朝日上半年营业利润跃升56%至1,441亿日元，但事业利润仅增1.5%——弱势日元美化了营收

同一个半年，两种截然不同的叙事

旗下拥有朝日Super Dry、Peroni Nastro Azzurro、Pilsner Urquell、大洋洲的Schweppes以及日本Wilkinson、MINTIA等品牌的东京上市啤酒与饮料集团朝日集团控股（TSE: 2502），于2026年8月14日按IFRS公布了2026年12月期上半年（2026年1月1日至6月30日）业绩。在董事兼代表执行役社长、集团CEO胜木敦志的带领下，集团营业收入为1.46万亿日元，较上年同期的1.36万亿日元增长7.7%，各项利润乍看之下都相当有力。营业利润增长56.2%至1,441亿日元，税前中期利润增长58.8%至1,388亿日元，中期利润增长68.8%至1,001亿日元，归属于母公司所有者的中期利润增长68.8%至991亿日元。基本每股中期收益为67.79日元，上年同期为39.07日元，增长73.5%；稀释每股收益为67.67日元。

同一份公告里的两行数字讲了一个冷得多的故事。事业利润——即营业收入减去销售成本以及销售费用和一般管理费用后的、衡量常态业务表现的公司自定义指标——仅增长1.5%至1,113.5亿日元。而按汇率一定口径（将本年度外币金额以上年同期汇率折算日元）计算，营业收入下降0.6%，事业利润下降8.5%。本半年的投资判断基本就落在这两种口径之间：报表数字是汇率折算的故事叠加了一次性项目，而底层业务实际上略有后退。

事业利润与报表营业利润之间的差距为多年来最大：328亿日元。而一年前这个差距是反向的173亿日元——当时报表营业利润922亿日元低于事业利润1,097亿日元。换句话说，去年的营业利润行被费用压低，今年被收益抬高，这在机械上把表面波动放大了一倍。管理层自己提供了修正口径，即调整后归属于母公司所有者的中期利润，剔除了业务组合重构和减值损失等一次性特殊因素。按此口径，上半年利润为730亿日元，增长8.2%——一个体面的个位数增幅，大约只有标题所示68.8%的八分之一。

增长390.8%的2,267亿日元中期综合收益进一步说明了同一股力量。其中几乎全部来自汇率：海外经营体的外币折算差额在本半年为其他综合收益贡献了1,244亿日元，而上年同期为负155亿日元。股东应把这2,267亿日元读作朝日欧洲与澳洲业务日元价值的重估，而非本期赚到的现金。

为什么日元对朝日的影响大于多数日本消费股

在日本食品饮料企业中，朝日的海外业务占比高得不同寻常。欧洲与亚太两个分部本半年合计贡献8,173亿日元的分部营业收入，占合并调整前集团总额的55.6%，且两者都以捷克克朗、波兰兹罗提、欧元、英镑、澳元等当地货币记账，再折算为日元。日元走弱时，这一折算会在报表口径上放大营业收入与利润，而实际上并没有多卖出哪怕一箱啤酒。

这一效应的量级在分部信息中一目了然。欧洲营业收入按报表日元口径增长13.7%至4,053亿日元，但按汇率一定口径持平于0.0%。其事业利润按日元口径增长8.7%至512亿日元，按汇率一定口径却下降6.1%。亚太的故事相同而差距更大：营业收入报表口径增长19.0%至4,120亿日元，汇率一定口径仅增长0.7%；事业利润报表口径增长18.0%至441亿日元，剔除汇率后却下降0.2%。两个地区都没有做大底层利润，但在日元合并报表中都像强劲的增长引擎。

投资者还应注意汇率顺风没有做到的事：它并不改善营业利润率。集团本半年事业利润率为7.6%。欧洲以12.6%仍遥遥领先，亚太为10.7%，日本·东亚仅为7.9%。在分部之下，220亿日元的无形资产摊销费以及154亿日元未分摊的全公司费用，解释了分部事业利润合计1,488亿日元与集团层面1,113.5亿日元之间的大部分差距——这是集团长期大规模海外并购留下的持续性结构负担。

日本·东亚：仍在消化网络攻击的影响

本土地区是薄弱环节，原因也写得很直白。日本·东亚营业收入下降2.2%至6,351亿日元，事业利润下降11.2%至504亿日元——由于该分部几乎完全以日元计价，汇率一定口径的数字完全相同，同为−2.2%和−11.2%。价格改定带来了正面效果，但网络攻击造成的系统故障以及原材料相关费用上升不仅抵消了它，还有余。这是唯一一个底层利润出现两位数下滑的报告分部。

与之相对，该分部的报表营业利润却大增94.9%至802亿日元——这是集团营业利润跃升56.2%的最大单一贡献者，且比其自身的事业利润高出298亿日元。管理层从调整后利润中剔除的业务组合重构收益，正集中于这一倒挂之中。若要把朝日的日本业务与麒麟或三得利相比，应当采用504亿日元的事业利润，而非802亿日元的报表数字。

在业务层面，集团把这半年用于重建。日本酒类方面，围绕"冷"强化了朝日Super Dry"辛口美味"的广告与促销，限量发售了『朝日Super Dry 冷凉辛口』，并推出了麦芽100%的标准啤酒『朝日 GOLD』——这是九年来的首个新啤酒品牌。RTD方面提升了持续增长的"GINON"品牌品质；酒精风味饮料方面推出了"朝日ZERO"品牌首款限定商品『朝日ZERO 艾尔风味』以及限量的『未来的无酒精柠檬沙瓦』，均属于让饮酒者与不饮酒者共同享受的"Smart Drinking"倡议。软饮料方面，源自希腊、无糖无防腐剂零卡路里的『green cola』首次在日本上市，进入东京都及周边三县的便利店；同时推出无糖柠檬水与防中暑的咸味西柚饮料等夏季需求商品。食品方面，配比92%葡萄糖的『MINTIA +FOCUS 清爽果汽』瞄准维持专注力的需求。东亚方面则以中国为中心推进朝日Super Dry等全球品牌的扩销。

