Feed One: l'utile operativo trimestrale balza del 45% a ¥2,14 miliardi con il rialzo dei prezzi dei mangimi; guidance annuale confermata

Feed One Co., Ltd. (TSE: 2060), maggiore produttore giapponese di mangimi composti per animali e attivo anche nella zootecnia, nelle uova e nei prodotti ittici, ha pubblicato i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio che si chiude a marzo 2027 — i tre mesi terminati il 30 giugno 2026 — secondo i principi contabili giapponesi. I ricavi netti sono saliti del 9,0%, a ¥78.443 milioni; l'utile operativo è balzato del 45,0%, a ¥2.140 milioni; l'utile ordinario è cresciuto del 26,7%, a ¥2.360 milioni; e l'utile netto attribuibile ai soci della capogruppo è aumentato del 7,6%, a ¥1.761 milioni. L'utile base per azione si è attestato a ¥46,03, da ¥42,85 di un anno prima. L'EBITDA, che il gruppo ha adottato insieme al ROIC come indicatore gestionale di riferimento, è salito del 20,2%, a ¥3.448 milioni.

Le revisioni dei prezzi, non solo i volumi, trainano il risultato operativo

Il balzo dell'utile è arrivato dai prezzi e dalla disciplina sui costi, non dai soli volumi. Il mais, principale materia prima del gruppo, ha trattato in calo nel trimestre grazie alle buone condizioni di semina e di crescita negli Stati Uniti e alle attese di una maggiore offerta sudamericana, ma l'aumento dei noli marittimi e la persistente debolezza dello yen hanno spinto Feed One ad alzare i prezzi del mangime composto per la zootecnia del trimestre aprile-giugno rispetto al precedente. Il costo del venduto è salito dell'8,9%, a ¥69.818 milioni, poco meno del fatturato, portando il margine lordo dal 10,9% all'11,0%. La voce decisiva sono state le spese generali: i costi di vendita, generali e amministrativi sono cresciuti soltanto dell'1,6%, a ¥6.484 milioni, a fronte di un incremento delle vendite del 9,0%, e questa leva operativa è ciò che ha trasformato un aumento di ¥764 milioni del margine lordo in una crescita di ¥664 milioni dell'utile operativo.

Il mangime zootecnico regge il trimestre; la farina di pesce pesa sul mangime per acquacoltura

Il mangime zootecnico, il core business, ha portato le vendite verso terzi a +4,6%, a ¥59.012 milioni, e l'utile di settore a +16,6%, a ¥2.702 milioni, sostenuto da volumi più elevati e dall'aumento del prezzo medio. Il mangime per acquacoltura è stato il motore di crescita sui ricavi — vendite verso terzi in impennata del 50,1%, a ¥7.818 milioni, grazie a volumi nettamente superiori — ma l'utile di settore è sceso del 30,4%, a ¥210 milioni, per l'impennata del prezzo della farina di pesce, il suo input principale. L'attività alimentare è tornata in utile, con vendite verso terzi in aumento del 12,2%, a ¥11.610 milioni, e un utile di settore di ¥110 milioni contro una perdita di ¥14 milioni di un anno prima: la divisione uova ha beneficiato di volumi maggiori e di prezzi delle uova inferiori a quelli dell'anno scorso, essendosi allentata la scarsità legata all'influenza aviaria, mentre la divisione carni ha mantenuto risultati pressoché stabili con le quotazioni della carcassa suina elevate dopo la riduzione delle consegne di suini causata dal caldo estremo dell'estate 2025. La piccola voce "Altri" — partecipate estere e locazioni immobiliari — ha contribuito con ¥33 milioni, in aumento del 92,7%. Va notato che Feed One riconcilia l'utile di settore con l'utile ordinario e non con quello operativo; costi corporate non allocati per ¥696 milioni, da ¥760 milioni, colmano il divario tra i ¥3.056 milioni del totale di settore e i ¥2.360 milioni riportati.

