L'utile operativo del primo trimestre di NRI sale del 12% a ¥41,7 miliardi mentre il gruppo esaurisce in un solo trimestre l'intero buyback da ¥70 miliardi

Crescita a doppia cifra su ogni riga sotto i ricavi

Nomura Research Institute, Ltd. (TSE: 4307), il gruppo di consulenza IT e integrazione di sistemi con sede a Tokyo, ha pubblicato il 30 luglio 2026 i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio che si chiude a marzo 2027 — dal 1° aprile al 30 giugno 2026 — secondo i principi IFRS. I ricavi sono saliti del 7,5% a ¥210.455 milioni da ¥195.770 milioni. L'utile operativo è cresciuto del 12,0% a ¥41.711 milioni, l'utile ante imposte del 13,0% a ¥42.914 milioni e l'utile attribuibile ai soci della capogruppo del 12,4% a ¥29.214 milioni da ¥26.000 milioni. L'utile base per azione è stato di ¥51,42 contro ¥45,43, un progresso del 13,2% — superiore alla crescita dell'utile netto perché il numero di azioni si sta riducendo. I prospetti trimestrali non sono stati sottoposti a revisione contabile e non vi sono state variazioni nel perimetro di consolidamento né nei principi contabili.

I margini si sono mossi nella direzione giusta a ogni livello. Il costo del venduto è salito del 6,1% a ¥131.742 milioni, meno del 7,5% dei ricavi, cosicché l'utile lordo è cresciuto del 10,0% a ¥78.713 milioni; le spese generali, amministrative e di vendita sono aumentate dell'8,1% a ¥37.676 milioni. Il margine operativo ha raggiunto il 19,8%, in crescita di 0,8 punti percentuali, e il margine EBITDA il 26,0%, in crescita di 0,6 punti. NRI attribuisce il miglioramento a un maggiore volume di progetti nazionali di sviluppo di sistemi e di servizi di gestione operativa.

NRI pubblica anche una misura proprietaria che chiama utile del business: l'utile operativo al netto di elementi non ricorrenti quali le svalutazioni dell'avviamento e delle immobilizzazioni, presentata come indicatore della performance ricorrente. Si è attestata a ¥41.719 milioni, in crescita dell'11,9%, praticamente identica al dato operativo IFRS perché nel trimestre non sono emersi elementi non ricorrenti rilevanti. La distinzione conta molto di più per il confronto annuale discusso più avanti che non in questa sede.

Sotto la riga operativa, i proventi finanziari sono saliti a ¥2.223 milioni da ¥2.008 milioni, mentre gli oneri finanziari sono scesi a ¥1.020 milioni da ¥1.275 milioni: ecco perché l'utile ante imposte è cresciuto di un punto percentuale pieno più rapidamente di quello operativo. Le imposte sul reddito sono state pari a ¥13.597 milioni contro ¥11.858 milioni, con un'aliquota effettiva del 31,7%. L'utile di periodo è stato di ¥29.317 milioni, in crescita del 12,2%, di cui ¥102 milioni di pertinenza delle minoranze. Il risultato complessivo è balzato del 31,7% a ¥34.257 milioni, favorito da una base debole di ¥26.012 milioni dell'anno precedente, a sua volta in calo del 18,9%; ¥3.577 milioni di rimisurazioni dei piani a benefici definiti e ¥1.526 milioni di plusvalenze su strumenti di debito valutati al fair value con impatto sul risultato complessivo hanno fatto la maggior parte del lavoro.

Il punto debole è stato l'estero. I ricavi internazionali sono stati di ¥28.151 milioni, in crescita di appena il 2,3%, cosicché la loro quota sul totale è scesa al 13,4% dal 14,1%. Praticamente tutta la crescita del trimestre è stata realizzata in Giappone.

IT finanziario e piattaforme IT reggono il trimestre; consulenza e IT industriale arretrano

NRI riporta quattro segmenti e questo trimestre si sono divisi nettamente due contro due. Un'avvertenza sui confronti: da questo trimestre NRI Australia Limited e le sue controllate sono passate da Soluzioni IT Industriali a Soluzioni IT Finanziarie, e i dati settoriali dell'anno precedente sono stati riesposti sulla nuova base. I ricavi di segmento includono le vendite infragruppo.