欧洲与亚太：高端品牌与全球合作

欧洲主要国家销量下滑，但高端啤酒表现稳健，加上汇率影响，日元口径的收入与利润双双上升。集团在捷克推出拉格啤酒『Kozel 12』扩充产品线，在波兰强化了『Zubr』的品牌基础；在意大利续签了Peroni Nastro Azzurro与意大利橄榄球联合会的合作，在英国则以统一的品牌概念贯通广告与门店、餐饮渠道体验。无酒精攻势是实打实的：捷克"Birell"品牌的调味产品全面切换为酒精度0.0%，罗马尼亚"Cooler"品牌进入了添加维生素与矿物质的碳酸水品类。在欧洲周边国家与北美，集团为朝日Super Dry用足了"City Football Group"的合作关系，并借助与"法拉利车队"的合作推广Peroni Nastro Azzurro 0.0%。

涵盖大洋洲与东南亚、南亚的亚太，是报表口径下增长最快的分部。澳大利亚酒类方面，集团在持续增长的现代风格啤酒领域强化了"Great Northern"与澳大利亚国家橄榄球联赛的合作活动；朝日Super Dry自2026年起成为澳网公开赛官方啤酒，与精酿啤酒『Balter』一同展开积极营销。RTD方面加强了碳酸饮料"SOLO"的含酒精版本『Hard Rated Lemon Lime 6%』的促销，推进多饮料战略。饮料方面，Schweppes推出与人气电视剧的联名商品，能量饮料『SOLO Energy』丰富了口味；源自新西兰的精品咖啡烘焙商"Allpress"在墨尔本和伦敦新设了烘焙工厂。东南亚方面，马来西亚发售了"WONDA"品牌的PET瓶装冰咖啡，菲律宾则推出了"Goodday"品牌在当地的首款含碳酸乳酸菌饮料。包含韩国酒类业务和饲料业务的"其他"分部，营业收入增长38.8%至172亿日元，事业利润增长34.5%至31亿日元。

资产负债表、现金流与分红

总资产较2025年12月末增加2,475亿日元至6.28万亿日元，主要来自现金及现金等价物以及商誉与无形资产的增加——后者现已达3.76万亿日元，占总资产的59.9%，提醒人们这个集团在多大程度上是靠并购堆起来的。负债因长期借款增加而增加624亿日元至3.08万亿日元；权益增加1,851亿日元至3.19万亿日元，尽管有分红支出，本半年归属于母公司所有者的利润仍推高了留存收益，海外经营体折算差额也贡献显著。母公司所有者权益比率上升整整一个百分点，从49.8%升至50.8%。

现金创造能力显著改善。经营活动现金流为净流入1,315亿日元，而上年同期为净流出26亿日元——这一约1,340亿日元的逆转，来自更高的税前利润、折旧摊销等非现金项目的加回以及营运资本效率提升，部分被所得税支付抵消。投资活动流出收窄至394亿日元，上年同期为1,213亿日元，减少819亿日元，因上年包含452亿日元的子公司股权取得支出。融资活动为流出135亿日元，上年同期为流入927亿日元：1,000亿日元的债券偿还与380亿日元的分红支付，仅被2,702亿日元的新增长期借款部分覆盖。期末现金及现金等价物为2,431亿日元，较上年同期的576亿日元多出1,855亿日元。

中期股息维持每股26.00日元，与上年持平，自2026年9月1日起支付。全年预想为57.00日元——同样的26.00日元中期股息加上31.00日元期末股息，高于2025年的52.00日元——较此前公告没有修正。本半年期中平均股数从1,502,914,334股降至1,462,658,939股，因过往回购减少2.7%；这解释了为何归属利润增长68.8%而每股收益增长了73.5%。

业绩预想原封不动，以及9月29日的阴影

2026年12月期全年业绩预想较2026年7月8日公布的预想没有变更。公司目标为营业收入3.22万亿日元，增长11.2%；事业利润2,910亿日元，增长10.6%；营业利润2,970亿日元，增长59.8%；税前利润2,740亿日元，增长52.8%；当期利润1,956亿日元，增长59.3%；归属于母公司所有者的当期利润1,940亿日元，增长59.6%；每股收益129.71日元。调整后归属于母公司所有者的当期利润预想为1,680亿日元，增长14.3%。按汇率一定口径，同一份预想对应的营业收入增速为5.4%，事业利润增速为3.2%——同样约为标题增速的一半。

对照这些目标，上半年完成了预想营业收入的45.5%、预想事业利润的38.3%、预想归属利润的51.1%。预想隐含的下半年事业利润为1,797亿日元，这要求增速远高于上半年的1.5%——这是一个颇为吃力的曲线，取决于网络攻击影响消退后日本业务的恢复，以及欧洲与亚太汇率一定口径下降幅的反转。

那场网络攻击仍是定义朝日近期历史的事件。公告开篇不是业绩，而是道歉：公司就2025年9月29日发生的网络攻击导致决算发表延期，给包括股东在内的各方带来极大困扰致以深深歉意。其后果贯穿整份文件——延后的披露日程、压低日本营业收入与利润的系统故障，以及公司表示正在与恢复和强化既有领域盈利能力并行推进的国内业务结构再检讨。在注记的其他部分，集团自本期起适用了IFRS第9号与第7号的修订但无重大影响，合并范围没有重要变更，并提醒读者第二季度（中期）决算短信不属于注册会计师或审计法人的审阅对象。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。