营业收入增长21.1%，但两项成本增长略快
旗下门店业态包括STUDIOUS、UNITED TOKYO与PUBLIC TOKYO的服装零售商TOKYO BASE Co., Ltd.（TSE: 3415）于2026年9月14日按日本会计准则公布截至2027年1月31日财年的上半年合并业绩，期间为2026年2月1日至7月31日的六个月。营业收入增长21.1%至124.66亿日元，营业利润增长7.8%至8.57亿日元，经常利润增长34.8%至9.20亿日元，归属于母公司所有者的净利润增长11.9%至5.18亿日元，每股收益由10.66日元升至11.93日元。公司在东京证券交易所上市；本次上半年业绩未经审计师审阅。
上半年的结果取决于前两个增速之间的差距。营业成本增长22.2%至57.86亿日元，略快于收入，因此毛利增长20.2%至66.80亿日元，毛利率由54.0%降至53.6%。销售及一般管理费用同样增长22.2%，达58.22亿日元，占收入比例由46.3%升至46.7%。两项成本均快于收入增长，营业利润率由7.7%收窄至6.9%，21.73亿日元的新增收入只带来约6,200万日元的新增营业利润。
新业态、库存清理与门店成本压缩了利润率
公司就毛利率下滑给出三个原因：新业态上线导入期的销售、门店扩张带来的业态构成变化，以及为使前期累积的库存恢复合理水平而在ZOZOTOWN销售部分商品。公司表示库存水平由此趋于合理；但资产负债表显示，六个月内商品库存增加5.36亿日元至41.97亿日元，同期门店数也增加了12家。费用方面，新店使租金增加3.46亿日元，人员扩充使工资及津贴增加1.85亿日元，门店扩张使销售手续费增加9,300万日元；公司称，销售及一般管理费用10.59亿日元的增幅大部分来自这几项。
门店增长主要来自免税销售
实体门店销售额增长17.5%至91.84亿日元，电商销售额增长35.5%至21.66亿日元。国内实体门店的免税销售额由23.84亿日元增至33.96亿日元，增长42.4%，占实体门店销售额的比例由30.1%升至36.4%。公司测算，免税销售额10.12亿日元的增量相当于实体门店销售增量的72.0%；免税销售额在上半年每个月均高于上年同月，其中5月为上年同月的152.2%，6月为155.0%。与两年前同期的16.03亿日元相比，已达2.1倍。
所有业态收入均实现增长。规模最大的STUDIOUS增长18.2%至50.12亿日元；UNITED TOKYO增长8.6%至30.48亿日元；PUBLIC TOKYO增长1.0%至14.79亿日元；THE TOKYO增长54.2%至13.70亿日元；CONZ增长148.8%至6.17亿日元；CITY增长5.0%至4.25亿日元；JAPAN EDITION增长83.1%至1.61亿日元；RITAN增长63.4%至1.46亿日元。上半年推出的KEY TIMEZ贡献3.71亿日元，另有主要为收入确认准则影响额的其他项目−1.65亿日元，使各业态合计与公司总额一致。然而按既有门店口径，全公司销售额为上年的105.7%：THE TOKYO（119.2%）、CONZ（118.9%）与STUDIOUS（111.9%）领先，而UNITED TOKYO（101.1%）、PUBLIC TOKYO（89.0%）与CITY（90.3%）使自有原创业态合计低于上年。公司坦言，本期增收主要来自新店与新业态，并将恢复自有原创业态既有门店的盈利能力列为下一步课题。
门店数由2026年1月31日的104家增至7月31日的116家，新开20家、关闭8家，新开门店中有8家为KEY TIMEZ，其中包括2家电商店铺。116家中实体门店为103家，其中国内87家、海外16家。在香港，公司新开4家、关闭1家，并称香港业务增长超出计划。在中国内地，公司已于上一财年前完成亏损门店的关闭，将经营资源集中于上海、北京、深圳、广州等一线城市，并称既有门店销售额正在恢复。
推高经常利润的是汇率逆转，而非经营
经常利润增长34.8%，远高于营业利润7.8%的增幅，原因在于营业外损益出现逆转。营业外收入由1,300万日元增至1.12亿日元，主要来自9,100万日元的汇兑收益；营业外费用由1.25亿日元降至4,900万日元，主要因为上年同期曾计入1.02亿日元的汇兑损失。营业外损益净额由约1.12亿日元的净支出转为约6,300万日元的净收益，约1.75亿日元的变动幅度接近营业层面改善额的三倍。相比之下，利息支出由2,300万日元增至4,500万日元，大约翻了一番。公司表示利用远期外汇合约应对汇率风险。
经常利润以下，增幅再度收窄。7,000万日元的特别损失（减值损失6,700万日元、固定资产报废损失200万日元）主要源于池袋PARCO馆内翻新，PUBLIC TOKYO与CITY卖场随之迁移，旧门店的固定资产因此计提减值并报废。税前利润增长24.6%至8.50亿日元。法人税等增长51.6%至3.32亿日元，税负占税前利润的比例由32.1%升至39.1%；公司按全年估计实际税率乘以税前中期利润计算税费。因此，归属于母公司所有者的净利润仅增长11.9%。由于外币折算调整额由上年的1.39亿日元降至3,500万日元，综合收益下降8.2%至5.53亿日元。