Soluzioni IT Finanziarie, il segmento maggiore, ha generato ricavi per ¥120.517 milioni, in crescita dell'8,9%, e un utile operativo di ¥20.742 milioni, in crescita del 18,9% — un utile che cresce a più del doppio del ritmo dei ricavi, portando il margine del segmento al 17,2% dal 15,8%. L'attività vende consulenza sui sistemi, sviluppo e servizi di gestione operativa e piattaforme a utilizzo condiviso a società di intermediazione, assicurazioni e banche, e NRI attribuisce il guadagno di redditività a un contesto favorevole degli ordini e a una base più ampia di servizi di gestione operativa.

Servizi di Piattaforma IT è cresciuto più rapidamente su entrambe le righe: ricavi in aumento del 10,3% a ¥57.680 milioni e utile operativo in aumento del 24,8% a ¥11.096 milioni, con il margine al 19,2% dal 17,0%, il più alto dei quattro segmenti. Il segmento gestisce data center e infrastrutture IT e vende servizi di sicurezza informatica, e la crescita è arrivata specificamente dalle attività di sicurezza digitale e di postazione di lavoro digitale.

Consulenza è il primo dei due segmenti arretrati sull'utile. I ricavi sono saliti del 4,4% a ¥15.052 milioni grazie all'aumento degli ordini di consulenza sull'IA nel mercato interno, ma l'utile operativo è sceso dell'8,7% a ¥2.901 milioni e il margine è calato al 19,3% dal 22,0%. La ragione indicata da NRI è precisa e operativa: i ritardi nell'aggiudicazione di commesse pubbliche hanno lasciato il tasso di utilizzo sotto le previsioni. Il problema non è stata la domanda, ma i tempi della pipeline.

Soluzioni IT Industriali — consulenza sui sistemi, sviluppo e gestione operativa per distribuzione, manifattura, servizi e settore pubblico — ha aumentato i ricavi del 3,8% a ¥58.780 milioni grazie alla domanda interna del comparto distributivo, ma l'utile operativo è sceso del 10,9% a ¥6.711 milioni, con il margine all'11,4% dal 13,3%, il più basso dei quattro. NRI afferma che i nuovi progetti erano ancora in fase di avvio e hanno contribuito poco all'utile: per ammissione della stessa società, un effetto di tempistica più che di prezzo.

Vale la pena tenere a mente l'aritmetica di questa divisione. I due segmenti in arretramento hanno prodotto ¥9.612 milioni di utile operativo complessivo contro ¥10.707 milioni un anno prima, un calo di ¥1.095 milioni. I due in crescita hanno aggiunto insieme ¥5.499 milioni, da ¥26.339 milioni a ¥31.838 milioni. La metà forte dell'attività ha assorbito cinque volte quella debole.

L'intero buyback da ¥70 miliardi, speso dentro un solo trimestre

Il 24 aprile 2026 il consiglio di amministrazione di NRI ha autorizzato un riacquisto di azioni proprie fino a 21.000.000 di azioni — il 3,66% delle azioni in circolazione al netto di quelle proprie al 31 marzo 2026 — per un massimo di ¥70.000 milioni, dal 15 maggio al 31 agosto 2026, tramite acquisti sul mercato nell'ambito di un contratto di gestione discrezionale, con acquisti sospesi per dieci giorni lavorativi dopo ogni data di pubblicazione dei risultati trimestrali.

Nel trimestre chiuso al 30 giugno NRI ha acquistato 14.707.100 azioni per ¥69.999 milioni — un milione di yen sotto l'intero budget — a una media di circa ¥4.760 per azione. È il 70,0% del tetto in azioni ma il 99,999% del tetto in valore: è stato il limite di importo a diventare vincolante per primo, e il programma è di fatto completato oltre due mesi prima della data finale dichiarata.

