Mirrativ上半年营业利润激增140%至4.85亿日元，营业收入增长13%

13%的收入增长，转化为140%的利润增长

运营手机游戏直播平台Mirrativ的东京公司Mirrativ, Inc.（东证成长板：472A）于2026年8月14日按日本会计准则（J-GAAP）公布了截至2026年12月的财年上半年（2026年1月1日至6月30日）合并业绩。营业收入为38.25亿日元，同比增长12.6%。营业利润达到4.85亿日元，增长140.0%；经常利润4.53亿日元，增长154.2%；归属于母公司股东的中期净利润4.22亿日元，增长138.9%。期内没有其他综合收益项目，因此综合收益与净利润同为4.22亿日元。基本每股收益为24.98日元，上年同期为11.24日元；稀释每股收益为24.16日元。

真正值得关注的是这份业绩的"形状"。收入增长约八分之一，营业利润却增长了近1.5倍。公司的营业利润率因此在十二个月内由6.0%扩大至12.7%——这6.7个百分点的改善几乎完全来自经营杠杆，而非收入端本身。对于成本大部分为固定的平台业务而言，一旦收入越过成本门槛，模型本就应当产生这样的结果；而这是Mirrativ首次在具规模的报告期内展现出这一点。

在展开细节之前有一点关于列报的说明。2025年12月期上半年的比较数据没有同比百分比，原因是集团自2024年12月期合并会计年度末起才开始编制合并财务报表，因此公司表格中上年一栏填的是破折号而非增长率。本文通篇使用的比较对象是已公布的2025年12月期上半年，那是一个真实的合并期间。真正不存在的数字只有一个：上年的稀释每股收益。当时确实存在具稀释性的潜在股份，但公司股票尚未上市，无法取得期中平均股价，因而无法计算稀释数值。

毛利从何而来：几乎没有增长的成本

毛利的扩大在各行数字上一目了然。在收入增长12.6%的同时，营业成本仅上升3.7%，由23.22亿日元增至24.07亿日元。毛利因此由10.74亿日元跃升32.1%至14.18亿日元，毛利率由31.6%扩大至37.1%。销售及一般管理费用仅温和增长7.0%，由8.71亿日元增至9.32亿日元，其占收入的比重由25.7%降至24.4%。

换句话说，集团在本期新增的4.29亿日元收入中，约有3.44亿日元一路落到毛利，2.83亿日元落到营业利润。成本吸收掉的部分不足增量的三分之一。这一比例能否重复，是今年余下时间的核心问题：此类平台业务通常在服务器、内容和人力上背负较大的固定成本，同时有一部分与创作者分成挂钩的变动成本。两者增速都远低于收入的一个半年是有利的格局，但并不会自动延续。

Emomo、IP联动，以及决算短信没有给出的KPI

Mirrativ以"连接彼此理解的心愿"为使命，愿景是打造"因喜爱而连接、诞生属于自己故事（叙事）的所在"。平台的标志性特征是自有虚拟形象系统Emomo（エモモ），用户无需露脸即可进行游戏实况与视频直播。集团还在开拓其称为"直播游戏（live gaming）"的新领域，将游戏与游戏实况融合为一体化体验，并向Mirrativ以外的主播提供活跃直播的内容与变现机会。

本期内，公司推出了包括IP联动活动在内的新Emomo道具，并举办了自有排行榜活动，两者都直接指向用户参与度的提升。另外，合并子公司iBlade（アイブレイド）面向游戏发行商开展了以VTuber为主的推广活动，并举办音乐活动。由于Mirrativ业务在集团中占绝对主导、其他业务分部重要性不足，公司完全未披露分部数据。

想在这里找到平台公司通常随业绩一同披露的运营指标的投资者会失望。决算短信中没有用户数、没有付费用户数、没有ARPU、没有打赏或直播时长数据，也没有打赏收入与广告收入的拆分。公司确实编制了决算补充说明资料，并面向机构投资者与分析师举行了说明会，因此这些数字可能存在于本文件之外；但仅凭业绩报告本身，无法把收入拆解为用户数、转化率与人均支出。这对能在多大程度上诊断已公布的增长构成了实实在在的限制。

营业利润之下：权益法投资损失与极轻的税负

4.53亿日元的经常利润比4.85亿日元的营业利润低3,300万日元，这一差额几乎全部来自两个项目。较大的一项是2,900万日元的权益法投资损失——恰好与资产负债表上投资有价证券账面价值减少2,900万日元相对应；较小的一项是500万日元的利息费用。以利息收入为主的200万日元营业外收益抵消了其中一小部分。尽管如此，经常利润的增速（154.2%）仍高于营业利润（140.0%），因为上年的差额在比例上更大。

