电通集团上半年扭亏为盈至463亿日元：上年减值消失，银座大楼出售收益入账

营业利润线上1,204亿日元的转变

电通集团（TSE: 4324）是在东京上市的广告与营销集团，由代表执行役社长兼全球CEO佐野杰领导。公司于2026年8月14日按国际财务报告准则（IFRS）披露了2026年12月期上半年（2026年1月1日至6月30日）的合并业绩。营业收入增长4.9%，至7,174亿日元；毛利——电通据以管理业务、并作为经营利润率分母的口径——增长3.7%，至5,831亿日元。再往下，财报的性质就完全改变了。营业利润为839亿日元，上年同期为营业亏损365亿日元；税前利润775亿日元，上年同期为亏损434亿日元；中期利润515亿日元，上年同期为亏损693亿日元；归属母公司所有者利润463亿日元，上年同期为亏损736亿日元。基本每股收益178.27日元，上年同期为负283.72日元；稀释每股收益177.58日元。中期综合收益560亿日元，上年同期为综合亏损948亿日元。

营业利润线上1,204亿日元的转变，讲的主要是"已经不在的东西"。2025年上半年，电通鉴于美洲与EMEA经济状况恶化、存在商誉可能减值的迹象，对分配至这两个地区现金产生单元组的商誉实施了减值测试，分别计提商誉减值损失688.58亿日元（美洲）与170.94亿日元（EMEA），构成该半年866亿日元减值损失的主体。今年这一项目是空白：决算短信未计提任何减值损失。反向作用、且这次对集团有利的，是第一季度计入的电通银座大楼出售收益，在损益表中体现为296亿日元的固定资产处置净损益，在投资活动现金流中体现为310亿日元的收入。该项目金额重要性上升，电通因此将其从"其他费用"中单独列示，并对上年同期数据作了相应重分类。

调整后营业利润为何只增长6.6%

剔除这两项，画面就安静得多。调整后营业利润——电通自身的核心指标，定义为剔除并购相关损益与一次性因素后衡量经常性业务表现的利润——增长6.6%，至719.82亿日元，经营利润率由12.0%改善30个基点至12.3%。归属母公司所有者的调整后中期利润在此基础上还剔除或有对价（对赌负债）与并购相关股份回购义务的公允价值变动及相应税金、少数股东权益影响，增长17.9%，至382.34亿日元，调整后每股收益由124.98日元升至147.29日元。这17.9%是解读本期最干净的数字。

两个营业指标之间的桥梁是双向的。加回报告营业利润的，是并购形成无形资产摊销123亿日元与结构改革费用124亿日元；后者接近上年同期44亿日元的三倍，是当前经营基础重建的现金成本。扣减的，则是固定资产处置收益296亿日元与约71亿日元的其他一次性收益。换言之，通过出售资产美化今年报告利润的那套方案，同时也在向集团开出一张不断增加的重组账单，而调整后这一行正是两者相互抵销之处。

还有一个数字值得注意，因为它为其余一切定了调：集团毛利的有机增长率仅为0.3%。因此报告口径3.7%的增幅在很大程度上是汇率效应——期内日元对美元、英镑、欧元及多种亚洲货币走弱。管理层将调整后营业利润的改善归因于成本管控，而非需求，其中包括经营基础重建带来的部分成本削减效果显现。公司描绘的环境是国际形势不稳定的长期化与物价上涨压力的持续，而非复苏。

日本撑起全局，美洲节节后退

日本是电通最大、且盈利能力遥遥领先的地区，毛利有机增长率达5.0%，以互联网广告和电视广告为代表的营销业务，连同数字化转型（DX）、业务转型（BX）、体育与娱乐（SP&E）均实现增长。尽管如此，报告口径毛利仍下降0.3%，至2,359亿日元，原因是CARTA HOLDINGS于2026年1月转为权益法适用公司，而其业绩在上年同期仍并入合并报表。销售及管理费用下降推动调整后营业利润增长3.6%，至604亿日元，创上半年历史新高，经营利润率由24.6%升至25.6%。公司指出，若剔除CARTA转为权益法适用公司的影响，毛利也将超过同样创下纪录的2025年上半年。

美洲是造成拖累的地区。毛利有机增长率为−5.0%，作为该地区主要市场的美国录得负增长。日元对美元走弱使报告口径毛利增长1.5%，至1,561亿日元，但剔除汇率影响后的收入下降令调整后营业利润下降11.8%，至294亿日元，经营利润率由21.7%压缩至18.8%——正是这个去年承担了最大规模商誉减值的地区，本期又丢掉2.9个百分点。