Vi si è affiancato un annullamento. Il consiglio ha deliberato l'11 giugno 2026 l'annullamento di 20.044.102 azioni, pari al 3,45% delle azioni in circolazione prima dell'operazione, e la procedura si è conclusa il 30 giugno. Le azioni emesse sono scese a 561.197.409 da 581.241.511 — esattamente l'importo annullato — e le azioni proprie a 1.500.020 da 6.837.002. Il numero medio ponderato di azioni del trimestre è stato di 568.130.812 contro 572.306.610 un anno prima: è questo che trasforma una crescita dell'utile netto del 12,4% in una crescita dell'utile per azione del 13,2%.

Il bilancio ne registra il costo. Il totale attivo è sceso del 5,6% a ¥906.390 milioni da ¥959.794 milioni alla chiusura di marzo: l'attivo corrente è calato dell'11,2% a ¥444.936 milioni mentre quello non corrente è salito dello 0,6% a ¥461.453 milioni. Il patrimonio netto totale è sceso del 13,9% a ¥377.200 milioni e il patrimonio attribuibile ai soci della capogruppo anch'esso del 13,9% a ¥373.424 milioni, portando il rapporto di patrimonializzazione al 41,2% dal 45,2% — un calo di quattro punti interamente spiegato da buyback e dividendo. Le riserve di utili sono scese di ¥88.248 milioni a ¥265.808 milioni, per effetto dei dividendi e del giroconto a riserva sovrapprezzo legato all'annullamento. Il debito oneroso è rimasto sostanzialmente invariato a ¥204.402 milioni: quando il rapporto lordo debito/patrimonio è passato a 0,55 da 0,47 e quello netto a 0,19 da 0,05, a muoversi è stato dunque il denominatore, non l'indebitamento.

La generazione di cassa è stata invece robusta. Il flusso di cassa operativo è salito del 25,6% a ¥61.698 milioni grazie al maggiore utile operativo. L'attività di investimento ha prodotto un'entrata di ¥36.088 milioni contro un'uscita di ¥18.096 milioni un anno prima, soprattutto per il rimborso di depositi vincolati, cosicché il flusso di cassa libero è stato di ¥97.787 milioni contro ¥31.041 milioni. L'attività di finanziamento ha assorbito ¥99.372 milioni — ¥71.056 milioni di acquisto di azioni proprie e ¥24.090 milioni di dividendi — lasciando disponibilità liquide ed equivalenti a ¥131.784 milioni, appena ¥836 milioni sotto il dato di fine esercizio. NRI segnala inoltre una stagionalità dei propri crediti: poiché relativamente molti progetti si concludono alla chiusura dell'esercizio, i crediti commerciali risultano contenuti a fine trimestre (in calo di ¥57.309 milioni a ¥88.879 milioni) e le attività derivanti da contratto elevate (in aumento di ¥8.647 milioni a ¥74.075 milioni).

Guidance intatta — ma i suoi tassi di crescita misurano un rimbalzo

NRI ha lasciato invariate le previsioni per l'esercizio 3/2027: ricavi per ¥850.000 milioni, in aumento del 4,3%; utile operativo di ¥175.000 milioni, in aumento del 200,3%; utile ante imposte di ¥177.000 milioni, in aumento del 200,8%; e utile attribuibile ai soci della capogruppo di ¥119.000 milioni, in aumento del 679,9%, per un utile base per azione di ¥209,46.

Quelle percentuali vanno lette con attenzione. Sono aritmetica su una base depressa, non la previsione di un'accelerazione sottostante. L'esercizio precedente, il 3/2026, era stato appesantito da svalutazioni non ricorrenti: esattamente le voci che la misura di utile del business di NRI esiste per escludere. Ricostruendo il calcolo a partire dalla guidance, l'utile operativo dell'anno precedente si aggirava sui ¥58,3 miliardi e l'utile attribuibile ai soci sui ¥15,3 miliardi. A fronte di ciò, i ¥41.711 milioni di utile operativo di questo singolo trimestre valgono da soli circa il 72% dell'intero esercizio precedente. La «crescita» prevista è in larga parte l'assenza delle svalutazioni dell'anno scorso.