Perché un balzo operativo del 45% diventa 7,6% in fondo al conto economico

Ogni riga sotto l'utile operativo ha restituito qualcosa. I proventi non operativi sono scesi a ¥302 milioni da ¥513 milioni, quasi interamente perché il risultato delle partecipazioni valutate a equity è crollato a ¥51 milioni da ¥288 milioni, mentre gli oneri finanziari sono saliti a ¥67 milioni da ¥56 milioni: quel solo passaggio ha ridotto il tasso di crescita dal 45,0% al 26,7% a livello di utile ordinario. Più in basso la direzione si è invertita: una plusvalenza di ¥216 milioni sulla cessione di titoli di investimento ha portato i proventi straordinari a ¥219 milioni da ¥91 milioni, e gli oneri straordinari si sono ridotti a ¥4 milioni da ¥44 milioni, così l'utile ante imposte è cresciuto del 34,9%, a ¥2.575 milioni. Poi le imposte hanno riportato in basso il risultato finale. Il carico fiscale complessivo è triplicato, a ¥795 milioni da ¥263 milioni, con un'aliquota effettiva del 30,9% contro appena il 13,8% di un anno prima, quando un credito per imposte differite di ¥219 milioni aveva favorito la base di confronto (quest'anno è stato di soli ¥56 milioni). L'utile netto attribuibile ai soci è quindi avanzato solo del 7,6%, e il risultato complessivo è addirittura sceso del 6,6%, a ¥1.816 milioni, con le altre componenti del conto economico complessivo scese a ¥37 milioni da ¥300 milioni per il ribaltamento delle differenze di valutazione sui titoli.

Guidance invariata nonostante la partenza rapida

Feed One ha lasciato la guidance per l'intero FY3/2027 esattamente come pubblicata l'8 maggio 2026: ricavi netti di ¥317.000 milioni (+9,1%), utile operativo di ¥8.500 milioni (+5,1%), utile ordinario di ¥8.800 milioni (+2,2%), utile netto attribuibile ai soci di ¥6.500 milioni (+1,9%) e un utile per azione di ¥169,85. Il primo trimestre ha già messo in cassa il 25,2% dell'obiettivo di utile operativo e il 27,1% di quello di utile netto, pur facendo crescere il risultato operativo del 45%: la guidance invariata implica dunque nove mesi residui decisamente più piatti. È coerente con un business dei mangimi i cui prezzi di vendita vengono rivisti trimestre dopo trimestre a fronte di costi di cereali, noli e cambio che possono muoversi in entrambe le direzioni, e con l'inflazione della farina di pesce che ora grava sui margini del mangime per acquacoltura. L'esercizio 2027 è l'ultimo anno del "Piano di gestione di medio termine 2026 — 1st STAGE for NEXT 10 YEARS" del gruppo, con cui il management sta spostando il modello dall'espansione dei volumi verso un'attività a maggior valore aggiunto e orientata alle soluzioni.

Dividendo previsto a ¥52,00, con una precisazione sul bonus commemorativo

La previsione di dividendo per il FY3/2027 resta invariata a ¥52,00 per azione (¥26,00 di acconto e ¥26,00 di saldo), contro i ¥45,50 pagati per il FY3/2026. Quel confronto da titolo richiede attenzione: l'acconto di ¥21,00 dell'esercizio precedente comprendeva un dividendo commemorativo di ¥5,00 in aggiunta a un dividendo ordinario di ¥16,00, per cui la distribuzione ordinaria del FY3/2026 è stata di ¥40,50. Su base ordinaria omogenea, i ¥52,00 previsti rappresentano un aumento del 28,4% e non il 14,3% suggerito dai totali pubblicati. Rispetto all'utile per azione atteso di ¥169,85, il payout si attesta intorno al 30,6%.

Bilancio solido; nessun rendiconto finanziario trimestrale

L'attivo totale ha chiuso giugno a ¥135.783 milioni, in aumento di ¥2.763 milioni rispetto alla chiusura di marzo, con effetti e crediti commerciali in crescita di ¥2.437 milioni e disponibilità liquide e depositi di ¥737 milioni, mentre materie prime e scorte sono calate di ¥570 milioni. Le passività sono salite di ¥1.894 milioni, a ¥72.529 milioni, con i debiti commerciali in aumento di ¥2.718 milioni e le imposte da versare in calo di ¥1.110 milioni. Il patrimonio netto è stato di ¥63.254 milioni, in crescita di ¥868 milioni, poiché l'utile trimestrale di ¥1.761 milioni ha superato i ¥942 milioni di dividendi pagati; il rapporto di patrimonializzazione è sceso al 46,1% dal 46,4% per l'espansione del bilancio. Feed One non redige un rendiconto finanziario consolidato trimestrale; gli ammortamenti, inclusa la quota dell'avviamento, sono stati pari a ¥1.021 milioni nel trimestre, contro ¥951 milioni di un anno prima.

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