Shimizu Corporation (TSE: 1803), uno dei cinque maggiori general contractor giapponesi, ha pubblicato i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio che chiude a marzo 2027, relativi ai tre mesi al 30 giugno 2026, secondo i principi contabili giapponesi. I ricavi netti sono saliti del 9,3% a ¥482.829 milioni e il risultato operativo dell'11,8% a ¥19.283 milioni. Sotto la linea operativa il quadro cambia completamente: il risultato ordinario è balzato del 201,0% a ¥55.677 milioni e l'utile attribuibile ai soci della capogruppo del 396,5% a ¥55.257 milioni, portando l'utile trimestrale per azione a ¥81,36 da ¥16,33. Il risultato complessivo è cresciuto del 140,0% a ¥57.739 milioni.
Un avviamento negativo da ¥35,5 miliardi ridisegna il trimestre
Il risultato ordinario è arrivato a quasi tre volte quello operativo per un solo motivo. Il 30 giugno 2026 — ultimo giorno del trimestre — Shimizu ha acquisito ulteriori azioni di Seiwa Sogo Tatemono Co., Ltd., trasformando la società immobiliare in una collegata valutata a patrimonio netto. La quota di Shimizu nel patrimonio netto acquisito ha superato il prezzo pagato, e quella differenza — un avviamento negativo pari a ¥35,5 miliardi — è stata iscritta in un solo trimestre tra i proventi da partecipazioni valutate a patrimonio netto. La voce è salita a ¥35.788 milioni da appena ¥23 milioni di un anno prima, portando il totale dei proventi non operativi a ¥39.612 milioni da ¥4.324 milioni. Shimizu ha illustrato l'operazione in un comunicato separato diffuso lo stesso giorno e sottolinea che si tratta di una scrittura di consolidamento senza alcun incasso.
Perché l'utile netto ha quasi eguagliato il risultato ordinario
Di norma le imposte assorbono circa un terzo della distanza tra risultato ordinario e utile netto; qui li separano appena ¥420 milioni. Due fattori lo spiegano. Primo, proventi straordinari per ¥12.541 milioni — soprattutto una plusvalenza di ¥11.768 milioni sulla cessione di partecipazioni incrociate, contro ¥985 milioni di un anno fa — hanno spinto il risultato ante imposte in rialzo del 231,4% a ¥68.219 milioni, senza sostanzialmente oneri straordinari a compensare. Secondo, le imposte sono state di soli ¥12.985 milioni, un'aliquota effettiva del 19,0% contro il 43,2% dell'anno precedente, perché un avviamento negativo rilevato a patrimonio netto non genera imposta. Una perdita di ¥24 milioni attribuibile alle minoranze ha poi collocato la quota della capogruppo appena sopra il dato di gruppo di ¥55.233 milioni.
I margini delle costruzioni hanno fatto il lavoro vero
Tolto il provento straordinario, il risultato operativo migliora comunque. I ricavi da lavori completati sono saliti del 12,2% a ¥438.896 milioni grazie all'avanzamento di grandi cantieri già in portafoglio, e il margine lordo sui lavori completati si è ampliato al 10,8% dal 9,2%, portando il margine lordo delle costruzioni in crescita del 31,4% a ¥47.430 milioni. Il business di sviluppo è andato nella direzione opposta: i ricavi sono scesi del 13,0% a ¥43.932 milioni e il margine lordo è sceso al 13,3% dal 22,7%, dimezzando quasi quel margine lordo a ¥5.830 milioni da ¥11.451 milioni. I costi di vendita, generali e amministrativi sono saliti del 12,2% a ¥33.977 milioni. A livello di sola capogruppo il margine sui lavori completati ha raggiunto il 10,3% contro l'8,1%, con l'edilizia al 10,4% (8,5%) e l'ingegneria civile al 10,2% (6,9%).
Segmenti: il cuore costruzioni ha retto il trimestre
Il risultato del segmento costruzioni di Shimizu è più che raddoppiato, a ¥15.547 milioni da ¥6.018 milioni, su ricavi verso terzi di ¥354.912 milioni. Tutti gli altri segmenti si sono ridotti: investimenti e sviluppo hanno generato ¥1.890 milioni contro ¥5.574 milioni, la pavimentazione stradale — svolta dalla controllata Nippon Road — ¥1.311 milioni contro ¥1.689 milioni, e le altre attività ¥2.241 milioni contro ¥3.620 milioni. Le rettifiche di consolidamento sono passate da ¥349 milioni positivi a −¥1.708 milioni, per cui il risultato operativo riportato di ¥19.283 milioni resta sotto il totale di segmento di ¥20.991 milioni.