Misurato sugli obiettivi anziché sull'anno precedente, il trimestre procede a un ritmo vicino a quello lineare. I ricavi di ¥210.455 milioni sono il 24,8% dell'obiettivo di ¥850.000 milioni, l'utile operativo il 23,8% di ¥175.000 milioni e l'utile attribuibile ai soci il 24,5% di ¥119.000 milioni. Nulla nel trimestre suggerisce una revisione in un senso o nell'altro, il che spiega presumibilmente perché non ne sia stata fatta alcuna.

Sul fronte della remunerazione degli azionisti, la previsione di dividendo per l'esercizio 3/2027 è di ¥84,00 per azione — ¥42,00 di acconto e ¥42,00 a saldo — contro ¥77,00 dell'esercizio 3/2026, che aveva pagato ¥35,00 e ¥42,00. L'aumento del 9,1% è interamente concentrato sull'acconto, che sale del 20,0% fino a eguagliare il saldo. Rispetto all'utile per azione previsto di ¥209,46 si tratta di un payout ratio di circa il 40%, prima di considerare il buyback.

Piano di medio termine 2028, domanda di «AX» e un nuovo trust azionario per i dipendenti

Nell'aprile 2026 NRI ha adottato il Piano di gestione di medio termine del Gruppo NRI (2026-2028), la seconda metà della sua visione di più lungo periodo «NRI Group Vision 2030». Individua tre aree di crescita. Primo, la trasformazione del business guidata dall'IA: consulenza che accompagna dall'inizio alla fine la trasformazione con l'IA dei clienti, insieme a servizi di soluzione ad alto valore che integrano l'IA nelle piattaforme di business finanziario di NRI negli ambiti complessi e mission-critical che il gruppo considera il proprio punto di forza, il tutto accelerato dalla co-creazione con aziende tecnologiche dell'IA in Giappone e all'estero. Secondo, l'ampliamento dei servizi di sicurezza digitale: consulenza sulla sicurezza rafforzata, una piattaforma di fiducia digitale con IA integrata e una struttura globale di supporto alla sicurezza più estesa. Terzo, l'espansione dei servizi di co-creazione sociale: allargare le proprie piattaforme di business finanziario per ridurre i costi di investimento dell'intero settore ed estendere la DX sociale ad ambiti come la previdenza sociale.

Il mercato descritto da NRI è favorevole. La domanda di investimenti IT è solida nella modernizzazione dei sistemi legacy e nella sicurezza digitale, e la domanda legata all'«AX», la trasformazione tramite IA, cresce rapidamente man mano che le aziende passano dal miglioramento dei processi assistito dall'IA alla riprogettazione dei modelli di business e delle catene di fornitura stesse. NRI segnala anche il rovescio della medaglia: inflazione persistente, aumento dei tassi d'interesse interni e maggiore rischio geopolitico potrebbero ancora frenare gli investimenti delle imprese. I risultati per segmento corrispondono piuttosto direttamente a questa descrizione — sicurezza digitale e postazione di lavoro digitale hanno spinto Servizi di Piattaforma IT del 10,3%, e gli ordini di consulenza sull'IA hanno sostenuto i ricavi di Consulenza anche mentre i tempi del settore pubblico ne comprimevano il margine.

Un fatto successivo rilevante chiude il comunicato. Il 19 giugno 2026 il consiglio ha deliberato la reintroduzione del piano di incentivazione azionaria per i dipendenti in forma di trust, E-Ship®. Il veicolo, il «NRI Group Employee Shareholding Association Dedicated Trust V2030», con Nomura Trust and Banking come trustee, è stato costituito il 30 luglio 2026 e ha durata fino al 13 marzo 2029. Acquisterà fino a ¥24.000 milioni di azioni NRI sulla Borsa di Tokyo tra il 4 agosto e il 4 settembre 2026 — finanziati da un prestito garantito da NRI — per poi rivenderle progressivamente all'associazione azionaria dei dipendenti lungo la vita del trust, con l'onere per NRI di rimborsare l'eventuale debito residuo alla scadenza. È un meccanismo di welfare aziendale più che un ritorno di capitale, ma l'effetto pratico è un ulteriore blocco di acquisti sul mercato che arriva a pochi giorni dalla conclusione del programma da ¥70 miliardi.

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