EMEA则是镜像：有机增长率为−0.2%，德国、意大利、瑞士为负增长，英国、西班牙、波兰为正增长，但利润大幅回升。汇率折算使报告口径毛利增长13.7%，至1,380亿日元；尽管剔除汇率影响后收入下降，包含经营基础重建带来的部分成本削减效果在内的销售及管理费用抑制，仍使调整后营业利润增长逾一倍，至121亿日元（增长113.1%），经营利润率由4.7%升至8.8%。在APAC（除日本外的亚太地区），有机增长率为−3.8%，澳大利亚、中国、台湾为负增长，印度为正增长；报告口径毛利受汇率带动增长5.1%，至496亿日元，该地区调整后营业亏损由42亿日元收窄至32亿日元，经营利润率由−8.9%改善至−6.5%。公司总部费用与抵销消耗了268亿日元的调整后营业利润，上年同期为257亿日元。

资产负债与现金：所有者权益比率升至13.8%

资产总额由2025年12月31日的3.2068万亿日元降至6月30日的3.0662万亿日元，减少1,406亿日元，降幅4.4%，主因是应收账款及其他应收款减少2,137亿日元，反映了媒介采购业务正常的营运资金节奏。资本合计由4,480亿日元升至4,857亿日元，归属母公司所有者权益由3,748亿日元升至4,246亿日元，增幅13.3%。资产规模收缩而权益基础扩大，母公司所有者权益比率由11.7%升至13.8%，提高2.1个百分点；每股净资产由1,444.02日元升至1,635.72日元。以多数日本上市公司的标准衡量，这一比率在结构上仍然偏低，但在减值损失侵蚀资本的一年之后，这是一次实实在在的修复。

现金创造能力显著改善。经营活动现金流为951亿日元，上年同期为370亿日元，既得益于税前利润提高，也得益于营运资金由上年同期净流出244亿日元转为净流入447亿日元。投资活动实现净流入122亿日元，出售固定资产收到的310亿日元超过了收购子公司支出的141亿日元与85亿日元的资本开支。筹资活动净流出556亿日元，其中包括偿还租赁负债179亿日元、偿还长期借款160亿日元，以及向少数股东收购子公司权益支出116亿日元。现金及现金等价物期末余额为3,664亿日元，上年末为2,952亿日元。

业绩预期原封不动，下半年要扛的担子

电通将2026年12月期全年合并业绩预期完全维持在2月13日披露的水平：营业收入1.4915万亿日元（增长3.9%）、毛利1.2302万亿日元（增长2.7%）、调整后营业利润1,663亿日元（下降3.6%）、营业利润1,526亿日元、当期利润787亿日元、归属母公司所有者的调整后当期利润852亿日元（下降8.9%）、归属母公司所有者当期利润697亿日元，调整后每股收益328.21日元，基本每股收益268.50日元。在经营利润率上，公司干脆不给出具体数值，而是设定"13%区间"的目标，并明确说明：在不透明的经营环境下，对特别重要的KPI采用一定区间表述才是恰当的——这是一种少见、而在当下情形中相当坦率的披露。

用这些数字对照上半年，下半年显得颇为吃力。营业收入完成全年目标的48.1%，毛利完成47.4%，两者都接近均匀进度。但调整后营业利润仅完成目标的43.3%，归属母公司所有者的调整后利润完成44.9%；而报告口径的项目则遥遥领先——营业利润完成55.0%，归属母公司所有者利润完成66.4%，恰恰因为银座出售收益落在上半年且不会重复。若严格按其自身指引推算，电通隐含的下半年调整后营业利润约为943亿日元，比2025年下半年约1,050亿日元低约一成；归属母公司所有者的调整后利润隐含降幅更陡，约在20%左右。简言之，管理层给出的下半年，比上半年的增长率所暗示的要弱。

决算短信显示，无重要的后发事项，合并范围无重大变更，除上文所述固定资产处置损益的列报方法变更外，会计政策亦无变更。与日本中期披露的惯例一致，本期数据未经注册会计师或审计法人的审计与审阅。电通已于2026年8月14日提交半期报告，并面向机构投资者与分析师举办业绩说明会，同时公开了补充说明资料。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。