各级利润全部转正——但对比季度并非同口径
以并购为增长主轴、目前旗下拥有解决方案、餐饮相关、教育、娱乐和生活方式业务的东京企业集团THE WHY HOW DO COMPANY, Inc.（TSE: 3823）于2026年9月14日按日本会计准则公布第一季度合并业绩，期间为2026年5月1日至7月31日的三个月。公告所列上市交易所为东京证券交易所。营业收入增长107.6%至16.74亿日元；营业利润为9,100万日元，上年同期亏损1.25亿日元；经常利润为7,700万日元，上年同期亏损1.34亿日元；归属于母公司所有者的净利润为3,700万日元，上年同期亏损1.56亿日元，每股收益由-1.23日元转为0.25日元。用公司自己的话说，集团在利润表的每一个层级都实现了盈利。
这一比较首先需要交代背景。2026年3月24日召开的临时股东大会将决算期由8月改为4月。因此上年第一季度为2025年9月1日至11月30日，所属日历月份不同；刚结束的会计年度则是2025年9月1日至2026年4月30日、为期八个月的过渡期。正因如此，公司未就各分部与上年同期进行比较分析，全年预期也未列示同比增减率。营业收入+107.6%是公司自己给出的数字，但它比较的是夏季季度与秋季季度；出于同样原因，数据表中分部的变动一栏标注为无意义。
并购使收入翻倍，营业成本增长更快
公司将收入增长归因于上一会计年度收购的四家公司：生活方式分部的婚礼业务公司Stillan；解决方案分部中销售并制造基础设施维护用测量仪器与漏水探测仪的Goodman；土木及道路铺装工程公司Iiyama Doken；以及从事LED照明策划、销售、租赁与维护的Kowell。Iiyama Doken与Kowell在上一会计年度末前后才被收购，本季度起开始全面贡献业绩。营业成本增速高于收入，增长136.4%至7.97亿日元，因此毛利仅增长86.9%至8.77亿日元，毛利率由58.2%降至52.4%。公告未就毛利率作出说明。
扭亏发生在毛利以下。销售及一般管理费用增长32.2%至7.86亿日元，增速远低于收入，占收入比重由73.7%降至46.9%。正是这一变化使营业层面由亏损1.25亿日元转为盈利9,100万日元，营业利润率为5.5%。并购的会计影响体现在成本中：折旧费由1,540万日元增至2,640万日元，商誉摊销由920万日元增至3,790万日元。
营业利润以下：融资成本、加密资产减值与沉重税负
营业外收入为2,260万日元，其中大部分是1,850万日元的坏账准备转回。营业外费用更高，为3,640万日元：利息费用1,000万日元（上年同期530万日元）、股票发行费用910万日元、汇兑损失770万日元、加密资产评估损失540万日元以及债券赎回损失190万日元。经常利润因此为7,700万日元。本季度非经常性项目金额不大，收益540万日元、损失40万日元；而上年同期有6,120万日元非经常性收益，主要是4,220万日元的固定资产出售收益，以及5,750万日元非经常性损失，主要是5,350万日元的企业重整程序相关费用。税前利润为8,270万日元，所得税等费用为4,180万日元，约占一半；扣除归属于非控股股东的390万日元后，归属于母公司的利润为3,700万日元。其他综合收益为亏损1,090万日元，综合收益为3,000万日元。
公司自定义的调整后指标
公告还披露了三项由公司自行定义的非GAAP指标，未提供上年数据。调整后EBITDA为1.65亿日元，定义为营业利润加回折旧费、准备金计提额、其他科目转入额、商誉及无形资产摊销以及并购相关费用。调整后营业利润为1.39亿日元，即营业利润加回商誉及无形资产摊销与并购相关费用；调整后净利润为9,300万日元，每股0.63日元，是对归属于母公司所有者的净利润采用同一口径计算。并购相关费用包括中介、律师、尽职调查、财务顾问、企业价值评估及并购后整合费用，以及融资相关费用和股票相关费用；在调整后净利润中，还包括计入营业外费用的部分。公司将调整后EBITDA达到10亿日元列为中期目标。
解决方案与生活方式撑起集团，“其他”一项如今出现亏损
解决方案是最大分部，营业收入由上年同期的8,600万日元增至7.85亿日元，分部利润由1,500万日元增至1.45亿日元。该分部仍包括原有的软件业务——面向手机销售门店的演示终端管理系统、社交游戏与应用以及物联网产品——但收入明细显示这些业务如今占比很小：内容服务收入3,100万日元，平台收入1,200万日元，而涵盖Goodman、Kowell及受托开发的项目收入为7.34亿日元。生活方式营业收入由4.79亿日元增至5.65亿日元，分部利润则由7,700万日元降至3,700万日元。该分部由Sunrise Japan的美黑设备销售与租赁及化妆品业务、Stillan在静冈县西部的婚礼业务，以及Iiyama Doken在长野县饭山市的土木、铺装与除雪业务组成。公司表示婚礼业务表现稳健，Iiyama Doken已全面贡献业绩，但未说明分部利润减少的原因，而且两个季度覆盖的月份不同。
娱乐营业收入由1.95亿日元增至2.75亿日元，分部利润由400万日元增至4,500万日元。该分部由以音乐人Tetsuya Komuro为核心的音乐制作与演出业务（包括粉丝俱乐部与版权收入）以及Dream Planet的扭蛋业务组成，公司表示正逐步增加扭蛋机的设置数量。在新宿与横滨为求职者开设约六个月IT培训课程的教育相关分部，营业收入由3,300万日元增至4,100万日元，利润由600万日元增至800万日元；公司指出，随着就业形势改善，培训名额本身有所减少。以商标管理和单一店铺转租为业务的餐饮相关分部，营业收入由900万日元降至200万日元。上述分部数据包含分部间销售。