Gli ordini dimezzati contro un confronto eccezionale
Il punto debole è il portafoglio ordini. Gli ordini di costruzione della sola capogruppo sono scesi del 36,4% a ¥382.949 milioni, e gli ordini totali comprensivi dello sviluppo si sono fermati a ¥404.751 milioni, in calo del 35,0%. Gli ordini privati domestici sono crollati del 47,5% a ¥295.944 milioni rispetto a un trimestre dell'anno precedente che comprendeva una commessa immobiliare insolitamente grande — il solo settore immobiliare aveva registrato ¥253,1 miliardi in quel primo trimestre, contro ¥42,2 miliardi stavolta. Gli ordini pubblici domestici sono più che raddoppiati a ¥70.069 milioni (+118,4%) e quelli esteri sono triplicati a ¥16.935 milioni (+203,7%). Il portafoglio residuo, che è ciò che alimenta davvero i ricavi futuri, si è mosso appena: ¥2.666.389 milioni al 30 giugno, in crescita del 2,4% su base annua e sopra i ¥2.636.969 milioni di fine marzo.
Guidance alzata esattamente della dimensione del provento
Shimizu ha rivisto la previsione annuale diffusa il 12 maggio. La guidance di risultato ordinario sale di ¥35,5 miliardi a ¥183.500 milioni — in crescita del 50,0% su base annua e del 24,0% sopra la previsione precedente — e l'utile netto degli stessi ¥35,5 miliardi a ¥165.500 milioni, in aumento del 30,7% su base annua e del 27,3% sopra il dato precedente, per un EPS atteso di ¥243,72. La guidance di ricavi netti, ¥2.310.000 milioni (+12,3%), e quella di risultato operativo, ¥153.000 milioni (+28,9%), restano intatte: l'intera revisione è la scrittura contabile. Rispetto a quegli obiettivi, il primo trimestre ha consegnato il 20,9% dei ricavi annui e il 12,6% del risultato operativo annuo.
Dividendo confermato, buyback fino a ¥10 miliardi autorizzato
La previsione di dividendo resta di ¥77,00 per azione per l'esercizio 3/2027 (¥38,50 di acconto e ¥38,50 di saldo), sopra i ¥72,00 pagati per l'esercizio 3/2026. Shimizu punta a un payout consolidato intorno al 40%, ma poiché l'avviamento negativo non porta cassa è stato escluso dal calcolo. Separatamente, il consiglio ha deliberato il 30 luglio il riacquisto di fino a 6 milioni di azioni, o fino a ¥10,0 miliardi. L'attivo totale è salito leggermente a ¥2.655.834 milioni con la liquidità in crescita a ¥348.847 milioni; le passività sono scese di ¥26,5 miliardi a ¥1.626.649 milioni e il patrimonio netto è salito di ¥28,0 miliardi a ¥1.029.184 milioni, portando il coefficiente di patrimonio netto in rialzo di 1,4 punti al 38,2%. Il debito oneroso consolidato si è attestato a ¥573,2 miliardi, ¥5,8 miliardi in più rispetto a fine marzo. Non è stato predisposto un rendiconto finanziario trimestrale; gli ammortamenti del trimestre sono stati pari a ¥7.903 milioni.
| Indicatore | Q1 FY3/2027 | Q1 FY3/2026 | Variazione |
|---|---|---|---|
| Ricavi netti (¥ miliardi) | 482,83 | 441,80 | +9,3% |
| Ricavi da lavori completati (¥ miliardi) | 438,90 | 391,33 | +12,2% |
| Ricavi del business di sviluppo (¥ miliardi) | 43,93 | 50,47 | −13,0% |
| Risultato operativo (¥ miliardi) | 19,28 | 17,25 | +11,8% |
| Proventi da partecipazioni valutate a patrimonio netto (¥ miliardi) | 35,79 | 0,02 | +155.500% |
| Risultato ordinario (¥ miliardi) | 55,68 | 18,50 | +201,0% |
| Risultato ante imposte (¥ miliardi) | 68,22 | 20,58 | +231,4% |
| Utile netto attrib. ai soci della capogruppo (¥ miliardi) | 55,26 | 11,13 | +396,5% |
| Risultato complessivo (¥ miliardi) | 57,74 | 24,06 | +140,0% |
| EPS base (¥) | 81,36 | 16,33 | +398,2% |
| Margine lordo sui lavori completati (%) | 10,8 | 9,2 | +1,6 p.p. |
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