税项一行值得细看。4.53亿日元的税前中期利润仅对应3,000万日元的所得税费用，实际税率约6.7%，远低于日本法定税率。上年更轻：1.78亿日元税前利润仅对应100万日元税费。资产负债表给出了答案：集团账上有5.69亿日元递延所得税资产，本期未发生变动；而在今年3月之前，公司还背负着23.20亿日元的累计亏损。这一规模的可结转亏损为当期利润挡去了税负，在其存续期间使净利润一行显得更为漂亮——而按定义，它不会无限期存续。还需注意的是，依据日本对中期期间允许的特有会计处理，此处的税金费用是以估计的全年实际税率乘以税前中期利润计算的，而非单独计算。

资产负债表：75%的自有资本比率、净现金，以及被填平的亏损

总资产由2025年12月末的52.40亿日元微增0.9%至52.89亿日元，但结构发生了实质变化。现金及存款增加1.73亿日元至35.65亿日元，占整张资产负债表的67%；应收账款减少1.34亿日元，预付费用增加4,200万日元。另一侧，负债合计减少3.77亿日元至13.18亿日元，其中应交所得税减少1.14亿日元，一年内到期的长期借款减少1.31亿日元，应付账款减少4,400万日元。

净资产增长12.0%至39.71亿日元，自有资本比率由67.7%跃升至75.1%——7.4个百分点的改善，来自资产负债表两侧同时朝正确方向变动。约5.06亿日元的有息负债对应35.65亿日元现金，集团净现金约为30.59亿日元。

本期资产负债表上最具分量的事件并非经营层面。2026年3月5日，董事会决议将资本公积减少22.31亿日元，转入其他资本盈余后再转入未分配利润，从而填补累计亏损。加上本期4.23亿日元的利润，留存收益由−23.20亿日元转为+3.34亿日元。净资产未受影响——这是权益内部的重分类，而非价值创造；但依日本公司法，可分配盈余为正是派发股息的前提条件，而集团如今具备了这一条件。现金流也很扎实：经营活动现金流由上年的1.34亿日元增至3.20亿日元，投资活动流出仅1,200万日元，筹资活动流出1.36亿日元——4.39亿日元的贷款偿还与借新还旧被3亿日元的新增长期借款部分抵消。

公司没有派息计划。2025年12月期未派发股息，2026年12月期预计同样为0.00日元。所有每股数据均反映2025年9月1日实施的1股拆50股的股票分割，并假定该分割发生于2025年12月期期初——因此从分割前公告中取得的每股比较数据，若未同样重述，会相差五十倍。股本本身几乎未变：6月30日已发行股份16,955,500股，期末为16,927,750股，差额来自股票期权的行使。

指引维持不变——以及下半年的算术

Mirrativ将2026年12月期全年预期维持在2026年2月13日公布时的水平：营业收入83.98亿日元，增长16.8%；营业利润11.09亿日元，增长217.6%；经常利润10.36亿日元，增长261.0%；归属于母公司股东的当期净利润9.62亿日元，增长30.2%；每股收益56.87日元。

把上半年业绩与这些目标对照，下半年的要求就清楚了。38.25亿日元的收入相当于全年目标的45.5%，下半年还需实现45.73亿日元——隐含的同比增速约为20%，而刚刚交出的成绩是12.6%。4.85亿日元的营业利润相当于目标的43.8%，把6.23亿日元、也就是全年的56.2%留给了下半年。经常利润完成43.7%，净利润完成44.0%。对于下半年季节性更重的业务而言，这些比例本身并不令人担忧，Mirrativ自身的比较数据也显示上一年度形态相似——2025年12月期的营业利润绝大部分落在上半年。但指引要求下半年既让收入增速快于上半年，又以更高的利润率完成转化。

指引中唯一显得保守而非进取的一行是净利润：营业利润要翻三倍，净利润却只预计增长30.2%。按已公布的增长率倒推，2025年12月期约7.39亿日元的净利润远高于当年约2.87亿日元的经常利润——这一形态与一笔大额一次性税务收益相吻合，最可能就是对如今列示于资产负债表上的递延所得税资产的确认。若以经营本身而非被美化过的上年基数来衡量，指引所隐含的利润轨迹要比"+30.2%"这个表面数字陡峭得多。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。