股份回购、分红与库存消耗了现金
资产总额较2026年1月31日增长2.9%至152.94亿日元。现金及存款减少8.73亿日元至35.23亿日元，而商品增加5.36亿日元，有形固定资产增加3.95亿日元，存出保证金增加2.68亿日元。净资产减少3.3%至60.59亿日元：计入净利润5.18亿日元并派发股息2.63亿日元后，留存收益增加2.54亿日元，但公司根据2026年5月18日董事会决议回购1,341,100股，库存股增加4.99亿日元。自有资本比率由42.0%降至39.5%。负债增加6.37亿日元至92.35亿日元，其中短期借款增加2亿日元至21亿日元，恰好等于透支额度总额。该额度由1月31日的24亿日元降至7月31日的21亿日元，未使用余额由5亿日元降至零。
经营活动带来5.46亿日元现金流入，上年同期为流出1.85亿日元。税前利润8.50亿日元与折旧费3.29亿日元，被库存增加5.08亿日元（上年同期12.91亿日元）、支付法人税等4.02亿日元以及应付账款减少9,300万日元所抵消。投资活动流出7.40亿日元，主要为存出保证金3.09亿日元、购置有形固定资产2.57亿日元以及向关联公司贷款1亿日元。筹资活动流出7.10亿日元：偿还长期借款13.03亿日元、股份回购4.99亿日元、支付股息2.63亿日元，新增长期借款13亿日元抵消了部分流出。
预期维持不变，下半年压力加大
公司于2026年3月17日公布的2027年1月期全年预期维持不变：营业收入280亿日元（+17.4%），营业利润25亿日元（+26.8%），经常利润22亿日元（+16.4%），归属于母公司所有者的净利润15亿日元（+29.9%），每股收益34.12日元。公司按年度管理业绩，不公布上半年预期。上半年完成了全年营业收入预期的44.5%，但营业利润仅完成34.3%，经常利润与净利润分别完成41.9%与34.5%。要实现目标，下半年需要约155.34亿日元的营业收入和约16.43亿日元的营业利润，对应营业利润率约10.6%，而上半年为6.9%。此外，经常利润预期比营业利润预期低3亿日元，意味着在上半年营业外净收益之后，下半年将出现营业外净支出。公告对这两项假设均未作解释。
分红预期同样未作修订：不派发中期股息，期末股息为每股7.00日元，高于2026年1月期的6.00日元，增长16.7%，约相当于预期每股收益的20.5%。
| 指标 | 2027年1月期上半年 | 2026年1月期上半年 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 12,466 | 10,293 | +21.1% |
| 毛利（百万日元） | 6,680 | 5,559 | +20.2% |
| 毛利率 | 53.6% | 54.0% | −0.4个百分点 |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 5,822 | 4,763 | +22.2% |
| 营业利润（百万日元） | 857 | 795 | +7.8% |
| 营业利润率 | 6.9% | 7.7% | −0.8个百分点 |
| 营业外收入（百万日元） | 112 | 13 | +744.7% |
| 营业外费用（百万日元） | 49 | 125 | −60.4% |
| 经常利润（百万日元） | 920 | 683 | +34.8% |
| 特别损失（百万日元） | 70 | 1 | 无意义 |
| 税前利润（百万日元） | 850 | 682 | +24.6% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 518 | 463 | +11.9% |
| 每股收益（日元） | 11.93 | 10.66 | +11.9% |
| 国内门店免税销售额（百万日元） | 3,396 | 2,384 | +42.4% |
| 资产总额（百万日元） | 15,294 | 14,863 | +2.9% |
| 净资产（百万日元） | 6,059 | 6,266 | −3.3% |
| 自有资本比率 | 39.5% | 42.0% | −2.5个百分点 |
| 经营活动现金流（百万日元） | 546 | −185 | 无意义 |
| 2027年1月期预期——营业收入（百万日元） | 28,000 | — | +17.4% |
| 2027年1月期预期——营业利润（百万日元） | 2,500 | — | +26.8% |
| 2027年1月期预期——经常利润（百万日元） | 2,200 | — | +16.4% |
| 2027年1月期预期——净利润（百万日元） | 1,500 | — | +29.9% |
| 2027年1月期预期——每股收益（日元） | 34.12 | — | — |
| 年度每股分红（日元） | 7.00 | 6.00 | +16.7% |
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