预计2027年3月期中期0.00日元、期末30.00日元，全年合计30.00日元——与上年持平，而预期每股收益6.80日元并不足以覆盖这一派息。管理层显然将其视为跨越周期的承诺，而非某种公式。
| 指标 | 2027/3期 1Q | 2026/3期 1Q | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 68,252 | 64,844 | +5.3% |
| 营业利润（百万日元） | 1,264 | 2,318 | −45.5% |
| 经常性利润（百万日元） | 2,409 | 2,349 | +2.5% |
| 归属于母公司所有者的净利润/（亏损）（百万日元） | −4,540 | 2,858 | 转为亏损 |
| 每股收益（日元） | −30.90 | 19.51 | 转为亏损 |
| EBITDA（百万日元） | 3,612 | 4,475 | −19.3% |
| 总资产（百万日元；对比2026年3月31日） | 376,040 | 394,864 | −4.8% |
| 自有资本比率 | 62.7% | 62.0% | +0.7个百分点 |
| 板块 | 营业收入（百万日元） | 收入同比 | 板块利润/（亏损）（百万日元） | 利润同比 |
|---|---|---|---|---|
| 出版 | 37,966 | +10.2% | 1,187 | 转为盈利（自−967） |
| 动画与真人影视 | 12,478 | +26.1% | −660 | 转为亏损（自137） |
| 游戏 | 5,418 | −37.4% | 1,390 | −58.8% |
| 网络服务 | 5,370 | +0.3% | 593 | −14.0% |
| 教育与教育科技 | 4,789 | +9.1% | 895 | +4.3% |
| 其他 | — | 上升 | −1,107 | 亏损扩大（自−1,022） |
| 板块利润合计 | — | — | 2,299 | 自3,076 |
| 调整额 | — | — | −1,034 | 自−757 |
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