分部合计与营业利润之间的调节关系与一年前不同。报告分部利润合计由1.06亿日元增至2.38亿日元。报告分部以外的“其他”在收入300万日元的情况下录得1.05亿日元亏损，上年同期为盈利100万日元；而调节额则由-2.33亿日元缩小至-4,100万日元。其中未分配至各分部的全公司费用由2.261亿日元降至420万日元，商誉摊销由920万日元增至3,790万日元。公告称报告分部未发生变更，但并未解释“其他”与全公司费用之间的这一转移，因此两个季度的分部利润不宜按同口径解读。
持续经营相关记载解除，商誉超过总资产的四分之一
公司在本次公告中解除了此前一直记载的持续经营前提相关重要事项。集团自2009年8月期以来，除2018年8月期外每年均录得营业亏损；在截至2026年4月30日的八个月期间，营业亏损为5.02亿日元，净亏损为9.29亿日元。公司以本季度各级利润转正、自有资本比率32.4%以及现金及存款14.35亿日元为依据，判断相关情况已不复存在，并在同日另行发布公告解除了该记载。本季度财务报表未经审计师审阅，也未编制季度现金流量表。
截至2026年7月31日，资产总额为52.06亿日元，较4月30日减少1.24亿日元，主要原因是现金及存款减少1.12亿日元。负债减少2.72亿日元至34.73亿日元，其中借款减少1.46亿日元，应付账款与其他应付款各减少5,000万日元。净资产增加1.47亿日元至17.32亿日元：认股权行使使股本与资本公积各增加5,900万日元，为追加取得Kowell股份而进行的换股使资本公积再增加4,150万日元，其余来自本季度利润。自有资本比率由28.9%升至32.4%，已发行股份由145,416,193股增至150,169,693股。商誉为14.29亿日元，占资产总额的27.5%。针对12.24亿日元的长期贷款与2.52亿日元的长期应收款，计提了12.59亿日元的坏账准备；资产负债表上仍有1.44亿日元的重整债务。
预期维持不变，无同比比较，也无分红
2027年4月期（2026年5月1日至2027年4月30日）全年预期与2026年6月15日公布的数字相比没有变化：营业收入62.59亿日元，营业利润1.65亿日元，调整后营业利润3.49亿日元，调整后EBITDA4.64亿日元。公司未公布经常利润与净利润预期，由于上一期仅为八个月，也未列示同比增减。第一季度已完成全年预期营业收入的26.7%，却已完成营业利润的55.2%，调整后营业利润完成39.8%，调整后EBITDA完成35.6%。换言之，按照预期，剩余九个月的营业利润仅约7,400万日元，而公告并未解释为何维持预期不变。2026年4月期未分红，2027年4月期也预计不分红；公司表示，基于以并购为中心的经营战略，将优先把资金用于投资。
| 指标 | 2027年4月期一季度 | 2026年4月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 1,674 | 806 | +107.6% |
| 毛利（百万日元） | 877 | 469 | +86.9% |
| 毛利率 | 52.4% | 58.2% | −5.8个百分点 |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 786 | 594 | +32.2% |
| 营业利润（百万日元） | 91 | −125 | 扭亏为盈 |
| 经常利润（百万日元） | 77 | −134 | 扭亏为盈 |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 37 | −156 | 扭亏为盈 |
| 每股收益（日元） | 0.25 | −1.23 | 扭亏为盈 |
| 调整后EBITDA（百万日元） | 165 | — | — |
| 调整后营业利润（百万日元） | 139 | — | — |
| 调整后净利润（百万日元） | 93 | — | — |
| 解决方案——营业收入（百万日元） | 785 | 86 | 无意义 |
| 解决方案——分部利润（百万日元） | 145 | 15 | 无意义 |
| 餐饮相关——营业收入（百万日元） | 2 | 9 | 无意义 |
| 餐饮相关——分部利润（百万日元） | 1 | 2 | 无意义 |
| 教育相关——营业收入（百万日元） | 41 | 33 | 无意义 |
| 教育相关——分部利润（百万日元） | 8 | 6 | 无意义 |
| 娱乐——营业收入（百万日元） | 275 | 195 | 无意义 |
| 娱乐——分部利润（百万日元） | 45 | 4 | 无意义 |
| 生活方式——营业收入（百万日元） | 565 | 479 | 无意义 |
| 生活方式——分部利润（百万日元） | 37 | 77 | 无意义 |
| 资产总额（百万日元） | 5,206 | 5,331 | −2.3% |
| 净资产（百万日元） | 1,732 | 1,585 | +9.3% |
| 自有资本比率 | 32.4% | 28.9% | +3.5个百分点 |
| 2027年4月期预期——营业收入（百万日元） | 6,259 | — | — |
| 2027年4月期预期——营业利润（百万日元） | 165 | — | — |
| 2027年4月期预期——调整后营业利润（百万日元） | 349 | — | — |
| 2027年4月期预期——调整后EBITDA（百万日元） | 464 | — | — |
| 年度每股分红（日元） | 0.00 | 0.00 | 持平 |
JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。